2 ноября 2022 ИХ "Финам" Колесникова Алла
Сегодня завершается двухдневное заседание ФРС США, итогом которого - в этом почти нет сомнений - станет повышение ставки. Впрочем, то, что регулятор в четвертый раз подряд поднимет ставку, уже учтено рынком и вряд ли его реакция по факту будет заметной. Инвесторов больше интересует пресс-конференция главы ФРС Джерома Пауэлла, на которой он может дать сигнал о будущей траектории монетарной политики.
Опять 75?
Сегодня ФРС США вновь может повысить ставку на 75 базисных пунктов - до 3,75-4%. Индикатор CME FedWatch Tool показывает 87,5% вероятности реализации именно такого сценария. Ожидания рынка подкрепляются данными статистики, указывающими на перегретость рынка труда в США. Последний отчет JOLTS показал неожиданное увеличение количества вакансий в сентябре. Сохраняющийся дисбаланс между спросом и предложением рабочей силы поддерживает устойчивый рост заработной платы, что, в свою очередь, усиливает и без того существенное ценовое давление. Инфляция выросла до уровней 40-летней давности.
Для восстановления ценовой стабильности и достижения целевого уровня инфляции в 2% глава ФРС США Джером Пауэлл готов спровоцировать повышение уровня безработицы до 4,4% к концу 2023 года. Об этом он говорил на пресс-конференции 21 сентября и наверняка упомянет сегодня.
У такого подхода - снизить инфляцию через сокращение рабочих мест - есть и противники. По мнению главы Национальной группы по защите полной занятости Гертруды Шаффнер Голдберг, это не единственный способ обуздать цены и уж точно не способ контролировать инфляцию со стороны предложения. «Повышение процентных ставок возлагает бремя борьбы с инфляцией на работающих людей, которые на самом деле не несут за нее ответственности», - говорит Голдберг, слова которой приводит Bloomberg.
На коротком отрезке времени план Пауэлла выглядит не слишком привлекательно, однако ФРС сфокусирована на долгосрочных перспективах.
В преддверии промежуточных выборов 8 ноября глава ФРС США может столкнуться с давлением со стороны законодателей-демократов, обеспокоенных тем, что стремительное повышение ставок приведет экономику США к рецессии. Как пишет Bloomberg, как минимум два сенатора уже направили Пауэллу письма с просьбами сосредоточиться на занятости и сделать паузу в цикле повышения ставок.
Экономист Дартмутского колледжа Эндрю Левин, который был советником экс-председателя ФРС Бена Бернанке, утверждает, что у Федрезерва нет иного выбора, кроме как продолжать ужесточать политику, учитывая, насколько инфляция выше таргета. Интрига разрешится сегодня в 21:00 мск.
Рональд Темпл, глава отдела американских акций в Lazard Asset Management, также уверен, что ФРС далека от того момента, когда она сможет объявить о победе над инфляцией и снять ногу с экономического тормоза. «Надежды на голубиный разворот ФРС неуместны», - прокомментировал он.
Рынку нужны сигналы
В том, что ФРС повысит ставку, мало кто сомневается, гораздо больше рынок интересует то, что скажет Джером Пауэлл на пресс-конференции. Инвесторы ждут сигнала о том, что регулятор готов замедлить темпы повышения ставок в декабре и перейти к смягчению с марта.
«Если глава ФРС объявит о замедлении темпов повышения ставок, волна оптимизма затронет не только фондовый рынок, но и долговой. Но эйфория может быть недолгой, так как риски по облигациям растут. Если Пауэлл сегодня вдруг «нажестит» - и облигации, и весь рынок просядут. Вероятность такого сценария я бы не стал занижать. Уж очень все позитивные в последнее время», - рассуждает инвестбанкир Евгений Коган.
Наталья Малых, руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам», считает, что более мягкое решение ФРС, например, повышение ставки на 50 б. п., спровоцирует на рынке ралли, усиленное шорт-сквизом открытых коротких позиций, объем которых по-прежнему остается высоким. «Экономические отчеты в последнее время свидетельствуют об ослаблении экономики, и уровень инфляции также немного снизился за счет этого. Хотя контроль инфляции через рецессионные настроения – это, конечно, довольно болезненный способ. В свете этого большое значение будут иметь комментарии ФРС относительно будущей траектории ставки. Мягкий подход позволит акциям восстановить часть потерь, хотя инвесторам не стоит забывать про кризисные явления и спад корпоративных прибылей. Праздник может оказаться недолгим и во многом будет обусловлен закрытием коротких позиций. По данным Reuters, прибыль S&P-500 подросла в 3 квартале 2022 года на 4,1% (г/г), но без учета нефтегаза сократилась на 3,5% (г/г), а спад распространился уже на семь секторов из одиннадцати», - комментирует аналитик «Финама».
По мнению аналитиков «Открытия Research», Пауэлл подчеркнет, что уменьшение шага повышения хоть и выглядит уместным, но вовсе не означает возвращения к низким ставкам в 2023 году.
«Пауэлл либо обрадует тех, кто делает ставку на снижение темпов повышения ставок, аргументируя свою точку зрения признаками экономического замедления, либо обрадует тех, кто делает ставку на продолжение агрессивного цикла, так как еще нет уверенных сигналов того, что инфляция замедляется. На наш взгляд, возможен вариант, при котором Пауэлл может дать понять, что снижение темпов повышения ставок выглядит уместным в декабре, но будет подчеркивать, что это вовсе не означает, что пиковая ставка в 2023 году будет ниже», - полагает Михаил Шульгин, начальник отдела глобальных исследований «Открытие Инвестиции». Как ожидается, ФРС остановится на уровне 4,5-4,75%, с этого пика может начаться смягчение денежно-кредитной политики.
Аналитики «Банка Санкт-Петербург» полагают, что «ястребиный» настрой ФРС вернет на рынок продавцов. «Для динамики активов более важными будут сигналы о дальнейшей траектории ужесточения денежно-кредитной политики. Если американский регулятор, опасаясь ухудшения ситуации на долговом рынке, все же смягчит свою риторику, то на мировом рынке может резко усилиться спрос на рисковые активы. С другой стороны, если ФРС укажет на необходимость дальнейших жестких действий даже ценой усиления рисков рецессии, то негативные настроения конца сентября могут вновь вернуться на рынок», - считают аналитики банка.
Что предпримет ФРС в декабре?
Ожидания ноябрьского повышения ставки во многом уже учтены в котировках. Однако на декабрьском заседании участники рынка в большинстве своем ставят на скорый разворот ФРС в вопросе монетарной политики. По итогам заседания 13-14 декабря ожидается подъем ставки лишь на 50 б.п.
Аналитики «Промсвязьбанка» обращают внимание на опережающие индикаторы рецессии в США: разницу доходностей U.S. Treasury со сроками погашения 10 и 2 года, ведущий индекс десяти экономических индикаторов Conference Board и разницу доходностей между 10-летними и 3-месячными U.S. Treasury.
«Вероятность увидеть в следующем году отрицательные темпы изменения ВВП США повысилась. Это уже оказывает давление на цены сырьевых товаров, в частности, нефть. С другой стороны, рост вероятности наступления рецессии может привести к более раннему окончанию цикла повышения ставок ФРС США», - комментируют аналитики ПСБ.
Еще один индикатор, за которым стоит следить, чтобы понять траекторию будущей монетарной политики ФРС, - отчет по рынку труда США.
«Ожидается, что ФРС планово повысит ключевую ставку на 75 базисных пунктов в среду, что, однако, не мешает инвесторам рассчитывать на то, что ФРС может отказаться от агрессивной стратегии наращивания процентных ставок в будущем. Октябрьский отчет о трудовой занятости, публикация которого ожидается в конце этой недели, также поможет сформировать ожидания рынка в отношении темпов будущих повышений ключевой ставки, начиная уже с декабрьского заседания», - комментирует Джон Волш, старший аналитик «Альфа-Банка».
Ярослав Кабаков, директор по стратегии ИК «Финам» пока не наблюдает охлаждения рынка труда. А это значит, ФРС будет сложнее перейти к более умеренному повышению ставок на ближайших заседаниях.
К смягчению монетарной политики ФРС может перейти во втором полугодии 2023 года, полагает Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам». «ФРС настаивает на необходимости сохранения ставки на уровне, тормозящем перегретый спрос и рынок труда до тех пор, пока инфляция не приблизится к цели; предполагается, что ставка вряд ли будет снижена в 2023 году и останется выше долгосрочного нейтрального уровня (2,5%) и в 2024-2025 годах. Тем не менее мы не исключаем, что ФРС может начать снижать ставку и во 2 полугодии 2023 года, если инфляция будет сокращаться быстрее прогнозов (например, если американская экономика перейдет к рецессии) или если возникнут риски дестабилизации финансовых рынков», - комментирует аналитик.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Опять 75?
Сегодня ФРС США вновь может повысить ставку на 75 базисных пунктов - до 3,75-4%. Индикатор CME FedWatch Tool показывает 87,5% вероятности реализации именно такого сценария. Ожидания рынка подкрепляются данными статистики, указывающими на перегретость рынка труда в США. Последний отчет JOLTS показал неожиданное увеличение количества вакансий в сентябре. Сохраняющийся дисбаланс между спросом и предложением рабочей силы поддерживает устойчивый рост заработной платы, что, в свою очередь, усиливает и без того существенное ценовое давление. Инфляция выросла до уровней 40-летней давности.
Для восстановления ценовой стабильности и достижения целевого уровня инфляции в 2% глава ФРС США Джером Пауэлл готов спровоцировать повышение уровня безработицы до 4,4% к концу 2023 года. Об этом он говорил на пресс-конференции 21 сентября и наверняка упомянет сегодня.
У такого подхода - снизить инфляцию через сокращение рабочих мест - есть и противники. По мнению главы Национальной группы по защите полной занятости Гертруды Шаффнер Голдберг, это не единственный способ обуздать цены и уж точно не способ контролировать инфляцию со стороны предложения. «Повышение процентных ставок возлагает бремя борьбы с инфляцией на работающих людей, которые на самом деле не несут за нее ответственности», - говорит Голдберг, слова которой приводит Bloomberg.
На коротком отрезке времени план Пауэлла выглядит не слишком привлекательно, однако ФРС сфокусирована на долгосрочных перспективах.
В преддверии промежуточных выборов 8 ноября глава ФРС США может столкнуться с давлением со стороны законодателей-демократов, обеспокоенных тем, что стремительное повышение ставок приведет экономику США к рецессии. Как пишет Bloomberg, как минимум два сенатора уже направили Пауэллу письма с просьбами сосредоточиться на занятости и сделать паузу в цикле повышения ставок.
Экономист Дартмутского колледжа Эндрю Левин, который был советником экс-председателя ФРС Бена Бернанке, утверждает, что у Федрезерва нет иного выбора, кроме как продолжать ужесточать политику, учитывая, насколько инфляция выше таргета. Интрига разрешится сегодня в 21:00 мск.
Рональд Темпл, глава отдела американских акций в Lazard Asset Management, также уверен, что ФРС далека от того момента, когда она сможет объявить о победе над инфляцией и снять ногу с экономического тормоза. «Надежды на голубиный разворот ФРС неуместны», - прокомментировал он.
Рынку нужны сигналы
В том, что ФРС повысит ставку, мало кто сомневается, гораздо больше рынок интересует то, что скажет Джером Пауэлл на пресс-конференции. Инвесторы ждут сигнала о том, что регулятор готов замедлить темпы повышения ставок в декабре и перейти к смягчению с марта.
«Если глава ФРС объявит о замедлении темпов повышения ставок, волна оптимизма затронет не только фондовый рынок, но и долговой. Но эйфория может быть недолгой, так как риски по облигациям растут. Если Пауэлл сегодня вдруг «нажестит» - и облигации, и весь рынок просядут. Вероятность такого сценария я бы не стал занижать. Уж очень все позитивные в последнее время», - рассуждает инвестбанкир Евгений Коган.
Наталья Малых, руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам», считает, что более мягкое решение ФРС, например, повышение ставки на 50 б. п., спровоцирует на рынке ралли, усиленное шорт-сквизом открытых коротких позиций, объем которых по-прежнему остается высоким. «Экономические отчеты в последнее время свидетельствуют об ослаблении экономики, и уровень инфляции также немного снизился за счет этого. Хотя контроль инфляции через рецессионные настроения – это, конечно, довольно болезненный способ. В свете этого большое значение будут иметь комментарии ФРС относительно будущей траектории ставки. Мягкий подход позволит акциям восстановить часть потерь, хотя инвесторам не стоит забывать про кризисные явления и спад корпоративных прибылей. Праздник может оказаться недолгим и во многом будет обусловлен закрытием коротких позиций. По данным Reuters, прибыль S&P-500 подросла в 3 квартале 2022 года на 4,1% (г/г), но без учета нефтегаза сократилась на 3,5% (г/г), а спад распространился уже на семь секторов из одиннадцати», - комментирует аналитик «Финама».
По мнению аналитиков «Открытия Research», Пауэлл подчеркнет, что уменьшение шага повышения хоть и выглядит уместным, но вовсе не означает возвращения к низким ставкам в 2023 году.
«Пауэлл либо обрадует тех, кто делает ставку на снижение темпов повышения ставок, аргументируя свою точку зрения признаками экономического замедления, либо обрадует тех, кто делает ставку на продолжение агрессивного цикла, так как еще нет уверенных сигналов того, что инфляция замедляется. На наш взгляд, возможен вариант, при котором Пауэлл может дать понять, что снижение темпов повышения ставок выглядит уместным в декабре, но будет подчеркивать, что это вовсе не означает, что пиковая ставка в 2023 году будет ниже», - полагает Михаил Шульгин, начальник отдела глобальных исследований «Открытие Инвестиции». Как ожидается, ФРС остановится на уровне 4,5-4,75%, с этого пика может начаться смягчение денежно-кредитной политики.
Аналитики «Банка Санкт-Петербург» полагают, что «ястребиный» настрой ФРС вернет на рынок продавцов. «Для динамики активов более важными будут сигналы о дальнейшей траектории ужесточения денежно-кредитной политики. Если американский регулятор, опасаясь ухудшения ситуации на долговом рынке, все же смягчит свою риторику, то на мировом рынке может резко усилиться спрос на рисковые активы. С другой стороны, если ФРС укажет на необходимость дальнейших жестких действий даже ценой усиления рисков рецессии, то негативные настроения конца сентября могут вновь вернуться на рынок», - считают аналитики банка.
Что предпримет ФРС в декабре?
Ожидания ноябрьского повышения ставки во многом уже учтены в котировках. Однако на декабрьском заседании участники рынка в большинстве своем ставят на скорый разворот ФРС в вопросе монетарной политики. По итогам заседания 13-14 декабря ожидается подъем ставки лишь на 50 б.п.
Аналитики «Промсвязьбанка» обращают внимание на опережающие индикаторы рецессии в США: разницу доходностей U.S. Treasury со сроками погашения 10 и 2 года, ведущий индекс десяти экономических индикаторов Conference Board и разницу доходностей между 10-летними и 3-месячными U.S. Treasury.
«Вероятность увидеть в следующем году отрицательные темпы изменения ВВП США повысилась. Это уже оказывает давление на цены сырьевых товаров, в частности, нефть. С другой стороны, рост вероятности наступления рецессии может привести к более раннему окончанию цикла повышения ставок ФРС США», - комментируют аналитики ПСБ.
Еще один индикатор, за которым стоит следить, чтобы понять траекторию будущей монетарной политики ФРС, - отчет по рынку труда США.
«Ожидается, что ФРС планово повысит ключевую ставку на 75 базисных пунктов в среду, что, однако, не мешает инвесторам рассчитывать на то, что ФРС может отказаться от агрессивной стратегии наращивания процентных ставок в будущем. Октябрьский отчет о трудовой занятости, публикация которого ожидается в конце этой недели, также поможет сформировать ожидания рынка в отношении темпов будущих повышений ключевой ставки, начиная уже с декабрьского заседания», - комментирует Джон Волш, старший аналитик «Альфа-Банка».
Ярослав Кабаков, директор по стратегии ИК «Финам» пока не наблюдает охлаждения рынка труда. А это значит, ФРС будет сложнее перейти к более умеренному повышению ставок на ближайших заседаниях.
К смягчению монетарной политики ФРС может перейти во втором полугодии 2023 года, полагает Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам». «ФРС настаивает на необходимости сохранения ставки на уровне, тормозящем перегретый спрос и рынок труда до тех пор, пока инфляция не приблизится к цели; предполагается, что ставка вряд ли будет снижена в 2023 году и останется выше долгосрочного нейтрального уровня (2,5%) и в 2024-2025 годах. Тем не менее мы не исключаем, что ФРС может начать снижать ставку и во 2 полугодии 2023 года, если инфляция будет сокращаться быстрее прогнозов (например, если американская экономика перейдет к рецессии) или если возникнут риски дестабилизации финансовых рынков», - комментирует аналитик.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter