18 ноября 2022 БКС Экспресс Пучкарев Дмитрий
В 2022 г. многие российские компании с иностранной пропиской столкнулись с проблемами из-за ограничений на движение капитала. Это затрудняет перевод денег с операционных дочек на уровень материнского холдинга и часто становится основной причиной отказа от выплаты дивидендов.
Зарубежная регистрация российских компаний часто связана с особенностями налогообложения или законодательства. Некоторые, как например Яндекс, выбрали иностранную прописку из-за возможности выпуска разных типов акций.
Одним из вариантов решения проблемы с регуляторными ограничениями в 2022 г. является редомициляция. Редомициляция — перерегистрация юридического лица компании в другой стране. Если бенефициаром российской компании является российское юрлицо, то трудностей в движении средств не возникает.
В данном материале мы собрали компании, для которых актуален вопрос редомициляции, а также эмитентов, которые нашли другие пути для восстановления нормального функционирования бизнеса.
Русагро
Материнская компания Русагро зарегистрирована на Кипре. Из-за зарубежной прописки компания страдает от ограничений на движение капитала, что стало основной причиной отказа от выплаты дивидендов по итогам 2021 г.
В рамках телефонной конференции по результатам III квартала финансовый директор компании Александр Тарасов отметил, что у Русагро есть планы провести редомициляцию.
«Русагро изучает все возможности по проведению редомициляции, мы не можем сейчас объявлять ни одно из возможных решений, так как они по-прежнему находятся в работе. В целом наша задача — получить ясность по тому сценарию редомициляции, по которому группа пойдет. Я не буду даже называть конкретные сроки, это наш абсолютный приоритет, и мы рассчитываем, что в относительно ближайшее время мы поймем, по какому сценарию компания пойдет», — цитирует Тарасова Интерфакс.
Для Русагро редомициляция могла бы позволить вернуться к выплате дивидендов и стать сильным драйвером для акций, но сейчас конкретики в данном вопросе нет.
X5 Group
Для X5 Group вопрос редомициляции стал актуальным еще в 2021 г. на фоне ожидаемого тогда разрыва соглашения о налогообложении с Нидерландами. Из-за этого с 2022 г. компания вынуждена платить двойные налоги на дивиденды. Компания в августе отмечала, что вопрос смены юрисдикции рассматривается, однако это сложный процесс, который пока изучается и прорабатывается.
По итогам 2021 г. дивиденды X5 Group могли бы составить около 110 руб. на акцию, что по текущим котировкам предполагает 7,2% дивидендной доходности. За 9 месяцев 2022 г. выплаты бы могли достичь еще около 74 руб., что дает дополнительно 4,8%.
Редомициляция для компания могла бы стать сильным драйвером для акций: по сути, иностранная юрисдикция — это основная проблема в текущей ситуации. Пока зарубежная регистрация сохраняется, компания вряд ли будет выплачивать дивиденды.
При этом из-за невозможности прямой редомициляции из Нидерландов в РФ процесс перерегистрации может быть более длительным процессом, чем у других компаний.
Глобалтранс
Материнская компания Глобалтранс зарегистрирована на Кипре, зарубежная прописка стала основной причиной отказа от выплаты дивидендов за 2021 г. На Московской бирже торгуются депозитарные расписки, выплаты на которые осуществить невозможно. В октябре советник генерального директора Приит Педая отмечал, что вопрос редомициляции изучается, но каких-то хороших вариантов переезда в Россию компания пока не нашла.
Новости о смене юрисдикции могли бы стать позитивным драйвером для бумаг, так как финансовые результаты Глобалтранс были сильными в 2021 г. и I полугодии 2022 г. Совокупные дивиденды могли бы составить 63 руб. на акцию, что по текущим котировкам соответствует около 23% дивдоходности.
Полиметалл
Сейчас Полиметалл зарегистрирован на острове Джерси, что обуславливает трудности для движения капитала и выплаты дивидендов. Глава компании Виталий Несис в сентябре отмечал, что рассматривается несколько вариантов перерегистрации — Гонконг, материковый Китай, ОАЭ или Казахстан. У Полиметалла высокий показатель free-float и большая доля иностранных акционеров, которые вряд ли согласятся на переезд компании в Россию. По словам Виталия Несиса, компания рассчитывает определится с планами по переезду во второй половине января 2023 г.
Перерегистрация Полиметалла позволит компании вернуться к выплате дивидендов. Исторически дивидендная доходность Полиметалла невысокая, но с учетом обвала котировок в 2022 г. дивдоходность выплат лишь за II полугодие 2021 г. могла бы составить около 9,5% по текущим уровням.
ЦИАН
Акции ЦИАН прибавили почти 7% после выхода финансового отчета за III квартал, где компания отметила сильный свободный денежный поток и возможность выплаты дивидендов. До этого компания дивиденды не выплачивала. В то же время гендиректор Дмитрий Григорьев отметил, что компания может столкнуться со сложностями при выплате дивидендов из-за существующих ограничений с точки зрения корпоративной структуры компании, а также международного и российского законодательств. Головная компания ЦИАН зарегистрирована на Кипре.
Намерение выплатить дивиденды может быть сигналом о том, что компания либо изучает вопрос редомициляции, либо нашла какой-то способ осуществить выплаты в пользу и российских, и зарубежных акционеров. В случае появления новостей о намерении компании перерегистрироваться в дружественной юрисдикции акции могут получить импульс к росту.
За 9 месяцев 2022 г. компания получила FCF в размере 1,2 млрд руб., на счетах на конец III квартала было 3,3 млрд руб. (около 10% от капитализации).
Softline
Один из способов для зарубежных компаний с российскими активами работать в сложивших в 2022 г. стало разделение бизнеса — по этому пути пошел Softline. В октябре компания заявила о завершении процесса российской части бизнеса (Softline Россия) — направление было продано основателю компании и крупнейшему акционеру Игорю Боровикову за часть его доли в холдинговой Softline Holding. Затем, по замыслу компании, в качестве компенсации все владельцы ГДР, включая держателей в российских депозитариях, получат приблизительно 0,6 бонусных ценных бумаг на каждую ГДР, которой они владеют.
Бонусные бумаги в российских депозитариях в рамках трансформации будут заморожены. Игорь Боровиков заявил, что компания продолжит изучать возможности «при которых владельцы ценных бумаг в российских депозитариях станут акционерами Softline Россия».
Боровиков отметил, что благодаря этому шагу компания сможет в полной мере реализовать потенциал в текущих геополитических условиях.
VEON
Другой вариант обхода регуляторных ограничений для компании — продажа части бизнеса. Нидерландская VEON Ltd., владеющая российским оператором связи «Вымпелком», в начале ноября сообщила о намерении выйти из актива.
«Руководство VEON в настоящее время изучает варианты, чтобы обеспечить достижение оптимального результата для всех заинтересованных сторон, включая VEON, ее российские подразделения, ее акционеров, кредиторов, клиентов и сотрудников, работающих как в России, так и за ее пределами», — отмечается в сообщении компании.
Конкретики по вопросу продажи компании пока нет, но СМИ отмечают, что речь может идти о передаче управления российским бизнесом топ-менеджменту. Это позволит VEON избежать возможных санкций, а «Вымпелкому» — удовлетворить требования регулятора.
Группа «Мать и дитя»
Материнская компания группы зарегистрирована на Кипре, однако, в отличие от большинства других российских компаний за рубежом, компания также является резидентом РФ. Для группы это означает, что ограничения на движение капитала РФ, к примеру, с операционных дочек на уровень холдинга, на нее не действуют. Компания может без особых проблем перемещать средства и выплачивать дивиденды.
В сентябре первый заместитель генерального директора Андрей Хоперский отмечал, что вариант редомициляции компании в РФ не стоит, так как более 70% free-float — нерезиденты и они против перехода в российскую юрисдикцию.
Таким образом, для группы вопрос редомициляции не так актуален, как для других компаний и переезда в Россию в ближайшее время не ожидается.
Кто еще
На Московской бирже сейчас торгуется 19 компаний с зарубежной регистрацией:
Для большинства из них редомициляция позволила бы вернуться к выплате дивидендов и стала бы сильным драйвером для переоценки стоимости акций. Из-за высокой дивидендной доходности переезд в другую юрисдикцию был бы особенно важен для акций:
- Русагро
- Эталон
- X5 Group
- EMC
- Qiwi
Резюме
Для многих российских компаний вопрос редомициляции как никогда актуален. Тем не менее из-за юридических и финансовых сложностей, неопределенности в связи с геополитической ситуацией прецедентов полного переезда компаний в РФ с февраля 2022 г. пока нет. Ряд компаний собирается сменить юрисдикцию, но конкретных сроков никто не называет.
Появление новостей о редомициляции для большинства компаний станет позитивным драйвером для роста бумаг, так как с высокой вероятностью будет означать возвращение к практике дивидендных выплат.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Зарубежная регистрация российских компаний часто связана с особенностями налогообложения или законодательства. Некоторые, как например Яндекс, выбрали иностранную прописку из-за возможности выпуска разных типов акций.
Одним из вариантов решения проблемы с регуляторными ограничениями в 2022 г. является редомициляция. Редомициляция — перерегистрация юридического лица компании в другой стране. Если бенефициаром российской компании является российское юрлицо, то трудностей в движении средств не возникает.
В данном материале мы собрали компании, для которых актуален вопрос редомициляции, а также эмитентов, которые нашли другие пути для восстановления нормального функционирования бизнеса.
Русагро
Материнская компания Русагро зарегистрирована на Кипре. Из-за зарубежной прописки компания страдает от ограничений на движение капитала, что стало основной причиной отказа от выплаты дивидендов по итогам 2021 г.
В рамках телефонной конференции по результатам III квартала финансовый директор компании Александр Тарасов отметил, что у Русагро есть планы провести редомициляцию.
«Русагро изучает все возможности по проведению редомициляции, мы не можем сейчас объявлять ни одно из возможных решений, так как они по-прежнему находятся в работе. В целом наша задача — получить ясность по тому сценарию редомициляции, по которому группа пойдет. Я не буду даже называть конкретные сроки, это наш абсолютный приоритет, и мы рассчитываем, что в относительно ближайшее время мы поймем, по какому сценарию компания пойдет», — цитирует Тарасова Интерфакс.
Для Русагро редомициляция могла бы позволить вернуться к выплате дивидендов и стать сильным драйвером для акций, но сейчас конкретики в данном вопросе нет.
X5 Group
Для X5 Group вопрос редомициляции стал актуальным еще в 2021 г. на фоне ожидаемого тогда разрыва соглашения о налогообложении с Нидерландами. Из-за этого с 2022 г. компания вынуждена платить двойные налоги на дивиденды. Компания в августе отмечала, что вопрос смены юрисдикции рассматривается, однако это сложный процесс, который пока изучается и прорабатывается.
По итогам 2021 г. дивиденды X5 Group могли бы составить около 110 руб. на акцию, что по текущим котировкам предполагает 7,2% дивидендной доходности. За 9 месяцев 2022 г. выплаты бы могли достичь еще около 74 руб., что дает дополнительно 4,8%.
Редомициляция для компания могла бы стать сильным драйвером для акций: по сути, иностранная юрисдикция — это основная проблема в текущей ситуации. Пока зарубежная регистрация сохраняется, компания вряд ли будет выплачивать дивиденды.
При этом из-за невозможности прямой редомициляции из Нидерландов в РФ процесс перерегистрации может быть более длительным процессом, чем у других компаний.
Глобалтранс
Материнская компания Глобалтранс зарегистрирована на Кипре, зарубежная прописка стала основной причиной отказа от выплаты дивидендов за 2021 г. На Московской бирже торгуются депозитарные расписки, выплаты на которые осуществить невозможно. В октябре советник генерального директора Приит Педая отмечал, что вопрос редомициляции изучается, но каких-то хороших вариантов переезда в Россию компания пока не нашла.
Новости о смене юрисдикции могли бы стать позитивным драйвером для бумаг, так как финансовые результаты Глобалтранс были сильными в 2021 г. и I полугодии 2022 г. Совокупные дивиденды могли бы составить 63 руб. на акцию, что по текущим котировкам соответствует около 23% дивдоходности.
Полиметалл
Сейчас Полиметалл зарегистрирован на острове Джерси, что обуславливает трудности для движения капитала и выплаты дивидендов. Глава компании Виталий Несис в сентябре отмечал, что рассматривается несколько вариантов перерегистрации — Гонконг, материковый Китай, ОАЭ или Казахстан. У Полиметалла высокий показатель free-float и большая доля иностранных акционеров, которые вряд ли согласятся на переезд компании в Россию. По словам Виталия Несиса, компания рассчитывает определится с планами по переезду во второй половине января 2023 г.
Перерегистрация Полиметалла позволит компании вернуться к выплате дивидендов. Исторически дивидендная доходность Полиметалла невысокая, но с учетом обвала котировок в 2022 г. дивдоходность выплат лишь за II полугодие 2021 г. могла бы составить около 9,5% по текущим уровням.
ЦИАН
Акции ЦИАН прибавили почти 7% после выхода финансового отчета за III квартал, где компания отметила сильный свободный денежный поток и возможность выплаты дивидендов. До этого компания дивиденды не выплачивала. В то же время гендиректор Дмитрий Григорьев отметил, что компания может столкнуться со сложностями при выплате дивидендов из-за существующих ограничений с точки зрения корпоративной структуры компании, а также международного и российского законодательств. Головная компания ЦИАН зарегистрирована на Кипре.
Намерение выплатить дивиденды может быть сигналом о том, что компания либо изучает вопрос редомициляции, либо нашла какой-то способ осуществить выплаты в пользу и российских, и зарубежных акционеров. В случае появления новостей о намерении компании перерегистрироваться в дружественной юрисдикции акции могут получить импульс к росту.
За 9 месяцев 2022 г. компания получила FCF в размере 1,2 млрд руб., на счетах на конец III квартала было 3,3 млрд руб. (около 10% от капитализации).
Softline
Один из способов для зарубежных компаний с российскими активами работать в сложивших в 2022 г. стало разделение бизнеса — по этому пути пошел Softline. В октябре компания заявила о завершении процесса российской части бизнеса (Softline Россия) — направление было продано основателю компании и крупнейшему акционеру Игорю Боровикову за часть его доли в холдинговой Softline Holding. Затем, по замыслу компании, в качестве компенсации все владельцы ГДР, включая держателей в российских депозитариях, получат приблизительно 0,6 бонусных ценных бумаг на каждую ГДР, которой они владеют.
Бонусные бумаги в российских депозитариях в рамках трансформации будут заморожены. Игорь Боровиков заявил, что компания продолжит изучать возможности «при которых владельцы ценных бумаг в российских депозитариях станут акционерами Softline Россия».
Боровиков отметил, что благодаря этому шагу компания сможет в полной мере реализовать потенциал в текущих геополитических условиях.
VEON
Другой вариант обхода регуляторных ограничений для компании — продажа части бизнеса. Нидерландская VEON Ltd., владеющая российским оператором связи «Вымпелком», в начале ноября сообщила о намерении выйти из актива.
«Руководство VEON в настоящее время изучает варианты, чтобы обеспечить достижение оптимального результата для всех заинтересованных сторон, включая VEON, ее российские подразделения, ее акционеров, кредиторов, клиентов и сотрудников, работающих как в России, так и за ее пределами», — отмечается в сообщении компании.
Конкретики по вопросу продажи компании пока нет, но СМИ отмечают, что речь может идти о передаче управления российским бизнесом топ-менеджменту. Это позволит VEON избежать возможных санкций, а «Вымпелкому» — удовлетворить требования регулятора.
Группа «Мать и дитя»
Материнская компания группы зарегистрирована на Кипре, однако, в отличие от большинства других российских компаний за рубежом, компания также является резидентом РФ. Для группы это означает, что ограничения на движение капитала РФ, к примеру, с операционных дочек на уровень холдинга, на нее не действуют. Компания может без особых проблем перемещать средства и выплачивать дивиденды.
В сентябре первый заместитель генерального директора Андрей Хоперский отмечал, что вариант редомициляции компании в РФ не стоит, так как более 70% free-float — нерезиденты и они против перехода в российскую юрисдикцию.
Таким образом, для группы вопрос редомициляции не так актуален, как для других компаний и переезда в Россию в ближайшее время не ожидается.
Кто еще
На Московской бирже сейчас торгуется 19 компаний с зарубежной регистрацией:
Для большинства из них редомициляция позволила бы вернуться к выплате дивидендов и стала бы сильным драйвером для переоценки стоимости акций. Из-за высокой дивидендной доходности переезд в другую юрисдикцию был бы особенно важен для акций:
- Русагро
- Эталон
- X5 Group
- EMC
- Qiwi
Резюме
Для многих российских компаний вопрос редомициляции как никогда актуален. Тем не менее из-за юридических и финансовых сложностей, неопределенности в связи с геополитической ситуацией прецедентов полного переезда компаний в РФ с февраля 2022 г. пока нет. Ряд компаний собирается сменить юрисдикцию, но конкретных сроков никто не называет.
Появление новостей о редомициляции для большинства компаний станет позитивным драйвером для роста бумаг, так как с высокой вероятностью будет означать возвращение к практике дивидендных выплат.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter