25 января 2023 БКС Экспресс | Hua Hong Semiconductor
Bybit запустила премаркет токена Notcoin
Реклама
Подтверждаем рекомендацию «Покупать» и целевую цену в 36 гонконгских долларов (потенциал роста — 16%) по акциям китайского производителя микросхем Hua Hong Semiconductor.
Компания 18 января объявила о создании СП по производству и продаже интегральных микросхем и 12-дюймовых пластин под чипы 65/55 нм и 40 нм. В результате ожидается годовой рост мощностей до 83 тыс. единиц в месяц.
Главное
• Ускоренное расширение мощностей подстегнет рост прибыли в 2023 г.
• Производство на новом заводе может быть запущено в 2025 г.
• Листинг на рынке A-акций позволит расширить каналы финансирования
В деталях
Hua Hong Semiconductor Ltd. занимает второе место в мире по выручке среди контрактных производителей 200-мм полупроводниковых пластин и восьмое среди всех foundry-компаний (подрядчиков по выпуску микрочипов) на 2021 г.
Hua Hong Semiconductor разрабатывает и производит 200-мм или 8 дюймовые пластины для встроенной энергонезависимой памяти (eNVM) и дискретных устройств питания. Другие передовые технологии: RF CMOS (интегральная схема металл-оксид-полупроводник, интегрирующая радиочастотную, аналоговую и цифровую электронику на чипе RF), аналоговые и смешанные сигналы, датчики изображения CMOS, PMIC (схемы управления питанием) и MEMS (микроэлектромеханические системы).
Hua Hong Semiconductor 18 января объявила о подписании соглашения о создании СП с HHGrace, China Integrated Circuit Industry Investment Fund II и предприятиями города Уси (провинция Цзянсу). СП будет производить и продавать интегральные микросхемы и 12-дюймовые пластины под чипы 65/55 нм и 40 нм.
Компания инвестирует $6,7 млрд в строительство производственной линии по выпуску 12-дюймовых пластин мощностью 83 тыс. единиц в месяц и пяти технологических платформ. Старт строительства запланирован на начало 2023 г., завершение и установка оборудования — в IV квартале 2024 г. Производство может быть запущено уже в 2025 г.
Hua Hong Semiconductor отчиталась о росте выручки на 67,89% г/г в I–III квартал 2022 г., но темпы и сроки запуска новых мощностей по-прежнему вызывают беспокойство инвесторов из-за узких мест.
Менеджмент указал, что компания может выйти на полную мощность во II квартале 2023 г. (94 500 единиц в месяц). Мы полагаем, что Hua Hong Semiconductor сохраняет устойчивое ценообразование и ожидаем стабильного роста прибыли по мере расширения производства. При полной загрузке мощностей ежемесячный объем производства на III квартал 2022 г. составил 324 тыс. единиц.
Компания продолжит расти за счет спроса на мощности в материковом Китае. Власти принимают меры по поддержке роста сектора подрядного производства микрочипов в стране. Некоторые производители в КНР ищут местных контрактных изготовителей пластин для стабильной внутренней цепочки поставок.
Возвращение на рынок A-акций также изменило структуру корпоративного управления Hua Hong Semiconductor в соответствии с требованиями местного рынка капитала. В результате компания сможет лучше отвечать интересам различных сторон и привлекать больше инвесторов.
Расширение производства 12-дюймовых пластин перенесено с 2022 г. на II квартал 2023 г., что привело к снижению прогнозов поставок на 2022–2023 гг. Мы уменьшаем оценку выручки на 2022–2023 гг. до $2,51 млрд (-2%) и $2,74 млрд (-3%) соответственно, а также чистой прибыли, причитающейся акционерам, на 2% и 4% до $339 млн и $386 млн.
Прогноз по выручке на 2024 г. составляет $2,96 млрд, а чистой прибыли — $364 млн.
Риски
• Разочаровывающая динамика средней цены реализации
• Слабый коэффициент загрузки мощностей
• Возобновление COVID-19
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter