13 декабря 2022 Тинькофф Банк | Segezha Group
Коротко
Российский лесопромышленный холдинг представил операционные и финансовые результаты за третий квартал и девять месяцев 2022 года.
Результаты
Выручка снизилась на 6% год к году — упали средние цены реализации всей продукции, за исключением мешочной бумаги.
Экспортная выручка по результатам девяти месяцев сократилась до 69% (на 4 п.п. год к году). Компания сосредоточена на переориентировании экспортных потоков
Наибольшее падение выручки произошло в сегменте фанеры и плит (-50% год к году) в результате сокращения продаж из-за вступления в силу запрета на ввоз продукции российской древесины в ЕС
Показатель OIBDA упал на 56,5% квартал к кварталу и на 70% год к году. Сильным ударом в отчетном периоде стал рост транспортных затрат: логистика до Китая выросла в два раза год к году. Маржинальность по OIBDA снизилась до 10,7%.
Чистый убыток за прошедший квартал составил 5 млрд рублей против прибыли 19,9 млрд рублей во втором квартале. В прошлом квартале компания зафиксировала положительный эффект от курсовых разниц (почти 11 млрд рублей) благодаря укреплению рубля, тогда как в этом квартале возник отрицательный эффект (2,1 млрд рублей).
Компания нарастила уровень долговой нагрузки до 3,5x (с 2,8x в прошлом квартале и 1,1x годом ранее). При этом в два раза выросли процентные расходы — до 3,1 млрд рублей
На звонке с инвесторами менеджмент заявил, что в последующие шесть месяцев тенденция роста долговой нагрузки сохранится (в терминах чистый долг к OIBDA). Это следствие консервативных прогнозов по OBIDA на четвертый квартал 2022 года и первые месяцы 2023 года.
Сегменты бизнеса
Бумага и упаковка
Цены реализации продукции выросли по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а также увеличился объем продаж бумажных мешков и потребительской упаковки.
Мировой рынок мешочной бумаги стабилизировался. На российском рынке цены остались высокими из-за растущего спроса и отсутствия импортной альтернативы
Лесные ресурсы и деревообработка
На рынке пиломатериалов рыночные цены снизились, но сохранилась высокая стоимость логистики, а также произошло закрытие ряда рынков. В результате объемы экспорта из России сократились на 19% год к году (за девять месяцев 2022 года).
Объем поставок в Китай уменьшился лишь на 12% год к году, в результате чего доля в российском экспорте пиломатериалов увеличилась с 55% годом ранее до 61% (также за девять месяцев 2022 года).
Фанера и плиты
Резко снизился объем экспорта березовой фанеры из РФ (-44% квартал к кварталу и -49% год к году) из-за вступления в силу запрета на ввоз продукции из российской древесины в ЕС
Упали рыночные цены на березовую фанеру из России за счет увеличения доли низкомаржинальных рынков в портфеле продаж, а также высокой конкуренции в РФ и на экспортных рынках
Компания перераспределяет объемы поставок на ряд альтернативных рынков: в Египет, Турцию и СНГ, — а также увеличивает продажи на внутреннем рынке (+145% квартал к кварталу).
Продолжается активная работа по увеличению доли рынка в Китае, Израиле и Индии, а также планируется выход в новые регионы (Ближний Восток и Южная Африка).
Домостроение
Спрос сократился из-за снижения покупательной способности доходов и высокой степени неопределенности.
Выручка девелоперов загородного жилья снизилась на 50% год к году. Представители строительных компаний отмечают стагнацию, в том числе в связи с влиянием сезонного фактора
Результаты за девять месяцев 2022 года
Комментарий руководства
Финансовые результаты за третий квартал 2022 года оказались далеко не такими сильными в сравнении с прошлогодними успехами. Цены на продукцию сегмента пиломатериалов находятся под давлением, которое, вполне вероятно, сохранится и в следующем квартале. При этом предложение на складах в портах Азии уменьшается, что может послужить драйвером роста цен на продукцию. К тому же поддержка китайскими властями сектора строительства может повлиять на рост цен. Мы рассчитываем на существенное оживление рынка после китайского Нового года (20 января). Важно отметить, что на каждые $10 роста цены на древесину OIBDA группы растет на $2 млрд в годовом выражении. За третий квартал Китай занял порядка 75% от всех продаж пиломатериалов.
В противовес негативу отметим несколько значимых факторов: рынок логистики постепенно нормализуется, цена на транспортировку продукции в Китай в моменте достигала порядка $70 за куб/м (против $20 годом ранее), в Египет — $130. Сейчас мы наблюдаем постепенную стабилизацию рынка перевозок из-за увеличения предложения: цены на транспортировку в Китай снизились до $50, в Египет — до $90
Также мы видим потенциал в восстановлении спроса на березовую фанеру, но не быстрый. Конкурировать против тропического аналога не имеет смысла по себестоимости, а поиск партнеров с сохранением высокой маржинальности может занять время. Мы уже открыли офис в Сингапуре и заключили первые большие контракты.
Капитальные расходы и проекты
Группа отмечается консервативными капитальными расходами по факту завершения основных M&A-сделок
Менеджмент с осторожностью заявил о возможной сделке по покупке активов IKEA.
Проекты Сегежа Запад и Сегежа Восток отложены. Если реализация западного объекта была маловероятна, то решение по востоку менеджмент планирует огласить ближе к концу марта
В силу трудностей поставок сырья на предприятия (после санкций 10 июля), а также из-за сложностей, связанных с поддержанием партнерских отношений, лесопромышленный комплекс рассматривает варианты продажи части заводов с расположением в Европе
Менеджмент также подчеркнул, что в совокупности на поддержание предприятий, ПО и офиса компании необходимо порядка 6 млрд рублей в год, а при крайне негативном сценарии капитальные расходы могут сократиться до 3 млрд рублей. За последние девять месяцев 2022 года капитальные затраты на модернизацию и строительство новых мощностей составили порядка 5,1 млрд рублей. Компания не приостановила ни один из стратегически важных проектов, что в дальнейшем отразится на денежном потоке. По некоторым проектам менеджмент перенес решение до наступления большей определенности
Размещение облигаций
В октябре Segezha Group разместила облигации на сумму 10 млрд рублей с купоном 11,83% (дата погашения — апрель 2037 года). А уже в ноябре компания разместила дебютный выпуск облигаций в юанях на сумму $500 млн с купоном 4,15% (дата погашения — октябрь 2037 года).
Ну и что?
Ключевые финансовые показатели продолжили падение в третьем квартале. Выручка снизилась на 6% год к году, а OIBDA — на 70%. Компания показала убыток 5 млрд рублей по итогам квартала против прибыли 19,9 млрд рублей во втором квартале благодаря снижению операционной прибыли
За третий квартал средние цены реализации продукции снизились во всех сегментах, за исключением мешочной бумаги
На выручке сказалось падение объемов продаж из-за санкций ЕС. Компания меняет структуру своих продаж: 92% торговли бумагой теперь приходится на Россию, Южную Африку, Турцию, Мексику и Китай, а 75% пиломатериалов поставляется в Китай. Такая перестройка привела к увеличению расходов
Чистый денежный поток по итогам квартала (FCF) находится в плюсе. Капитальные затраты за квартал сократились на 39% год к году
Компания нарастила долговую нагрузку до 3,5x. Эта тенденция обусловлена падением OIBDA за период. На будущие периоды компания также не исключает увеличения нагрузки на фоне консервативных прогнозов по OIBDA
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Российский лесопромышленный холдинг представил операционные и финансовые результаты за третий квартал и девять месяцев 2022 года.
Результаты
Выручка снизилась на 6% год к году — упали средние цены реализации всей продукции, за исключением мешочной бумаги.
Экспортная выручка по результатам девяти месяцев сократилась до 69% (на 4 п.п. год к году). Компания сосредоточена на переориентировании экспортных потоков
Наибольшее падение выручки произошло в сегменте фанеры и плит (-50% год к году) в результате сокращения продаж из-за вступления в силу запрета на ввоз продукции российской древесины в ЕС
Показатель OIBDA упал на 56,5% квартал к кварталу и на 70% год к году. Сильным ударом в отчетном периоде стал рост транспортных затрат: логистика до Китая выросла в два раза год к году. Маржинальность по OIBDA снизилась до 10,7%.
Чистый убыток за прошедший квартал составил 5 млрд рублей против прибыли 19,9 млрд рублей во втором квартале. В прошлом квартале компания зафиксировала положительный эффект от курсовых разниц (почти 11 млрд рублей) благодаря укреплению рубля, тогда как в этом квартале возник отрицательный эффект (2,1 млрд рублей).
Компания нарастила уровень долговой нагрузки до 3,5x (с 2,8x в прошлом квартале и 1,1x годом ранее). При этом в два раза выросли процентные расходы — до 3,1 млрд рублей
На звонке с инвесторами менеджмент заявил, что в последующие шесть месяцев тенденция роста долговой нагрузки сохранится (в терминах чистый долг к OIBDA). Это следствие консервативных прогнозов по OBIDA на четвертый квартал 2022 года и первые месяцы 2023 года.
Сегменты бизнеса
Бумага и упаковка
Цены реализации продукции выросли по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а также увеличился объем продаж бумажных мешков и потребительской упаковки.
Мировой рынок мешочной бумаги стабилизировался. На российском рынке цены остались высокими из-за растущего спроса и отсутствия импортной альтернативы
Лесные ресурсы и деревообработка
На рынке пиломатериалов рыночные цены снизились, но сохранилась высокая стоимость логистики, а также произошло закрытие ряда рынков. В результате объемы экспорта из России сократились на 19% год к году (за девять месяцев 2022 года).
Объем поставок в Китай уменьшился лишь на 12% год к году, в результате чего доля в российском экспорте пиломатериалов увеличилась с 55% годом ранее до 61% (также за девять месяцев 2022 года).
Фанера и плиты
Резко снизился объем экспорта березовой фанеры из РФ (-44% квартал к кварталу и -49% год к году) из-за вступления в силу запрета на ввоз продукции из российской древесины в ЕС
Упали рыночные цены на березовую фанеру из России за счет увеличения доли низкомаржинальных рынков в портфеле продаж, а также высокой конкуренции в РФ и на экспортных рынках
Компания перераспределяет объемы поставок на ряд альтернативных рынков: в Египет, Турцию и СНГ, — а также увеличивает продажи на внутреннем рынке (+145% квартал к кварталу).
Продолжается активная работа по увеличению доли рынка в Китае, Израиле и Индии, а также планируется выход в новые регионы (Ближний Восток и Южная Африка).
Домостроение
Спрос сократился из-за снижения покупательной способности доходов и высокой степени неопределенности.
Выручка девелоперов загородного жилья снизилась на 50% год к году. Представители строительных компаний отмечают стагнацию, в том числе в связи с влиянием сезонного фактора
Результаты за девять месяцев 2022 года
Комментарий руководства
Финансовые результаты за третий квартал 2022 года оказались далеко не такими сильными в сравнении с прошлогодними успехами. Цены на продукцию сегмента пиломатериалов находятся под давлением, которое, вполне вероятно, сохранится и в следующем квартале. При этом предложение на складах в портах Азии уменьшается, что может послужить драйвером роста цен на продукцию. К тому же поддержка китайскими властями сектора строительства может повлиять на рост цен. Мы рассчитываем на существенное оживление рынка после китайского Нового года (20 января). Важно отметить, что на каждые $10 роста цены на древесину OIBDA группы растет на $2 млрд в годовом выражении. За третий квартал Китай занял порядка 75% от всех продаж пиломатериалов.
В противовес негативу отметим несколько значимых факторов: рынок логистики постепенно нормализуется, цена на транспортировку продукции в Китай в моменте достигала порядка $70 за куб/м (против $20 годом ранее), в Египет — $130. Сейчас мы наблюдаем постепенную стабилизацию рынка перевозок из-за увеличения предложения: цены на транспортировку в Китай снизились до $50, в Египет — до $90
Также мы видим потенциал в восстановлении спроса на березовую фанеру, но не быстрый. Конкурировать против тропического аналога не имеет смысла по себестоимости, а поиск партнеров с сохранением высокой маржинальности может занять время. Мы уже открыли офис в Сингапуре и заключили первые большие контракты.
Капитальные расходы и проекты
Группа отмечается консервативными капитальными расходами по факту завершения основных M&A-сделок
Менеджмент с осторожностью заявил о возможной сделке по покупке активов IKEA.
Проекты Сегежа Запад и Сегежа Восток отложены. Если реализация западного объекта была маловероятна, то решение по востоку менеджмент планирует огласить ближе к концу марта
В силу трудностей поставок сырья на предприятия (после санкций 10 июля), а также из-за сложностей, связанных с поддержанием партнерских отношений, лесопромышленный комплекс рассматривает варианты продажи части заводов с расположением в Европе
Менеджмент также подчеркнул, что в совокупности на поддержание предприятий, ПО и офиса компании необходимо порядка 6 млрд рублей в год, а при крайне негативном сценарии капитальные расходы могут сократиться до 3 млрд рублей. За последние девять месяцев 2022 года капитальные затраты на модернизацию и строительство новых мощностей составили порядка 5,1 млрд рублей. Компания не приостановила ни один из стратегически важных проектов, что в дальнейшем отразится на денежном потоке. По некоторым проектам менеджмент перенес решение до наступления большей определенности
Размещение облигаций
В октябре Segezha Group разместила облигации на сумму 10 млрд рублей с купоном 11,83% (дата погашения — апрель 2037 года). А уже в ноябре компания разместила дебютный выпуск облигаций в юанях на сумму $500 млн с купоном 4,15% (дата погашения — октябрь 2037 года).
Ну и что?
Ключевые финансовые показатели продолжили падение в третьем квартале. Выручка снизилась на 6% год к году, а OIBDA — на 70%. Компания показала убыток 5 млрд рублей по итогам квартала против прибыли 19,9 млрд рублей во втором квартале благодаря снижению операционной прибыли
За третий квартал средние цены реализации продукции снизились во всех сегментах, за исключением мешочной бумаги
На выручке сказалось падение объемов продаж из-за санкций ЕС. Компания меняет структуру своих продаж: 92% торговли бумагой теперь приходится на Россию, Южную Африку, Турцию, Мексику и Китай, а 75% пиломатериалов поставляется в Китай. Такая перестройка привела к увеличению расходов
Чистый денежный поток по итогам квартала (FCF) находится в плюсе. Капитальные затраты за квартал сократились на 39% год к году
Компания нарастила долговую нагрузку до 3,5x. Эта тенденция обусловлена падением OIBDA за период. На будущие периоды компания также не исключает увеличения нагрузки на фоне консервативных прогнозов по OIBDA
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter