12 октября 2022 General Invest | Интер РАО
Интер РАО – вертикально-интегрированная энергетическая компания, входит в тройку крупнейших генерирующих компаний в РФ. В сферу деятельности входит производство и сбыт электрической и тепловой энергии, международный энергетический трейдинг, инжиниринг, проектирование и строительство энергообъектов.
——————————————————
Компания меньше подверженна влиянию санкций, так как 87,10% выручки приходится на российский рынок
——————————————————
▫️ Согласно структуре выручки по операционным сегментам, сбытовой сегмент дает более 2/3 выручки, электро- и теплогенерация – более 1/4, трейдинг - около 10%. В структуре EBITDA более половины приносит электрогенерация, сбыт и трейдинг по 16%, а теплогенерация чуть более 10%
▫️ В сегменте сбыта Интер РАО владеет 11 энергосбытовыми компаниями в 14 субъектах РФ, 5 независимыми энергосбытовыми компаниями, работающими в 64 субъектах РФ, 5 едиными информационно-расчетными центрами по обслуживанию физлиц
▫️ В электрогенерации компания занимает третье место в стране как по установленной мощности, так и по выработке электроэнергии после Русгидро и Росатома. Доля рынка генерации 10,2%. И занимает третье место по коэффициенту использования установленной мощности, который является показателем эффективности электрогенерирующих компаний
▫️ У Интер РАО есть активы в Грузии и Молдавии, куда входят каскад гидроэлектростанций, крупная ГРЭС и крупная электросетевая и сбытовая компания
💡 Факторы, определяющие перспективы роста акционерной стоимости
▫️ Компания работает в защитном секторе экономики - ориентирована преимущественно на внутренний спрос (87% в структуре выручки) и меньше подвержена влиянию западных санкций. Согласно долгосрочной стратегии компании, основной географический фокус – Россия
▫️ Интер РАО переориентирует поставки электроэнергии из Европы в Китай, поэтому эффект от санкций и общего разрыва отношений с РФ с западными странами на бизнес, вероятно, менее значительный, чем у экспорто-ориентированных компаний
▫️ Компания выплачивает дивиденды. По прежним меркам, не самые высокие, но на фоне отмены дивидендов многими компаниями, вполне достойные (див доходность за 2021 г. 7,3%). Дивполитика предусматривает выплату 25% от чистой прибыли по МСФО). Перспективы выплат в 2023 г. позитивные
▫️ У компании очень солидная денежная позиция, которая позволяет уверенно чувствовать себя в период кризиса. По состоянию на 30 сентября 2021 г. денежные средства Интер РАО на балансе в сумме с депозитами на срок не более года составили 317 млрд руб. (для справки нынешняя капитализация компании ниже). Чистый долг отрицательный. В 2022 г. компания не публиковала отчетность, но мы ожидаем, что ситуация с денежной позицией и чистым долгом изменилась не слишком значительно
▫️ Кроме того, у компании на балансе квазиказначейские акции: около 30% акций компании принадлежит самой Интер РАО через дочернюю структуру Интер РАО Капитал. Продажа, погашение или монетизация через сделки слияния и поглощения этого пакета может привести к увеличению стоимости компании
🎯 Инвестиционное заключение
Полагаем, что эффективное использование денежных средств, а также квазиказначейских акций способны увеличить акционерную стоимость компании. Однако на данный момент мы пока не видим значимых шагов в этом направлении. Изменений в дивидендной политике компании пока не предвидится, тем не менее, бумаги приносят порядка 5-7% дивидендной доходности, что в нынешних условиях является преимуществом.
✴️ Акции Интер РАО торгуются со значительным дисконтом по мультипликаторам к средним показателям по сектору.
Мультипликатор P/E BF составлял коло 2,4х против среднего показателя по отрасли на уровне 3,2 х. Мультипликатор EV/EBITDA составляет 0,6х против среднего по отрасли на уровне 2,0х.
По сравнению со своими средними мультипликаторами за последние 5 лет дисконты составляют 46% и 76% соответственно.
✅ Позитивно смотрим на акции компании Интер РАО
https://generalinvest.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
——————————————————
Компания меньше подверженна влиянию санкций, так как 87,10% выручки приходится на российский рынок
——————————————————
▫️ Согласно структуре выручки по операционным сегментам, сбытовой сегмент дает более 2/3 выручки, электро- и теплогенерация – более 1/4, трейдинг - около 10%. В структуре EBITDA более половины приносит электрогенерация, сбыт и трейдинг по 16%, а теплогенерация чуть более 10%
▫️ В сегменте сбыта Интер РАО владеет 11 энергосбытовыми компаниями в 14 субъектах РФ, 5 независимыми энергосбытовыми компаниями, работающими в 64 субъектах РФ, 5 едиными информационно-расчетными центрами по обслуживанию физлиц
▫️ В электрогенерации компания занимает третье место в стране как по установленной мощности, так и по выработке электроэнергии после Русгидро и Росатома. Доля рынка генерации 10,2%. И занимает третье место по коэффициенту использования установленной мощности, который является показателем эффективности электрогенерирующих компаний
▫️ У Интер РАО есть активы в Грузии и Молдавии, куда входят каскад гидроэлектростанций, крупная ГРЭС и крупная электросетевая и сбытовая компания
💡 Факторы, определяющие перспективы роста акционерной стоимости
▫️ Компания работает в защитном секторе экономики - ориентирована преимущественно на внутренний спрос (87% в структуре выручки) и меньше подвержена влиянию западных санкций. Согласно долгосрочной стратегии компании, основной географический фокус – Россия
▫️ Интер РАО переориентирует поставки электроэнергии из Европы в Китай, поэтому эффект от санкций и общего разрыва отношений с РФ с западными странами на бизнес, вероятно, менее значительный, чем у экспорто-ориентированных компаний
▫️ Компания выплачивает дивиденды. По прежним меркам, не самые высокие, но на фоне отмены дивидендов многими компаниями, вполне достойные (див доходность за 2021 г. 7,3%). Дивполитика предусматривает выплату 25% от чистой прибыли по МСФО). Перспективы выплат в 2023 г. позитивные
▫️ У компании очень солидная денежная позиция, которая позволяет уверенно чувствовать себя в период кризиса. По состоянию на 30 сентября 2021 г. денежные средства Интер РАО на балансе в сумме с депозитами на срок не более года составили 317 млрд руб. (для справки нынешняя капитализация компании ниже). Чистый долг отрицательный. В 2022 г. компания не публиковала отчетность, но мы ожидаем, что ситуация с денежной позицией и чистым долгом изменилась не слишком значительно
▫️ Кроме того, у компании на балансе квазиказначейские акции: около 30% акций компании принадлежит самой Интер РАО через дочернюю структуру Интер РАО Капитал. Продажа, погашение или монетизация через сделки слияния и поглощения этого пакета может привести к увеличению стоимости компании
🎯 Инвестиционное заключение
Полагаем, что эффективное использование денежных средств, а также квазиказначейских акций способны увеличить акционерную стоимость компании. Однако на данный момент мы пока не видим значимых шагов в этом направлении. Изменений в дивидендной политике компании пока не предвидится, тем не менее, бумаги приносят порядка 5-7% дивидендной доходности, что в нынешних условиях является преимуществом.
✴️ Акции Интер РАО торгуются со значительным дисконтом по мультипликаторам к средним показателям по сектору.
Мультипликатор P/E BF составлял коло 2,4х против среднего показателя по отрасли на уровне 3,2 х. Мультипликатор EV/EBITDA составляет 0,6х против среднего по отрасли на уровне 2,0х.
По сравнению со своими средними мультипликаторами за последние 5 лет дисконты составляют 46% и 76% соответственно.
✅ Позитивно смотрим на акции компании Интер РАО
https://generalinvest.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter