В 2022 г. группа Linde упрочила свое положение крупнейшего мирового производителя и поставщика промышленных газов. Компания обладает передовыми технологиями сепарации воздуха, получения и сжижения водорода, улавливания углерода, имеет сильное инжиниринговое подразделение, показывает сильные финансовые результаты. Linde PLC завершает реорганизацию структуры после слияния с американской Praxair и проводит делистинг с европейских бирж.
Листинг акций холдинга Linde на NYSE становится главным. Капитализация компании оценивается рынком с премией к конкурентам как в силу ее величины и лидерства в области производства «зеленого» водорода, так и из-за большой программы buyback. На наш взгляд, такая оценка может ограничить потенциал роста акций компании в среднесрочной перспективе.
Мы присваиваем рейтинг «Держать» акциям Linde PLC с целевой ценой $339,7 на горизонте 12 месяцев, что на 3,4% ниже текущего уровня. Апсайд отсутствует.
Linde PLC - международная химическая компания, специализируется на производстве и продаже атмосферных, технологических и специальных газов и оборудования для их получения. Является одним из технологических лидеров по получению и поставкам водорода.
После слияния с Praxair объединенная компания Linde PLC стала крупнейшим в мире поставщиком технических газов. Linde имеет диверсифицированный портфель продуктов, присутствует по всему миру и на всех ключевых конечных рынках, включая химическую и энергетическую промышленность, производство электронных компонентов, здравоохранение, транспорт и металлургию.
Linde заметно усиливает позиции в производстве «голубого» и «зеленого» водорода. Компания ориентируется на возобновляемые источники энергии при производстве газов и поставляет газы потребителям в качестве сертифицированной продукции с низким углеродным следом, что в условиях курса на декарбонизацию дает ей конкурентное преимущество.
Linde показала хорошие результаты в 2022 г. Продажи выросли на 8,3%. Показатель EBITDA увеличился на 4,4%. Скорректированная прибыль составила $12,29 на акцию, что на 15,0% больше, чем в предыдущем году. В 4-м кв. выручка и EBITDA показали умеренное снижение кв/кв, что в основном вызвано динамикой валютных курсов. Скорректированная прибыль на акцию увеличилась кв/кв на 1,9% и г/г на 14,1%, составив $3,16 на акцию
Прогноз на 2023 г. предполагает рост скорректированной прибыли на 7-10%. Компания ожидает этот показатель в диапазоне от $ 13,15 до $13,55 на акцию, том числе в 1-м кв. 2023 г. в диапазоне от $3,05 до $3,15 на акцию.
Linde регулярно возвращает акционерам доходы от операционной деятельности через обратный выкуп акций и ежеквартальные дивиденды. В компании принята программа buyback на сумму до $ 10,0 млрд сроком до 31 июля 2024 г. Компания уже 30 лет ежегодно повышает размер дивидендов, на 2023 г. квартальные дивиденды увеличены до $1,275 на акцию.
Среди рисков можно отметить разве что следующий факт: стоимость Linde оценивается рынком заметно выше сопоставимых компаний.
Оценка акций по форвардным мультипликаторам EV/EBITDA и P/E относительно аналогов предполагает потенциал снижения на 13,0%, в то время как анализ стоимости по собственным историческим форвардным мультипликаторам EV/EBITDA, P/E (средним за три года) - потенциал роста на 6,3%. Комбинированная оценка допускает возможность снижения котировок акций на 3,4%.
Описание эмитента
Linde PLC - международная химическая компания, специализируется на производстве и продаже атмосферных, технологических и специальных газов и оборудования для их получения. Является одним из технологических лидеров по получению и поставкам водорода.
Основана в 1879 г. в Баварии Карлом фон Линде для производства холодильных установок по заказам пивоваренных компаний. После получения патента на собственный метод сжижения воздуха, а позднее и сепарации газов Linde выросла в крупную корпорацию, в которой на первый план вышел бизнес по производству, поставкам и инжинирингу в области технических газов. После покупки в 2006 г. британского конкурента BOC Group Linde стала крупнейшей в мире компанией по выпуску промышленных газов.
В 2018 г. германская Linde AG (Мюнхен) завершила слияние с крупным американским конкурентом Praxair Inc (Коннектикут). Объединенная компания Linde PLC зарегистрирована в Ирландии, а основная штаб-квартира переведена в г. Гилфорд, графство Суррей, Великобритания. Благодаря данному объединению Linde окончательно утвердилась в качестве глобального лидера на рынке промышленных газов.
В марте 2023 г. компания объявила о завершении внутригрупповой реорганизации и прекращении листинга на Франкфуртской фондовой бирже. Теперь новая холдинговая компания Linde PLC зарегистрирована исключительно на NYSE, где торгуется под тикером LIN.
Free float составляет 99,28%. В числе крупнейших акционеров присутствуют институциональные инвесторы: Vanguard Group (9,09%), State Street Corporation (4,00%) и BlackRock Fund Advisors (2,28%).
Стратегия компании
Сегодня Linde обслуживает потребителей более чем в 100 странах Европы, Северной и Южной Америки, Азии, Африки и Австралии. На поставки газов на американском континенте в 2022 г. пришлось 41,6 % продаж Linde, 25,3% - на макрорегион, включающий Европу, Ближний Восток и Африку (EMEA), 19,4% - на Азиатско-Тихоокеанский регион. Порядка 8,3% принес сегмент инжиниринга, а 5,4% - прочие продажи и услуги.
Ассортимент основных продуктов Linde включает сжиженный кислород, азот, аргон, специальные смеси и водород. Все это поставляется потребителям в качестве продукции с низким углеродным следом, что в условиях курса на декарбонизацию дает компании конкурентное преимущество. Вместо традиционной энергии во время энергоемкого процесса разделения воздуха Linde стремится использовать исключительно сертифицированные возобновляемые источники энергии, ветровую, солнечную и гидроэнергетику.
Самым перспективным направлением последних лет стало получение, сжижение и поставка водорода, а также использование водорода в качестве топлива. Linde является мировым лидером в области производства, переработки, хранения и распределения сжиженного водорода.
Запатентованная Linde технология сжижения водорода в настоящее время применяется для производства примерно половины мирового объема жидкого водорода. Компания управляет сетью трубопроводов для снабжения клиентов водородом общей протяженностью по всему миру около 1000 километров. Linde поставляет клиентам водород, сертифицированный как имеющий углеродоемкость на 40–100% ниже по сравнению с водородом, произведенным по технологии паровой конверсии метана (SMR).
Кроме получения водорода из природного газа, Linde обладает лидирующей технологией электролиза. К настоящему времени компания установила по всему миру около 80 установок для электролиза водорода и около 200 водородных заправочных станций для транспорта.
В состав группы Linde входит и компания Linde Engineering, которая является ведущим технологическим партнером при проектировании и строительстве заводов по всему миру. Linde Engineering фокусируется на таких продуктах, как установки для получения водорода, кислорода, переработки природного газа и производства олефинов. Имея более 1000 патентов по технологическим процессам и более 4000 завершенных проектов, Linde Engineering входит в число ведущих международных подрядчиков по проектированию технологических процессов.
В 2021 г. компания объявила о новых целях по выбросам парниковых газов, включая цель по абсолютному сокращению выбросов на 35% к 2035 г. и достижению климатической нейтральности к 2050 г.
Группа Linde признана одним из мировых лидеров в области устойчивого развития. Компанию 20 лет подряд включают в мировой индекс устойчивости Dow Jones (DJSI World). Также Linde получила лучший в отрасли балл в рейтинге S&P Global Corporate Sustainability Assessment (Глобальной оценки корпоративной устойчивости) 2022 года. Она названа Ethisphere Institute одной из самых этичных компаний мира 2022 года. Linde входит в индекс FTSE4Good, являющийся ориентиром для инвесторов, которые ищут компании, лидирующие в устойчивом развитии.
Выплаты акционерам
Linde регулярно возвращает акционерам доходы от операционной деятельности. В 2022 г. - в виде дивидендов и выкупа акций $7,5 млрд, что на 11% больше, чем в предыдущем.
В период с декабря 2018 г. по январь 2021 г. по программам buyback в совокупности выкуплены акции компании на общую сумму более $5,8 млрд. В феврале 2021 г. принята программа buyback на сумму до $5,0 млрд сроком до 31 июля 2023 г. В феврале 2022 г. объем программы обратного выкупа увеличен до $10,0 млрд, а срок реализации продлен до 31 июля 2024 г. В 2022 г. компания выкупила 17,8 млн акций на общую сумму $5,1 млрд.
Компания уже 30 лет ежегодно повышает размер квартальных дивидендных выплат. В 2022 г. квартальный дивиденд Linde составлял $ 1,17 на акцию. В феврале 2023 г. совет директоров объявил об очередном увеличении квартальных дивидендов на 9%, до $1,275 на акцию.
Финансовые показатели
Акции Linde имеют выраженную более сильную динамику по отношению к рынку. За полный год рынок потерял около 10,5%, в то время как акции Linde выросли на 10,0%. С начала 2023 г. они прибавили 7,8%, тогда как индекс S&P 500 поднялся на 5,5% (по данным на закрытие 30.03.2023).
Linde PLC: финансовые результаты за 4-й кв. и 12 мес. 2022 г.
В 4-м кв. выручка и EBITDA показали снижение к предыдущему кварталу, что в основном вызвано неблагоприятной динамикой валютных курсов в регионах продаж. Скорректированная прибыль на акцию увеличилась кв/кв на 1,9% и г/г на 14,1%, составив $3,16 на акцию.
Компания прогнозирует в 1-м кв. 2023 г. скорректированную прибыль в диапазоне $3,05–3,15 на акцию, а за весь 2023 г. ожидает этот показатель в диапазоне от $13,15 до $ 13,55 на акцию, что предполагает рост г/г на 7-10%.
Linde PLC: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей
Оценка
Для анализа стоимости акций Linde мы использовали оценку по мультипликаторам относительно аналогов, сопоставимых по капитализации и масштабам деятельности, а также оценку по собственным историческим мультипликаторам.
Оценка по мультипликаторам относительно других сопоставимых эмитентов, крупнейших производителей технических газов, подразумевает целевую капитализацию $ 150,5 млрд, или стоимость одной акции $305,84. Это на 13,0% ниже текущей цены.
При этом мы вполне допускаем, что Linde, крупнейший производитель технических газов и технологический лидер по такому перспективному направлению, как промышленное производство водорода путем электролиза, может оцениваться с премией к своим конкурентам. К тому же компания поддерживает акции большой программой buyback.
Анализ стоимости по собственным историческим форвардным мультипликаторам (средним за последние три года) P/E (28,5х) и EV/EBITDA (16,3х) дает целевую оценку $183,8 млрд, или $373,5 за акцию, что довольно близко к текущей рыночной цене (апсайд - 6,3%).
Комбинированная целевая цена составляет $339,65, что на 3,4% ниже текущей котировки на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE), это соответствует рейтингу «Держать».
Средневзвешенная целевая цена акций Linde PLC по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $378,81 (апсайд - 7,5% от текущих уровней), рейтинг акции - 3,1 (значение рейтинга 5,0 соответствует рекомендации Strong Buy, а 1,0 - Strong Sell).
Оценка целевой цены акций Linde PLC аналитиками BNP PARIBAS EXANE составляет $378 (рекомендация - OUTPERFORM), SOCIETE GENERALE - $412 (BUY), WELLS FARGO SECURITIES - $ 375 (OVERWEIGHT).
Акции на фондовом рынке
Акции Linde имеют выраженную более сильную динамику по отношению к рынку. За полный год рынок потерял около 10,5%, в то время как акции Linde выросли на 10,0%. С начала 2023 г. они прибавили 7,8%, тогда как индекс S&P 500 поднялся на 5,5% (по данным на закрытие 30.03.2023).
Технический анализ
На недельном графике котировки акций Linde пребывают в фазе консолидации недалеко от своих исторических максимумов. Вероятна коррекция до уровня поддержки в районе $300.
Листинг акций холдинга Linde на NYSE становится главным. Капитализация компании оценивается рынком с премией к конкурентам как в силу ее величины и лидерства в области производства «зеленого» водорода, так и из-за большой программы buyback. На наш взгляд, такая оценка может ограничить потенциал роста акций компании в среднесрочной перспективе.
Мы присваиваем рейтинг «Держать» акциям Linde PLC с целевой ценой $339,7 на горизонте 12 месяцев, что на 3,4% ниже текущего уровня. Апсайд отсутствует.
Linde PLC - международная химическая компания, специализируется на производстве и продаже атмосферных, технологических и специальных газов и оборудования для их получения. Является одним из технологических лидеров по получению и поставкам водорода.
После слияния с Praxair объединенная компания Linde PLC стала крупнейшим в мире поставщиком технических газов. Linde имеет диверсифицированный портфель продуктов, присутствует по всему миру и на всех ключевых конечных рынках, включая химическую и энергетическую промышленность, производство электронных компонентов, здравоохранение, транспорт и металлургию.
Linde заметно усиливает позиции в производстве «голубого» и «зеленого» водорода. Компания ориентируется на возобновляемые источники энергии при производстве газов и поставляет газы потребителям в качестве сертифицированной продукции с низким углеродным следом, что в условиях курса на декарбонизацию дает ей конкурентное преимущество.
Linde показала хорошие результаты в 2022 г. Продажи выросли на 8,3%. Показатель EBITDA увеличился на 4,4%. Скорректированная прибыль составила $12,29 на акцию, что на 15,0% больше, чем в предыдущем году. В 4-м кв. выручка и EBITDA показали умеренное снижение кв/кв, что в основном вызвано динамикой валютных курсов. Скорректированная прибыль на акцию увеличилась кв/кв на 1,9% и г/г на 14,1%, составив $3,16 на акцию
Прогноз на 2023 г. предполагает рост скорректированной прибыли на 7-10%. Компания ожидает этот показатель в диапазоне от $ 13,15 до $13,55 на акцию, том числе в 1-м кв. 2023 г. в диапазоне от $3,05 до $3,15 на акцию.
Linde регулярно возвращает акционерам доходы от операционной деятельности через обратный выкуп акций и ежеквартальные дивиденды. В компании принята программа buyback на сумму до $ 10,0 млрд сроком до 31 июля 2024 г. Компания уже 30 лет ежегодно повышает размер дивидендов, на 2023 г. квартальные дивиденды увеличены до $1,275 на акцию.
Среди рисков можно отметить разве что следующий факт: стоимость Linde оценивается рынком заметно выше сопоставимых компаний.
Оценка акций по форвардным мультипликаторам EV/EBITDA и P/E относительно аналогов предполагает потенциал снижения на 13,0%, в то время как анализ стоимости по собственным историческим форвардным мультипликаторам EV/EBITDA, P/E (средним за три года) - потенциал роста на 6,3%. Комбинированная оценка допускает возможность снижения котировок акций на 3,4%.
Описание эмитента
Linde PLC - международная химическая компания, специализируется на производстве и продаже атмосферных, технологических и специальных газов и оборудования для их получения. Является одним из технологических лидеров по получению и поставкам водорода.
Основана в 1879 г. в Баварии Карлом фон Линде для производства холодильных установок по заказам пивоваренных компаний. После получения патента на собственный метод сжижения воздуха, а позднее и сепарации газов Linde выросла в крупную корпорацию, в которой на первый план вышел бизнес по производству, поставкам и инжинирингу в области технических газов. После покупки в 2006 г. британского конкурента BOC Group Linde стала крупнейшей в мире компанией по выпуску промышленных газов.
В 2018 г. германская Linde AG (Мюнхен) завершила слияние с крупным американским конкурентом Praxair Inc (Коннектикут). Объединенная компания Linde PLC зарегистрирована в Ирландии, а основная штаб-квартира переведена в г. Гилфорд, графство Суррей, Великобритания. Благодаря данному объединению Linde окончательно утвердилась в качестве глобального лидера на рынке промышленных газов.
В марте 2023 г. компания объявила о завершении внутригрупповой реорганизации и прекращении листинга на Франкфуртской фондовой бирже. Теперь новая холдинговая компания Linde PLC зарегистрирована исключительно на NYSE, где торгуется под тикером LIN.
Free float составляет 99,28%. В числе крупнейших акционеров присутствуют институциональные инвесторы: Vanguard Group (9,09%), State Street Corporation (4,00%) и BlackRock Fund Advisors (2,28%).
Стратегия компании
Сегодня Linde обслуживает потребителей более чем в 100 странах Европы, Северной и Южной Америки, Азии, Африки и Австралии. На поставки газов на американском континенте в 2022 г. пришлось 41,6 % продаж Linde, 25,3% - на макрорегион, включающий Европу, Ближний Восток и Африку (EMEA), 19,4% - на Азиатско-Тихоокеанский регион. Порядка 8,3% принес сегмент инжиниринга, а 5,4% - прочие продажи и услуги.
Ассортимент основных продуктов Linde включает сжиженный кислород, азот, аргон, специальные смеси и водород. Все это поставляется потребителям в качестве продукции с низким углеродным следом, что в условиях курса на декарбонизацию дает компании конкурентное преимущество. Вместо традиционной энергии во время энергоемкого процесса разделения воздуха Linde стремится использовать исключительно сертифицированные возобновляемые источники энергии, ветровую, солнечную и гидроэнергетику.
Самым перспективным направлением последних лет стало получение, сжижение и поставка водорода, а также использование водорода в качестве топлива. Linde является мировым лидером в области производства, переработки, хранения и распределения сжиженного водорода.
Запатентованная Linde технология сжижения водорода в настоящее время применяется для производства примерно половины мирового объема жидкого водорода. Компания управляет сетью трубопроводов для снабжения клиентов водородом общей протяженностью по всему миру около 1000 километров. Linde поставляет клиентам водород, сертифицированный как имеющий углеродоемкость на 40–100% ниже по сравнению с водородом, произведенным по технологии паровой конверсии метана (SMR).
Кроме получения водорода из природного газа, Linde обладает лидирующей технологией электролиза. К настоящему времени компания установила по всему миру около 80 установок для электролиза водорода и около 200 водородных заправочных станций для транспорта.
В состав группы Linde входит и компания Linde Engineering, которая является ведущим технологическим партнером при проектировании и строительстве заводов по всему миру. Linde Engineering фокусируется на таких продуктах, как установки для получения водорода, кислорода, переработки природного газа и производства олефинов. Имея более 1000 патентов по технологическим процессам и более 4000 завершенных проектов, Linde Engineering входит в число ведущих международных подрядчиков по проектированию технологических процессов.
В 2021 г. компания объявила о новых целях по выбросам парниковых газов, включая цель по абсолютному сокращению выбросов на 35% к 2035 г. и достижению климатической нейтральности к 2050 г.
Группа Linde признана одним из мировых лидеров в области устойчивого развития. Компанию 20 лет подряд включают в мировой индекс устойчивости Dow Jones (DJSI World). Также Linde получила лучший в отрасли балл в рейтинге S&P Global Corporate Sustainability Assessment (Глобальной оценки корпоративной устойчивости) 2022 года. Она названа Ethisphere Institute одной из самых этичных компаний мира 2022 года. Linde входит в индекс FTSE4Good, являющийся ориентиром для инвесторов, которые ищут компании, лидирующие в устойчивом развитии.
Выплаты акционерам
Linde регулярно возвращает акционерам доходы от операционной деятельности. В 2022 г. - в виде дивидендов и выкупа акций $7,5 млрд, что на 11% больше, чем в предыдущем.
В период с декабря 2018 г. по январь 2021 г. по программам buyback в совокупности выкуплены акции компании на общую сумму более $5,8 млрд. В феврале 2021 г. принята программа buyback на сумму до $5,0 млрд сроком до 31 июля 2023 г. В феврале 2022 г. объем программы обратного выкупа увеличен до $10,0 млрд, а срок реализации продлен до 31 июля 2024 г. В 2022 г. компания выкупила 17,8 млн акций на общую сумму $5,1 млрд.
Компания уже 30 лет ежегодно повышает размер квартальных дивидендных выплат. В 2022 г. квартальный дивиденд Linde составлял $ 1,17 на акцию. В феврале 2023 г. совет директоров объявил об очередном увеличении квартальных дивидендов на 9%, до $1,275 на акцию.
Финансовые показатели
Акции Linde имеют выраженную более сильную динамику по отношению к рынку. За полный год рынок потерял около 10,5%, в то время как акции Linde выросли на 10,0%. С начала 2023 г. они прибавили 7,8%, тогда как индекс S&P 500 поднялся на 5,5% (по данным на закрытие 30.03.2023).
Linde PLC: финансовые результаты за 4-й кв. и 12 мес. 2022 г.
В 4-м кв. выручка и EBITDA показали снижение к предыдущему кварталу, что в основном вызвано неблагоприятной динамикой валютных курсов в регионах продаж. Скорректированная прибыль на акцию увеличилась кв/кв на 1,9% и г/г на 14,1%, составив $3,16 на акцию.
Компания прогнозирует в 1-м кв. 2023 г. скорректированную прибыль в диапазоне $3,05–3,15 на акцию, а за весь 2023 г. ожидает этот показатель в диапазоне от $13,15 до $ 13,55 на акцию, что предполагает рост г/г на 7-10%.
Linde PLC: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей
Оценка
Для анализа стоимости акций Linde мы использовали оценку по мультипликаторам относительно аналогов, сопоставимых по капитализации и масштабам деятельности, а также оценку по собственным историческим мультипликаторам.
Оценка по мультипликаторам относительно других сопоставимых эмитентов, крупнейших производителей технических газов, подразумевает целевую капитализацию $ 150,5 млрд, или стоимость одной акции $305,84. Это на 13,0% ниже текущей цены.
При этом мы вполне допускаем, что Linde, крупнейший производитель технических газов и технологический лидер по такому перспективному направлению, как промышленное производство водорода путем электролиза, может оцениваться с премией к своим конкурентам. К тому же компания поддерживает акции большой программой buyback.
Анализ стоимости по собственным историческим форвардным мультипликаторам (средним за последние три года) P/E (28,5х) и EV/EBITDA (16,3х) дает целевую оценку $183,8 млрд, или $373,5 за акцию, что довольно близко к текущей рыночной цене (апсайд - 6,3%).
Комбинированная целевая цена составляет $339,65, что на 3,4% ниже текущей котировки на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE), это соответствует рейтингу «Держать».
Средневзвешенная целевая цена акций Linde PLC по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $378,81 (апсайд - 7,5% от текущих уровней), рейтинг акции - 3,1 (значение рейтинга 5,0 соответствует рекомендации Strong Buy, а 1,0 - Strong Sell).
Оценка целевой цены акций Linde PLC аналитиками BNP PARIBAS EXANE составляет $378 (рекомендация - OUTPERFORM), SOCIETE GENERALE - $412 (BUY), WELLS FARGO SECURITIES - $ 375 (OVERWEIGHT).
Акции на фондовом рынке
Акции Linde имеют выраженную более сильную динамику по отношению к рынку. За полный год рынок потерял около 10,5%, в то время как акции Linde выросли на 10,0%. С начала 2023 г. они прибавили 7,8%, тогда как индекс S&P 500 поднялся на 5,5% (по данным на закрытие 30.03.2023).
Технический анализ
На недельном графике котировки акций Linde пребывают в фазе консолидации недалеко от своих исторических максимумов. Вероятна коррекция до уровня поддержки в районе $300.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба