Не так давно подводил итоги работы СБЕР в сложном 2022 и делился своими расчетами потенциальных фин.результатов за 2023
В модели результатов 2023 предлагал придерживаться консервативного подхода
И предлагал использовать следующие вводные:
Замедление роста кредитного портфеля юр.лиц и физ.лиц до 10%
Замедление роста комиссионного дохода до 10%
Снижение средней чистой доходность кредитного портфеля до 6.5%
Создание резервов ТОЛЬКО под рост кредитного портфеля
Рост операционных расходов из-за роста бонусов в конце года
И даже с такими скромными вводными, расчетная прибыль банка за 2023 год вырастала до 1.1-1.2 трлн руб или 50 руб/акция
Сегодня вышел отчет РСБУ за Январь'23, предлагаю посмотреть на фактическую динамику показателей и сравнить с нашими вводными
Начнем с кредитного портфеля, потом посмотрим показатели доходов банка
Кредиты юр.лицам снизились до 18.6 трлн руб в связи с погашением ряда крупных займов
Сокращение за месяц составило 1%, однако в годовом выражении рост портфеля составляет 11%
Таким образом, наше предположение о замедлении темпов кредитования до 10% пока оправдываются
Сокращение портфеля в Январе не означает что банк перестал выдавать кредиты
В Январе бизнесу было выдано 800 млрд руб кредитов, просто сумма погашение кредитов была больше
Портфель кредитов физ.лицам вырос до 12.1 трлн руб
Рост портфеля составил 1% за месяц и 12.6% в годовом выражении
Как видно на графике, рост кредитного портфеля физ.лиц так же замедляется, в соответствии с нашей моделью
Но! Январь и его тренды часто бывают обманчивыми
Так что нужно дождаться результатов Февраля-Марта, чтобы утверждать что снижение темпов кредитования это устойчивый тренд
Переходим к доходной части отчета
Процентные доходы банка снизились по сравнению с рекордным Декабрем
Но по сравнению с Январем'22 были на 16% выше прошлого года
Средняя доходность кредитного портфеля, как я и закладывал в модели, начала потихоньку снижаться
Тем не менее, более высокая чем год назад ср.доходность и выросший портфель кредитов позволил банку нарастить процентные доходы в Январе на 16% год к году
Комиссионный доход банка показал традиционное Январское снижение
Однако сумма дохода была на 15% выше чем год назад
Темпы роста немного замедляются 3 месяца подряд, что так же укладывается в логику нашей модели
Банк по прежнему не раскрывает данные по резервам и валютным операциям
Но расчетно на эти 2 статьи в Январе пришлось -33 млрд руб
Для сравнения в Январе'22 на резервы было отчислено 36 млрд руб
Напомню, что резервы это особенность банковского бизнеса
Растет кредитный портфель или меняется его качество - делай резерв
Операционные расходы банка выросли всего на 2% к прошлому году
Стоит похвалить менеджмент за отличную работу с издержками!
В итоге, что мы имеем в доходной части:
процентные доходы +16%
комиссионные доходы +15%
резервы -9%
операц.расходы +2%
Очень позитивно!
В результате, чистая прибыль банка составила 110 млрд руб или 4.9 руб/акция
Прибыль Января очень близка к расчетам нашей модели и пока подтверждает годовой прогноз прибыли в 1.1.-1.2 трлн руб
Показатель капитала банк не раскрывает, по моим расчетам капитал на конец Января вырос до 240 руб/акция
Как видно на графике, за счет роста котировок дисконт к капиталу банка сократился, но по прежнему остается высоким
Потенциал роста акций до уровня 1-го капитала составляет 33%
Однако после выхода сильного отчета, акции компании продолжили свое снижение начатое во вторник 7 февраля
Не удивительно, так как за Январь-Февраль котировки в ожидании сильного отчета выросли с 140 до 169 рублей
Учитывая спекулятивный характер нашего рынка, идет нормальная фиксация прибыли
"Покупай на слухах, продавай по факту"
Отмечу, что СБЕР в Январе стал самой крупной позицией в портфеле физ.лиц
Писал об этом в разборке операц.результатов МОСБИРЖА за Январь
В качестве итога, можно сказать что пока у банка все хорошо с показателями
Банк оценен дешево всего 0.7 капитала и 3 прибыли 2023 года
Держим пальцы крестом, чтобы в этом году не было очередных черных лебедей и СБЕР и экономика страны отработали год спокойно и в прибыль
Так же надеюсь, что ЦБ будет проводить предсказуемую кредитно-денежную политику и не будет устраивать эксперименты с ключевой ставкой
В модели результатов 2023 предлагал придерживаться консервативного подхода
И предлагал использовать следующие вводные:
Замедление роста кредитного портфеля юр.лиц и физ.лиц до 10%
Замедление роста комиссионного дохода до 10%
Снижение средней чистой доходность кредитного портфеля до 6.5%
Создание резервов ТОЛЬКО под рост кредитного портфеля
Рост операционных расходов из-за роста бонусов в конце года
И даже с такими скромными вводными, расчетная прибыль банка за 2023 год вырастала до 1.1-1.2 трлн руб или 50 руб/акция
Сегодня вышел отчет РСБУ за Январь'23, предлагаю посмотреть на фактическую динамику показателей и сравнить с нашими вводными
Начнем с кредитного портфеля, потом посмотрим показатели доходов банка
Кредиты юр.лицам снизились до 18.6 трлн руб в связи с погашением ряда крупных займов
Сокращение за месяц составило 1%, однако в годовом выражении рост портфеля составляет 11%
Таким образом, наше предположение о замедлении темпов кредитования до 10% пока оправдываются
Сокращение портфеля в Январе не означает что банк перестал выдавать кредиты
В Январе бизнесу было выдано 800 млрд руб кредитов, просто сумма погашение кредитов была больше
Портфель кредитов физ.лицам вырос до 12.1 трлн руб
Рост портфеля составил 1% за месяц и 12.6% в годовом выражении
Как видно на графике, рост кредитного портфеля физ.лиц так же замедляется, в соответствии с нашей моделью
Но! Январь и его тренды часто бывают обманчивыми
Так что нужно дождаться результатов Февраля-Марта, чтобы утверждать что снижение темпов кредитования это устойчивый тренд
Переходим к доходной части отчета
Процентные доходы банка снизились по сравнению с рекордным Декабрем
Но по сравнению с Январем'22 были на 16% выше прошлого года
Средняя доходность кредитного портфеля, как я и закладывал в модели, начала потихоньку снижаться
Тем не менее, более высокая чем год назад ср.доходность и выросший портфель кредитов позволил банку нарастить процентные доходы в Январе на 16% год к году
Комиссионный доход банка показал традиционное Январское снижение
Однако сумма дохода была на 15% выше чем год назад
Темпы роста немного замедляются 3 месяца подряд, что так же укладывается в логику нашей модели
Банк по прежнему не раскрывает данные по резервам и валютным операциям
Но расчетно на эти 2 статьи в Январе пришлось -33 млрд руб
Для сравнения в Январе'22 на резервы было отчислено 36 млрд руб
Напомню, что резервы это особенность банковского бизнеса
Растет кредитный портфель или меняется его качество - делай резерв
Операционные расходы банка выросли всего на 2% к прошлому году
Стоит похвалить менеджмент за отличную работу с издержками!
В итоге, что мы имеем в доходной части:
процентные доходы +16%
комиссионные доходы +15%
резервы -9%
операц.расходы +2%
Очень позитивно!
В результате, чистая прибыль банка составила 110 млрд руб или 4.9 руб/акция
Прибыль Января очень близка к расчетам нашей модели и пока подтверждает годовой прогноз прибыли в 1.1.-1.2 трлн руб
Показатель капитала банк не раскрывает, по моим расчетам капитал на конец Января вырос до 240 руб/акция
Как видно на графике, за счет роста котировок дисконт к капиталу банка сократился, но по прежнему остается высоким
Потенциал роста акций до уровня 1-го капитала составляет 33%
Однако после выхода сильного отчета, акции компании продолжили свое снижение начатое во вторник 7 февраля
Не удивительно, так как за Январь-Февраль котировки в ожидании сильного отчета выросли с 140 до 169 рублей
Учитывая спекулятивный характер нашего рынка, идет нормальная фиксация прибыли
"Покупай на слухах, продавай по факту"
Отмечу, что СБЕР в Январе стал самой крупной позицией в портфеле физ.лиц
Писал об этом в разборке операц.результатов МОСБИРЖА за Январь
В качестве итога, можно сказать что пока у банка все хорошо с показателями
Банк оценен дешево всего 0.7 капитала и 3 прибыли 2023 года
Держим пальцы крестом, чтобы в этом году не было очередных черных лебедей и СБЕР и экономика страны отработали год спокойно и в прибыль
Так же надеюсь, что ЦБ будет проводить предсказуемую кредитно-денежную политику и не будет устраивать эксперименты с ключевой ставкой
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба