2 ноября 2022 БКС Экспресс | Biomarin
Аналитики БКС Мир инвестиций комментируют ежеквартальную отчетность компании BioMarin (Покупать): необходимость проведения совещательного комитета по ValRox затмила сильные показатели продаж Voxzogo.
Результаты по выручке чуть хуже ожиданий, но прогноз на год без изменений. Отмечаем улучшение маржинальности. Выручка за квартал составила $505 млн (+24% г/г), что оказалось на 2% хуже прогнозов. Негативное влияние укрепления доллара на результаты было практически полностью нивелировано хеджированием (воздействие ограничилось всего 3 п.п.). Отметим, что на выручку вне США приходится 60%.
По 2022 г. менеджмент подтвердил прогноз по выручке в $2,06–2,16 млрд, что предполагает рост на 14% г/г. Скорректированная EBITDA была на уровне $78 млн (маржа 15%), годом ранее она составила $7 млн (маржа 2%). Убыток по EPS — $0,04, тогда как ожидалось положительное значение в $0,38, а годом ранее — $0,18. Результат оказался хуже из-за тайминга выручки и расходов, а также из-за разовых трат. Свободный денежный поток составил $129 млн (+65% г/г, маржа 26%).
Традиционные сегменты компании (лекарства от муковисцидоза, фенилкетонурии) остаются крепкой основной бизнеса. Часть результатов хуже прогнозов связана с таймингом закупок. Продажи Aldurazyme (партнерство с Sanofi) составили $29 млн (+19% г/г), что на 2% хуже ожиданий. Выручка по препарату Naglazyme была на уровне $100 млн (+40% г/г, -14% кв/кв, на 1% лучше прогнозов).
Препарат Vimizim принес компании $156 млн выручки (+14% г/г, -10% кв/кв), что на 3% хуже прогнозов. Выручка от продажи препарата Kuvan составила $57 млн (-16% г/г, но на 4% лучше ожиданий). Palynziq принес $66 млн выручки (+9% г/г), что на 5% хуже ожиданий.
Продажи Voxzogo лучше ожиданий, в центре внимания — расширение в новые индикации и географическая экспансия. Выручка от продажи Voxzogo была на уровне $48 млн (+41% кв/кв, на 11% лучше прогнозов). У компании есть три ближайших драйвера для роста продаж:
• В августе препарат получил одобрение в Японии для пациентов от 0 лет. Страна весьма обширный и важный рынок для компании, на нее приходится порядка 2/3 потенциальных пациентов в азиатско-тихоокеанском регионе (примерно 1 тыс. пациентов или около $150 млн потенциальной выручки).
• В Европе менеджмент планирует подать заявку на расширение одобрения Voxzogo для детей до 2 лет, что, в случае успеха, добавит около 12% новых пациентов.
• До конца года менеджмент рассчитывает подать заявку в США на одобрение Voxzogo для пациентов в возрасте до 6 лет (может увеличить потенциальный рынок на 30%).
ValRox: необходимость проведения совещательного комитета (AdCom) испугала инвесторов. Ситуация с ValRox неоднозначна в зависимости от региона. В III квартале 2022 г. (24 августа) компания получила одобрение по препарату ValRox в Европе. Старт лечения первого пациента ожидается в ноябре в Германии. Продажи в других европейских странах начнутся в I квартале 2023 г.
В США в сентябре компания переподала заявку на одобрение препарата (решение ожидается до 31 марта 2023 г.). Однако FDA планирует провести Совещательный комитет (AdCom) со специалистами из отрасли гематологии для определения необходимости принятия препарата. По итогам AdCom будет вынесена рекомендация к утверждению или отказу в одобрении.
Дата AdCom пока не определена, но на его основе FDA примет финальное решение. AdCom — стандартная процедура для одобрения инновационных терапий, которые пока не получили широкого охвата в медицине. Не по всем генетическим и клеточным терапиям требовалось проведение AdCom (уже утверждено 11), но случай ValRox не совсем обычный — препарат не подразумевает разовое излечение от заболевания.
Однако, на наш взгляд, преимущество ValRox над текущими терапиями весьма высоко. Согласно данным испытаний, препарат позволит уберечь пациентов от кровотечений на протяжении 5–6 лет, тогда как текущие терапии требуют постоянных инъекций. Мы полагаем, что вероятность итогового одобрения находится на уровне 70%.
Мы полагаем, что падение акций компании на 7% на отчетности дает возможность нарастить позиции в бумагах компании, чей бизнес входит в новую стадия роста. Само проведение AdCom является вполне адекватным решением в текущей ситуации. На наш взгляд, текущая рыночная цена не отражает перспектив роста продаж Voxzogo, выручки от ValRox в Европе и возможного одобрения ValRox в США в следующем году. Как следствие, мы подтверждаем рекомендацию Покупать с целевой ценой $118 (потенциал роста 39%) на срок в 1 год.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Результаты по выручке чуть хуже ожиданий, но прогноз на год без изменений. Отмечаем улучшение маржинальности. Выручка за квартал составила $505 млн (+24% г/г), что оказалось на 2% хуже прогнозов. Негативное влияние укрепления доллара на результаты было практически полностью нивелировано хеджированием (воздействие ограничилось всего 3 п.п.). Отметим, что на выручку вне США приходится 60%.
По 2022 г. менеджмент подтвердил прогноз по выручке в $2,06–2,16 млрд, что предполагает рост на 14% г/г. Скорректированная EBITDA была на уровне $78 млн (маржа 15%), годом ранее она составила $7 млн (маржа 2%). Убыток по EPS — $0,04, тогда как ожидалось положительное значение в $0,38, а годом ранее — $0,18. Результат оказался хуже из-за тайминга выручки и расходов, а также из-за разовых трат. Свободный денежный поток составил $129 млн (+65% г/г, маржа 26%).
Традиционные сегменты компании (лекарства от муковисцидоза, фенилкетонурии) остаются крепкой основной бизнеса. Часть результатов хуже прогнозов связана с таймингом закупок. Продажи Aldurazyme (партнерство с Sanofi) составили $29 млн (+19% г/г), что на 2% хуже ожиданий. Выручка по препарату Naglazyme была на уровне $100 млн (+40% г/г, -14% кв/кв, на 1% лучше прогнозов).
Препарат Vimizim принес компании $156 млн выручки (+14% г/г, -10% кв/кв), что на 3% хуже прогнозов. Выручка от продажи препарата Kuvan составила $57 млн (-16% г/г, но на 4% лучше ожиданий). Palynziq принес $66 млн выручки (+9% г/г), что на 5% хуже ожиданий.
Продажи Voxzogo лучше ожиданий, в центре внимания — расширение в новые индикации и географическая экспансия. Выручка от продажи Voxzogo была на уровне $48 млн (+41% кв/кв, на 11% лучше прогнозов). У компании есть три ближайших драйвера для роста продаж:
• В августе препарат получил одобрение в Японии для пациентов от 0 лет. Страна весьма обширный и важный рынок для компании, на нее приходится порядка 2/3 потенциальных пациентов в азиатско-тихоокеанском регионе (примерно 1 тыс. пациентов или около $150 млн потенциальной выручки).
• В Европе менеджмент планирует подать заявку на расширение одобрения Voxzogo для детей до 2 лет, что, в случае успеха, добавит около 12% новых пациентов.
• До конца года менеджмент рассчитывает подать заявку в США на одобрение Voxzogo для пациентов в возрасте до 6 лет (может увеличить потенциальный рынок на 30%).
ValRox: необходимость проведения совещательного комитета (AdCom) испугала инвесторов. Ситуация с ValRox неоднозначна в зависимости от региона. В III квартале 2022 г. (24 августа) компания получила одобрение по препарату ValRox в Европе. Старт лечения первого пациента ожидается в ноябре в Германии. Продажи в других европейских странах начнутся в I квартале 2023 г.
В США в сентябре компания переподала заявку на одобрение препарата (решение ожидается до 31 марта 2023 г.). Однако FDA планирует провести Совещательный комитет (AdCom) со специалистами из отрасли гематологии для определения необходимости принятия препарата. По итогам AdCom будет вынесена рекомендация к утверждению или отказу в одобрении.
Дата AdCom пока не определена, но на его основе FDA примет финальное решение. AdCom — стандартная процедура для одобрения инновационных терапий, которые пока не получили широкого охвата в медицине. Не по всем генетическим и клеточным терапиям требовалось проведение AdCom (уже утверждено 11), но случай ValRox не совсем обычный — препарат не подразумевает разовое излечение от заболевания.
Однако, на наш взгляд, преимущество ValRox над текущими терапиями весьма высоко. Согласно данным испытаний, препарат позволит уберечь пациентов от кровотечений на протяжении 5–6 лет, тогда как текущие терапии требуют постоянных инъекций. Мы полагаем, что вероятность итогового одобрения находится на уровне 70%.
Мы полагаем, что падение акций компании на 7% на отчетности дает возможность нарастить позиции в бумагах компании, чей бизнес входит в новую стадия роста. Само проведение AdCom является вполне адекватным решением в текущей ситуации. На наш взгляд, текущая рыночная цена не отражает перспектив роста продаж Voxzogo, выручки от ValRox в Европе и возможного одобрения ValRox в США в следующем году. Как следствие, мы подтверждаем рекомендацию Покупать с целевой ценой $118 (потенциал роста 39%) на срок в 1 год.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу