После закрытия основной торговой сессии в среду, 25 января, свои результаты представил Lam Research, один из крупнейших поставщиков оборудования для производства полупроводников. Компания показала неплохие финансовые результаты за 2-й квартал 2023 фингода, но акции отреагировали на отчет снижением. Кратко разберем причины такой динамики и рассмотрим перспективы акций на фондовом рынке.
Финансовые результаты
Lam показала хорошие темпы роста выручки в последние 3 месяца 2022 года, увеличив ее на 25% (г/г) до $ 5,28 млрд при ожидаемых аналитиками $ 5,08 млрд. Достичь этого получилось за счет продуктов для травления и осаждения, а также использования резерва отложенной выручки, которая снизилась с $ 2,8 млрд до $ 2,0 млрд в течение квартала ($ 770 млн). С точки зрения конечных потребителей оборудования Lam наилучшую динамику показали производители арифметико-логических устройств (АЛУ), доля которых в выручке выросла с 11% годом ранее до 19%.
С точки зрения географии поставок доля Китая ожидаемо снизилась с 26% годом ранее до 24% (30% в июле-сентябре 2022 года). Тем не менее, процент остается крайне высоким (КНР - по-прежнему крупнейший рынок для Lam) в свете экспортных ограничений США, в связи с чем мы полагаем, что он будет умеренно снижаться в течение 2023 календарного года. Наибольший прирост показал рынок США, где целая группа производителей начала возведение новых фабрик.
Что касается доходов от обслуживания систем Lam, то они составили $ 1,7 млрд, показав рост на 16% (г/г). Тем не менее, относительно сентябрьского квартала 2022 года они зафиксировали ожидаемое снижение (-9% к/к) на фоне уменьшения загрузки мощностей ведущих производителей полупроводников.
По скорр. прибыли на акцию Lam также смогла превзойти ожидания аналитиков ($ 9,91) и зафиксировала $ 10,77 (+26% г/г). При этом операционная маржа составила 32,1%, практически не изменившись в течение года (32,0% годом ранее), а рост по скорр. EPS был поддержан за счет обратного выкупа акций.
Прогнозы
Конференц-звонок, несмотря на относительно неплохие результаты прошедшего квартала, проходил на негативном фоне, причиной чему стали неутешительные прогнозы менеджмента на 2023 год. В первую очередь они касались перспектив продаж на китайский рынок. Экспортные ограничения, введенные правительством США в октябре, привели к тому, что Lam потеряла одного из своих крупнейших покупателей, Yangtze Memory Technologies, который ранее обеспечивал 6-7% годовой выручки. Yangtze Memory Technologies является одним из крупнейших мировых производителей флеш-памяти, в связи с чем снижение доли памяти NAND/DRAM в выручке Lam с 58% до 50% не выглядит удивительным. Более того, представители Lam сообщили, что ожидают дальнейшего «значительного» сокращения выручки от производителей памяти в мартовском квартале.
Негатива добавило и то, что крупные производители полупроводников продолжают корректировать свои CapEx бюджеты на фоне падения спроса на конечную продукцию. В связи с этим прогноз Lam на январь-март 2023 сильно отстал от прогноза аналитиков. В частности, ожидания менеджмента по выручке составляют $ 3,8 млрд (консенсус $ 4,4 млрд), а скорр. EPS – $ 6,50 (консенсус $ 7,88). Кроме того, Lam видит перспективы существенного снижения операционной маржинальности с 32,1% до 27,5% с аналогичной динамикой по другим показателям рентабельности.
Наконец, серьезным негативом стало то, что Lam планирует сократить около 1,3 тыс. сотрудников из своего штата в 19,2 тыс. человек (7%) с января по июнь текущего года с целью оптимизации расходной части годового бюджета.
Реакция рынка и перспективы акций
На фоне столь неутешительных прогнозов реакция рынка стало ожидаемо негативной, и акции Lam снижаются в пределах 4% на премаркете 26 января. При этом мы считаем, что падение котировок может усугубиться в ближайшие дни. Наш текущий рейтинг по акциям LRCX – «держать» с целью $ 433, что ниже текущих уровней на 11%. По результатам отчета мы сохраняем рейтинг и целевую цену акций без изменений.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Финансовые результаты
Lam показала хорошие темпы роста выручки в последние 3 месяца 2022 года, увеличив ее на 25% (г/г) до $ 5,28 млрд при ожидаемых аналитиками $ 5,08 млрд. Достичь этого получилось за счет продуктов для травления и осаждения, а также использования резерва отложенной выручки, которая снизилась с $ 2,8 млрд до $ 2,0 млрд в течение квартала ($ 770 млн). С точки зрения конечных потребителей оборудования Lam наилучшую динамику показали производители арифметико-логических устройств (АЛУ), доля которых в выручке выросла с 11% годом ранее до 19%.
С точки зрения географии поставок доля Китая ожидаемо снизилась с 26% годом ранее до 24% (30% в июле-сентябре 2022 года). Тем не менее, процент остается крайне высоким (КНР - по-прежнему крупнейший рынок для Lam) в свете экспортных ограничений США, в связи с чем мы полагаем, что он будет умеренно снижаться в течение 2023 календарного года. Наибольший прирост показал рынок США, где целая группа производителей начала возведение новых фабрик.
Что касается доходов от обслуживания систем Lam, то они составили $ 1,7 млрд, показав рост на 16% (г/г). Тем не менее, относительно сентябрьского квартала 2022 года они зафиксировали ожидаемое снижение (-9% к/к) на фоне уменьшения загрузки мощностей ведущих производителей полупроводников.
По скорр. прибыли на акцию Lam также смогла превзойти ожидания аналитиков ($ 9,91) и зафиксировала $ 10,77 (+26% г/г). При этом операционная маржа составила 32,1%, практически не изменившись в течение года (32,0% годом ранее), а рост по скорр. EPS был поддержан за счет обратного выкупа акций.
Прогнозы
Конференц-звонок, несмотря на относительно неплохие результаты прошедшего квартала, проходил на негативном фоне, причиной чему стали неутешительные прогнозы менеджмента на 2023 год. В первую очередь они касались перспектив продаж на китайский рынок. Экспортные ограничения, введенные правительством США в октябре, привели к тому, что Lam потеряла одного из своих крупнейших покупателей, Yangtze Memory Technologies, который ранее обеспечивал 6-7% годовой выручки. Yangtze Memory Technologies является одним из крупнейших мировых производителей флеш-памяти, в связи с чем снижение доли памяти NAND/DRAM в выручке Lam с 58% до 50% не выглядит удивительным. Более того, представители Lam сообщили, что ожидают дальнейшего «значительного» сокращения выручки от производителей памяти в мартовском квартале.
Негатива добавило и то, что крупные производители полупроводников продолжают корректировать свои CapEx бюджеты на фоне падения спроса на конечную продукцию. В связи с этим прогноз Lam на январь-март 2023 сильно отстал от прогноза аналитиков. В частности, ожидания менеджмента по выручке составляют $ 3,8 млрд (консенсус $ 4,4 млрд), а скорр. EPS – $ 6,50 (консенсус $ 7,88). Кроме того, Lam видит перспективы существенного снижения операционной маржинальности с 32,1% до 27,5% с аналогичной динамикой по другим показателям рентабельности.
Наконец, серьезным негативом стало то, что Lam планирует сократить около 1,3 тыс. сотрудников из своего штата в 19,2 тыс. человек (7%) с января по июнь текущего года с целью оптимизации расходной части годового бюджета.
Реакция рынка и перспективы акций
На фоне столь неутешительных прогнозов реакция рынка стало ожидаемо негативной, и акции Lam снижаются в пределах 4% на премаркете 26 января. При этом мы считаем, что падение котировок может усугубиться в ближайшие дни. Наш текущий рейтинг по акциям LRCX – «держать» с целью $ 433, что ниже текущих уровней на 11%. По результатам отчета мы сохраняем рейтинг и целевую цену акций без изменений.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу