ЛЕНЭНЕРГО опубликовало 3-юю, в этом году, версию бизнес-плана (ИПР) на 2022-2025 год
Предыдущая версия была опубликована в Июле и там были очень скромные цели по прибыли 2022 года
Напомню, что в сетевой отрасли прошли значительные позитивные изменения:
С 1 Июня'22 тариф был повышен на 4.2%
С 1 Июля'22 было отменено льготное подключение к сетям
С 1 Декабря'22 тариф для населения будет повышен на рекордные 9%
С 1 января'23 внедряется Расчетная Предпринимательская Прибыль в виде 5% от НВВ
Давайте посмотрим были ли учтены эти новости в плане?
Бизнес сетевых компаний состоит из 2 частей
Передача электроэнергии (Передача)
Подключение к сетям (ТП)
Динамика этих направлений абсолютно разная, по этому приходится анализировать бизнес-план по этим направлениям по отдельности
В таблице строки это версии ИПР, столбцы плановые показатели 2022-2023 годов
Пойдем по показателям по порядку слева на право
Полезный отпуск без изменений
Потери без изменений (а как же эффект от электронных счетчиков?)
Выручка от передачи 2022 +3.5 млрд руб, 2023 год без изменений
Выручка от ТП 2022 +1.6 млрд руб, 2023 год без изменений
НВВ на 2022 выросла из-за роста выручки от передачи. 2023 без изменений
Радует повышение целей по выручке и НВВ на 2022 год
Но отсутствие изменений на 2023 год вызывает вопросы
А где рост выручки от +9% роста тарифа?
А где рост выручки от отмены льготного ТП?
Не успели посчитать? Или не было такой задачи?
Переходим к финансовым показателям плана
Цель по чистой прибыли на 2022 повысили с 13.9 млрд до 18.9 млрд руб!
Цель по чистой прибыли на 2023 повысили на незначительные 0.2 млрд руб
При этом, цель ЧП 2023 ниже уточненной цели 2022 на 10%
Понятно, что цель по ТП на весь 2023 год сложно посчитать, и цифра будет увеличиваться по мере фактического поступления заявок потребителей
Но вот заложенное в плане снижение прибыли от передачи на 13% вызывает очередные вопросы
И так переходим к заключительной части - дивиденды и РПП
Дивиденд на ЛЕНЭНЕРГО АО по плану составит 0.36 руб/акция
Увеличение цели по ЧП 2022 повысило расчетный дивиденд на ЛЕНЭНЕРГО АП с 14.8 руб до 20.1 руб
В моем прогнозе, пока заложена цифра дивиденда 21.4 руб - уточню ее после выхода РСБУ за 3кв'22
Прогнозный дивиденд на 2022-2025 из ИПР и 2026-2028 из отчета McKinsey
Учитывая низкую точность планирования, на эти цифры можно смотреть только в справочном порядке
В завершении, пару слов про Расчетную Предпринимательскую Прибыль (РПП)
Я внес изменения в свою модель расчета РПП, с учетом вот этого комментария в ИПР компаниий по показателю НВВ
Что это за строки?
1.3 Выручка от оказания услуг по передаче электрической энергии
2.2.1 оплата услуг по передаче электрической энергии ФСК
2.2.2 оплата услуг по передаче электрической энергии по сетям ТСО
2.1.2.1.1 затраты на компенсацию потерь
Напомню, что написано в постановлении правительства про РПП
Формула РПП = (НВВ+Потери-Расходы ТСО)*5%
Но в прошлый раз я упустил из виду, что в ИПР компания приводит НВВ уже за вычетом ТСО
Таким образом, для расчета РПП мы должны к НВВ из ИПР прибавить Потери
По моим расчетам, РПП 2022 года составило бы 3.3 млрд руб, при этом дивиденды запланированы на уровне 4.9 млрд руб
РПП на 2023 год 3.4 млрд руб, при этом дивиденды 2.8 млрд руб
Как я писал еще в первом обзоре про РПП, в случае с ЛЕНЭНЕРГО внедрение РПП не дает какого-либо существенного эффекта на дивиденды
Возможно, до конца года компания опубликует еще одну версию ИПР уже с актуализированным планом на 2023 год
Из ближайших событий, жду отчет РСБУ за 3кв'22. Отчет должен выйти в конце Октября
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Предыдущая версия была опубликована в Июле и там были очень скромные цели по прибыли 2022 года
Напомню, что в сетевой отрасли прошли значительные позитивные изменения:
С 1 Июня'22 тариф был повышен на 4.2%
С 1 Июля'22 было отменено льготное подключение к сетям
С 1 Декабря'22 тариф для населения будет повышен на рекордные 9%
С 1 января'23 внедряется Расчетная Предпринимательская Прибыль в виде 5% от НВВ
Давайте посмотрим были ли учтены эти новости в плане?
Бизнес сетевых компаний состоит из 2 частей
Передача электроэнергии (Передача)
Подключение к сетям (ТП)
Динамика этих направлений абсолютно разная, по этому приходится анализировать бизнес-план по этим направлениям по отдельности
В таблице строки это версии ИПР, столбцы плановые показатели 2022-2023 годов
Пойдем по показателям по порядку слева на право
Полезный отпуск без изменений
Потери без изменений (а как же эффект от электронных счетчиков?)
Выручка от передачи 2022 +3.5 млрд руб, 2023 год без изменений
Выручка от ТП 2022 +1.6 млрд руб, 2023 год без изменений
НВВ на 2022 выросла из-за роста выручки от передачи. 2023 без изменений
Радует повышение целей по выручке и НВВ на 2022 год
Но отсутствие изменений на 2023 год вызывает вопросы
А где рост выручки от +9% роста тарифа?
А где рост выручки от отмены льготного ТП?
Не успели посчитать? Или не было такой задачи?
Переходим к финансовым показателям плана
Цель по чистой прибыли на 2022 повысили с 13.9 млрд до 18.9 млрд руб!
Цель по чистой прибыли на 2023 повысили на незначительные 0.2 млрд руб
При этом, цель ЧП 2023 ниже уточненной цели 2022 на 10%
Понятно, что цель по ТП на весь 2023 год сложно посчитать, и цифра будет увеличиваться по мере фактического поступления заявок потребителей
Но вот заложенное в плане снижение прибыли от передачи на 13% вызывает очередные вопросы
И так переходим к заключительной части - дивиденды и РПП
Дивиденд на ЛЕНЭНЕРГО АО по плану составит 0.36 руб/акция
Увеличение цели по ЧП 2022 повысило расчетный дивиденд на ЛЕНЭНЕРГО АП с 14.8 руб до 20.1 руб
В моем прогнозе, пока заложена цифра дивиденда 21.4 руб - уточню ее после выхода РСБУ за 3кв'22
Прогнозный дивиденд на 2022-2025 из ИПР и 2026-2028 из отчета McKinsey
Учитывая низкую точность планирования, на эти цифры можно смотреть только в справочном порядке
В завершении, пару слов про Расчетную Предпринимательскую Прибыль (РПП)
Я внес изменения в свою модель расчета РПП, с учетом вот этого комментария в ИПР компаниий по показателю НВВ
Что это за строки?
1.3 Выручка от оказания услуг по передаче электрической энергии
2.2.1 оплата услуг по передаче электрической энергии ФСК
2.2.2 оплата услуг по передаче электрической энергии по сетям ТСО
2.1.2.1.1 затраты на компенсацию потерь
Напомню, что написано в постановлении правительства про РПП
Формула РПП = (НВВ+Потери-Расходы ТСО)*5%
Но в прошлый раз я упустил из виду, что в ИПР компания приводит НВВ уже за вычетом ТСО
Таким образом, для расчета РПП мы должны к НВВ из ИПР прибавить Потери
По моим расчетам, РПП 2022 года составило бы 3.3 млрд руб, при этом дивиденды запланированы на уровне 4.9 млрд руб
РПП на 2023 год 3.4 млрд руб, при этом дивиденды 2.8 млрд руб
Как я писал еще в первом обзоре про РПП, в случае с ЛЕНЭНЕРГО внедрение РПП не дает какого-либо существенного эффекта на дивиденды
Возможно, до конца года компания опубликует еще одну версию ИПР уже с актуализированным планом на 2023 год
Из ближайших событий, жду отчет РСБУ за 3кв'22. Отчет должен выйти в конце Октября
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter