7 марта 2023 БКС Экспресс
На фоне коррекции рынка акций Гонконга в феврале наш портфель показал негативную динамику за месяц, но сохранил умеренное опережение индекса. Мы проводим очередную балансировку портфеля и меняем в нем три позиции.
Главное
• За месяц средневзвешенный портфель опередил Hang Seng на 0,6 п.п.
- Лучшие по динамике с 30 января: Baidu, CR Beer.
- Худшие по динамике: Alibaba Group, Geely Automobile.
• Исключаем из портфеля акции Geely Automobile, CR Beer, Bank of China.
• Включаем JD.com, China Construction Bank, Longfor Group.
• Фавориты: CK Hutchison, WH Group, Alibaba Group, Baidu, Wuxi Biologics, China Life. Insurance, Xinyi Solar, China Construction Bank (нов.), JD.com (нов.), Longfor Group (нов.).
• Парная идея: Лонг HANG/Шорт SPYF.
В деталях
Новые бумаги
• JD.com — бенефициар потенциального восстановления внутреннего спроса в Китае при дисконте по мультипликаторам более 50% к средней исторической оценке.
• Longfor Group — ставка на восстановление оценки сектора недвижимости Китая при возобновлении роста продаж жилья.
• China Construction Bank — акции CCB обеспечивают высокую ожидаемую дивдоходность (8,7%) и торгуются с дисконтом к аналогам.
Выводим из фаворитов
• Geely Automobile — слабая статистика по продажам автомобилей в Китае за январь (-35% г/г) создает риски, что компания может сократить объем поставок в этом году. У Geely минимальный дисконт по мультипликатору P/E к историческим уровням (текущий 13x при среднеисторическом 13,4x).
• China Resources Beer — после опережающей динамики с начала года потенциал роста по акциям упал при невысокой дивдоходности (1%).
• Bank of China — бумаги компании имеют меньший дисконт в оценке и потенциал роста по сравнению с China Construction Bank.
Остальной портфель
• CK Hutchison — защитный характер бизнеса и солидная дивдоходность.
• WH Group — ожидаем роста дивидендов в следующие 12 месяцев.
• Alibaba Group — получит поддержку от снятия локдаунов и восстановления внутреннего спроса.
• Baidu — ослабление карантинов в КНР позитивно для рынка рекламы, что должно восстановить рост выручки.
• Wuxi Biologics — привлекательная история роста в биотехнологическом секторе Гонконга.
• China Life Insurance — устойчиво высокие дивиденды и низкая волатильность акций.
• Xinyi Solar — добавили в фавориты как привлекательную историю роста на бурно развивающемся рынке солнечных панелей.
Парные идеи: Лонг HANG / Шорт SPYF
Покупать фьючерс HANG против фьючерса SPYF — мы занимаем более позитивный взгляд на рынок акций Гонконга по сравнению с рынком акций США.
Отношение P/E S&P 500 к P/E Hang Seng в декабре находилось на 26% ниже исторического среднего. Закрытие данного разрыва возможно, во-первых, за счет снижения оценки S&P 500 и, во-вторых, за счет роста индекса Hang Seng.
Фавориты
JD.com
Одна из крупнейших китайских компаний на рынках электронной коммерции, логистики и розничной торговли. JD.com уступает только Alibaba в индустрии e-commerce Китая по модели B2C и объему транзакций.
У JD.com крупнейшая логистическая инфраструктура на рынке e-commerce Китая, семь центров обработки заказов, 213 собственных складов в 50 городах и 5 367 станций отправки и получения посылок в 2 356 городах и районах Китая.
В 2022 г. JD.com приобрела Deppon Logistics для усиления своей логистической инфраструктуры. Штат компании насчитывает более 242 тыс. человек.
Компания — бенефициар потенциального восстановления внутреннего спроса в Китае и может ускорить темпы роста выручки на фоне нормализации поставок товаров.
Текущие мультипликаторы имеют дисконт более 50% к среднеисторическим уровням. Наша целевая цена на 12 месяцев: 255 гонконгских долларов (потенциал роста 36% с уровней начала марта).
Longfor Group
Крупный застройщик жилой недвижимости. Основное направление деятельности — девелопмент, все большую долю бизнеса составляют инвестиции в недвижимость.
Работает как негосударственный национальный девелопер, 44% в капитале принадлежит основательнице У Яцзюнь. Компания учреждена в 1994 г., головной офис находится в Пекине.
Компания не допустила дефолтов по долгам при соотношении Чистый долг/EBITDA 3,3х. Согласно консенсусу китайских аналитиков, выручка и прибыль Longfor могут вырасти на 4% г/г за 2023 г., при этом бумага торгуется с дисконтом 30% к средним мультипликаторам P/E (5,3x) и P/B (0,8x) за 5 лет.
В феврале 2023 г. продажи на первичном рынке жилья Китая выросли впервые за 20 месяцев (+14,9% г/г, по данным China Real Estate Information).
Если тренд на восстановление продаж жилья закрепится (пока статистика была искажена базой сравнения — в феврале 2022 г. отмечали китайский Новый год), то это может послужить катализатором для восстановления оценки Longfor.
China Construction Bank (CCB)
Один из крупнейших многопрофильных банков в Китае и мире по размеру активов, занимает 2-е место по размеру среди международных банков.
Основан в 1954 г., головной офис банка находится в Пекине. На конец 2021 г. у CCB было 14 476 отделений на материковом Китае, открыты филиалы в Гонконге, Сингапуре, Франкфурте, Йоханнесбурге, Токио, Сеуле, Нью-Йорке, Хошимине и Сиднее.
Банк сформировал большую клиентскую базу, его маркетинговая сеть охватывает основные районы по всему Китаю. China Construction Bank сотрудничает со многими крупными компаниями и предприятиями, занимающими ведущие позиции в стратегических отраслях страны.
Акции CCB обеспечивают ожидаемую высокую дивидендную доходность (8,7%) и торгуются с большим дисконтом к средним мультипликаторам за 5 лет (60% по P/B).
Также акции банка дешевле относительно отрасли (должны торговаться на более чем 40% выше по данному критерию). Потенциал роста до справедливой цены, по нашей оценке, составляет 27%.
CK Hutchison
Один из крупнейших многопрофильных конгломератов Китая. Основные сферы бизнеса: розничная торговля, портовое хозяйство и логистика, транспортная и инженерная инфраструктура, телекоммуникации и финансовые услуги.
Бизнес CK Hutchison отмечает восстановление розничных продаж в Европе, а сегмент портового хозяйства компенсирует падение выручки в сегменте телекоммуникаций за счет роста доходов от хранения грузов в портах.
Бумага носит защитный характер ввиду диверсификации деятельности и географии бизнеса, основная ставка нами сделана на дивиденды: ожидаемая доходность в 2023 г. — 5,7% (среднее за последние 5 лет — 4,9%).
WH Group
Крупнейшая компания Китая по переработке мяса и производству продуктов питания. Большая часть продукции реализуется в США (52% выручки), на долю Китая приходится 38,5%.
Бизнес WH Group устойчив — потребление свинины в Китае постепенно растет, и компания сохраняет лидерство на внутреннем рынке. При росте цен на свинину у производителя есть возможность реализовать запасы замороженной свинины либо заменить свинину на мясо кур, что позволит не закупать свинину по высоким ценам у поставщиков и сдержать повышение расходов.
Мы ожидаем рост дивидендной доходности в 2023 г. до 7,8% — вблизи исторических максимумов (среднее за последние 5 лет — 4,9%).
Alibaba
Один из крупнейших в мире операторов торговых онлайн-площадок. Компания остается лидером e-commerce Китая и развивает другие сегменты бизнеса (международная онлайн-торговля, облачные технологии), которые поддерживают темпы роста в условиях замедления бизнеса e-commerce.
Alibaba получит поддержку от ослабления коронавирусных ограничений в Китае в 2023 г. — восстановление внутреннего спроса приведет к росту спроса на ключевые товары маркетплейсов (одежда, брендовые вещи).
Это позитивно отразится на финансовых результатах компании (прежде всего, на темпах роста выручки) и может привести к восстановлению котировок (дисконт по EV/EBITDA за последние 5 лет — 65%). Компания выкупает акции: оставшийся до марта 2025 г. объем — около 10% от текущей капитализации.
Xinyi Solar
Ведущий мировой производитель стекла для солнечных панелей. Xinyi разрабатывает, производит и продает изделия из солнечного стекла, будучи основным поставщиком мировых производителей солнечных фотоэлектрических модулей.
Мы ожидаем, что в 2023 г. рост установок солнечных панелей и сопутствующего фотовольтажного оборудования составит 30–50% г/г. Это позволит Xinyi Solar нарастить выручку на 40% г/г, а чистую прибыль — на 53% г/г.
На наш взгляд, Xinyi Solar — привлекательная история роста в динамично развивающемся секторе на стыке технологий и энергетики.
Baidu
Компания специализируется на онлайн-услугах и продуктах, а также на искусственном интеллекте. В 2022 г. Baidu ожидает рост сегмента облачных технологий на 35%, что выше текущих темпов роста рынка (28%).
Такая динамика была достигнута за счет высокого спроса корпораций КНР в различных технологических сферах.
Потенциальное ослабление карантинов в КНР поддержит рынок рекламы, что должно восстановить рост выручки Baidu — в 2023 г. ожидается +12% (против 0% в 2022 г.).
Бумаги Baidu торгуются с дисконтом 43% по EV/EBITDA за 5 лет, и ослабление локдаунов может привести к восстановлению котировок с улучшением ситуации на рынке рекламы.
Baidu развивает сегмент электромобилей: первые продажи ожидаются в 2023 г. и, по нашим оценкам, в 2030 г. этот сегмент может увеличить выручку компании на 16%, что также будет позитивным фактором для акций Baidu.
China Life Insurance Co Ltd
Одна из крупнейших коммерческих страховых групп материкового Китая. Занимается страхованием жизни, несчастных случаев, здоровья, а также перестрахованием. У компании есть инвестиционный, агентский и консалтинговый бизнес, связанный со страхованием жизни.
Компания привлекательна для инвесторов, ориентированных на стоимость и желающих получать устойчивые дивиденды в валюте.
Мы ожидаем, что стабилизация и улучшение фундаментальных показателей сектора страхования станут катализаторами восстановления его мультипликаторов. Ожидаемая дивидендная доходность в 2023 г. — 4,0%.
Wuxi Biologics
Ведущая мировая технологическая платформа для разработки препаратов. Wuxi предлагает фармацевтическим и биотехнологическим компаниям комплексные решения, которые охватывают весь процесс разработки лекарств от концепции до коммерческого производства.
Wuxi Biologics позволяет крупным биофармацевтическим компаниям передавать ей на аутсорс процессы разработки новых препаратов (данная бизнес-модель известна как «CRDMO»).
Wuxi активно расширяет присутствие в Северной Америке и развивает направления, не зависящие от COVID-19. По результатам 2023 г. рост выручки компании может составить 35% г/г, а прибыли — 24% г/г.
После 2023 г. ожидаем сохранения двузначных темпов роста выручки и прибыли. После падения котировок в 2022 г. акции компании торгуются с дисконтом по мультипликаторам относительно исторической оценки. Таким образом, мы выделяем Wuxi как качественную историю роста в секторе китайского здравоохранения.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• За месяц средневзвешенный портфель опередил Hang Seng на 0,6 п.п.
- Лучшие по динамике с 30 января: Baidu, CR Beer.
- Худшие по динамике: Alibaba Group, Geely Automobile.
• Исключаем из портфеля акции Geely Automobile, CR Beer, Bank of China.
• Включаем JD.com, China Construction Bank, Longfor Group.
• Фавориты: CK Hutchison, WH Group, Alibaba Group, Baidu, Wuxi Biologics, China Life. Insurance, Xinyi Solar, China Construction Bank (нов.), JD.com (нов.), Longfor Group (нов.).
• Парная идея: Лонг HANG/Шорт SPYF.
В деталях
Новые бумаги
• JD.com — бенефициар потенциального восстановления внутреннего спроса в Китае при дисконте по мультипликаторам более 50% к средней исторической оценке.
• Longfor Group — ставка на восстановление оценки сектора недвижимости Китая при возобновлении роста продаж жилья.
• China Construction Bank — акции CCB обеспечивают высокую ожидаемую дивдоходность (8,7%) и торгуются с дисконтом к аналогам.
Выводим из фаворитов
• Geely Automobile — слабая статистика по продажам автомобилей в Китае за январь (-35% г/г) создает риски, что компания может сократить объем поставок в этом году. У Geely минимальный дисконт по мультипликатору P/E к историческим уровням (текущий 13x при среднеисторическом 13,4x).
• China Resources Beer — после опережающей динамики с начала года потенциал роста по акциям упал при невысокой дивдоходности (1%).
• Bank of China — бумаги компании имеют меньший дисконт в оценке и потенциал роста по сравнению с China Construction Bank.
Остальной портфель
• CK Hutchison — защитный характер бизнеса и солидная дивдоходность.
• WH Group — ожидаем роста дивидендов в следующие 12 месяцев.
• Alibaba Group — получит поддержку от снятия локдаунов и восстановления внутреннего спроса.
• Baidu — ослабление карантинов в КНР позитивно для рынка рекламы, что должно восстановить рост выручки.
• Wuxi Biologics — привлекательная история роста в биотехнологическом секторе Гонконга.
• China Life Insurance — устойчиво высокие дивиденды и низкая волатильность акций.
• Xinyi Solar — добавили в фавориты как привлекательную историю роста на бурно развивающемся рынке солнечных панелей.
Парные идеи: Лонг HANG / Шорт SPYF
Покупать фьючерс HANG против фьючерса SPYF — мы занимаем более позитивный взгляд на рынок акций Гонконга по сравнению с рынком акций США.
Отношение P/E S&P 500 к P/E Hang Seng в декабре находилось на 26% ниже исторического среднего. Закрытие данного разрыва возможно, во-первых, за счет снижения оценки S&P 500 и, во-вторых, за счет роста индекса Hang Seng.
Фавориты
JD.com
Одна из крупнейших китайских компаний на рынках электронной коммерции, логистики и розничной торговли. JD.com уступает только Alibaba в индустрии e-commerce Китая по модели B2C и объему транзакций.
У JD.com крупнейшая логистическая инфраструктура на рынке e-commerce Китая, семь центров обработки заказов, 213 собственных складов в 50 городах и 5 367 станций отправки и получения посылок в 2 356 городах и районах Китая.
В 2022 г. JD.com приобрела Deppon Logistics для усиления своей логистической инфраструктуры. Штат компании насчитывает более 242 тыс. человек.
Компания — бенефициар потенциального восстановления внутреннего спроса в Китае и может ускорить темпы роста выручки на фоне нормализации поставок товаров.
Текущие мультипликаторы имеют дисконт более 50% к среднеисторическим уровням. Наша целевая цена на 12 месяцев: 255 гонконгских долларов (потенциал роста 36% с уровней начала марта).
Longfor Group
Крупный застройщик жилой недвижимости. Основное направление деятельности — девелопмент, все большую долю бизнеса составляют инвестиции в недвижимость.
Работает как негосударственный национальный девелопер, 44% в капитале принадлежит основательнице У Яцзюнь. Компания учреждена в 1994 г., головной офис находится в Пекине.
Компания не допустила дефолтов по долгам при соотношении Чистый долг/EBITDA 3,3х. Согласно консенсусу китайских аналитиков, выручка и прибыль Longfor могут вырасти на 4% г/г за 2023 г., при этом бумага торгуется с дисконтом 30% к средним мультипликаторам P/E (5,3x) и P/B (0,8x) за 5 лет.
В феврале 2023 г. продажи на первичном рынке жилья Китая выросли впервые за 20 месяцев (+14,9% г/г, по данным China Real Estate Information).
Если тренд на восстановление продаж жилья закрепится (пока статистика была искажена базой сравнения — в феврале 2022 г. отмечали китайский Новый год), то это может послужить катализатором для восстановления оценки Longfor.
China Construction Bank (CCB)
Один из крупнейших многопрофильных банков в Китае и мире по размеру активов, занимает 2-е место по размеру среди международных банков.
Основан в 1954 г., головной офис банка находится в Пекине. На конец 2021 г. у CCB было 14 476 отделений на материковом Китае, открыты филиалы в Гонконге, Сингапуре, Франкфурте, Йоханнесбурге, Токио, Сеуле, Нью-Йорке, Хошимине и Сиднее.
Банк сформировал большую клиентскую базу, его маркетинговая сеть охватывает основные районы по всему Китаю. China Construction Bank сотрудничает со многими крупными компаниями и предприятиями, занимающими ведущие позиции в стратегических отраслях страны.
Акции CCB обеспечивают ожидаемую высокую дивидендную доходность (8,7%) и торгуются с большим дисконтом к средним мультипликаторам за 5 лет (60% по P/B).
Также акции банка дешевле относительно отрасли (должны торговаться на более чем 40% выше по данному критерию). Потенциал роста до справедливой цены, по нашей оценке, составляет 27%.
CK Hutchison
Один из крупнейших многопрофильных конгломератов Китая. Основные сферы бизнеса: розничная торговля, портовое хозяйство и логистика, транспортная и инженерная инфраструктура, телекоммуникации и финансовые услуги.
Бизнес CK Hutchison отмечает восстановление розничных продаж в Европе, а сегмент портового хозяйства компенсирует падение выручки в сегменте телекоммуникаций за счет роста доходов от хранения грузов в портах.
Бумага носит защитный характер ввиду диверсификации деятельности и географии бизнеса, основная ставка нами сделана на дивиденды: ожидаемая доходность в 2023 г. — 5,7% (среднее за последние 5 лет — 4,9%).
WH Group
Крупнейшая компания Китая по переработке мяса и производству продуктов питания. Большая часть продукции реализуется в США (52% выручки), на долю Китая приходится 38,5%.
Бизнес WH Group устойчив — потребление свинины в Китае постепенно растет, и компания сохраняет лидерство на внутреннем рынке. При росте цен на свинину у производителя есть возможность реализовать запасы замороженной свинины либо заменить свинину на мясо кур, что позволит не закупать свинину по высоким ценам у поставщиков и сдержать повышение расходов.
Мы ожидаем рост дивидендной доходности в 2023 г. до 7,8% — вблизи исторических максимумов (среднее за последние 5 лет — 4,9%).
Alibaba
Один из крупнейших в мире операторов торговых онлайн-площадок. Компания остается лидером e-commerce Китая и развивает другие сегменты бизнеса (международная онлайн-торговля, облачные технологии), которые поддерживают темпы роста в условиях замедления бизнеса e-commerce.
Alibaba получит поддержку от ослабления коронавирусных ограничений в Китае в 2023 г. — восстановление внутреннего спроса приведет к росту спроса на ключевые товары маркетплейсов (одежда, брендовые вещи).
Это позитивно отразится на финансовых результатах компании (прежде всего, на темпах роста выручки) и может привести к восстановлению котировок (дисконт по EV/EBITDA за последние 5 лет — 65%). Компания выкупает акции: оставшийся до марта 2025 г. объем — около 10% от текущей капитализации.
Xinyi Solar
Ведущий мировой производитель стекла для солнечных панелей. Xinyi разрабатывает, производит и продает изделия из солнечного стекла, будучи основным поставщиком мировых производителей солнечных фотоэлектрических модулей.
Мы ожидаем, что в 2023 г. рост установок солнечных панелей и сопутствующего фотовольтажного оборудования составит 30–50% г/г. Это позволит Xinyi Solar нарастить выручку на 40% г/г, а чистую прибыль — на 53% г/г.
На наш взгляд, Xinyi Solar — привлекательная история роста в динамично развивающемся секторе на стыке технологий и энергетики.
Baidu
Компания специализируется на онлайн-услугах и продуктах, а также на искусственном интеллекте. В 2022 г. Baidu ожидает рост сегмента облачных технологий на 35%, что выше текущих темпов роста рынка (28%).
Такая динамика была достигнута за счет высокого спроса корпораций КНР в различных технологических сферах.
Потенциальное ослабление карантинов в КНР поддержит рынок рекламы, что должно восстановить рост выручки Baidu — в 2023 г. ожидается +12% (против 0% в 2022 г.).
Бумаги Baidu торгуются с дисконтом 43% по EV/EBITDA за 5 лет, и ослабление локдаунов может привести к восстановлению котировок с улучшением ситуации на рынке рекламы.
Baidu развивает сегмент электромобилей: первые продажи ожидаются в 2023 г. и, по нашим оценкам, в 2030 г. этот сегмент может увеличить выручку компании на 16%, что также будет позитивным фактором для акций Baidu.
China Life Insurance Co Ltd
Одна из крупнейших коммерческих страховых групп материкового Китая. Занимается страхованием жизни, несчастных случаев, здоровья, а также перестрахованием. У компании есть инвестиционный, агентский и консалтинговый бизнес, связанный со страхованием жизни.
Компания привлекательна для инвесторов, ориентированных на стоимость и желающих получать устойчивые дивиденды в валюте.
Мы ожидаем, что стабилизация и улучшение фундаментальных показателей сектора страхования станут катализаторами восстановления его мультипликаторов. Ожидаемая дивидендная доходность в 2023 г. — 4,0%.
Wuxi Biologics
Ведущая мировая технологическая платформа для разработки препаратов. Wuxi предлагает фармацевтическим и биотехнологическим компаниям комплексные решения, которые охватывают весь процесс разработки лекарств от концепции до коммерческого производства.
Wuxi Biologics позволяет крупным биофармацевтическим компаниям передавать ей на аутсорс процессы разработки новых препаратов (данная бизнес-модель известна как «CRDMO»).
Wuxi активно расширяет присутствие в Северной Америке и развивает направления, не зависящие от COVID-19. По результатам 2023 г. рост выручки компании может составить 35% г/г, а прибыли — 24% г/г.
После 2023 г. ожидаем сохранения двузначных темпов роста выручки и прибыли. После падения котировок в 2022 г. акции компании торгуются с дисконтом по мультипликаторам относительно исторической оценки. Таким образом, мы выделяем Wuxi как качественную историю роста в секторе китайского здравоохранения.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter