20 января 2023 Рябов Павел
Ситуация на валютном рынке России:
• Рост объемом торгов в декабре 2022 до максимума с февраля 2022.
• Усиление значимости юаня на рынке. Совокупная доля CNY/RUB и USD/CNY достигла 37% в декабре против 31% в октябре 2022 и менее 2% в декабре 2021.
• Ослабление рубля происходило на фоне снижения интенсивности продажи валютной выручки экспортерами (15 млрд в декабре против 15.6 млрд в ноябре, 17.9 млрд в октябре и в среднем 19.7 млрд с апреля по сентябрь 2022.
• Агентами по продаже валютной выручки являются системно-значимые банки (СЗКО), которые продали на 727 и 725 млрд в ноябре-декабре.
• Покупали валюту физлица на 70 млрд и 154 млрд в ноябре-декабре и прочие банки, не относящиеся к системно-значимым (506 и 567 млрд), но ниже, чем в октябре (678 млрд).
• Вырос спрос на токсичную валюту, якобы из-за выкупа бизнеса у нерезидентов и повышенного спроса на импорт.
Мой комментарий. Аргументация ЦБ неубедительна и не соответствует данным, которые они сами представили, где нет существенного расхождения объемов операций по ключевым контрагентам.
Предполагаю, что курс разгоняли аффилированные с правительством банки под ликвидацию валютной позиции в ФНБ и конвертацию в рубли по более выгодному курсу. Фундаментальный фактор ослабления – обрушение экспорта и восстановление импорта.
Ситуация на рынке ОФЗ
• В ноябре-декабре было размещено 2.92 трлн ОФЗ,91% объема скупили крупнейшие банки (всем понятно кто).
• Значительная поддержка со стороны банков позволила Минфину разместиться с минимальными премиями к вторичному рынку.
•В структуре размещений почти 81% — это ОФЗ с плавающим купоном (ОФЗ-ПК), существенно нарастив долю в структуре совокупного долга до 38.2%.
• Банки ребалансируют портфель в сторону ОФЗ с плавающей ставкой, снижая процентный риск (основная гипотеза в существенных рисках ускорения инфляции и роста ставки ЦБ).
Ситуация на рынке корпоративного долга
• Стремительный рост рынка корпоративных облигаций на 9.7% за два месяца до 18.9 трлн (для сравнения, за год рост на 11%, т.е. почти весь прирост был в ноябре-декабре).
• Только за декабрь 2022 было размещено 1.03 трлн (абсолютный рекорд за всю историю), что в 5 раз выше декабря 2021 и 630 млрд в ноябре 2022.
• Размещались квазигосударственные эмитенты, как например Автодор и ДОМ.РФ, которые поглотили почти 450 млрд в декабре.
• Впервые начали активно размещаться в юанях и сразу на 255 млрд в рублевом эквиваленте, что составляет 86% половины от всех размещений до этого (297 млрд), в итоге накопленный долг составил 552 млрд. Доля в общем долге всего 2.9%, но весь объем оформили в 2022.
•Свыше 80% от размещений в юанях пришлось только на две компании – РУСАЛ и ГМК Норникель.
Какие выводы?
В ноябре-декабре гиперактивные размещения, как по ОФЗ, так и корпоративным облигациям (4.6 трлн по всем эмитентам), где пик размещений пришелся на декабрь.
Основными покупателями являются банки, аффилированные с государством. Источником фондирования – преимущественно кредитование от ЦБ, т.е. квазиQE.
В целом, почти 85% размещений приходится на государство и квазигосударственные структуры, но есть и частные компании в металлургии. Вот так и живем! ))
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
• Рост объемом торгов в декабре 2022 до максимума с февраля 2022.
• Усиление значимости юаня на рынке. Совокупная доля CNY/RUB и USD/CNY достигла 37% в декабре против 31% в октябре 2022 и менее 2% в декабре 2021.
• Ослабление рубля происходило на фоне снижения интенсивности продажи валютной выручки экспортерами (15 млрд в декабре против 15.6 млрд в ноябре, 17.9 млрд в октябре и в среднем 19.7 млрд с апреля по сентябрь 2022.
• Агентами по продаже валютной выручки являются системно-значимые банки (СЗКО), которые продали на 727 и 725 млрд в ноябре-декабре.
• Покупали валюту физлица на 70 млрд и 154 млрд в ноябре-декабре и прочие банки, не относящиеся к системно-значимым (506 и 567 млрд), но ниже, чем в октябре (678 млрд).
• Вырос спрос на токсичную валюту, якобы из-за выкупа бизнеса у нерезидентов и повышенного спроса на импорт.
Мой комментарий. Аргументация ЦБ неубедительна и не соответствует данным, которые они сами представили, где нет существенного расхождения объемов операций по ключевым контрагентам.
Предполагаю, что курс разгоняли аффилированные с правительством банки под ликвидацию валютной позиции в ФНБ и конвертацию в рубли по более выгодному курсу. Фундаментальный фактор ослабления – обрушение экспорта и восстановление импорта.
Ситуация на рынке ОФЗ
• В ноябре-декабре было размещено 2.92 трлн ОФЗ,91% объема скупили крупнейшие банки (всем понятно кто).
• Значительная поддержка со стороны банков позволила Минфину разместиться с минимальными премиями к вторичному рынку.
•В структуре размещений почти 81% — это ОФЗ с плавающим купоном (ОФЗ-ПК), существенно нарастив долю в структуре совокупного долга до 38.2%.
• Банки ребалансируют портфель в сторону ОФЗ с плавающей ставкой, снижая процентный риск (основная гипотеза в существенных рисках ускорения инфляции и роста ставки ЦБ).
Ситуация на рынке корпоративного долга
• Стремительный рост рынка корпоративных облигаций на 9.7% за два месяца до 18.9 трлн (для сравнения, за год рост на 11%, т.е. почти весь прирост был в ноябре-декабре).
• Только за декабрь 2022 было размещено 1.03 трлн (абсолютный рекорд за всю историю), что в 5 раз выше декабря 2021 и 630 млрд в ноябре 2022.
• Размещались квазигосударственные эмитенты, как например Автодор и ДОМ.РФ, которые поглотили почти 450 млрд в декабре.
• Впервые начали активно размещаться в юанях и сразу на 255 млрд в рублевом эквиваленте, что составляет 86% половины от всех размещений до этого (297 млрд), в итоге накопленный долг составил 552 млрд. Доля в общем долге всего 2.9%, но весь объем оформили в 2022.
•Свыше 80% от размещений в юанях пришлось только на две компании – РУСАЛ и ГМК Норникель.
Какие выводы?
В ноябре-декабре гиперактивные размещения, как по ОФЗ, так и корпоративным облигациям (4.6 трлн по всем эмитентам), где пик размещений пришелся на декабрь.
Основными покупателями являются банки, аффилированные с государством. Источником фондирования – преимущественно кредитование от ЦБ, т.е. квазиQE.
В целом, почти 85% размещений приходится на государство и квазигосударственные структуры, но есть и частные компании в металлургии. Вот так и живем! ))
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter