Конкуренция в рекламном бизнесе значительно ослабла для VK в России, поскольку Роскомнадзор заблокировал основные конкурирующие международные сервисы Facebook и Instagram компании Meta Platforms (признана экстремистской), а Google сам приостановил продажу онлайн-рекламы в России. По этой причине есть все шансы, что рекламные доходы компании продолжат расти в обозримой перспективе.
Главное о компании
VK Company Limited (бывшая Mail.ru Group) — крупный российский IT-холдинг, бизнес которого сфокусирован на интернет-рекламе и контентных сервисах, развиваясь на базе ключевых продуктов: социальные сети, коммуникации, развлекательные и образовательные платформы.
Компания является ключевым бенефициаром долгосрочных структурных трендов, таких как переход от традиционной рекламы к цифровой, развитие киберспорта и социальных онлайн-сервисов. При этом ряд приложений VK занимают лидирующие позиции в своих сегментах, и данный фактор сегодня является сильным конкурентным преимуществом VK с точки зрения дальнейших перспектив монетизации рунета.
Инвестиционные тезисы
Сегодня ключевым конкурентным преимуществом VK является широкий охват российской интернет-аудитории с высокой вовлечённостью и качественным таргетированием (продуктами и сервисами VK пользуются более 90% аудитории рунета). Это создаёт отличный фундамент для дальнейшего увеличения доходов от рекламы и монетизации сервисов.
Уход из РФ крупнейших иностранных игроков на рынке онлайн рекламы (Meta и Google) в итоге сыграл на руку ведущим российским провайдерам рекламы в рунете. В результате, на фоне снижения конкуренции рекламные доходы VK, по всей видимости, продолжат и дальше расти уверенными темпами в обозримой перспективе.
Обмен Delivery Club на медиасервисы «Дзен» и «Новости» позволит VK в перспективе сфокусироваться на развитии исключительно онлайн-сервисов: социальных сетей, коммуникационных, развлекательных и образовательных платформ. Мы считаем, что новые медиаактивы позволят VK увеличить масштаб бизнеса, нарастив охват рекламной аудитории.
Инвестхолдинг Prosus де-факто подарил VK 25 млрд руб., что сегодня составляет четверть капитализации IT-компании и по нашим прикидкам позволит вдвое сократить чистый долг. На наш взгляд, широкий рынок пока ещё никак не оценил данную историю.
Оценка стоимости акций
Для оценки стоимости VK используем модель дисконтирования денежных потоков (DCF). В её рамках мы консервативно предполагаем, что основной для VK бизнес-сегмент социальных сетей продолжит в ближайшие годы расти более низкими темпами (около 14% г/г) при сохранении текущей маржинальности. Одновременно мы ожидаем, что динамика образовательного направления краткосрочно может замедлиться в связи с турбулентностью в экономике и в силу сокращения рынка труда и объёма вакансий. При этом мы оцениваем, что в уже следующем году его маржинальность по EBITDA станет положительной.
Что касается «Новых инициатив», то по нашему мнению они станут безубыточными на уровне EBITDA в течение пяти лет, а основными драйверами роста здесь будут выступать облачные сервисы и VK Play.
В своей модели стоимость капитала (WACC) принимаем равной 16,8%, тогда как терминальные темпы роста бизнеса в постпрогнозном периоде оцениваем на уровне 1,5%, что отражает наш взгляд на долгосрочный рост ВВП России. В результате расчётов (см. таблицу 1 в Приложении) справедливая стоимость одной акции «VK» получается равной 758 руб., что подразумевает потенциал роста на уровне 72% и соответствует рекомендации «ПОКУПАТЬ».
Риски
Усугубление геополитических рисков в среднесрочной перспективе может оказать сильное негативное воздействие на российский фондовый рынок в целом, и акции VKCO в частности.
Затяжная рецессия в российской экономике в долгосрочной перспективе может привести к дальнейшему сокращению рекламных бюджетов бизнеса, что в конечном итоге негативно скажется на основном бизнесе VK
Рост конкуренции в сфере онлайн-рекламы в перспективе также может негативно сказаться как на темпах роста выручки VK, так и на маржинальности её основного бизнеса.
Материнская VK Company Limited зарегистрирована на Британских Виргинских Островах (BVI), что в рамках имеющихся инфраструктурных ограничений может нести для держателей в НРД риски исполнения своих акционерных прав.
http://open-broker.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное о компании
VK Company Limited (бывшая Mail.ru Group) — крупный российский IT-холдинг, бизнес которого сфокусирован на интернет-рекламе и контентных сервисах, развиваясь на базе ключевых продуктов: социальные сети, коммуникации, развлекательные и образовательные платформы.
Компания является ключевым бенефициаром долгосрочных структурных трендов, таких как переход от традиционной рекламы к цифровой, развитие киберспорта и социальных онлайн-сервисов. При этом ряд приложений VK занимают лидирующие позиции в своих сегментах, и данный фактор сегодня является сильным конкурентным преимуществом VK с точки зрения дальнейших перспектив монетизации рунета.
Инвестиционные тезисы
Сегодня ключевым конкурентным преимуществом VK является широкий охват российской интернет-аудитории с высокой вовлечённостью и качественным таргетированием (продуктами и сервисами VK пользуются более 90% аудитории рунета). Это создаёт отличный фундамент для дальнейшего увеличения доходов от рекламы и монетизации сервисов.
Уход из РФ крупнейших иностранных игроков на рынке онлайн рекламы (Meta и Google) в итоге сыграл на руку ведущим российским провайдерам рекламы в рунете. В результате, на фоне снижения конкуренции рекламные доходы VK, по всей видимости, продолжат и дальше расти уверенными темпами в обозримой перспективе.
Обмен Delivery Club на медиасервисы «Дзен» и «Новости» позволит VK в перспективе сфокусироваться на развитии исключительно онлайн-сервисов: социальных сетей, коммуникационных, развлекательных и образовательных платформ. Мы считаем, что новые медиаактивы позволят VK увеличить масштаб бизнеса, нарастив охват рекламной аудитории.
Инвестхолдинг Prosus де-факто подарил VK 25 млрд руб., что сегодня составляет четверть капитализации IT-компании и по нашим прикидкам позволит вдвое сократить чистый долг. На наш взгляд, широкий рынок пока ещё никак не оценил данную историю.
Оценка стоимости акций
Для оценки стоимости VK используем модель дисконтирования денежных потоков (DCF). В её рамках мы консервативно предполагаем, что основной для VK бизнес-сегмент социальных сетей продолжит в ближайшие годы расти более низкими темпами (около 14% г/г) при сохранении текущей маржинальности. Одновременно мы ожидаем, что динамика образовательного направления краткосрочно может замедлиться в связи с турбулентностью в экономике и в силу сокращения рынка труда и объёма вакансий. При этом мы оцениваем, что в уже следующем году его маржинальность по EBITDA станет положительной.
Что касается «Новых инициатив», то по нашему мнению они станут безубыточными на уровне EBITDA в течение пяти лет, а основными драйверами роста здесь будут выступать облачные сервисы и VK Play.
В своей модели стоимость капитала (WACC) принимаем равной 16,8%, тогда как терминальные темпы роста бизнеса в постпрогнозном периоде оцениваем на уровне 1,5%, что отражает наш взгляд на долгосрочный рост ВВП России. В результате расчётов (см. таблицу 1 в Приложении) справедливая стоимость одной акции «VK» получается равной 758 руб., что подразумевает потенциал роста на уровне 72% и соответствует рекомендации «ПОКУПАТЬ».
Риски
Усугубление геополитических рисков в среднесрочной перспективе может оказать сильное негативное воздействие на российский фондовый рынок в целом, и акции VKCO в частности.
Затяжная рецессия в российской экономике в долгосрочной перспективе может привести к дальнейшему сокращению рекламных бюджетов бизнеса, что в конечном итоге негативно скажется на основном бизнесе VK
Рост конкуренции в сфере онлайн-рекламы в перспективе также может негативно сказаться как на темпах роста выручки VK, так и на маржинальности её основного бизнеса.
Материнская VK Company Limited зарегистрирована на Британских Виргинских Островах (BVI), что в рамках имеющихся инфраструктурных ограничений может нести для держателей в НРД риски исполнения своих акционерных прав.
http://open-broker.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter