7 октября 2009 Финмаркет
Рубль пользуется спросом, но вот вопрос, чего в этом спросе больше - уверенности в том, что российская экономика имеет серьезные перспективы для восстановления, или простой игры на разнице процентных ставок?
Рубль продолжает укрепляться к бивалютной корзине. Корзина (индикатор, включающий $0,55 и EUR 0,45) еще утром в среду опустилась до нового минимума с января. Но в течение дня показатель продолжал снижаться: корзина, в начале дня задержавшаяся-было на уровне 36,1 рубля, опустилась сначала до 36,05 рубля, а затем, за час до закрытия торгов, и еще немного ниже.
При этом курс доллара "завис" около отметки 29,75 рубля, и, когда во второй половине дня единая валюта стала отступать на рынке Forex (евро отступил ниже $1,47), доллар на ММВБ остался стабильным, а евро пошел вниз: ближе к окончанию дня европейская валюта стоила меньше 43,7 рубля и отступила к минимуму с июня (т.е. более чем за 3 месяца).
Рубль пользуется спросом, но вот вопрос, чего в этом спросе больше - уверенности в том, что российская экономика имеет серьезные перспективы для восстановления, или простой игры на разнице процентных ставок?
На этот вопрос, конечно, не обязательно искать ответ. Даже если нынешний спрос на валютном рынке почти полностью определяется ставками, приток (спекулятивного) капитала может поддержать и подъем экономики. Краткосрочный спрос на рубли вполне может превратиться в спрос долгосрочный. Но - именно что может: этот спрос может быть испорчен, если события на глобальных рынках пойдут вдруг по негативному сценарию.
Так уже было недавно, когда в мае 2008 года ряд крупнейших инвестбанков дали благоприятные прогнозы по рублю: в результате, рубль укреплялся вплоть до августа 2008 года, как раз до того момента, корда Россию в первый раз всерьез коснулись проявления глобального кризиса. Те, кто в мае 2008 года (или раньше) сыграл на повышение рубля и успел выйти из позиций в августе (в крайнем случае - в начале сентября), конечно, выиграл; те же, кто сохранили позиции на более долгий срок, вероятнее всего, понесли потери.
Не станет ли и нынешняя игра столь же краткосрочной?
Полагаем, пока все в огромной степени зависит от того, куда пойдет развитие ситуации на глобальных рынках. Заведомо выигрышный вариант для рубля - случай, когда США будут неопределенно долго держать низкими процентные ставки. Это тот вариант, за который ратуют многие экономисты. Например, Пол Кругман.
Однако, в ФРС зреют и иные идеи. Вот, например, возьмем сегодняшний утренний рассказ о мнениях в ФРС от агентства Bloomberg (приводим полностью).
Американский центральный банк должен начать ужесточение кредитно-денежной политики "лучше раньше, чем позже", считает глава Федерального резервного банка (ФРБ) Канзаса Томас Хоениг.
"Даже если бы мы должны были начать немедленно, прошло бы много времени, прежде чем пошаговое повышение создало бы жесткую или даже нейтральную политику, - цитирует его. - Я бы не поддержал жесткую монетарную политику в нынешней ситуации, однако мой опыт говорит мне, что мы должны отменять стимулирующую политику лучше раньше, чем позже". По его мнению, экономика США вступила в полосу оживления, и стимулирующая монетарная политика должна предотвратить второй виток кризиса.
Накануне глава Федерального резервного банка (ФРБ) Нью-Йорка Уильям Дадли сделал в своем выступлении другой акцент: процентные ставки в США должны оставаться на низком уровне в течение продолжительного периода времени, так как оживление экономики будет слабым, безработица будет оставаться высокой, а инфляция - низкой.
"Наш акцент в краткосрочной перспективе должен быть сделан на сохранении значительного монетарного стимула - в течение продолжительного (extended) периода", - заявил он, повторяя формулировки заявления Федерального резерва.
В то же время в конце сентября глава Федерального резервного банка Филадельфии Чарльз Плоссер говорил, что в нужный момент американский ЦБ должен будет провести "быстрое" ужесточение кредитно-денежной политики для поддержания доверия к Федеральному резерву.
"От этого зависит доверие к нам. Мы осознаем, насколько будет велика для экономики цена значительно более высокой инфляции и потери доверия, если мы не сможем действовать быстро и, возможно, агрессивно, когда для этого придет время", - говорил он.
Он отметил, что подходящий момент для повышения ставок может наступить еще до того, как безработица и уровень использования ресурсов в экономике США вернутся к "приемлемым уровням".
Член совета управляющих американского ЦБ Кевин Уорш чуть раньше предположил, что Федеральному резерву, возможно, придется быть столь же агрессивным при принятии решений по сворачиванию чрезвычайных мер по поддержке экономики США, сколь он был при их введении.
"Если подход "любой ценой" был правильным, когда шла речь о прекращении паники, то тот же лозунг может оказаться необходимым на этапе оживления, чтобы гарантировать поддержание институционального доверия к ФРС", - писал он в комментарии на сайте The Wall Street Journal.
"Рискну сказать, что ответственное отношение к управлению рисками указывает на необходимость начинать нормализацию до того, как необходимость этого станет очевидной, и, возможно, более энергично, чем обычно", - отмечал он.
В рассказе не приводится еще мнение главы ФРС Бена Бернанке (его позиция, как следует из предыдущих выступления, скорее, характеризуется поддержкой "мягкой" линии). И тем не менее, следует иметь в виду, что ФРС действительно в какой-то момент может перейти к агрессивному изменению денежной политики.
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Рубль продолжает укрепляться к бивалютной корзине. Корзина (индикатор, включающий $0,55 и EUR 0,45) еще утром в среду опустилась до нового минимума с января. Но в течение дня показатель продолжал снижаться: корзина, в начале дня задержавшаяся-было на уровне 36,1 рубля, опустилась сначала до 36,05 рубля, а затем, за час до закрытия торгов, и еще немного ниже.
При этом курс доллара "завис" около отметки 29,75 рубля, и, когда во второй половине дня единая валюта стала отступать на рынке Forex (евро отступил ниже $1,47), доллар на ММВБ остался стабильным, а евро пошел вниз: ближе к окончанию дня европейская валюта стоила меньше 43,7 рубля и отступила к минимуму с июня (т.е. более чем за 3 месяца).
Рубль пользуется спросом, но вот вопрос, чего в этом спросе больше - уверенности в том, что российская экономика имеет серьезные перспективы для восстановления, или простой игры на разнице процентных ставок?
На этот вопрос, конечно, не обязательно искать ответ. Даже если нынешний спрос на валютном рынке почти полностью определяется ставками, приток (спекулятивного) капитала может поддержать и подъем экономики. Краткосрочный спрос на рубли вполне может превратиться в спрос долгосрочный. Но - именно что может: этот спрос может быть испорчен, если события на глобальных рынках пойдут вдруг по негативному сценарию.
Так уже было недавно, когда в мае 2008 года ряд крупнейших инвестбанков дали благоприятные прогнозы по рублю: в результате, рубль укреплялся вплоть до августа 2008 года, как раз до того момента, корда Россию в первый раз всерьез коснулись проявления глобального кризиса. Те, кто в мае 2008 года (или раньше) сыграл на повышение рубля и успел выйти из позиций в августе (в крайнем случае - в начале сентября), конечно, выиграл; те же, кто сохранили позиции на более долгий срок, вероятнее всего, понесли потери.
Не станет ли и нынешняя игра столь же краткосрочной?
Полагаем, пока все в огромной степени зависит от того, куда пойдет развитие ситуации на глобальных рынках. Заведомо выигрышный вариант для рубля - случай, когда США будут неопределенно долго держать низкими процентные ставки. Это тот вариант, за который ратуют многие экономисты. Например, Пол Кругман.
Однако, в ФРС зреют и иные идеи. Вот, например, возьмем сегодняшний утренний рассказ о мнениях в ФРС от агентства Bloomberg (приводим полностью).
Американский центральный банк должен начать ужесточение кредитно-денежной политики "лучше раньше, чем позже", считает глава Федерального резервного банка (ФРБ) Канзаса Томас Хоениг.
"Даже если бы мы должны были начать немедленно, прошло бы много времени, прежде чем пошаговое повышение создало бы жесткую или даже нейтральную политику, - цитирует его. - Я бы не поддержал жесткую монетарную политику в нынешней ситуации, однако мой опыт говорит мне, что мы должны отменять стимулирующую политику лучше раньше, чем позже". По его мнению, экономика США вступила в полосу оживления, и стимулирующая монетарная политика должна предотвратить второй виток кризиса.
Накануне глава Федерального резервного банка (ФРБ) Нью-Йорка Уильям Дадли сделал в своем выступлении другой акцент: процентные ставки в США должны оставаться на низком уровне в течение продолжительного периода времени, так как оживление экономики будет слабым, безработица будет оставаться высокой, а инфляция - низкой.
"Наш акцент в краткосрочной перспективе должен быть сделан на сохранении значительного монетарного стимула - в течение продолжительного (extended) периода", - заявил он, повторяя формулировки заявления Федерального резерва.
В то же время в конце сентября глава Федерального резервного банка Филадельфии Чарльз Плоссер говорил, что в нужный момент американский ЦБ должен будет провести "быстрое" ужесточение кредитно-денежной политики для поддержания доверия к Федеральному резерву.
"От этого зависит доверие к нам. Мы осознаем, насколько будет велика для экономики цена значительно более высокой инфляции и потери доверия, если мы не сможем действовать быстро и, возможно, агрессивно, когда для этого придет время", - говорил он.
Он отметил, что подходящий момент для повышения ставок может наступить еще до того, как безработица и уровень использования ресурсов в экономике США вернутся к "приемлемым уровням".
Член совета управляющих американского ЦБ Кевин Уорш чуть раньше предположил, что Федеральному резерву, возможно, придется быть столь же агрессивным при принятии решений по сворачиванию чрезвычайных мер по поддержке экономики США, сколь он был при их введении.
"Если подход "любой ценой" был правильным, когда шла речь о прекращении паники, то тот же лозунг может оказаться необходимым на этапе оживления, чтобы гарантировать поддержание институционального доверия к ФРС", - писал он в комментарии на сайте The Wall Street Journal.
"Рискну сказать, что ответственное отношение к управлению рисками указывает на необходимость начинать нормализацию до того, как необходимость этого станет очевидной, и, возможно, более энергично, чем обычно", - отмечал он.
В рассказе не приводится еще мнение главы ФРС Бена Бернанке (его позиция, как следует из предыдущих выступления, скорее, характеризуется поддержкой "мягкой" линии). И тем не менее, следует иметь в виду, что ФРС действительно в какой-то момент может перейти к агрессивному изменению денежной политики.
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу