22 ноября 2022 Газпромбанк Ванин Андрей
Ряд эмитентов, которые ведут бизнес в России, приостановили выплаты дивиденды из-за своей зарубежной «прописки». Может ли измениться ситуация в ближайшее время, и не пора ли начать платить в рублях?
Как устроен бизнес таких компаний
На Московской бирже обращаются депозитарные расписки около 20 зарегистрированных за рубежом компаний, которые при этом ведут свою деятельность в России. Среди них — ритейлеры X5 Retail Group (MCX:FIVEDR) и FixPrice (MCX:FIXPDR), медиа-компания VK (MCX:VKCODR), агрохолдинг Русагро (MCX:AGRODR), оператор железнодорожных перевозок Globaltrans (MCX:GLTRDR) и другие.
Наученные опытом 1990-х, мажоритарные владельцы этих компаний выстроили многоуровневые структуры владения, при которых раздробленный на несколько «дочек» бизнес находится и зарабатывает деньги в России, а собственник бизнеса — материнская компания — располагается и выводит прибыль за границу. Как правило — в Люксембург, Нидерланды, Великобританию или на Кипр.
Как выплачивались дивиденды ранее
Пройдя, как минимум, две трансграничные транзакции, часть прибыли возвращалась в Россию в виде дивидендов на счета миноритарных акционеров. Долгие годы это работало, пока в силу внешних ограничений не была разрушена связь между российским и иностранными клиринговыми центрами. Из-за этого держатели депозитарных расписок таких компаний не могут получать дивиденды и даже долю стоимости имущества в случае ликвидации компании. Кроме того, они несут риски потери вложений в случае продажи активов эмитента новому владельцу.
По этим причинам депозитарные расписки таких компаний торгуются на Московской бирже с большим дисконтом, но у них есть существенный потенциал роста в случае разрешения этих проблем.
Как можно вернуться к выплатам дивидендов
Менеджмент некоторых компаний активно работает над этим вопросом и в перспективе будущего года может завершить перерегистрацию компаний в РФ. Это позволит восстановить права акционеров и возобновить выплату дивидендов. Альтернативный сценарий — разделение бизнеса на российский и зарубежный, как это сделал Softline (MCX:SFTLDR).
Русагро: перспективы до 20%
Агрохолдинг РусАгро производит сахар, масложировую и мясную продукцию, а также выращивает зерновые и масличные культуры. 1/3 продукции идет на экспорт, что предопределяет наличие валютной переоценки и зависимость прибыли от положительных или отрицательных курсовых разниц. На 30 сентября 2022 года на балансе компании скопилось 59,2 млрд рублей денежных средств и эквивалентов.
После выплаты 26 млрд рублей по итогам 9 месяцев прошлого года, дивиденды больше не распределялись. 14 ноября менеджмент сообщил, что изучает план по проведению перерегистрации в России. Если компания выплатит половину от имеющейся ликвидности — 30 млрд рублей — размер потенциальной дивидендной доходности может составить около 30%.
X5 Group: пока все туманно
Один из крупнейших розничных ритейлеров продуктов питания пока что не выплачивает дивиденды, начиная с итоговых за 2021 год. У компании около 40 млрд рублей наличных на балансе на 30 сентября, примерно 54,4 млрд рублей чистой прибыли за время пропуска выплаты дивидендов, и потенциал более чем 12%-ной дивдоходности.
Однако перспектива реальной выплаты пока туманна — как недавно сообщил менеджмент,
«X5 Group готова вернуться к выплате дивидендов, если регуляторные проблемы будут сняты».
Но когда это произойдет, пока неизвестно. По тем же причинам X5 Group не может провести обратный выкуп акций, поскольку зарегистрирована в Нидерландах.
Мать и Дитя: выплаты в рублях
Компания стала первой на российском рынке, которая объявила и обещает заплатить дивиденды в размере 8,55 рублей на акцию всем инвесторам, включая резидентов России. Для получения выплат владельцам депозитарных расписок необходимо подписать отказ от получения дивидендов в долларах США, после чего компания выплатит их в рублях. Компания не раскрыла способ разрешения данного вопроса.
Но, судя по требованию отказа от долларовых выплат, перечисление дивидендов в рублях будет осуществлять непосредственно российская «дочка» компании. Подобные замещающие транзакции не предусмотрены российским законодательством, но возможно, что менеджмент ГК «Мать и Дитя» (MCX:MDMGDR) согласовал его корректировку, или исключение у регулятора. Вероятно, в ближайшее время способ такой выплаты станет известен на рынке.
Если данный вопрос будет решен системно — через внесение поправок в законодательство — это запустит процесс переоценки и восстановления стоимости всех депозитарных расписок иностранных компаний с бизнесом в России.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Как устроен бизнес таких компаний
На Московской бирже обращаются депозитарные расписки около 20 зарегистрированных за рубежом компаний, которые при этом ведут свою деятельность в России. Среди них — ритейлеры X5 Retail Group (MCX:FIVEDR) и FixPrice (MCX:FIXPDR), медиа-компания VK (MCX:VKCODR), агрохолдинг Русагро (MCX:AGRODR), оператор железнодорожных перевозок Globaltrans (MCX:GLTRDR) и другие.
Наученные опытом 1990-х, мажоритарные владельцы этих компаний выстроили многоуровневые структуры владения, при которых раздробленный на несколько «дочек» бизнес находится и зарабатывает деньги в России, а собственник бизнеса — материнская компания — располагается и выводит прибыль за границу. Как правило — в Люксембург, Нидерланды, Великобританию или на Кипр.
Как выплачивались дивиденды ранее
Пройдя, как минимум, две трансграничные транзакции, часть прибыли возвращалась в Россию в виде дивидендов на счета миноритарных акционеров. Долгие годы это работало, пока в силу внешних ограничений не была разрушена связь между российским и иностранными клиринговыми центрами. Из-за этого держатели депозитарных расписок таких компаний не могут получать дивиденды и даже долю стоимости имущества в случае ликвидации компании. Кроме того, они несут риски потери вложений в случае продажи активов эмитента новому владельцу.
По этим причинам депозитарные расписки таких компаний торгуются на Московской бирже с большим дисконтом, но у них есть существенный потенциал роста в случае разрешения этих проблем.
Как можно вернуться к выплатам дивидендов
Менеджмент некоторых компаний активно работает над этим вопросом и в перспективе будущего года может завершить перерегистрацию компаний в РФ. Это позволит восстановить права акционеров и возобновить выплату дивидендов. Альтернативный сценарий — разделение бизнеса на российский и зарубежный, как это сделал Softline (MCX:SFTLDR).
Русагро: перспективы до 20%
Агрохолдинг РусАгро производит сахар, масложировую и мясную продукцию, а также выращивает зерновые и масличные культуры. 1/3 продукции идет на экспорт, что предопределяет наличие валютной переоценки и зависимость прибыли от положительных или отрицательных курсовых разниц. На 30 сентября 2022 года на балансе компании скопилось 59,2 млрд рублей денежных средств и эквивалентов.
После выплаты 26 млрд рублей по итогам 9 месяцев прошлого года, дивиденды больше не распределялись. 14 ноября менеджмент сообщил, что изучает план по проведению перерегистрации в России. Если компания выплатит половину от имеющейся ликвидности — 30 млрд рублей — размер потенциальной дивидендной доходности может составить около 30%.
X5 Group: пока все туманно
Один из крупнейших розничных ритейлеров продуктов питания пока что не выплачивает дивиденды, начиная с итоговых за 2021 год. У компании около 40 млрд рублей наличных на балансе на 30 сентября, примерно 54,4 млрд рублей чистой прибыли за время пропуска выплаты дивидендов, и потенциал более чем 12%-ной дивдоходности.
Однако перспектива реальной выплаты пока туманна — как недавно сообщил менеджмент,
«X5 Group готова вернуться к выплате дивидендов, если регуляторные проблемы будут сняты».
Но когда это произойдет, пока неизвестно. По тем же причинам X5 Group не может провести обратный выкуп акций, поскольку зарегистрирована в Нидерландах.
Мать и Дитя: выплаты в рублях
Компания стала первой на российском рынке, которая объявила и обещает заплатить дивиденды в размере 8,55 рублей на акцию всем инвесторам, включая резидентов России. Для получения выплат владельцам депозитарных расписок необходимо подписать отказ от получения дивидендов в долларах США, после чего компания выплатит их в рублях. Компания не раскрыла способ разрешения данного вопроса.
Но, судя по требованию отказа от долларовых выплат, перечисление дивидендов в рублях будет осуществлять непосредственно российская «дочка» компании. Подобные замещающие транзакции не предусмотрены российским законодательством, но возможно, что менеджмент ГК «Мать и Дитя» (MCX:MDMGDR) согласовал его корректировку, или исключение у регулятора. Вероятно, в ближайшее время способ такой выплаты станет известен на рынке.
Если данный вопрос будет решен системно — через внесение поправок в законодательство — это запустит процесс переоценки и восстановления стоимости всех депозитарных расписок иностранных компаний с бизнесом в России.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter