18 ноября 2022 Тинькофф Банк | Alibaba
Результаты
Выручка выросла на 3% год к году, до 207 млрд юаней, это оказалось ниже ожидаемых 209,2 млрд юаней
Скорректированная EBITDA холдинга выросла на 24,3%, до 43,3 млрд юаней, а ее маржинальность — до 21% по сравнению с 17,4% годом ранее
Чистый убыток составил 20,56 млрд юаней, хотя рынок ожидал прибыли в размере 19,77 млрд юаней. Годом ранее компания показала прибыль 3,38 млрд юаней
Однако этот убыток связан не с основной деятельностью Alibaba, а с переоценкой рыночной стоимости инвестиций холдинга в акционерный капитал других компаний. Убыток от переоценки составил 42,5 млрд юаней, годом ранее аналогичный убыток составлял 11,5 млрд юаней. Если скорректировать финансовый результат Alibaba на данный убыток, то чистая прибыль составит 21,9 млрд юаней, а в расчете на одну АДР — 12,92 юаня (+15% год к году). Это самый высокий показатель за последние три квартала
К тому же предшествующие четыре квартала холдинг показывал слабую прибыль из-за плановых интервенций в новые бизнесы и расширение географии. Alibaba активно развивала сервис доставки еды ele.me и расширяла экспансию на рынок электронной коммерции Юго-Восточной Азии (сервис Lazada).
Для расширения базы пользователей компания вкладывалась в маркетинг, логистику и развитие технологической базы. По мере стабилизации расходов и выхода логистического сервиса Cainiao на операционную безубыточность чистая прибыль всего холдинга Alibaba (на скорректированной основе) восстанавливается, в том числе за счет эффекта низкой базы: впервые за пять кварталов прибыль показала рост.
Сегменты бизнеса
Подробное описание сегментов бизнеса Alibaba можно найти в нашем большом обзоре. Здесь рассмотрим результаты крупнейших сегментов холдинга по итогам отчетного квартала
E-commerce в Китае
Выручка крупнейшего сегмента снизилась на 1% год к году, до 136,1 млрд юаней.
Основная причина — ослабление спроса в условиях коронавирусных ограничений, а также рост конкуренции на рынках. В основном это повлияло на выручку маркетплейсов Taobao и Tmall (-7% год к году). Сильнее всего спрос снизился на одежду, аксессуары и потребительскую электронику, тогда как он вырос на товары для активности вне дома и по уходу за питомцами
Выручка собственных онлайн-магазинов B2C (Freshippo и Alibaba Health) показала рост на 6%. У оптового B2C-маркетплейса 1688.com выручка выросла на 1% год к году
Скорректированная EBITA выросла на 6%, до 43,98 млрд юаней, за счет сокращения убытков новых сервисов (Taobao Deal и Taocaicai). Основным сервисам китайского e-commerce удалось оптимизировать свои расходы: маржинальность EBITDA выросла до 32% по сравнению с 30% годом ранее
Международный e-commerce
Выручка выросла на 4% год к году, до 15,1 млрд юаней
Сильный рост показал оптовый канал Alibaba.com — на 6% год к году за счет восстановления потребительской активности по всему миру. Международный B2C-сегмент вырос лишь на 3%. Самый быстрый рост показал турецкий маркетплейс Trendyol, а самый слабый — AliExpress из-за ослабления евро к доллару, так как Европа является одним из крупнейших рынков для этого сервиса
Международный e-commerce остается убыточным на уровне операционной прибыли. Убыток по скорректированной EBITA упал в 2,6 раза, до 960 млн юаней, по сравнению с прошлогодним значением. Монетизация сервисов Lazada и Trendyol начинает улучшаться, поэтому необходимость вкладываться в их развитие снижается. Как итог, маржинальность скорректированной EBITA выросла до -6% с -16% годом ранее
Потребительские сервисы
Один из самых быстро развивающихся сегментов: по итогам отчетного квартала выручка выросла на 21% год к году, до 13,1 млрд юаней, что сопоставимо с выручкой всего международного e-commerce
Это новое направление для Alibaba, и холдинг активно вкладывается в его развитие, за счет чего растет выручка и сокращаются убытки: за год убыток по скорректированной EBITA снизился на 3 млрд, до 3,5 млрд юаней, маржинальность изменилась с -60% до -27%. Потребительские сервисы ele.me, Amap и Fliggy перестают быть убыточными
Облачные решения
Скорректированная EBITA выросла на 10% год к году, а маржинальность — на 2%.
Вторым после отечественного e-commerce безубыточным бизнесом Alibaba традиционно является облачный сегмент. Если вычесть доходы от предоставления услуг внутри холдинга, то рост выручки составил только 4% год к году, до 20,8 млрд юаней. Компания объясняет медленный рост потерей крупного клиента из интернет-отрасли, который попал под санкции, а также исключением всех китайских клиентов, предоставляющих услуги онлайн-обучения
Логистическая компания Cainiao Network
Самый быстрорастущий и третий по прибыльности сегмент компании. Сервис Cainiao Network помогает клиентам маркетплейсов, собственным онлайн- магазинам Alibaba и прочим компаниям осуществлять перевозки грузов и оптимизировать логистику
За второй квартал 2023 фискального года выручка выросла на 36%, до 13,4 млрд юаней, за вычетом выручки от логистических услуг, которые предоставляет Alibaba внутри холдинга.
Отчетный квартал стал первым, когда Cainiao Network удалось заработать положительную скорректированную EBITA при маржинальности 1%.
Диджитал-сегмент
Диджитал-сегмент нарастил выручку лишь на 4% год к году, до 8,4 млрд юаней. Во многом он привязан к темпам роста основного бизнеса. За счет оптимизации расходов удалось сократить операционный убыток практически в восемь раз, до 117 млн юаней. Маржинальность составила -1%
Инновационный сегмент
В данном сегменте выручка снизилась на 45% год к году, до 409 млн юаней, из-за перегруппировки активов. Он продолжает оставаться убыточным
А что с акциями?
Alibaba сохраняет сильное финансовое положение (отрицательный чистый долг), а доход от основного бизнеса растет. Вследствие этого менеджмент объявил о расширении программы байбэка с текущих $25 млрд до $40 млрд. Программа действует до конца 2025 фискального года (до 31 марта 2025 года). По итогам отчетного квартала компания выкупила свои акции на сумму $2,1 млрд
Акции Alibaba стоят дешево: форвардный мультипликатор P/E равен 10,1х, что говорит о недооцененности
Ну и что?
На первый взгляд, Alibaba отчиталась слабо: компания показала медленный рост выручки и чистый убыток и не оправдала рыночных ожиданий
Однако EBITDA выросла на 24,3% благодаря оптимизации расходов и увеличению отдачи от быстрорастущих сервисов
Самый быстрорастущий сегмент, логистический, впервые вышел на операционную прибыльность и стал третьим сегментом, который генерирует положительную EBITA.
Чистый убыток обоснован переоценкой инвестиций в акции. В будущем, по мере позитивной переоценки, инвестиции могут отразить дополнительный доход
Скорректированная чистая прибыль начинает восстанавливаться: впервые за долгое время произошел рост год к году
Мы подтверждаем нашу торговую идею по покупке акций Alibaba, однако снижаем целевую цену до 120 HKD, что предполагает рост на 53% на горизонте года
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Выручка выросла на 3% год к году, до 207 млрд юаней, это оказалось ниже ожидаемых 209,2 млрд юаней
Скорректированная EBITDA холдинга выросла на 24,3%, до 43,3 млрд юаней, а ее маржинальность — до 21% по сравнению с 17,4% годом ранее
Чистый убыток составил 20,56 млрд юаней, хотя рынок ожидал прибыли в размере 19,77 млрд юаней. Годом ранее компания показала прибыль 3,38 млрд юаней
Однако этот убыток связан не с основной деятельностью Alibaba, а с переоценкой рыночной стоимости инвестиций холдинга в акционерный капитал других компаний. Убыток от переоценки составил 42,5 млрд юаней, годом ранее аналогичный убыток составлял 11,5 млрд юаней. Если скорректировать финансовый результат Alibaba на данный убыток, то чистая прибыль составит 21,9 млрд юаней, а в расчете на одну АДР — 12,92 юаня (+15% год к году). Это самый высокий показатель за последние три квартала
К тому же предшествующие четыре квартала холдинг показывал слабую прибыль из-за плановых интервенций в новые бизнесы и расширение географии. Alibaba активно развивала сервис доставки еды ele.me и расширяла экспансию на рынок электронной коммерции Юго-Восточной Азии (сервис Lazada).
Для расширения базы пользователей компания вкладывалась в маркетинг, логистику и развитие технологической базы. По мере стабилизации расходов и выхода логистического сервиса Cainiao на операционную безубыточность чистая прибыль всего холдинга Alibaba (на скорректированной основе) восстанавливается, в том числе за счет эффекта низкой базы: впервые за пять кварталов прибыль показала рост.
Сегменты бизнеса
Подробное описание сегментов бизнеса Alibaba можно найти в нашем большом обзоре. Здесь рассмотрим результаты крупнейших сегментов холдинга по итогам отчетного квартала
E-commerce в Китае
Выручка крупнейшего сегмента снизилась на 1% год к году, до 136,1 млрд юаней.
Основная причина — ослабление спроса в условиях коронавирусных ограничений, а также рост конкуренции на рынках. В основном это повлияло на выручку маркетплейсов Taobao и Tmall (-7% год к году). Сильнее всего спрос снизился на одежду, аксессуары и потребительскую электронику, тогда как он вырос на товары для активности вне дома и по уходу за питомцами
Выручка собственных онлайн-магазинов B2C (Freshippo и Alibaba Health) показала рост на 6%. У оптового B2C-маркетплейса 1688.com выручка выросла на 1% год к году
Скорректированная EBITA выросла на 6%, до 43,98 млрд юаней, за счет сокращения убытков новых сервисов (Taobao Deal и Taocaicai). Основным сервисам китайского e-commerce удалось оптимизировать свои расходы: маржинальность EBITDA выросла до 32% по сравнению с 30% годом ранее
Международный e-commerce
Выручка выросла на 4% год к году, до 15,1 млрд юаней
Сильный рост показал оптовый канал Alibaba.com — на 6% год к году за счет восстановления потребительской активности по всему миру. Международный B2C-сегмент вырос лишь на 3%. Самый быстрый рост показал турецкий маркетплейс Trendyol, а самый слабый — AliExpress из-за ослабления евро к доллару, так как Европа является одним из крупнейших рынков для этого сервиса
Международный e-commerce остается убыточным на уровне операционной прибыли. Убыток по скорректированной EBITA упал в 2,6 раза, до 960 млн юаней, по сравнению с прошлогодним значением. Монетизация сервисов Lazada и Trendyol начинает улучшаться, поэтому необходимость вкладываться в их развитие снижается. Как итог, маржинальность скорректированной EBITA выросла до -6% с -16% годом ранее
Потребительские сервисы
Один из самых быстро развивающихся сегментов: по итогам отчетного квартала выручка выросла на 21% год к году, до 13,1 млрд юаней, что сопоставимо с выручкой всего международного e-commerce
Это новое направление для Alibaba, и холдинг активно вкладывается в его развитие, за счет чего растет выручка и сокращаются убытки: за год убыток по скорректированной EBITA снизился на 3 млрд, до 3,5 млрд юаней, маржинальность изменилась с -60% до -27%. Потребительские сервисы ele.me, Amap и Fliggy перестают быть убыточными
Облачные решения
Скорректированная EBITA выросла на 10% год к году, а маржинальность — на 2%.
Вторым после отечественного e-commerce безубыточным бизнесом Alibaba традиционно является облачный сегмент. Если вычесть доходы от предоставления услуг внутри холдинга, то рост выручки составил только 4% год к году, до 20,8 млрд юаней. Компания объясняет медленный рост потерей крупного клиента из интернет-отрасли, который попал под санкции, а также исключением всех китайских клиентов, предоставляющих услуги онлайн-обучения
Логистическая компания Cainiao Network
Самый быстрорастущий и третий по прибыльности сегмент компании. Сервис Cainiao Network помогает клиентам маркетплейсов, собственным онлайн- магазинам Alibaba и прочим компаниям осуществлять перевозки грузов и оптимизировать логистику
За второй квартал 2023 фискального года выручка выросла на 36%, до 13,4 млрд юаней, за вычетом выручки от логистических услуг, которые предоставляет Alibaba внутри холдинга.
Отчетный квартал стал первым, когда Cainiao Network удалось заработать положительную скорректированную EBITA при маржинальности 1%.
Диджитал-сегмент
Диджитал-сегмент нарастил выручку лишь на 4% год к году, до 8,4 млрд юаней. Во многом он привязан к темпам роста основного бизнеса. За счет оптимизации расходов удалось сократить операционный убыток практически в восемь раз, до 117 млн юаней. Маржинальность составила -1%
Инновационный сегмент
В данном сегменте выручка снизилась на 45% год к году, до 409 млн юаней, из-за перегруппировки активов. Он продолжает оставаться убыточным
А что с акциями?
Alibaba сохраняет сильное финансовое положение (отрицательный чистый долг), а доход от основного бизнеса растет. Вследствие этого менеджмент объявил о расширении программы байбэка с текущих $25 млрд до $40 млрд. Программа действует до конца 2025 фискального года (до 31 марта 2025 года). По итогам отчетного квартала компания выкупила свои акции на сумму $2,1 млрд
Акции Alibaba стоят дешево: форвардный мультипликатор P/E равен 10,1х, что говорит о недооцененности
Ну и что?
На первый взгляд, Alibaba отчиталась слабо: компания показала медленный рост выручки и чистый убыток и не оправдала рыночных ожиданий
Однако EBITDA выросла на 24,3% благодаря оптимизации расходов и увеличению отдачи от быстрорастущих сервисов
Самый быстрорастущий сегмент, логистический, впервые вышел на операционную прибыльность и стал третьим сегментом, который генерирует положительную EBITA.
Чистый убыток обоснован переоценкой инвестиций в акции. В будущем, по мере позитивной переоценки, инвестиции могут отразить дополнительный доход
Скорректированная чистая прибыль начинает восстанавливаться: впервые за долгое время произошел рост год к году
Мы подтверждаем нашу торговую идею по покупке акций Alibaba, однако снижаем целевую цену до 120 HKD, что предполагает рост на 53% на горизонте года
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter