16 марта 2023 БКС Экспресс Карпунин Василий
Главное
Слабый внешний фон накануне обеспечил снижение на российском рынке акций. Инвесторы не смогли проигнорировать падение нефти и других сырьевых товаров, а также провал на фондовых площадках США и Европы.
Индекс МосБиржи потерял 1,2% и вернулся к 2260 п. Обороты торгов остаются повышенными. Среди отдельных секторов лучше рынка акции золотодобывающих компаний на фоне возобновившегося подъема драгметаллов.
Ключевые причины ухудшении настроений на мировых рынках связаны с бегством от рисков из-за обсуждаемых проблем в банковском секторе, сначала американском, а теперь и европейском. Накануне в фокусе был уже швейцарский банк Credit Suisse, акции которого в моменте теряли почти 30%. Вслед за этим под давлением были акции и всех других крупнейших банков Европы.
На этом фоне доллар с евро поменялись местами. Если в предыдущие дни наблюдалось общее падение американской валюты на фоне ситуации с SVB, то после того, как пожар там был потушен оперативными мерами регулятора, вниз пошел уже курс евро. Теперь очередь европейских регуляторов экстренно купировать кризис, и они это начали делать. Швейцарский национальный банк и надзорный орган по финансовым рынкам заявили, что Credit Suisse отвечает всем требованиям к капиталу и ликвидности системно важного банка. ЦБ готов в случае необходимости представить Credit Suisse дополнительную ликвидность. Подобное заявление вчера вечером уже позволило немного отскочить мировым фондовым площадкам.
В целом же вся текущая ситуация может приводить к локальному кризису доверия между банками. Лимиты на контрагентов снижаются. Происходит некоторое сжатие ликвидности, и далее по цепочке все это давит на рисковые активы, в том числе сырьевые товары.
Мягкие решения. Планируемое ранее ужесточение денежно-кредитной политики в США и Европе под вопросом. Так, согласно оценкам FedWatch Tool, вероятность сохранения ключевой ставки ФРС и ее повышения на 25 б.п., до 4,75–5,00% уже стала примерно одинаковой. При этом еще неделю назад большинство закладывалось на рост ставки сразу на 50 б.п.
Более мягкие денежно-кредитные условия вкупе с резко упавшими безрисковыми ставками по Treasuries создают благоприятный фон для роста цен на золото в среднесрочной перспективе. А значит, тактически могут быть по-прежнему интересными и акции добывающих компаний (Полюс и Полиметалл).
Для российского рынка акций влияние банковских потрясений на Западе идет не напрямую, а лишь косвенно через сырьевые товары. Так, Bloomberg Commodity Index вчера опустился еще на 2% и достиг новых минимумов за 14 месяцев. Котировки нефти Brent вышли из продолжительного боковика вниз, потеряв 4%. В моменте цена падала до $72.
При таком фоне акции нефтяных компаний едва ли будут пользоваться повышенным спросом. Наоборот, бумаги российских нефтяников могут отставать от рынка. И это несмотря на то, что дисконт Urals к Brent постепенно сокращается.
По индексу МосБиржи техническая картина пока не меняется. Наверху в качестве следующего ориентира можно выделить зону 2340–2380 п. Ускорение может произойти при преодолении ближайшего промежуточного препятствия на 2300 п., но на этой неделе такой расклад из-за слабого внешнего фона маловероятен. Техническая картина по индексу будет оставаться позитивной до тех пор, пока котировки находятся выше 2190 п.
Если страшно и хочется защиты:
• В периоды нестабильности можно временно хеджировать портфели акций шортом фьючерсов на индексы МосБиржи и РТС или на конкретные бумаги.
• Как уже было сказано выше, в среднесрочной перспективе золото может показать сильную динамику. Допускаю резкое спекулятивное ускорение в случае достижения отметки $2000.
• Появляется пространство для положительной переоценки замещающих облигаций. Долларовые ставки в мире в последние сессии резко пошли вниз. Соответственно, и доходности по замещающим бондам могут немного снизиться, что предполагает рост их цены. Кроме того, они номинированы в валюте, а значит защищают от потенциальной слабости рубля (особенно актуально в свете падения цен на нефть).
Windfall tax. В Минфине раскрыли некоторые подробности того, кого затронет разовый налоговый сбор. Под уплату попадают все крупные компании, кроме нефтегазового сектора, угольщиков и организаций с доналоговой прибылью в 2021–2022 гг. ниже 1 млрд руб. По сути, это большая часть списка компаний, представленных на Московской бирже.
Для определения конкретных цифр по отдельным эмитентам будут учитываться два фактора:
• Общая сумма, которая будет собираться в бюджет. Ранее речь в СМИ шла про 300 млрд руб., но не исключаем, что она будет выше.
• Процентная ставка от прироста налоговой базы 2021–2022 к 2018–2019. Она будет определена в апреле после сдачи всех отчетов.
По предварительным оценкам, для большинства публичных компаний размер выплат будет незначительным. Сильнее остальных взнос затронет металлургов и производителей удобрений. В меньшей степени — ритейлеров, телекомы, строителей и IT-компании.
Много вопросов про банки — они не освобождаются от уплаты взноса, заявил замминистра финансов РФ Алексей Сазанов. Если ориентироваться на предложенную выше формулу, то тот же Сбер не имеет сверхприбыли в указанный период. Как произойдет на самом деле, будем следить. Ранее Герман Греф заявлял, что некоторые варианты взноса крупного российского бизнеса в бюджет предполагают и участие Сбера, но окончательного понимания пока нет. В любом случае существенного влияния на инвестиционный кейс акций этот момент не несет. Для большинства размер взноса может быть меньше, чем 5–10% от всей прибыли за 2021–2022 гг.
Инфляционные ожидания россиян в начале марта резко снизились до 10,7% против 12,2% в феврале, сообщил Банк России со ссылкой на исследование инФОМ. И это в целом позитивный сигнал.
С учетом вчерашней статистки по инфляции (всего +0,02% за неделю) и неизбежного замедления темпов ужесточения ДКП в развитых странах, Банк России в эту пятницу с высокой вероятностью оставит ключевую ставку неизменной на уровне 7,5%. Влияние такого решения на рубль, рынок акций и облигаций преимущественно будет нейтральным, так как совпадает с ожиданиями большинства инвесторов и аналитиков.
Бумаги в фокусе
• Детский мир (+10,5%). Акции показали самый сильный рост на российском рынке. В середине сессии бумаги внезапно начали расти на огромных оборотах и в моменте прибавляли почти 50%. Каких-либо именно корпоративных новостей от самого Детского мира не поступало. Учитывая фокус на трансформацию в непубличную компанию, причин для покупок после подъема нет. Тем более цена потенциального выкупа ниже текущих значений. Большинство частных инвесторов уже наверняка вышло из актива. Идеи в акциях сейчас не наблюдается.
• Полюс (+1,2%). Опубликован финансовый отчет по МСФО за 2022 г. Результаты оказались в соответствии с нашими прогнозами и консенсусом. Не исключаем, что компания в этом году полностью адаптируется к новым условиям и восстановит финансовые показатели, что в итоге приведет к возобновлению дивидендов.
Совет директоров Полюса отмечает приверженность действующей дивполитике и планирует принять окончательное решение по размеру выплат за 2022 г. до проведения ГОСА (через несколько месяцев). Как сообщается, при рассмотрении рекомендации по дивидендам совет директоров примет во внимание постоянно меняющиеся экономические условия и влияние этих изменений на деятельность компании.
• Полиметалл (-0,1%). Сегодня компания опубликует отчет по МСФО за II полугодие 2022 г. Выручка предположительно увеличилась на 67% относительно I полугодия и на 8% в годовом выражении. Подробный прогноз здесь. Компания на Дне инвестора в январе подчеркивала, что дивиденды могут возобновиться к концу 2023 г., если редомициляция будет проведена в соответствии с планом (в III квартале 2023 г.). Новости по этой теме будут важным триггером для акций.
• Совкомфлот (-0,2%). Сегодня состоится заседание совета директоров по дивидендам. Участники рынка рассчитывают на выплату 50% чистой прибыли, а это только по результатам 9 мес. 2022 г. предполагает дивдоходность порядка 8,3%. Уверенности в размере выплат сейчас нет, учитывая разовость значительной части прибыли компании.
• Группа Позитив (-1,8%). Совет директоров рекомендовал дивиденды по итогам 2022 г. в размере 37,87 руб. на акцию (доходность 2,2%). Эти выплаты будут лишь первой частью. Рекомендации по второй — будут сформированы после подведения итогов года и публикации финансовой отчетности в начале апреля 2023 г.
В инвестиционном кейсе Позитива дивиденды не являются основным драйвером для акций. Это компания роста, так что высокие темпы увеличения бизнеса для инвесторов в приоритете. Из ближайших важных событий можно отметить вторую отсечку в рамках уникального SPO компании, проведенного в сентябре 2022 г. Те, кто принимал участие в том размещении, имеют право на каждые четыре ранее приобретенные акции купить еще одну по цене SPO 1061,8 руб.
• TCS Group (-1,9%). Опубликованы финансовые результаты за 2022 г. Группа в 2022 г. сократила чистую прибыль в три раза — до 20,8 млрд руб., и это можно назвать сильным результатом в сложившихся условиях. Половина годовой прибыли пришлась на IV квартал, что говорит об адаптации компании к новым условиям. В IV квартале число активных пользователей увеличилось на 10,4% к III кварталу.
Прогноз взгляд на 2023 г. в TCS Group решили не раскрывать. Между тем продлена пауза в выплате дивидендов. Это решение ожидаемо, учитывая иностранную регистрацию компании.
• VK (-1,2). Компания сегодня опубликует финансовые результаты за IV квартал 2022 г. Прогнозируем падение на 34% г/г скорректированной EBITDA в размере около 7 млрд руб. (рентабельность 22%). Годовое снижение консолидированного результата в значительной мере связано с отделением игрового бизнеса, но мы в целом ожидаем по-прежнему значительных инвестиций в новые продукты и социальные сети. Подробности здесь.
• Распадская (-2,6%). Сегодня планируется публикация финансовых результатов за II полугодие 2022 г. Прогнозируем снижение выручки на 40% п/п и на 29% г/г до примерно $1 млрд, в основном из-за нормализации цен на коксующийся уголь. В результате скорректированная чистая прибыль во II полугодии могла упасть в 15 раз относительно I полугодия г., до $47 млн. За весь 2022 г. чистая прибыль снизилась на 3% г/г, до $850 млн. Подробный прогноз здесь.
Вчера также должно было состояться заседание совета директоров с повесткой о дивидендах. Его результаты пока не опубликованы, но высоки шансы повторного отказа от выплат, как это было по итогам I полугодия 2022 г. Иностранная регистрация материнской компании ЕВРАЗ предполагает сложность перевода средств от Распадской. Для участников рынка это не секрет, поэтому продолжительной негативной реакции при отказе от выплат не ожидается.
Делистинг акций российских компаний с NASDAQ. Об этом сообщила американская биржа. Речь идет о Яндексе, ЦИАН, HadHunter, Ozon и Qiwi. Делистинг планируется провести 24 марта. Влияние на бумаги на Мосбирже нейтральное. В США торги этими акциями не проводятся с 28 февраля прошлого года.
Внешний фон
Азиатские рынки сегодня торгуются преимущественно на отрицательной территории. Фьючерсы на индекс S&P 500 растут на 0,4%, нефть Brent в плюсе на 0,6% и находится около $74,1.
Котировки
Биржевые индексы
Инд. МосБиржи (IMOEX2) 2263,59 (-1,17%)
РТС 936,95 (-2,19%)
S&P 500 3891,93 (-0,70%)
Валюта
USD/RUB 75,98 (+0,88%)
EUR/RUB 80,22 (-0,53%)
CNY/RUB 11,00 (+0,58%)
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Слабый внешний фон накануне обеспечил снижение на российском рынке акций. Инвесторы не смогли проигнорировать падение нефти и других сырьевых товаров, а также провал на фондовых площадках США и Европы.
Индекс МосБиржи потерял 1,2% и вернулся к 2260 п. Обороты торгов остаются повышенными. Среди отдельных секторов лучше рынка акции золотодобывающих компаний на фоне возобновившегося подъема драгметаллов.
Ключевые причины ухудшении настроений на мировых рынках связаны с бегством от рисков из-за обсуждаемых проблем в банковском секторе, сначала американском, а теперь и европейском. Накануне в фокусе был уже швейцарский банк Credit Suisse, акции которого в моменте теряли почти 30%. Вслед за этим под давлением были акции и всех других крупнейших банков Европы.
На этом фоне доллар с евро поменялись местами. Если в предыдущие дни наблюдалось общее падение американской валюты на фоне ситуации с SVB, то после того, как пожар там был потушен оперативными мерами регулятора, вниз пошел уже курс евро. Теперь очередь европейских регуляторов экстренно купировать кризис, и они это начали делать. Швейцарский национальный банк и надзорный орган по финансовым рынкам заявили, что Credit Suisse отвечает всем требованиям к капиталу и ликвидности системно важного банка. ЦБ готов в случае необходимости представить Credit Suisse дополнительную ликвидность. Подобное заявление вчера вечером уже позволило немного отскочить мировым фондовым площадкам.
В целом же вся текущая ситуация может приводить к локальному кризису доверия между банками. Лимиты на контрагентов снижаются. Происходит некоторое сжатие ликвидности, и далее по цепочке все это давит на рисковые активы, в том числе сырьевые товары.
Мягкие решения. Планируемое ранее ужесточение денежно-кредитной политики в США и Европе под вопросом. Так, согласно оценкам FedWatch Tool, вероятность сохранения ключевой ставки ФРС и ее повышения на 25 б.п., до 4,75–5,00% уже стала примерно одинаковой. При этом еще неделю назад большинство закладывалось на рост ставки сразу на 50 б.п.
Более мягкие денежно-кредитные условия вкупе с резко упавшими безрисковыми ставками по Treasuries создают благоприятный фон для роста цен на золото в среднесрочной перспективе. А значит, тактически могут быть по-прежнему интересными и акции добывающих компаний (Полюс и Полиметалл).
Для российского рынка акций влияние банковских потрясений на Западе идет не напрямую, а лишь косвенно через сырьевые товары. Так, Bloomberg Commodity Index вчера опустился еще на 2% и достиг новых минимумов за 14 месяцев. Котировки нефти Brent вышли из продолжительного боковика вниз, потеряв 4%. В моменте цена падала до $72.
При таком фоне акции нефтяных компаний едва ли будут пользоваться повышенным спросом. Наоборот, бумаги российских нефтяников могут отставать от рынка. И это несмотря на то, что дисконт Urals к Brent постепенно сокращается.
По индексу МосБиржи техническая картина пока не меняется. Наверху в качестве следующего ориентира можно выделить зону 2340–2380 п. Ускорение может произойти при преодолении ближайшего промежуточного препятствия на 2300 п., но на этой неделе такой расклад из-за слабого внешнего фона маловероятен. Техническая картина по индексу будет оставаться позитивной до тех пор, пока котировки находятся выше 2190 п.
Если страшно и хочется защиты:
• В периоды нестабильности можно временно хеджировать портфели акций шортом фьючерсов на индексы МосБиржи и РТС или на конкретные бумаги.
• Как уже было сказано выше, в среднесрочной перспективе золото может показать сильную динамику. Допускаю резкое спекулятивное ускорение в случае достижения отметки $2000.
• Появляется пространство для положительной переоценки замещающих облигаций. Долларовые ставки в мире в последние сессии резко пошли вниз. Соответственно, и доходности по замещающим бондам могут немного снизиться, что предполагает рост их цены. Кроме того, они номинированы в валюте, а значит защищают от потенциальной слабости рубля (особенно актуально в свете падения цен на нефть).
Windfall tax. В Минфине раскрыли некоторые подробности того, кого затронет разовый налоговый сбор. Под уплату попадают все крупные компании, кроме нефтегазового сектора, угольщиков и организаций с доналоговой прибылью в 2021–2022 гг. ниже 1 млрд руб. По сути, это большая часть списка компаний, представленных на Московской бирже.
Для определения конкретных цифр по отдельным эмитентам будут учитываться два фактора:
• Общая сумма, которая будет собираться в бюджет. Ранее речь в СМИ шла про 300 млрд руб., но не исключаем, что она будет выше.
• Процентная ставка от прироста налоговой базы 2021–2022 к 2018–2019. Она будет определена в апреле после сдачи всех отчетов.
По предварительным оценкам, для большинства публичных компаний размер выплат будет незначительным. Сильнее остальных взнос затронет металлургов и производителей удобрений. В меньшей степени — ритейлеров, телекомы, строителей и IT-компании.
Много вопросов про банки — они не освобождаются от уплаты взноса, заявил замминистра финансов РФ Алексей Сазанов. Если ориентироваться на предложенную выше формулу, то тот же Сбер не имеет сверхприбыли в указанный период. Как произойдет на самом деле, будем следить. Ранее Герман Греф заявлял, что некоторые варианты взноса крупного российского бизнеса в бюджет предполагают и участие Сбера, но окончательного понимания пока нет. В любом случае существенного влияния на инвестиционный кейс акций этот момент не несет. Для большинства размер взноса может быть меньше, чем 5–10% от всей прибыли за 2021–2022 гг.
Инфляционные ожидания россиян в начале марта резко снизились до 10,7% против 12,2% в феврале, сообщил Банк России со ссылкой на исследование инФОМ. И это в целом позитивный сигнал.
С учетом вчерашней статистки по инфляции (всего +0,02% за неделю) и неизбежного замедления темпов ужесточения ДКП в развитых странах, Банк России в эту пятницу с высокой вероятностью оставит ключевую ставку неизменной на уровне 7,5%. Влияние такого решения на рубль, рынок акций и облигаций преимущественно будет нейтральным, так как совпадает с ожиданиями большинства инвесторов и аналитиков.
Бумаги в фокусе
• Детский мир (+10,5%). Акции показали самый сильный рост на российском рынке. В середине сессии бумаги внезапно начали расти на огромных оборотах и в моменте прибавляли почти 50%. Каких-либо именно корпоративных новостей от самого Детского мира не поступало. Учитывая фокус на трансформацию в непубличную компанию, причин для покупок после подъема нет. Тем более цена потенциального выкупа ниже текущих значений. Большинство частных инвесторов уже наверняка вышло из актива. Идеи в акциях сейчас не наблюдается.
• Полюс (+1,2%). Опубликован финансовый отчет по МСФО за 2022 г. Результаты оказались в соответствии с нашими прогнозами и консенсусом. Не исключаем, что компания в этом году полностью адаптируется к новым условиям и восстановит финансовые показатели, что в итоге приведет к возобновлению дивидендов.
Совет директоров Полюса отмечает приверженность действующей дивполитике и планирует принять окончательное решение по размеру выплат за 2022 г. до проведения ГОСА (через несколько месяцев). Как сообщается, при рассмотрении рекомендации по дивидендам совет директоров примет во внимание постоянно меняющиеся экономические условия и влияние этих изменений на деятельность компании.
• Полиметалл (-0,1%). Сегодня компания опубликует отчет по МСФО за II полугодие 2022 г. Выручка предположительно увеличилась на 67% относительно I полугодия и на 8% в годовом выражении. Подробный прогноз здесь. Компания на Дне инвестора в январе подчеркивала, что дивиденды могут возобновиться к концу 2023 г., если редомициляция будет проведена в соответствии с планом (в III квартале 2023 г.). Новости по этой теме будут важным триггером для акций.
• Совкомфлот (-0,2%). Сегодня состоится заседание совета директоров по дивидендам. Участники рынка рассчитывают на выплату 50% чистой прибыли, а это только по результатам 9 мес. 2022 г. предполагает дивдоходность порядка 8,3%. Уверенности в размере выплат сейчас нет, учитывая разовость значительной части прибыли компании.
• Группа Позитив (-1,8%). Совет директоров рекомендовал дивиденды по итогам 2022 г. в размере 37,87 руб. на акцию (доходность 2,2%). Эти выплаты будут лишь первой частью. Рекомендации по второй — будут сформированы после подведения итогов года и публикации финансовой отчетности в начале апреля 2023 г.
В инвестиционном кейсе Позитива дивиденды не являются основным драйвером для акций. Это компания роста, так что высокие темпы увеличения бизнеса для инвесторов в приоритете. Из ближайших важных событий можно отметить вторую отсечку в рамках уникального SPO компании, проведенного в сентябре 2022 г. Те, кто принимал участие в том размещении, имеют право на каждые четыре ранее приобретенные акции купить еще одну по цене SPO 1061,8 руб.
• TCS Group (-1,9%). Опубликованы финансовые результаты за 2022 г. Группа в 2022 г. сократила чистую прибыль в три раза — до 20,8 млрд руб., и это можно назвать сильным результатом в сложившихся условиях. Половина годовой прибыли пришлась на IV квартал, что говорит об адаптации компании к новым условиям. В IV квартале число активных пользователей увеличилось на 10,4% к III кварталу.
Прогноз взгляд на 2023 г. в TCS Group решили не раскрывать. Между тем продлена пауза в выплате дивидендов. Это решение ожидаемо, учитывая иностранную регистрацию компании.
• VK (-1,2). Компания сегодня опубликует финансовые результаты за IV квартал 2022 г. Прогнозируем падение на 34% г/г скорректированной EBITDA в размере около 7 млрд руб. (рентабельность 22%). Годовое снижение консолидированного результата в значительной мере связано с отделением игрового бизнеса, но мы в целом ожидаем по-прежнему значительных инвестиций в новые продукты и социальные сети. Подробности здесь.
• Распадская (-2,6%). Сегодня планируется публикация финансовых результатов за II полугодие 2022 г. Прогнозируем снижение выручки на 40% п/п и на 29% г/г до примерно $1 млрд, в основном из-за нормализации цен на коксующийся уголь. В результате скорректированная чистая прибыль во II полугодии могла упасть в 15 раз относительно I полугодия г., до $47 млн. За весь 2022 г. чистая прибыль снизилась на 3% г/г, до $850 млн. Подробный прогноз здесь.
Вчера также должно было состояться заседание совета директоров с повесткой о дивидендах. Его результаты пока не опубликованы, но высоки шансы повторного отказа от выплат, как это было по итогам I полугодия 2022 г. Иностранная регистрация материнской компании ЕВРАЗ предполагает сложность перевода средств от Распадской. Для участников рынка это не секрет, поэтому продолжительной негативной реакции при отказе от выплат не ожидается.
Делистинг акций российских компаний с NASDAQ. Об этом сообщила американская биржа. Речь идет о Яндексе, ЦИАН, HadHunter, Ozon и Qiwi. Делистинг планируется провести 24 марта. Влияние на бумаги на Мосбирже нейтральное. В США торги этими акциями не проводятся с 28 февраля прошлого года.
Внешний фон
Азиатские рынки сегодня торгуются преимущественно на отрицательной территории. Фьючерсы на индекс S&P 500 растут на 0,4%, нефть Brent в плюсе на 0,6% и находится около $74,1.
Котировки
Биржевые индексы
Инд. МосБиржи (IMOEX2) 2263,59 (-1,17%)
РТС 936,95 (-2,19%)
S&P 500 3891,93 (-0,70%)
Валюта
USD/RUB 75,98 (+0,88%)
EUR/RUB 80,22 (-0,53%)
CNY/RUB 11,00 (+0,58%)
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter