13 февраля 2023 Синара Инвестбанк
Значительный объем евробондов российских эмитентов все еще остается за пределами российского периметра. Цены бумаг за последние полгода заметно выросли. Мы сравнили текущие котировки облигаций, хранящихся в НРД и в Euroclear, и пришли к выводу, что вторые все еще выглядят интересно.
Еврооблигации застряли в западных депозитариях. В прошлом году в результате приостановки обмена информацией между НРД и Euroclear возникла неопределенность с обслуживанием российскими эмитентами своих еврооблигаций, а западные банки-корреспонденты, опасаясь санкций, начали блокировать платежи по этим бумагам. В результате котировки хранящихся в Euroclear облигаций российских эмитентов резко обвалились. В июле 2022 г. для разрешения возникшей ситуации был издан указ Президента РФ, согласно которому российские компании – эмитенты еврооблигаций должны обеспечить исполнение своих обязательств либо путем раздельных платежей в адрес держателей бумаг в российской и иностранной инфраструктуре, либо через обмен евробондов на новые локальные облигации.
Большинство компаний сделали выбор в пользу раздельных платежей. Далеко не все компании использовали возможность выпуска замещающих облигаций, а те, кто ею воспользовался, заместили от 30% до 75% выпущенных евробондов. Сейчас суммарный объем замещающих облигаций, находящихся в обращении, — около $12 млрд, то есть российские эмитенты обменяли всего порядка 18% находящихся в обращении евробондов, при этом значительная часть обращающихся бумаг хранится в Euroclear. По нашей оценке, объем таких облигаций, без учета подсанкционных эмитентов, составляет около $30 млрд.
Бумаги в Euroclear все еще интересны. После того как начал работать новый порядок взаимодействия инвесторов и платежи стали доходить до нерезидентов, дисконты на внешнем рынке заметно сократились, однако бумаги с хранением в Euroclear все еще торгуются дешевле локальных аналогов. Так, например, доходность номинированных в долларах США евробондов Газпром 27 с хранением в НРД составляет порядка 6,5%, в то время как доходность по этим бумагам с хранением в Euroclear — около 12% годовых. Евробонды Норникель 25 торгуются с доходностью около 5,5% на внутреннем рынке и с доходностью около 18% — на внешнем. У большинства бумаг с хранением в Euroclear доходности в 2–3 раза выше по сравнению с бумагами, торгующимися на российском рынке.
Перспективы бумаг во внешнем периметре. Если компания выбрала вариант раздельных платежей, то держатели ее евробондов продолжат получать выплаты. Кроме того, на днях Минфин выступил с поддержкой инициативы обязательного замещения еврооблигаций локальными бумагами. По словам представителя Минфина, обязательное замещение позволит восстановить в правах российских инвесторов, которые смогут получить полноценный финансовый инструмент и свободно им распоряжаться. На наш взгляд, если эта инициатива будет принята, она упростит порядок обмена евробондов на свободно обращающиеся локальные облигации с аналогичными параметрами.
https://sinara-finance.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Еврооблигации застряли в западных депозитариях. В прошлом году в результате приостановки обмена информацией между НРД и Euroclear возникла неопределенность с обслуживанием российскими эмитентами своих еврооблигаций, а западные банки-корреспонденты, опасаясь санкций, начали блокировать платежи по этим бумагам. В результате котировки хранящихся в Euroclear облигаций российских эмитентов резко обвалились. В июле 2022 г. для разрешения возникшей ситуации был издан указ Президента РФ, согласно которому российские компании – эмитенты еврооблигаций должны обеспечить исполнение своих обязательств либо путем раздельных платежей в адрес держателей бумаг в российской и иностранной инфраструктуре, либо через обмен евробондов на новые локальные облигации.
Большинство компаний сделали выбор в пользу раздельных платежей. Далеко не все компании использовали возможность выпуска замещающих облигаций, а те, кто ею воспользовался, заместили от 30% до 75% выпущенных евробондов. Сейчас суммарный объем замещающих облигаций, находящихся в обращении, — около $12 млрд, то есть российские эмитенты обменяли всего порядка 18% находящихся в обращении евробондов, при этом значительная часть обращающихся бумаг хранится в Euroclear. По нашей оценке, объем таких облигаций, без учета подсанкционных эмитентов, составляет около $30 млрд.
Бумаги в Euroclear все еще интересны. После того как начал работать новый порядок взаимодействия инвесторов и платежи стали доходить до нерезидентов, дисконты на внешнем рынке заметно сократились, однако бумаги с хранением в Euroclear все еще торгуются дешевле локальных аналогов. Так, например, доходность номинированных в долларах США евробондов Газпром 27 с хранением в НРД составляет порядка 6,5%, в то время как доходность по этим бумагам с хранением в Euroclear — около 12% годовых. Евробонды Норникель 25 торгуются с доходностью около 5,5% на внутреннем рынке и с доходностью около 18% — на внешнем. У большинства бумаг с хранением в Euroclear доходности в 2–3 раза выше по сравнению с бумагами, торгующимися на российском рынке.
Перспективы бумаг во внешнем периметре. Если компания выбрала вариант раздельных платежей, то держатели ее евробондов продолжат получать выплаты. Кроме того, на днях Минфин выступил с поддержкой инициативы обязательного замещения еврооблигаций локальными бумагами. По словам представителя Минфина, обязательное замещение позволит восстановить в правах российских инвесторов, которые смогут получить полноценный финансовый инструмент и свободно им распоряжаться. На наш взгляд, если эта инициатива будет принята, она упростит порядок обмена евробондов на свободно обращающиеся локальные облигации с аналогичными параметрами.
https://sinara-finance.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу