13 марта 2023 БКС Экспресс | Распадская
Мнение аналитиков БКС Мир инвестиций
Нормализация цен на коксующийся уголь во II полугодии 2022 г. после стремительного взлета в I полугодии 2022 г., вероятно, привела к некоторому ухудшению финансовых показателей. Тем не менее компания, по нашим оценкам, второй год подряд покажет рекордную прибыль.
• Мы прогнозируем снижение выручки на 40% п/п и на 29% г/г до примерно $1 млрд в основном из-за нормализации цен на коксующийся уголь. В то же время рекордные цены на коксующийся уголь в 2022 г. компенсировали эффект сокращения продаж на выручку за весь 2022 г. и привели к росту годовой выручки на 29% г/г до $2,7 млрд.
• По нашим оценкам, скорректированный показатель EBITDA упал в 7 раз как относительно I полугодия 2022 г., так и в сравнении со II полугодия 2021 г. до $146 млн из-за снижения выручки, а также роста себестоимости. По итогам 2022 г., скорректированная EBITDA, по нашим оценкам, сократилась на 10% г/г до $1,2 млрд из-за увеличения себестоимости на 67% до $65/т.
• В результате скорректированная чистая прибыль за II полугодие 2022 г., по нашим прогнозам, обвалилась в 15 раз относительно I полугодия 2022 г. и в 17 раз г/г до $47 млн. За весь 2022 г. чистая прибыль снизилась на 3% г/г до $850 млн.
• Скорректированный показатель FCFE (свободный денежный поток, доступный акционерам) сократился в 2022 г. на 24% г/г до $630 млн в 2022 г., в том числе из-за роста оборотного капитала.
• Краткосрочные перспективы дивидендов выглядят туманными, так как все еще действуют ограничения в отношении Evraz, ключевого акционера компании.
В целом, мы позитивно смотрим на Распадскую, поскольку ожидаемый рост цен на коксующийся уголь в сочетании с ростом продаж должные обеспечить рекордную прибыль на уровне последний двух лет.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба