17 марта 2023 Bloomberg
"Ведьмина пятница" и перебалансировка индекса могут увеличить объем торгов
В то время как неделя мировой банковской драмы подошла к концу, пятничное истечение опционов рискует вызвать новые волнения для трейдеров.
Срок действия контрактов на деривативы, привязанных к акциям и индексам, оценивается примерно в 2,7 триллиона долларов, что обязывает менеджеров Уолл-стрит либо пролонгировать существующие позиции, либо открывать новые. Этот процесс обычно включает в себя корректировку портфеля, которая приводит к скачку объема торгов и внезапным колебаниям цен.
Хотя у этого события есть свои преимущества, такие как увеличение ликвидности, этого может быть недостаточно, чтобы успокоить инвесторов, переживающих потрясения, начиная от краха трех американских банков и заканчивая ястребиными комментариями председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла.
Спрос на медвежьи опционы растет, что резко отличается от прошлого года, когда распродажа на медвежьем рынке практически не регистрировалась в мире деривативов. Между тем, маркет-мейкеры, которые находятся на другой стороне сделок и должны покупать или продавать акции, чтобы сохранить нейтральную позицию, попадают в состояние, известное как «короткая гамма». Позиция требует, чтобы они следовали преобладающему тренду, покупая акции, когда они растут, и продавая, когда они падают.
«Мы увидим некоторую повышенную чувствительность к каждому заголовку», — сказал Алекс Косоглядов, управляющий директор по деривативам на акции в Nomura Securities International, имея в виду перспективу рыночного фейерверка в пятницу. «Любое движение на 1% может быстро превратиться в движение на 2%».
Уолл-стрит находится в напряжении после того, как банковский хаос вызвал переоценку политики ФРС и экономики. Перспектива рецессии заставила трейдеров облигациями снизить ожидания повышения процентных ставок. На фондовом рынке произошел быстрый переход от финансовых акций к компаниям с сильным балансом, таким как сектор технологий. S&P 500 поднялся на 1,8% в четверг, больше всего почти за два месяца, после плана спасения First Republic Bank.
В отличие от второй половины 2022 года, когда падение S&P 500 не вызвало какой-либо значительной реакции в индексе волатильности CBOE, на этот раз так называемый индекс страха показал более выраженное движение. В то время как контрольный показатель акций потерял 2% за последние две недели, VIX подскочил более чем на 4 пункта, достигнув самого высокого уровня с октября.
Индекс Cboe Skew, мера относительной стоимости опционов S&P 500, вырос на восьми из последних девяти сессий — явный признак беспокойства инвесторов. Напротив, в ноябре прошлого года он упал до 13-летнего минимума после распродажи акций.
«По иронии судьбы, S&P 500 не так сильно продается, но хвостовый риск был оценен намного выше», — сказала в интервью Лейла Ройер, старший продавец деривативов на акции в Citadel Securities. «Это интересная смена картины торгов по сравнению с тем, что мы видели в прошлом году».
Пятничное истечение совпадает с ежеквартальным истечением фьючерсов на индексы в процессе, зловеще известном как тройное колдовство. К этому добавляется перебалансировка эталонных индексов, включая S&P 500. Комбинация имеет тенденцию вызывать однодневный объем, который считается одним из самых высоких за год.
На этот раз истекает срок действия около 102 миллионов опционных контрактов, примерно столько же, сколько год назад, согласно данным, собранным Крисом Мерфи, соруководителем стратегии деривативов в Susquehanna International Group. По мере того, как растут опасения по поводу всего, от экономического и денежного цикла до банковской системы, развился медвежий уклон: открытый интерес по путам вырос почти на 5%, а по колл-процентам упал на 6%.
По словам Танвира Сандху, главного глобального стратега по деривативам в Bloomberg Intelligence, контракты, привязанные к S&P 500, составляют более 60% опционов с погашением в пятницу. Он отмечает, что основная часть открытого интереса сосредоточена вокруг уровня 4000. В этом году индекс в основном оставался в пределах 200 пунктов от этого порогового значения, что подпитывало слухи о том, что узкий торговый диапазон был результатом активности опционов, что сделало его линией битвы для инвесторов и маркет-мейкеров.
Уровень «действовал как магнит в последние месяцы», — написал Сандху в заметке на этой неделе. «Это истечение квартальных опционов может помочь раскрепостить рынок», — сказал он, имея в виду перспективу того, что эталонный индекс будет торговаться в более широком диапазоне.
http://www.bloomberg.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу