17 марта 2023 Фридом Финанс | Perdoceo Education
О компании
Perdoceo Education (NASD: PRDO) предоставляет послесреднее образование через онлайн-программы, кампусы и смешанные программы обучения в США. Компания владеет и управляет аккредитованными академическими учреждениями. Perdoceo была основана в 1994 году, головной офис находится в городе Шаумбург, штат Иллинойс.
В чем идея?
Perdoceo обладает сильным конкурентным позиционированием на огромном и устоявшемся рынке образования в США.
Академические программы обеспечивают компании репутацию и денежный поток, за счет чего Perdoceo расширяет предложение и реализует стратегические M&A-сделки.
Компания располагает избыточным капиталом, грамотная аллокация которого может стать важным катализатором для переоценки акций.
Компания демонстрирует высокую маржинальность, генерирует солидный денежный поток и отличается сильным балансом.
Perdoceo торгуется с дисконтом к среднеотраслевому уровню. Согласно нашей оценке, потенциал роста акций составляет 34,36%.
Почему нам нравится PERDOCEO EDUCATION CORP?
Причина 1. Сильное позиционирование на устоявшемся рынке
Согласно данным Custom Market Insights, американский рынок образования оценивался в $1,4 трлн в 2021 и, как ожидается, достигнет колоссального объема $3,1 трлн к 2030 году, что предполагает рост с совокупным годовым темпом (CAGR) 4,2% в течение прогнозного периода.
Ожидаемый рост рынка образования в США; источник: составлено автором
Perdoceo отличается сильным конкурентным позиционированием, поскольку в то время, как большинство игроков отрасли предлагают исключительно решения для дополнительного образования или повышения квалификации, Perdoceo управляет аккредитованными академическими учреждениями: Колорадским техническим университетом, Американским межконтинентальным университетом, Международным университетом Трайдента и Калифорнийским Южным университетом. Эти учреждения занимают крепкое положение на рынке. Например, университет Трайдента занял 80-е место в рейтинге национальных университетов, подготовленном Washington Monthly National University в 2019 году, и 19-е место, согласно рейтингу Military Times Best.
Perdoceo предлагает различные программы, от курсов повышения квалификации до докторской степени. Большая часть студентов приходится на бакалавриат — 66%. В то же время, в отличие от большинства учебных заведений, 65% учащихся составляют люди старше 30 лет. Это объясняется большим числом таких, как Бизнес-администрирование.
Структура клиентской базы университетов Perdoceo; источник: Company Presentation
Академические программы обеспечивают Perdoceo крепкую репутацию и солидный денежный поток, за счет чего компания активно расширяет предложение и реализует стратегические M&A-сделки.
В декабре 2022 года Perdoceo приобрела Coding Dojo — оператора учебного курса по разработке программного обеспечения, — за счет чего компания расширила предложение для повышения квалификации в областях, связанных с программным обеспечением и технологиями. Ожидается что этот рынок будет расти с CAGR 18% до 2027 года. В июле 2022 года Perdoceo приобрела Калифорнийский южный университет. В 2021 году компания закрыла сделки по поглощению DigitalCrafts и Hippo Education, — также видных игроков на рынке дополнительного образования в области технологий
Причина 2. Потенциал для распределения капитала
Хотя Perdoceo не платит дивиденды, на протяжении последних лет компания стабильно вознаграждала акционеров посредством обратных выкупов. Однако объемы выкупов были незначительны относительно денежных потоков фирмы. Так, в 2022, 2021 и 2020 годах Perdoceo направила на выкупы $23,1 млн, $25,3 млн и $17,9 млн соответственно. Для сравнения: свободный денежный поток за тот же период составил $135,6 млн, $180,7 млн и $170,2 млн соответственно. В результате компания накопила на балансе изрядную долю ликвидных активов. Так, по итогам последнего отчетного периода на деньги, денежные эквиваленты и краткосрочные инвестиции приходится $518,2 млн при общем объеме активов $957, 4 млн и рыночной капитализации в $902,8 млн.
Хотя Perdoceo продолжает инвестировать в модернизацию своей технологической инфраструктуры, ожидается что капитальные вложения в 2023 году составят лишь 1%-2% от выручки. Таким образом, компания будет располагать избыточным капиталом, грамотная аллокация которого может стать важным катализатором для переоценки акций. Perdoceo может направить капитал на реализацию стратегических M&A-сделок, выйти на новые рынки или расширить свое присутствие на существующих рынках. Теоретически, если бы Perdoceo направила на выкуп хотя бы половину из доступных денежных средств, капитализация компании могла бы вырасти почти на треть. В рамках действующей программы обратного выкупа компания намерена потратить $26,8 млн, что соответствует примерно 3% от ее рыночной стоимости.
Ключевые риски
Поскольку Perdoceo владеет и управляет академическими учебными заведениями, она в значительной степени подвержена регуляторному риску. Отзыв лицензий или изменение политики в области регулирования деятельности коммерческих университетов может оказать негативное влияние на финансовые показатели компании.
Значительная концентрация на поглощениях создает риски для акционерной стоимости. Существует вероятность, что Perdoceo переплатит за тот или иной актив или что фундаментальные качества приобретенных активов окажутся хуже первоначальных оценок.
http://ffin.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter