10 февраля 2023 | Сбер
Акции Сбербанка существенно выросли с начала года. Еще в декабре Сбербанк считался топ-акцией 2023 г. по мнению большинства российских аналитиков — но актуален ли этот взгляд сейчас?
Переживать ли за дивиденды?
Балансировать между интересами компании, государства и инвесторов всегда было непростой задачей для эмитентов российского рынка. С середины 2022 г. тренд на увеличение налоговой нагрузки на крупные российские компании приобрел новый масштаб: вспомним повышение НДПИ для Газпрома в прошлом году. В феврале активизировались разговоры про добровольный взнос в отношении компаний с конъюктурными сверхдоходами.
Как видим, пока что новое налоговое регулирование в первую очередь ассоциируется с производителями сырья. В сторону Сбербанка сохраняется принцип «не менее 50% от чистой прибыли в виде дивидендов», что в очередной раз подтвердил замминистр финансов Владимир Колычев, по данным агентства Интерфакс.
Напомним, уже несколько лет правительство настаивает на том, чтобы публичные госкомпании платили дивиденды в объеме не менее 50% от чистой прибыли. Положительная сторона этого подхода заключается в том, что в таком случае дивиденды равномерно распределяются между инвесторами и государством без перекоса в какую-либо сторону.
Как показал свежий отчет Сбербанка по РПБУ, денег на дивиденды как минимум в ближайший год должно хватить.
Чистая прибыль выросла на 9,8% в январе этого года относительно аналогичного периода в 2022 г. Это можно считать впечатляющим результатом на фоне жестких санкций против российской экономики. Если грубо прикинуть результат за этот год, то при текущей траектории роста прибыли Сбербанк может заработать более 1,3 трлн руб. и, соответственно, заплатить более 650 млрд руб. дивидендов по итогам 2023 г.
Риски
С учетом вышеизложенного, мы не считаем увеличение налоговой нагрузки для Сбербанка значимым риском в ближайшее время. Однако это не значит, что компании предстоит безоблачный год. Наиболее существенной проблемой для Сбербанка может оказаться ослабление рубля и рост инфляции.
По предварительной оценке ЦБ, профицит торгового баланса РФ в январе снизился более чем в 2,3 раза — до $9 млрд. На фоне восстановления импорта это означает практически неизбежное ослабление рубля, который с ноября упал почти на 20% к доллару и юаню.
Несмотря на то что Сбербанк зарабатывает и тратит в рублях, ослабление российской валюты негативно влияет на инвестиционную привлекательность банка, так как в пересчете на доллары и юани прибыль и дивиденды снижаются. Помимо этого, негативным фактором для компании будет оставаться повышенная инфляция.
На данный момент инфляция в годовом выражении составляет около 8,5–8,8% с риском дальнейшего повышения, если рубль продолжит дешеветь. Это не фатально для Сбербанка, однако все-таки стоит иметь в виду.
Опережая рынок
С начала года Сбербанк более чем оправдывает ожидания инвесторов: акции в три раза опередили индекс МосБиржи, который только недавно начал выкарабкиваться из боковика.
С учетом того, что риск увеличения налоговой нагрузки для российских компаний остается высоким, инвестиционный кейс Сбербанка положительно выделяется. Это связано с тем, что правительство (по крайней мере, пока) не ожидает от банка чего-то большего сверх установленной нормы в 50% от чистой прибыли на дивиденды.
Таким образом, мы считаем, что со временем в акциях Сбербанка может сформироваться своего рода премия за стабильность, поскольку это одна из наиболее ликвидных голубых фишек с понятной дивполитикой и отличными финансовыми показателями из оставшихся на российском фондовом рынке.
Заключение
Средне-долгосрочный потенциал в Сбербанке по-прежнему не исчерпан, но при этом инвесторам стоит помнить, что по итогам 2022 г. компания заработала всего 300 млрд руб. чистой прибыли по РПБУ. То есть этим летом в виде дивидендов банк выплатит немного — около 150 млрд руб., или 4% дивдоходности к текущей цене.
Тем не менее, по итогам 2023 г. дивдоходность может составить уже внушительные 14–18%, так что для долгосрочных инвесторов Сбербанк по-прежнему остается привлекательной опцией.
Переживать ли за дивиденды?
Балансировать между интересами компании, государства и инвесторов всегда было непростой задачей для эмитентов российского рынка. С середины 2022 г. тренд на увеличение налоговой нагрузки на крупные российские компании приобрел новый масштаб: вспомним повышение НДПИ для Газпрома в прошлом году. В феврале активизировались разговоры про добровольный взнос в отношении компаний с конъюктурными сверхдоходами.
Как видим, пока что новое налоговое регулирование в первую очередь ассоциируется с производителями сырья. В сторону Сбербанка сохраняется принцип «не менее 50% от чистой прибыли в виде дивидендов», что в очередной раз подтвердил замминистр финансов Владимир Колычев, по данным агентства Интерфакс.
Напомним, уже несколько лет правительство настаивает на том, чтобы публичные госкомпании платили дивиденды в объеме не менее 50% от чистой прибыли. Положительная сторона этого подхода заключается в том, что в таком случае дивиденды равномерно распределяются между инвесторами и государством без перекоса в какую-либо сторону.
Как показал свежий отчет Сбербанка по РПБУ, денег на дивиденды как минимум в ближайший год должно хватить.
Чистая прибыль выросла на 9,8% в январе этого года относительно аналогичного периода в 2022 г. Это можно считать впечатляющим результатом на фоне жестких санкций против российской экономики. Если грубо прикинуть результат за этот год, то при текущей траектории роста прибыли Сбербанк может заработать более 1,3 трлн руб. и, соответственно, заплатить более 650 млрд руб. дивидендов по итогам 2023 г.
Риски
С учетом вышеизложенного, мы не считаем увеличение налоговой нагрузки для Сбербанка значимым риском в ближайшее время. Однако это не значит, что компании предстоит безоблачный год. Наиболее существенной проблемой для Сбербанка может оказаться ослабление рубля и рост инфляции.
По предварительной оценке ЦБ, профицит торгового баланса РФ в январе снизился более чем в 2,3 раза — до $9 млрд. На фоне восстановления импорта это означает практически неизбежное ослабление рубля, который с ноября упал почти на 20% к доллару и юаню.
Несмотря на то что Сбербанк зарабатывает и тратит в рублях, ослабление российской валюты негативно влияет на инвестиционную привлекательность банка, так как в пересчете на доллары и юани прибыль и дивиденды снижаются. Помимо этого, негативным фактором для компании будет оставаться повышенная инфляция.
На данный момент инфляция в годовом выражении составляет около 8,5–8,8% с риском дальнейшего повышения, если рубль продолжит дешеветь. Это не фатально для Сбербанка, однако все-таки стоит иметь в виду.
Опережая рынок
С начала года Сбербанк более чем оправдывает ожидания инвесторов: акции в три раза опередили индекс МосБиржи, который только недавно начал выкарабкиваться из боковика.
С учетом того, что риск увеличения налоговой нагрузки для российских компаний остается высоким, инвестиционный кейс Сбербанка положительно выделяется. Это связано с тем, что правительство (по крайней мере, пока) не ожидает от банка чего-то большего сверх установленной нормы в 50% от чистой прибыли на дивиденды.
Таким образом, мы считаем, что со временем в акциях Сбербанка может сформироваться своего рода премия за стабильность, поскольку это одна из наиболее ликвидных голубых фишек с понятной дивполитикой и отличными финансовыми показателями из оставшихся на российском фондовом рынке.
Заключение
Средне-долгосрочный потенциал в Сбербанке по-прежнему не исчерпан, но при этом инвесторам стоит помнить, что по итогам 2022 г. компания заработала всего 300 млрд руб. чистой прибыли по РПБУ. То есть этим летом в виде дивидендов банк выплатит немного — около 150 млрд руб., или 4% дивдоходности к текущей цене.
Тем не менее, по итогам 2023 г. дивдоходность может составить уже внушительные 14–18%, так что для долгосрочных инвесторов Сбербанк по-прежнему остается привлекательной опцией.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба