В октябре ситуация на российском валютном рынке нормализовалась после дестабилизации, произошедшей в конце сентября из-за санкционных рисков ограничения операций с валютами недружественных стран.
В середине октября российская валюта обновила трехмесячный минимум. Затем произошла умеренная коррекция, и котировки стали консолидироваться в узком диапазоне. У доллара он находится в границах 60,7–62,2 руб. В ноябре вероятен выход доллара вверх из этой консолидации с ближайшей целью в районе 65 руб.
В деталях
Относительно сдержанная динамика мировых рынков и некоторое ослабление негативного влияния фактора геополитики в прошлом месяце способствовали уменьшению волатильности рубля.
По итогам октября рубль сохранил первое место в рейтинге 36 основных мировых валют по изменению их курса к доллару США с начала года. Рост за этот период составил почти 22%.
Объем торгов китайским юанем остается на высоком уровне, сопоставимом с показателем пары USD/RUB и превышающем обороты пары EUR/RUB. Большая геополитическая неопределенность сохраняет актуальность ухода от токсичных валют в дружественные.
Сырьевой фактор
Нефтяные цены в начале октября отскочили от девятимесячных минимумов. Поддержку оказало решение ОПЕК+ сократить добычу. Правда, угроза замедления мировой экономики не позволила котировкам нефти продолжить рост.
Другие сырьевые товары также находятся под давлением рисков сокращения глобального спроса на сырье из-за экономических проблем. Однако пока ценовые уровни ключевых товаров российского экспорта остаются на уровнях, которые обеспечивают достаточный приток иностранной валюты. Это продолжает защищать рубль от рыночных и геополитических угроз.
Тем не менее наблюдается постепенное сокращение экспортной выручки по сравнению с пиковыми значениями текущего года. Если долгосрочная конъюнктура рынка сырья серьезно ухудшится из-за реализации негативного для мировой экономики сценария, это заложит фундаментальную основу для более низкого курса рубля.
Регуляторный фактор
Банк России в октябре ожидаемо оставил ключевую ставку без изменения впервые в этом году после шести раундов снижения. Комментируя такое решение, регулятор отметил, что текущие темпы прироста потребительских цен в целом остаются низкими, способствуя дальнейшему замедлению годовой инфляции. Инфляционные ожидания населения и бизнеса находятся на повышенном уровне и несколько выросли по сравнению с летними месяцами.
Прогноз дальнейших действий ЦБ также не изменил по сравнению с сентябрьским заседанием, сообщив, что следующие решения по ключевой ставке будут приниматься с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, процесса структурной перестройки экономики, а также на основе оценки рисков со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков.
Прекращение смягчения монетарной политики убирает для рубля краткосрочный фактор давления. Однако денежно-кредитные условия остаются мягкими, что на более долгосрочном горизонте будет способствовать снижению курса рубля, поскольку низкие процентные ставки в экономике являются фундаментальным фактором ослабления любой валюты.
Долговой рынок
Российский долговой рынок в прошлом месяце восстанавливался после провала, вызванного ухудшением геополитической ситуации. Индекс гособлигаций RGBI скорректировал около половины нисходящего движения, в результате которого были достигнуты минимальные с конца мая уровни.
В конце октября котировки ОФЗ перешли к умеренному снижению в ожидании паузы в процессе смягчения монетарной политики ЦБ. Она обусловлена прекращением недельной дефляции и возвращением инфляции после 11 недель снижения потребительских цен.
Таким образом, облигации лишились драйвера роста котировок (снижения доходностей) в виде будущих более низких уровней процентных ставок в экономике. Скорее всего, в ноябре волатильность долгового рынка останется на относительно низком уровне.
Динамика ОФЗ по-прежнему слабо влияет на курс рубля в отсутствие основной части иностранных участников, что исключает возобновление операций carry trade. Пока не просматриваются факторы, которые бы могли существенно изменить эту ситуацию.
Перспективы ноября
На фоне отсутствия сигналов о скором возобновлении покупок валюты в рамках нового бюджетного правила российский валютный рынок в этом месяце останется под воздействием баланса предложения валюты со стороны экспортеров и спроса импортеров. Вероятно, он будет постепенно смещаться в пользу ослабления рубля из-за сокращения экспортной выручки и дальнейшего восстановления импорта.
Кроме того, мировые биржи сохраняют нестабильность из-за нарастающих экономических проблем, которые в первую очередь угрожают сырьевому спросу. Появление признаков долгосрочного ухудшения конъюнктуры рынка сырья способно вызвать у нас опережающую реакцию покупателей валюты, что окажет дополнительное давление на рубль.
Если не усилится угроза санкционных ограничений на операции с валютами недружественных стран, реализация пессимистичного сценария предполагает возвращение доллара в район 65 руб. с попыткой пробоя этого важного сопротивления.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба