27 декабря 2022 БКС Экспресс Зельцер Михаил
Это предел
В ноябре после безостановочного 18-месячного роста инфляции в Турции наконец-то наступило охлаждение цен. А наши оценки точно определили сам пик инфляции и разворот долгоиграющей тенденции.
Фактически максимум взлета цен на производстве зафиксирован на отметке +157% и +85% г/г по общему уровню инфляции. Статистика за ноябрь — 136% и 84,4% соответственно: затухает.
Сделаем очередное предположение: в ближайшие месяцы падение темпа инфляции в Турции лишь ускорится. В этом декабре в промышленности может быть уже ниже 130% и под 80% — общая. А через год, на фоне высокой базы, темпы роста цен способны упасть в два раза от текущих уровней.
Какова роль ЦБ
А вот здесь имеем совершенно уникальную ситуацию. На протяжении последних полутора лет ЦБ разгонял инфляцию, смягчая свой монетарный курс. Вместо того, чтобы гасить цены ростом ключевой ставки, регулятор шел на эксперимент, понижая ее. В итоге с лета 2021 г. ключевая ставка упала в два раза, с 18% до 9%. Параллельно шло ускорение инфляции, с 20% годовых до рекордных 85,5%.
Так в чем же причина остановки ценового коллапса в экономике Турции? Конечно, в мире значительно снизились цены на продукты питания и энергоносители — за последние месяцы продуктовая корзина подешевела более чем на 15%, баррель Brent упал на минимумы начала года, а за тысячу кубов газа в моменте просят менее $900 при пиковых $3500 весной и осенью.
Но самое главное — резкое снижение потребительского спроса и индексов деловой активности PMI страны ниже пограничных 50 п. Это произошло на фоне дороговизны товаров и услуг и невозможности дальнейшего перекладывания издержек производства на конечного покупателя. Граждане и бизнес стали попросту экономить — и инфляция пошла вниз.
Поэтому к снижению темпа роста цен ЦБ, по сути, не имеет никакого отношения. А в моменте финансовые власти своими оригинальными шагами даже усугубили обстановку в экономике.
Что с лирой
Мягкий монетарный цикл ДКП ЦБ априори играет против нацвалюты страны. Лишь с начала года турецкая лира потеряла почти половину стоимости относительно доллара США, а валютная пара USD/TRY взлетела к 19. Нацвалюта Турции в этом году — слабейшая в мире среди экономик G20.
На последней волне ослабления глобального доллара США большинство мировых валют воспользовались паузой и значительно отыграли потери года. Но лира фактически проигнорировала валютные тренды и осталась на минимумах года, у 18,7 за доллар. Возможно, реакция рынка несколько задерживается, так как ЦБ Турции не отступает со ставкой. Но вариант небольшого укрепления лиры в сторону 17 за доллар по-прежнему рабочий.
А вот относительно рубля турецкая лира наши ожидания не подвела. На декабрьском ослаблении российской валюты пара TRY/RUB пошла в отскок, и с 3,3 руб. в моменте уходила выше 3,9 (+18%). Таргет начала ноября как раз был к 4 руб. за лиру. При этом намного выше декабрьского максимума курс лиры может и не уйти — факторы слабости рубля уже отражены в текущем курсе.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба