15 февраля 2023 БКС Экспресс | Северсталь
Bybit запустила премаркет токена Notcoin
Реклама
Мы организовали звонок для институциональных инвесторов с представителями Северстали — Владимиром Залужским и Никитой Климантовым (отдел по работе с инвесторами), по итогам которого подтверждаем рекомендацию «Покупать» в ожидании поступательного роста внутренних цен на сталь в ближайшие месяцы.
Главное
• Бизнес компании переориентировался на российский рынок. Продажи в 2022 г. снизились всего на 2%, доля РФ выросла до 80%.
• Компания подтвердила глобальное лидерство по себестоимости сляба. Себестоимость составила $269 за т в январе 2023 г. (глобальная средняя $509 за т) — WSD.
• Планов раскрытия финрезультатов пока нет, только операционка
• Рынки стали в 2023 г.: сезон роста в РФ и Китае
• Тема ESG по-прежнему актуальна
• Наша рекомендация — «Покупать», потенциал роста более 30%
• Северсталь также входит в наш список топ-идей
В деталях
Бизнес адаптировался к санкциям и нарастил отгрузки в РФ. По итогам 2022 г. продажи стальной продукции просели лишь на 2%, в то время как доля РФ в отгрузках выросла на 28 п.п. до 80% (против 52% в 2021 г.). Пик падения продаж во II квартале 2022 г. (-13% м/м в июне, по нашей оценке) был успешно преодолен.
Доля Северстали на рынке РФ в IV квартале 2022 г. выросла до 21% (против 17% в 2021 г.), в том числе за счет вытеснения импорта из Казахстана и Украины. К концу 2022 г. цены на г/к прокат в РФ (с НДС) достигли 56 тыс. руб. за т. Загрузка мощностей конвертерной стали к концу 2022 г. вернулась почти к 100%, тогда как глобальная загрузка составила 74% (против 78,5% в 2021 г.).
Мы прогнозируем рост цен на прокат на 6–9% к апрелю 2023 г. на фоне нового сезона строительной активности. Компания ожидает в 2023 г. незначительного снижения потребления проката — на 1%. Инвестпрограмма Северстали в 2023 г. составит $1,1 млрд, что сопоставимо с уровнем 2022 г. Инвестиции будут направлены в основном на поддержание качества продукции и расширение продуктовой линейки.
Компания остается лидером себестоимости. Компания остается в числе лидеров по себестоимости производства сляба, которая, по нашей оценке, составляет примерно 21 тыс. руб. за т (интегрированная). Рост цен на уголь не должен сильно ослабить позиции Северстали благодаря эффективной ценовой формуле 5-летнего контракта на поставку угля с Воркутауголь.
В связи с ростом мировых цен и динамикой курса рубля экспорт на дальние расстояния, например, в Китай, опять становится маржинальным, несмотря на возможный дисконт и доставку стоимостью $150–200 за т. В планах компаний несколько нарастить экспорт в 2023 г., чему будут способствовать слабый рубль и рост цен в Китае.
Ясности по дивидендам пока нет, тема ESG по-прежнему актуальна. Сроки возобновления выплаты дивидендов остаются размытыми — это прерогатива совета директоров и мажоритарного акционера. Повестка ESG (экология, социальное развитие, корпоративное управление) остается актуальной и без западных инвесторов, в том числе в контексте тенденции к росту штрафов в случае серьезных экологических нарушений.
Оценка: прогнозируем дивидендную доходность не менее 10% и ждем роста котировок более чем на 30% на горизонте 1 года — «Покупать». Мы не исключаем возобновления дивидендной истории Северстали в 2023 г., учитывая желание компании сохранить листинг, низкую долговую нагрузку, нормализацию бизнеса и постепенный рост цен на сталь, что делает Северсталь одним из наших фаворитов среди металлургов.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter