Мы позитивно оцениваем долгосрочные перспективы Гонконгской биржи (HKEX). Ожидаем, что китайские акции благодаря своей дешевизне, а также прогнозам ускорения темпов роста экономики КНР и мягкой ДКП в стране будут оставаться привлекательными для международных инвесторов. И HKEX, позволяющая иностранцам совершать операции с акциями компаний КНР, торгующимися как в Гонконге, так и на биржах материкового Китая, будет выигрывать от этого. В то же время на данный момент акции компании близки к справедливой оценке, и потенциал их роста ограничен.
Мы присваиваем рейтинг «Держать» акциям Hong Kong Exchanges and Clearing (HKEX) с целевой ценой на конец 2023 г. на уровне HKD 360,1, что предполагает апсайд 2,2%.
HKEX — одна крупнейших биржевых площадок мира. Компания проводит торги широким спектром финансовых инструментов, а также обеспечивает клиринг и расчетно-депозитарное обслуживание, предоставляет информационно-аналитические услуги.
HKEX является оператором систем Stock Connect — трансграничного инвестиционного канала, позволяющего иностранцам через HKEX напрямую покупать акции, торгующиеся на биржах материкового Китая. Таким образом, компанию можно назвать «воротами в Китай» для международных инвесторов.
Финансовые результаты HKEX в 2022 г. выглядели довольно слабо из-за негативного влияния повышенных эпидемиологических, макроэкономических и геополитических рисков на рыночные настроения, а также эффекта высокой базы рекордного для компании 2021 года. Выручка в III квартале 2022 года уменьшилась на 18,7% г/г, до HKD 4,3 млрд, чистая прибыль просела на 30,4%, до HKD 2,3 млрд, или HKD 1,79 на акцию, но превзошла консенсус-прогноз на уровне HKD 1,73. При этом выручка и прибыль несколько возросли в поквартальном выражении.
Преимуществом HKEX является привлекательный дивидендный профиль. Согласно дивидендной политике, компания стремится направлять на дивиденды 90% прибыли акционеров. Дивидендная доходность акций составляет 2,3% NTM и заметно превышает среднее значение для ведущих биржевых операторов мира.
Мы положительно оцениваем долгосрочные перспективы HKEX. Отмена антиковидных ограничений в КНР должна придать мощный импульс экономике страны. При этом монетарная политика в Поднебесной, в отличие от многих других ведущих стран, будет оставаться мягкой, создавая благоприятные условия для финансовых рынков. Учитывая, что китайские акции выглядят относительно недорогими по мультипликаторам, можно ожидать сохранения высокого интереса глобальных инвесторов к ним, особенно с учетом ожиданий рецессии в ведущих западных странах. И HKEX, позволяющая иностранцам совершать операции с акциями компаний КНР, торгующимися как в Гонконге, так и на биржах материкового Китая, будет выигрывать от этого. В частности, уже в этом году компания, как ожидается, вернется к росту выручки и прибыли.
Акции HKEX выглядят в среднем примерно на уровне аналогов по мультипликатору P/E 2023П и дивдоходности, а также торгуются с 4%-м дисконтом по отношению к историческому мультипликатору P/E NTM (медиана за 5 лет).
Риски по-прежнему связаны со сложной эпидемиологической обстановкой в КНР, что не исключает возобновления локдаунов с соответствующим давлением на экономику и рыночные настроения, геополитической напряженностью вокруг Тайваня, строгим регулированием в ряде секторов Поднебесной.
Описание эмитента
Hong Kong Exchanges and Clearing (HKEX) является одной из крупнейших биржевых площадок мира. Компания проводит торги акциями, облигациями, производными инструментами, валютой, инструментами денежного рынка и товарами, а также обеспечивает клиринг и расчетно-депозитарное обслуживание, предоставляет информационно-аналитические услуги. Кроме того, HKEX — один из мировых лидеров по объемам IPO, уступая лишь NASDAQ, NYSE и Шанхайской бирже.
HKEX образована в 2000 году путем объединения Гонконгской фондовой биржи, Гонконгской фьючерсной биржи и Гонконгской клиринговой компании. В 2012 году компания приобрела Лондонскую биржу металлов (LME), крупнейшую в мире площадку по торговле цветными металлами. В 2014–2016 гг. компания в сотрудничестве с Шанхайской и Шэньчжэньской биржами запустила систему Stock Connect — трансграничный инвестиционный канал, позволяющий иностранцам через HKEX напрямую покупать акции, торгующиеся на биржах материкового Китая. Соответственно, китайские инвесторы получили возможность покупать торгующиеся в Гонконге акции. Годом позже, в 2017 году, была запушена система Bond Connect, сделавшая возможной трансграничную торговлю облигациями. Как результат, HKEX, можно сказать, стала «воротами в Китай» для международных инвесторов.
Капитализация HKEX составляет HKD 446,8 млрд. Крупнейшим акционером является правительство Гонконга с долей 5,9% в капитале компании, остальные 94,1% акций находятся в свободном обращении.
Финансовые результаты
Финансовые результаты HKEX в 2022 году выглядели довольно слабо из-за негативного влияния повышенных эпидемиологических, макроэкономических и геополитических рисков на рыночные настроения. Свою роль играл и эффект высокой базы рекордного для компании 2021 года, когда экономическое восстановление в мире после пандемийного 2020 года сопровождалось резким ростом активности на финансовых рынках.
Выручка HKEX в III квартале прошлого года уменьшилась на 18,7% г/г, до HKD 4,3 млрд. Между тем операционные расходы выросли на 16,5%, до HKD 1,3 млрд, в связи с существенным увеличением трат на персонал и инициативы по развитию бизнеса, как результат, показатель EBITDA упал на 28,3%, до HKD 3 млрд, хотя рентабельность по EBITDA осталась на достаточно высоком уровне — 69,1%. Чистая прибыль акционеров просела на 30,4%, до HKD 2,3 млрд, или HKD 1,79 на акцию, однако превзошла консенсус-прогноз на уровне HKD 1,73. При этом выручка и прибыль несколько возросли в поквартальном выражении.
HKEX: основные финансовые результаты за III квартал и 9 месяцев 2022 года (млн HKD)
Руководство компании отметило заметную активизацию в сегменте IPO, несмотря на довольно слабые рыночные настроения. Так, объем первичных размещений акций на площадке компании в III квартале оказался вдвое выше, чем за все I полугодие 2022 года.
Согласно дивидендной политике HKEX стремится направлять на дивиденды 90% прибыли акционеров. Причем дивиденды выплачиваются два раза в год. По итогам 2021 года суммарный дивиденд составил HKD 8,87 на акцию, за I полугодие 2022 года — HKD 3,45 на акцию. По итогам всего прошлого года размер дивиденда, по нашим оценкам, сократится до HKD 7,03 на акцию на фоне ожидаемого снижения прибыли. Тем не менее дивидендная доходность акций биржи (2,3% NTM) заметно превышает среднее значение для ведущих биржевых операторов мира.
Перспективы
Мы положительно оцениваем долгосрочные перспективы HKEX. Отмена антиковидных ограничений в КНР должна придать мощный импульс экономике страны, темпы роста которой в нынешнем году, как ожидается, увеличатся до 5% с 3% по итогам 2022 года. При этом монетарная политика в Поднебесной, в отличие от многих других ведущих стран, будет оставаться мягкой, создавая благоприятные условия для финансовых рынков. Учитывая, что китайские акции выглядят относительно недорогими по мультипликаторам (коэффициент P/E LTM для индекса Hang Seng составляет 13х, для Shanghai Composite — 14,4х против, к примеру, 19,5х для S&P 500), можно ожидать сохранения высокого интереса глобальных инвесторов к ним, особенно с учетом ожиданий рецессии в ведущих западных странах. И HKEX, позволяющая иностранцам совершать операции с акциями компаний КНР, торгующимися как в Гонконге, так и на биржах материкового Китая, будет выигрывать от этого.
Компания в последние годы направляет значительные средства на совершенствование торговой инфраструктуры, а также на разработку и запуск новых продуктов. В ближайших планах — начало торгов ETFs через Stock Connect и тестирование механизма Swap Connect, который позволит инвесторам совершать сделки с процентными деривативами для управления процентными рисками. Помимо этого, HKEX совместно с финансовым регулятором Гонконга рассматривают возможность смягчения требований к IPO, чтобы облегчить первичное размещение акций для перспективных компаний, прежде всего относящихся к так называемой «новой экономике» (передовые области высокотехнологичного сектора и здравоохранения).
Дополнительными факторами роста могут стать рассматриваемое властями КНР смягчение условий для проведения обратного выпуска акций китайскими компаниями, продолжающийся процесс переноса листинга китайских эмитентов с бирж США на Гонконгскую биржу.
Мы рассчитываем, что указанные выше факторы будут способствовать возобновлению роста объемов торгов и финансовых показателей HKEX в ближайшие годы.
HKEX: исторические и прогнозные финпоказатели (млн HKD)
Риски по-прежнему связаны со сложной эпидемиологической обстановкой в КНР, что не исключает возобновление локдаунов с соответствующим давлением на экономику и рыночные настроения, геополитической напряженностью вокруг Тайваня, строгим регулированием в ряде секторов Поднебесной.
Оценка
Мы оценили акции HKEX методом мультипликаторов. Наша итоговая оценка получается как среднее арифметическое двух оценок, полученных путем сравнения с аналогами (по коэффициенту P/E 2023П и дивидендной доходности) и по историческим мультипликаторам анализируемой компании.
Оценка сравнением с аналогами
Оценка компании по аналогам составила HKD 448,2 млрд, по историческому мультипликатору P/E NTM (36,8х, медиана за 5 лет) — HKD 464,8 млрд.
Итоговая оценка справедливой стоимости HKEX на конец 2023 года составила HKD 456,5 млрд, или HKD 360,1 на акцию. Потенциал роста равен лишь 2,2%, что соответствует рейтингу «Держать».
Средняя целевая цена акций HKEX по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, HKD 372,2 (апсайд — 5,6%), рейтинг акций — 3,2 (значение 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).
В том числе оценка целевой цены акций HKEX аналитиками Haitong Securities составляет HKD 397,6 (рейтинг «Выше рынка»), Nomura — HKD 424,8 («Покупать»), China Renaissance — HKD 420,0 («Покупать»).
Техническая картина
На дневном графике акции HKEX вышли вниз из среднесрочного восходящего клина. Ожидаем продолжения снижения, ближайшей целью которого может стать 50-дневная скользящая средняя в районе HKD 337, далее — поддержка HKD 320.
Мы присваиваем рейтинг «Держать» акциям Hong Kong Exchanges and Clearing (HKEX) с целевой ценой на конец 2023 г. на уровне HKD 360,1, что предполагает апсайд 2,2%.
HKEX — одна крупнейших биржевых площадок мира. Компания проводит торги широким спектром финансовых инструментов, а также обеспечивает клиринг и расчетно-депозитарное обслуживание, предоставляет информационно-аналитические услуги.
HKEX является оператором систем Stock Connect — трансграничного инвестиционного канала, позволяющего иностранцам через HKEX напрямую покупать акции, торгующиеся на биржах материкового Китая. Таким образом, компанию можно назвать «воротами в Китай» для международных инвесторов.
Финансовые результаты HKEX в 2022 г. выглядели довольно слабо из-за негативного влияния повышенных эпидемиологических, макроэкономических и геополитических рисков на рыночные настроения, а также эффекта высокой базы рекордного для компании 2021 года. Выручка в III квартале 2022 года уменьшилась на 18,7% г/г, до HKD 4,3 млрд, чистая прибыль просела на 30,4%, до HKD 2,3 млрд, или HKD 1,79 на акцию, но превзошла консенсус-прогноз на уровне HKD 1,73. При этом выручка и прибыль несколько возросли в поквартальном выражении.
Преимуществом HKEX является привлекательный дивидендный профиль. Согласно дивидендной политике, компания стремится направлять на дивиденды 90% прибыли акционеров. Дивидендная доходность акций составляет 2,3% NTM и заметно превышает среднее значение для ведущих биржевых операторов мира.
Мы положительно оцениваем долгосрочные перспективы HKEX. Отмена антиковидных ограничений в КНР должна придать мощный импульс экономике страны. При этом монетарная политика в Поднебесной, в отличие от многих других ведущих стран, будет оставаться мягкой, создавая благоприятные условия для финансовых рынков. Учитывая, что китайские акции выглядят относительно недорогими по мультипликаторам, можно ожидать сохранения высокого интереса глобальных инвесторов к ним, особенно с учетом ожиданий рецессии в ведущих западных странах. И HKEX, позволяющая иностранцам совершать операции с акциями компаний КНР, торгующимися как в Гонконге, так и на биржах материкового Китая, будет выигрывать от этого. В частности, уже в этом году компания, как ожидается, вернется к росту выручки и прибыли.
Акции HKEX выглядят в среднем примерно на уровне аналогов по мультипликатору P/E 2023П и дивдоходности, а также торгуются с 4%-м дисконтом по отношению к историческому мультипликатору P/E NTM (медиана за 5 лет).
Риски по-прежнему связаны со сложной эпидемиологической обстановкой в КНР, что не исключает возобновления локдаунов с соответствующим давлением на экономику и рыночные настроения, геополитической напряженностью вокруг Тайваня, строгим регулированием в ряде секторов Поднебесной.
Описание эмитента
Hong Kong Exchanges and Clearing (HKEX) является одной из крупнейших биржевых площадок мира. Компания проводит торги акциями, облигациями, производными инструментами, валютой, инструментами денежного рынка и товарами, а также обеспечивает клиринг и расчетно-депозитарное обслуживание, предоставляет информационно-аналитические услуги. Кроме того, HKEX — один из мировых лидеров по объемам IPO, уступая лишь NASDAQ, NYSE и Шанхайской бирже.
HKEX образована в 2000 году путем объединения Гонконгской фондовой биржи, Гонконгской фьючерсной биржи и Гонконгской клиринговой компании. В 2012 году компания приобрела Лондонскую биржу металлов (LME), крупнейшую в мире площадку по торговле цветными металлами. В 2014–2016 гг. компания в сотрудничестве с Шанхайской и Шэньчжэньской биржами запустила систему Stock Connect — трансграничный инвестиционный канал, позволяющий иностранцам через HKEX напрямую покупать акции, торгующиеся на биржах материкового Китая. Соответственно, китайские инвесторы получили возможность покупать торгующиеся в Гонконге акции. Годом позже, в 2017 году, была запушена система Bond Connect, сделавшая возможной трансграничную торговлю облигациями. Как результат, HKEX, можно сказать, стала «воротами в Китай» для международных инвесторов.
Капитализация HKEX составляет HKD 446,8 млрд. Крупнейшим акционером является правительство Гонконга с долей 5,9% в капитале компании, остальные 94,1% акций находятся в свободном обращении.
Финансовые результаты
Финансовые результаты HKEX в 2022 году выглядели довольно слабо из-за негативного влияния повышенных эпидемиологических, макроэкономических и геополитических рисков на рыночные настроения. Свою роль играл и эффект высокой базы рекордного для компании 2021 года, когда экономическое восстановление в мире после пандемийного 2020 года сопровождалось резким ростом активности на финансовых рынках.
Выручка HKEX в III квартале прошлого года уменьшилась на 18,7% г/г, до HKD 4,3 млрд. Между тем операционные расходы выросли на 16,5%, до HKD 1,3 млрд, в связи с существенным увеличением трат на персонал и инициативы по развитию бизнеса, как результат, показатель EBITDA упал на 28,3%, до HKD 3 млрд, хотя рентабельность по EBITDA осталась на достаточно высоком уровне — 69,1%. Чистая прибыль акционеров просела на 30,4%, до HKD 2,3 млрд, или HKD 1,79 на акцию, однако превзошла консенсус-прогноз на уровне HKD 1,73. При этом выручка и прибыль несколько возросли в поквартальном выражении.
HKEX: основные финансовые результаты за III квартал и 9 месяцев 2022 года (млн HKD)
Руководство компании отметило заметную активизацию в сегменте IPO, несмотря на довольно слабые рыночные настроения. Так, объем первичных размещений акций на площадке компании в III квартале оказался вдвое выше, чем за все I полугодие 2022 года.
Согласно дивидендной политике HKEX стремится направлять на дивиденды 90% прибыли акционеров. Причем дивиденды выплачиваются два раза в год. По итогам 2021 года суммарный дивиденд составил HKD 8,87 на акцию, за I полугодие 2022 года — HKD 3,45 на акцию. По итогам всего прошлого года размер дивиденда, по нашим оценкам, сократится до HKD 7,03 на акцию на фоне ожидаемого снижения прибыли. Тем не менее дивидендная доходность акций биржи (2,3% NTM) заметно превышает среднее значение для ведущих биржевых операторов мира.
Перспективы
Мы положительно оцениваем долгосрочные перспективы HKEX. Отмена антиковидных ограничений в КНР должна придать мощный импульс экономике страны, темпы роста которой в нынешнем году, как ожидается, увеличатся до 5% с 3% по итогам 2022 года. При этом монетарная политика в Поднебесной, в отличие от многих других ведущих стран, будет оставаться мягкой, создавая благоприятные условия для финансовых рынков. Учитывая, что китайские акции выглядят относительно недорогими по мультипликаторам (коэффициент P/E LTM для индекса Hang Seng составляет 13х, для Shanghai Composite — 14,4х против, к примеру, 19,5х для S&P 500), можно ожидать сохранения высокого интереса глобальных инвесторов к ним, особенно с учетом ожиданий рецессии в ведущих западных странах. И HKEX, позволяющая иностранцам совершать операции с акциями компаний КНР, торгующимися как в Гонконге, так и на биржах материкового Китая, будет выигрывать от этого.
Компания в последние годы направляет значительные средства на совершенствование торговой инфраструктуры, а также на разработку и запуск новых продуктов. В ближайших планах — начало торгов ETFs через Stock Connect и тестирование механизма Swap Connect, который позволит инвесторам совершать сделки с процентными деривативами для управления процентными рисками. Помимо этого, HKEX совместно с финансовым регулятором Гонконга рассматривают возможность смягчения требований к IPO, чтобы облегчить первичное размещение акций для перспективных компаний, прежде всего относящихся к так называемой «новой экономике» (передовые области высокотехнологичного сектора и здравоохранения).
Дополнительными факторами роста могут стать рассматриваемое властями КНР смягчение условий для проведения обратного выпуска акций китайскими компаниями, продолжающийся процесс переноса листинга китайских эмитентов с бирж США на Гонконгскую биржу.
Мы рассчитываем, что указанные выше факторы будут способствовать возобновлению роста объемов торгов и финансовых показателей HKEX в ближайшие годы.
HKEX: исторические и прогнозные финпоказатели (млн HKD)
Риски по-прежнему связаны со сложной эпидемиологической обстановкой в КНР, что не исключает возобновление локдаунов с соответствующим давлением на экономику и рыночные настроения, геополитической напряженностью вокруг Тайваня, строгим регулированием в ряде секторов Поднебесной.
Оценка
Мы оценили акции HKEX методом мультипликаторов. Наша итоговая оценка получается как среднее арифметическое двух оценок, полученных путем сравнения с аналогами (по коэффициенту P/E 2023П и дивидендной доходности) и по историческим мультипликаторам анализируемой компании.
Оценка сравнением с аналогами
Оценка компании по аналогам составила HKD 448,2 млрд, по историческому мультипликатору P/E NTM (36,8х, медиана за 5 лет) — HKD 464,8 млрд.
Итоговая оценка справедливой стоимости HKEX на конец 2023 года составила HKD 456,5 млрд, или HKD 360,1 на акцию. Потенциал роста равен лишь 2,2%, что соответствует рейтингу «Держать».
Средняя целевая цена акций HKEX по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, HKD 372,2 (апсайд — 5,6%), рейтинг акций — 3,2 (значение 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).
В том числе оценка целевой цены акций HKEX аналитиками Haitong Securities составляет HKD 397,6 (рейтинг «Выше рынка»), Nomura — HKD 424,8 («Покупать»), China Renaissance — HKD 420,0 («Покупать»).
Техническая картина
На дневном графике акции HKEX вышли вниз из среднесрочного восходящего клина. Ожидаем продолжения снижения, ближайшей целью которого может стать 50-дневная скользящая средняя в районе HKD 337, далее — поддержка HKD 320.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба