Цены на российскую нефть Urals с конца 2022 г. сильно упали на фоне введенных ограничений. Однако это не вполне репрезентативные данные. Объясняем, почему это так и сколько на самом деле стоит российская нефть.
За идею спасибо автору telegram-канала TruEcon Егору Сусину, вдохновившему к написанию данного материала своим постом с разбором азиатской статистики по импорту нефти.
Как считается нефть Urals
Котировки Urals рассчитываются агентством Argus на основании цен реальных сделок. Агентство собирает эти данные у отраслевых игроков, агрегирует их и публикует среднее значение за каждый день.
Раньше учитывались сделки на базисе CIF в портах доставки в Роттердаме (Нидерланды) и Аугуста (Италия). Но из-за отказа Европы от российской нефти использовать эти порты назначения уже нельзя. Сначала сделки перешли на конфиденциальный режим, а к концу года и вовсе прекратились.
Поэтому в ноябре Argus поменял методологию: теперь Urals считается на основе сделок на базисе FOB в портах отгрузки в Приморске, Усть-Луге и Новороссийске с экспертными корректировками.
Что не так с нынешней Urals
На текущий момент биржевых торгов российским сортом нет, как практически нет и покупателей на базисе FOB. Все подобные сделки проходят с трейдинговыми компаниями. Часть из них может быть аффилирована с российскими нефтяниками, так что на практике последние могут получать с барреля больше, чем официальную цену Urals.
То есть фактическая средняя цена барреля, которую получают от продажи российские нефтяники, находится где-то между официальными котировками Urals и тем, сколько платят за нее конечные покупатели в портах назначения.
Но по законодательству налогообложение отрасли привязано именно к ценам на Urals. Поэтому доходы бюджета сильно снизились, что вынудило чиновников искать возможности вмешаться в ценообразование. Прочесть о предложенных решениях можно здесь.
Сколько платят за российскую нефть покупатели
Сегодня российский экспорт сырой нефти более чем на 90% составляют поставки в Индию и Китай. В Индию поставки отправляются морским путем, а в Китай — по трубопроводу ВСТО и морем, примерно в равных пропорциях.
Строго говоря, в Китай вообще отгружается не Urals, а ESPO — западно-сибирский сорт нефти, который даже на базисе FOB в тихоокеанском порту Козьмино оценивается значительно выше Urals.
Чтобы оценить, во сколько обходится нефть китайским и индийским потребителям, можно обратиться к статистике по импорту указанных стран. Китай регулярно публикует данные на сайте Государственного таможенного управления, а Индия — на сайте Министерства торговли и промышленности.
Вот как выглядели объемы импорта нефти из России в указанных странах. Для перевода из тонн в баррели использовался коэффициент баррелизации 7,3.
А это цена за баррель, которую можно рассчитать на основании статистики.
Как видно, спред между закупочными ценами на российскую нефть в Азии и мировым бенчмарком Brent во второй половине года уже не такой большой. В ноябре–декабре он сжался почти до нуля. Безусловно, имеет место погрешность, связанная с разными методологиями сбора данных, но реальный дисконт, вероятно, измеряется не десятками долларов за баррель, как можно подумать из публикаций в СМИ.
В среднем, с марта по декабрь 2022 г. дисконт в Китае составил $8,2 за баррель, а в Индии — $6,4 за баррель. Для IV квартала дисконты составили всего $2,4 и $2,7 за баррель соответственно.
А вот разница между Urals и импортными ценами скачет очень сильно. На графике ниже сравнивается средневзвешенная цена поставок в Китай и Индию с котировками Urals на основании официальных пресс-релизов от Минфина РФ.
Как формируется дисконт? Это расходы на фрахт, страхование и перевалку. Услуги могут оказывать как сторонние организации, так и связанные с российскими нефтяниками танкеры — так называемый теневой флот. В условиях низкой информационной прозрачности нельзя точно сказать, какая доля доходов на этом этапе остается внутри компаний.
Вероятно, в 2023 г. появятся новые бенчмарки, которые окажутся более репрезентативны и сделают процесс оценки российской нефти более прозрачным. Например, по данным Ведомостей, S&P Platts уже запустил котировку Urals с поставкой в индийских портах.
Правда, новые бенчмарки еще нужно тестировать, а бюджет теряет деньги уже сейчас. Поэтому в феврале Правительство внесло поправки в Налоговый кодекс, предложив привязать котировки Urals к мировому эталону Brent с фиксированным дисконтом. Чтобы отрасль успела адаптироваться к новому налоговому режиму, был предложен переходный период. Расчетный дисконт будет постепенно сужаться в соответствии со следующим графиком:
с 1 апреля до 30 апреля 2023 г. — $34 за баррель;
с 1 мая по 31 мая 2023 г. — $31 за баррель;
с 1 июня по 30 июня 2023 г. — $28 за баррель;
с 1 июля 2023 г. — $25 за баррель.
Таким образом, по оценке Минфина, справедливый дисконт Urals к Brent по итогам переходного периода должен составить не более $25 за баррель. Однако транспортные расходы, стоимость страховок и другие факторы, влияющие на реальный размер дисконта, со временем могут меняться — не исключено, что принятые меры еще могут быть пересмотрены в будущем.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
За идею спасибо автору telegram-канала TruEcon Егору Сусину, вдохновившему к написанию данного материала своим постом с разбором азиатской статистики по импорту нефти.
Как считается нефть Urals
Котировки Urals рассчитываются агентством Argus на основании цен реальных сделок. Агентство собирает эти данные у отраслевых игроков, агрегирует их и публикует среднее значение за каждый день.
Раньше учитывались сделки на базисе CIF в портах доставки в Роттердаме (Нидерланды) и Аугуста (Италия). Но из-за отказа Европы от российской нефти использовать эти порты назначения уже нельзя. Сначала сделки перешли на конфиденциальный режим, а к концу года и вовсе прекратились.
Поэтому в ноябре Argus поменял методологию: теперь Urals считается на основе сделок на базисе FOB в портах отгрузки в Приморске, Усть-Луге и Новороссийске с экспертными корректировками.
Что не так с нынешней Urals
На текущий момент биржевых торгов российским сортом нет, как практически нет и покупателей на базисе FOB. Все подобные сделки проходят с трейдинговыми компаниями. Часть из них может быть аффилирована с российскими нефтяниками, так что на практике последние могут получать с барреля больше, чем официальную цену Urals.
То есть фактическая средняя цена барреля, которую получают от продажи российские нефтяники, находится где-то между официальными котировками Urals и тем, сколько платят за нее конечные покупатели в портах назначения.
Но по законодательству налогообложение отрасли привязано именно к ценам на Urals. Поэтому доходы бюджета сильно снизились, что вынудило чиновников искать возможности вмешаться в ценообразование. Прочесть о предложенных решениях можно здесь.
Сколько платят за российскую нефть покупатели
Сегодня российский экспорт сырой нефти более чем на 90% составляют поставки в Индию и Китай. В Индию поставки отправляются морским путем, а в Китай — по трубопроводу ВСТО и морем, примерно в равных пропорциях.
Строго говоря, в Китай вообще отгружается не Urals, а ESPO — западно-сибирский сорт нефти, который даже на базисе FOB в тихоокеанском порту Козьмино оценивается значительно выше Urals.
Чтобы оценить, во сколько обходится нефть китайским и индийским потребителям, можно обратиться к статистике по импорту указанных стран. Китай регулярно публикует данные на сайте Государственного таможенного управления, а Индия — на сайте Министерства торговли и промышленности.
Вот как выглядели объемы импорта нефти из России в указанных странах. Для перевода из тонн в баррели использовался коэффициент баррелизации 7,3.
А это цена за баррель, которую можно рассчитать на основании статистики.
Как видно, спред между закупочными ценами на российскую нефть в Азии и мировым бенчмарком Brent во второй половине года уже не такой большой. В ноябре–декабре он сжался почти до нуля. Безусловно, имеет место погрешность, связанная с разными методологиями сбора данных, но реальный дисконт, вероятно, измеряется не десятками долларов за баррель, как можно подумать из публикаций в СМИ.
В среднем, с марта по декабрь 2022 г. дисконт в Китае составил $8,2 за баррель, а в Индии — $6,4 за баррель. Для IV квартала дисконты составили всего $2,4 и $2,7 за баррель соответственно.
А вот разница между Urals и импортными ценами скачет очень сильно. На графике ниже сравнивается средневзвешенная цена поставок в Китай и Индию с котировками Urals на основании официальных пресс-релизов от Минфина РФ.
Как формируется дисконт? Это расходы на фрахт, страхование и перевалку. Услуги могут оказывать как сторонние организации, так и связанные с российскими нефтяниками танкеры — так называемый теневой флот. В условиях низкой информационной прозрачности нельзя точно сказать, какая доля доходов на этом этапе остается внутри компаний.
Вероятно, в 2023 г. появятся новые бенчмарки, которые окажутся более репрезентативны и сделают процесс оценки российской нефти более прозрачным. Например, по данным Ведомостей, S&P Platts уже запустил котировку Urals с поставкой в индийских портах.
Правда, новые бенчмарки еще нужно тестировать, а бюджет теряет деньги уже сейчас. Поэтому в феврале Правительство внесло поправки в Налоговый кодекс, предложив привязать котировки Urals к мировому эталону Brent с фиксированным дисконтом. Чтобы отрасль успела адаптироваться к новому налоговому режиму, был предложен переходный период. Расчетный дисконт будет постепенно сужаться в соответствии со следующим графиком:
с 1 апреля до 30 апреля 2023 г. — $34 за баррель;
с 1 мая по 31 мая 2023 г. — $31 за баррель;
с 1 июня по 30 июня 2023 г. — $28 за баррель;
с 1 июля 2023 г. — $25 за баррель.
Таким образом, по оценке Минфина, справедливый дисконт Urals к Brent по итогам переходного периода должен составить не более $25 за баррель. Однако транспортные расходы, стоимость страховок и другие факторы, влияющие на реальный размер дисконта, со временем могут меняться — не исключено, что принятые меры еще могут быть пересмотрены в будущем.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter