6 декабря 2022 Блинов Сергей
ДАЙДЖЕСТ
Мировая экономика
● Падение реальной денежной массы в Еврозоне резко ускорилось по итогам октября. ЕЦБ ведёт экономику к рецессии.
● ВВП Турции в третьем квартале показал рост на 3,9% годовых. Темпы роста замедляются.
● В ноябре в большинстве стран мира индекс PMI в обрабатывающей промышленности ниже 50 пунктов (= деловая активность замедляется). Также ниже 50 пунктов и глобальный индекс, причём уже третий месяц подряд.
Экономика России
● По оценке МЭР ВВП в октябре упал на 4,4%. Такой темп хуже, чем во втором (-4,1%) и третьем (-4,0%) кварталах, но впереди ещё ноябрь и декабрь.
● Судя по индексу выпуска по базовым видам деятельности (-3,2% в октябре), оценка МЭР излишне пессимистична.
● Оптимизма добавляет и динамика денежной массы. В номинальном выражении на 1 ноября она впервые при Набиуллиной росла более чем на 24% годовых. В реальном выражении (+10,4%) она показывает лучший рост с 2020 года.
● Инвестиции в третьем квартале выросли на 3,1% к третьему кварталу прошлого года. Отметим, что падения в этом году нет, во втором квартале инвестиции тоже росли. Для сравнения: во время коронакризиса в 2020 году было два квартала падения инвестиций.
● По итогам 2022 года объём инвестиций в основной капитал может стать лучшим с 1990 года. По этому показателю 2022 год может войти в пятёрку лучших лет за всю историю, включая советский период.
● В сентябре впервые с весны 2020 года зафиксирован сальдированный убыток организаций в размере -728 млрд. рублей. Финансовый результат с начала года при этом остаётся вблизи рекордных уровней.
● Грузооборот транспорта в октябре сократился на 2,7%. Это максимальное падение с начала кризиса.
● Жилищные кредиты в реальном выражении в октябре снизились на 14%.
● Инфляция по итогам ноября может составить 12% годовых.
МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА
Экономика Еврозоны идет к рецессии
Инфляция в Еврозоне замедлилась на 0,6 процентных пункта, с 10,6% в октябре до 10% в ноябре. Однако в октябре инфляция была рекордной за всё время измерений.
К тому же рост денежной массы замедлился в октябре с 6,6 до 5,8%. В результате падение реальной денежной массы (РДМ) в Еврозоне ускорилось. В октябре РДМ сократилась на 4,3% к октябрю прошлого года.
Это самое сильное падение РДМ за всю историю наблюдения.
Среднегодовые темпы также находятся в отрицательной зоне, что говорит о возможно скорой предстоящей рецессии.
ВВП Турции в 3 квартале вырос на 3,9%
ВВП Турции в 3 квартале продолжил рост: +3,9% к 3 кварталу 2021 года.
За последние 4 квартала реальный ВВП составил 2,25 млрд. турецких лир в ценах 2017 года.
Это максимум за всю историю наблюдения.
Индексы PMI в обрабатывающей промышленности за ноябрь ухудшаются
Мировой индекс PMI в обрабатывающей промышленности третий месяц ниже 50 пунктов (= деловая активность снижается) и продолжает падать.
Всё больше стран в таблице ниже окрашиваются в красный цвет (индекс ниже 50 пунктов).
На другой иллюстрации страны, где деловая активность в промышленности растёт, находятся выше красной пунктирной линии.
К числу стран с ростом деловой активности относится и Россия.
ЭКОНОМИКА РОССИИ
Месячный ВВП в октябре упал на 4,4% гг (оценка МЭР)
Месячный ВВП по оценке МЭР в октябре снизился на 4,4% (к октябрю прошлого года).
Нижняя точка по оценкам МЭР пройдена в июне.
ВЭБ и РАН утверждают, что нижней точкой стал сентябрь (октябрьских оценок от них пока нет).
Оценка
1. Если октябрьский темп -4,4% (оценка МЭР) сохранится до конца квартала, то есть, в ноябре и декабре, то четвёртый квартал (-4,4%) станет худшим по темпам роста в этом году. Напомним, в первом квартале был рост, во втором – падение на 4,1%, в третьем – падение на 4%.
2. Мы считаем такой сценарий маловероятным по двум причинам. Во-первых, индекс выпуска товаров и услуг по базовым видам деятельности (а это хороший аналог ВВП, см. далее) свою низшую точку прошёл. Во-вторых, реальная денежная масса растёт, что является фактором в пользу роста, а не падения ВВП (см. далее).
Реальная денежная масса выросла на 10%
Реальная денежная масса (РДМ) на 1 ноября растёт лучшими темпами (+10,4%) с 2020 года.
ДМ в рублях 2016 года установила 1 ноября новый исторический рекорд.
Инфляция идёт вниз, денежная масса — вверх. Всё «как доктор прописал» для роста ВВП.
Денежный светофор на 1 ноября выглядит так.
При продолжении текущего тренда до конца года среднегодовые темпы РДМ достигнут 5,4%.
Смотрим таблицу умножения ВВП (ниже).
Если РДМ (среднегодовая) идёт на 5,4%, то ВВП "должен" стремиться к росту на 1,6-1,7%.
Фактический ВВП будет ниже, но не из-за ухудшения денежно-кредитных условий. А эти условия (рост РДМ) сейчас вытягивают экономику в сторону роста.
Инвестиции в основной капитал в 3 квартале выросли на 3,1%
Есть показатель, который в нынешний кризис не падает, а продолжает расти. Важный показатель — инвестиции в основной капитал.
Росстат выдал статистику за 3 квартал: рост на 3,1%.
Обратите внимание: в 2020 году было два квартала падения, а в этом году пока падения нет.
Показатель установил очередные многолетние максимумы.
Что интересно:
Если темп первых трёх кварталов сохранится по итогам года, то инвестиции в основной капитал станут лучшими с 1990 года. То есть, ещё с советских времён.
А там, глядишь, и до исторического рекорда будет недалеко.
Прибыль предприятий в сентябре ушла в отрицательную зону
Прибыль предприятий* (сальдо финансовых результатов, если точнее) в сентябре — редкий случай — ушла в отрицательную зону, то есть, обернулась убытком.
В постоянных ценах 2016 года картинка выглядит так.
Несмотря на это, за последние 12 месяцев прибыль превышает 22 трлн. рублей, что до ноября 2021 года было невиданным.
Для сравнения: до 2021 года реальная 12-месячная прибыль ни разу не достигала 15 трлн. рублей (в ценах 2016 года).
*- сальдированный финансовый результат (прибыль минус убыток) организаций (без субъектов малого предпринимательства, кредитных организаций, государственных (муниципальных
Индекс выпуска по базовым видам деятельности: -3,2% в октябре
Индекс выпуска по базовым видам деятельности (кроме промпроизводства включает в себя часть услуг, сельское хозяйство, строительство) проседает с марта (см. среднегодовой индекс — тёмно-синяя линия).
Но даже после этой просадки он выше, чем доковидные максимумы (см. март 2020 года.
Важно:
1. Нижней точкой по темпам падения остаётся июнь (= падение замедляется).
2. Нынешнее падение — менее глубокое, чем во время коронакризиса.
Грузооборот транспорта в октябре: -3%
Грузооборот транспорта (без трубопроводного):
1. В октябре зафиксировано максимальное падение в этом году.
2. Нынешнее падение пока более слабое, чем в 2020 году.
Обратите внимание: падение грузооборота в прошлом цикле начиналось не в 2020 году (ковид), а намного раньше, в июне 2019.
Жилищные кредиты в октябре снизились на 14% в ценах 2016 года
Жилищные кредиты в ценах 2016 года в октябре составили 343 646 млрд. рублей.
Пик августа 2021 года (см. тёмно-синюю линию) остаётся непревзойдённым, а октябрь 2022 года претендует на звание минимума в этом цикле.
В сентябре была попытка роста. В октябре падение возобновилось.
Инфляция по итогам ноября может составить 12% годовых
Среднесуточный рост цен с 1 по 28 ноября составил 0,013%.
Ожидаемая инфляция по итогам ноября последовательно изменялась с 11,6% в начале месяца до 12,0% в конце.
В декабре мы ожидаем продолжение роста цен за месяц из-за индексации тарифов ЖКХ. Годовая инфляция при этом продолжит снижаться.
Даже если (относительно высокий) среднесуточный рост цен ноября сохранится до конца 2023 года, то и в этом случае инфляция всё равно на время опустится ниже таргета ЦБ по итогам марта.
Узкая денежная база прекратила рост
Быстрый рост узкой денежной базы прекратился. На 25 ноября — 15,7 трлн рублей (15,8 неделей ранее).
Рост УДБ отстаёт от роста цен.
Это значит, что в реальном выражении УДБ продолжает сокращаться.
ЗВР за неделю сократились на 1,3 млрд. долларов
Золотовалютные резервы (ЗВР) на 25 ноября составили 568 млрд. долларов.
Глубокой просадки ЗВР нет.
К тому же, та просадка, которая есть, связана не с валютными интервенциями, а, значит, безопасна для денежной массы.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Мировая экономика
● Падение реальной денежной массы в Еврозоне резко ускорилось по итогам октября. ЕЦБ ведёт экономику к рецессии.
● ВВП Турции в третьем квартале показал рост на 3,9% годовых. Темпы роста замедляются.
● В ноябре в большинстве стран мира индекс PMI в обрабатывающей промышленности ниже 50 пунктов (= деловая активность замедляется). Также ниже 50 пунктов и глобальный индекс, причём уже третий месяц подряд.
Экономика России
● По оценке МЭР ВВП в октябре упал на 4,4%. Такой темп хуже, чем во втором (-4,1%) и третьем (-4,0%) кварталах, но впереди ещё ноябрь и декабрь.
● Судя по индексу выпуска по базовым видам деятельности (-3,2% в октябре), оценка МЭР излишне пессимистична.
● Оптимизма добавляет и динамика денежной массы. В номинальном выражении на 1 ноября она впервые при Набиуллиной росла более чем на 24% годовых. В реальном выражении (+10,4%) она показывает лучший рост с 2020 года.
● Инвестиции в третьем квартале выросли на 3,1% к третьему кварталу прошлого года. Отметим, что падения в этом году нет, во втором квартале инвестиции тоже росли. Для сравнения: во время коронакризиса в 2020 году было два квартала падения инвестиций.
● По итогам 2022 года объём инвестиций в основной капитал может стать лучшим с 1990 года. По этому показателю 2022 год может войти в пятёрку лучших лет за всю историю, включая советский период.
● В сентябре впервые с весны 2020 года зафиксирован сальдированный убыток организаций в размере -728 млрд. рублей. Финансовый результат с начала года при этом остаётся вблизи рекордных уровней.
● Грузооборот транспорта в октябре сократился на 2,7%. Это максимальное падение с начала кризиса.
● Жилищные кредиты в реальном выражении в октябре снизились на 14%.
● Инфляция по итогам ноября может составить 12% годовых.
МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА
Экономика Еврозоны идет к рецессии
Инфляция в Еврозоне замедлилась на 0,6 процентных пункта, с 10,6% в октябре до 10% в ноябре. Однако в октябре инфляция была рекордной за всё время измерений.
К тому же рост денежной массы замедлился в октябре с 6,6 до 5,8%. В результате падение реальной денежной массы (РДМ) в Еврозоне ускорилось. В октябре РДМ сократилась на 4,3% к октябрю прошлого года.
Это самое сильное падение РДМ за всю историю наблюдения.
Среднегодовые темпы также находятся в отрицательной зоне, что говорит о возможно скорой предстоящей рецессии.
ВВП Турции в 3 квартале вырос на 3,9%
ВВП Турции в 3 квартале продолжил рост: +3,9% к 3 кварталу 2021 года.
За последние 4 квартала реальный ВВП составил 2,25 млрд. турецких лир в ценах 2017 года.
Это максимум за всю историю наблюдения.
Индексы PMI в обрабатывающей промышленности за ноябрь ухудшаются
Мировой индекс PMI в обрабатывающей промышленности третий месяц ниже 50 пунктов (= деловая активность снижается) и продолжает падать.
Всё больше стран в таблице ниже окрашиваются в красный цвет (индекс ниже 50 пунктов).
На другой иллюстрации страны, где деловая активность в промышленности растёт, находятся выше красной пунктирной линии.
К числу стран с ростом деловой активности относится и Россия.
ЭКОНОМИКА РОССИИ
Месячный ВВП в октябре упал на 4,4% гг (оценка МЭР)
Месячный ВВП по оценке МЭР в октябре снизился на 4,4% (к октябрю прошлого года).
Нижняя точка по оценкам МЭР пройдена в июне.
ВЭБ и РАН утверждают, что нижней точкой стал сентябрь (октябрьских оценок от них пока нет).
Оценка
1. Если октябрьский темп -4,4% (оценка МЭР) сохранится до конца квартала, то есть, в ноябре и декабре, то четвёртый квартал (-4,4%) станет худшим по темпам роста в этом году. Напомним, в первом квартале был рост, во втором – падение на 4,1%, в третьем – падение на 4%.
2. Мы считаем такой сценарий маловероятным по двум причинам. Во-первых, индекс выпуска товаров и услуг по базовым видам деятельности (а это хороший аналог ВВП, см. далее) свою низшую точку прошёл. Во-вторых, реальная денежная масса растёт, что является фактором в пользу роста, а не падения ВВП (см. далее).
Реальная денежная масса выросла на 10%
Реальная денежная масса (РДМ) на 1 ноября растёт лучшими темпами (+10,4%) с 2020 года.
ДМ в рублях 2016 года установила 1 ноября новый исторический рекорд.
Инфляция идёт вниз, денежная масса — вверх. Всё «как доктор прописал» для роста ВВП.
Денежный светофор на 1 ноября выглядит так.
При продолжении текущего тренда до конца года среднегодовые темпы РДМ достигнут 5,4%.
Смотрим таблицу умножения ВВП (ниже).
Если РДМ (среднегодовая) идёт на 5,4%, то ВВП "должен" стремиться к росту на 1,6-1,7%.
Фактический ВВП будет ниже, но не из-за ухудшения денежно-кредитных условий. А эти условия (рост РДМ) сейчас вытягивают экономику в сторону роста.
Инвестиции в основной капитал в 3 квартале выросли на 3,1%
Есть показатель, который в нынешний кризис не падает, а продолжает расти. Важный показатель — инвестиции в основной капитал.
Росстат выдал статистику за 3 квартал: рост на 3,1%.
Обратите внимание: в 2020 году было два квартала падения, а в этом году пока падения нет.
Показатель установил очередные многолетние максимумы.
Что интересно:
Если темп первых трёх кварталов сохранится по итогам года, то инвестиции в основной капитал станут лучшими с 1990 года. То есть, ещё с советских времён.
А там, глядишь, и до исторического рекорда будет недалеко.
Прибыль предприятий в сентябре ушла в отрицательную зону
Прибыль предприятий* (сальдо финансовых результатов, если точнее) в сентябре — редкий случай — ушла в отрицательную зону, то есть, обернулась убытком.
В постоянных ценах 2016 года картинка выглядит так.
Несмотря на это, за последние 12 месяцев прибыль превышает 22 трлн. рублей, что до ноября 2021 года было невиданным.
Для сравнения: до 2021 года реальная 12-месячная прибыль ни разу не достигала 15 трлн. рублей (в ценах 2016 года).
*- сальдированный финансовый результат (прибыль минус убыток) организаций (без субъектов малого предпринимательства, кредитных организаций, государственных (муниципальных
Индекс выпуска по базовым видам деятельности: -3,2% в октябре
Индекс выпуска по базовым видам деятельности (кроме промпроизводства включает в себя часть услуг, сельское хозяйство, строительство) проседает с марта (см. среднегодовой индекс — тёмно-синяя линия).
Но даже после этой просадки он выше, чем доковидные максимумы (см. март 2020 года.
Важно:
1. Нижней точкой по темпам падения остаётся июнь (= падение замедляется).
2. Нынешнее падение — менее глубокое, чем во время коронакризиса.
Грузооборот транспорта в октябре: -3%
Грузооборот транспорта (без трубопроводного):
1. В октябре зафиксировано максимальное падение в этом году.
2. Нынешнее падение пока более слабое, чем в 2020 году.
Обратите внимание: падение грузооборота в прошлом цикле начиналось не в 2020 году (ковид), а намного раньше, в июне 2019.
Жилищные кредиты в октябре снизились на 14% в ценах 2016 года
Жилищные кредиты в ценах 2016 года в октябре составили 343 646 млрд. рублей.
Пик августа 2021 года (см. тёмно-синюю линию) остаётся непревзойдённым, а октябрь 2022 года претендует на звание минимума в этом цикле.
В сентябре была попытка роста. В октябре падение возобновилось.
Инфляция по итогам ноября может составить 12% годовых
Среднесуточный рост цен с 1 по 28 ноября составил 0,013%.
Ожидаемая инфляция по итогам ноября последовательно изменялась с 11,6% в начале месяца до 12,0% в конце.
В декабре мы ожидаем продолжение роста цен за месяц из-за индексации тарифов ЖКХ. Годовая инфляция при этом продолжит снижаться.
Даже если (относительно высокий) среднесуточный рост цен ноября сохранится до конца 2023 года, то и в этом случае инфляция всё равно на время опустится ниже таргета ЦБ по итогам марта.
Узкая денежная база прекратила рост
Быстрый рост узкой денежной базы прекратился. На 25 ноября — 15,7 трлн рублей (15,8 неделей ранее).
Рост УДБ отстаёт от роста цен.
Это значит, что в реальном выражении УДБ продолжает сокращаться.
ЗВР за неделю сократились на 1,3 млрд. долларов
Золотовалютные резервы (ЗВР) на 25 ноября составили 568 млрд. долларов.
Глубокой просадки ЗВР нет.
К тому же, та просадка, которая есть, связана не с валютными интервенциями, а, значит, безопасна для денежной массы.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter