С момента повышения нами рейтинга по обыкновенным акциям «Татнефти» до «Покупать» 13 февраля они выросли на 17,3% и достигли нашей целевой цены. Сильная динамика была связана со снижением рубля, публикацией позитивных результатов за 2022 год и недавним решением ОПЕК+ сократить добычу. При этом мы ожидаем, что в 2023 году финансовые результаты «Татнефти» будут слабее за счет более низких рублевых цен на нефть, влияния санкций и умеренного роста налоговой нагрузки, в связи с чем мы считаем, что сейчас удачный момент для фиксации прибыли в акциях нефтяника.
Мы понижаем рейтинг по обыкновенным акциям "Татнефти" с "Покупать" до "Держать" и сохраняем целевую цену на уровне 383,2 руб. Потенциал роста составляет 0,3%. Понижение рейтинга связано с бурным ростом акций в последние полтора месяца.
При этом мы сохраняем рейтинг "Держать" и целевую цену на уровне 359,0 руб. для привилегированных акций "Татнефти". Даунсайд — 5,4%. "Префы" продолжают торговаться почти без дисконта к обыкновенным акциям без видимых причин.
Локально "Татнефть" показывает хороший уровень устойчивости к санкциям. Фокус на экспорте в Центральную Европу по нефтепроводу "Дружба" позволил "Татнефти" в 2022 г. нарастить добычу на 4,6%.
2022 год оказался удачным для "Татнефти". Без учета проданного шинного бизнеса выручка нефтяника выросла на 18,4% г/г, до 1 427,1 млрд руб., EBITDA — на 55,1% г/г, до 448,4 млрд руб. Чистая прибыль акционеров увеличилась на 43,4%, до 284,6 млрд руб. Сильные результаты связаны с увеличением цены на нефть в рублях и аномально высокими маржой нефтепереработки и выплатами по демпферу.
При этом позитивные факторы во многом уже отыграны рынком. С минимумов конца февраля обыкновенные акции "Татнефти" выросли на 23%, опередив и индекс, и большинство представителей сектора. В то же время 2023 год, как мы ожидаем, будет для компании более сложным на фоне более низких рублевых цен на нефть, влияния санкций и умеренного роста налоговой нагрузки.
Дивидендная политика "Татнефти" предусматривает выплату 50% от большей из прибыли по МСФО и РСБУ. В случае следования дивидендной политик, размер финальных выплат за 2022 год составит 21,6 руб. на акцию, что соответствует доходности 5,7% на а. о. и а. п.
Для расчета целевой цены акций "Татнефти" мы использовали оценку по мультипликатору P/E, EV/EBITDA и P/DPS 2023E относительно международных аналогов. Для привилегированных акций взят средний за последние три года дисконт к обыкновенным акциям, равный 6,3%. Для учета странового риска использован дисконт 40%.
Ключевые риски для акций "Татнефти" — возможные проблемы с добычей на долгосрочном горизонте. Мы не исключаем, что и страны Центральной Европы откажутся от российской нефти, это вынудит "Татнефть" искать новые рынки сбыта. Кроме того, на акции компании давит значительный дисконт на российскую нефть и повышение налоговой нагрузки на сектор.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Мы понижаем рейтинг по обыкновенным акциям "Татнефти" с "Покупать" до "Держать" и сохраняем целевую цену на уровне 383,2 руб. Потенциал роста составляет 0,3%. Понижение рейтинга связано с бурным ростом акций в последние полтора месяца.
При этом мы сохраняем рейтинг "Держать" и целевую цену на уровне 359,0 руб. для привилегированных акций "Татнефти". Даунсайд — 5,4%. "Префы" продолжают торговаться почти без дисконта к обыкновенным акциям без видимых причин.
Локально "Татнефть" показывает хороший уровень устойчивости к санкциям. Фокус на экспорте в Центральную Европу по нефтепроводу "Дружба" позволил "Татнефти" в 2022 г. нарастить добычу на 4,6%.
2022 год оказался удачным для "Татнефти". Без учета проданного шинного бизнеса выручка нефтяника выросла на 18,4% г/г, до 1 427,1 млрд руб., EBITDA — на 55,1% г/г, до 448,4 млрд руб. Чистая прибыль акционеров увеличилась на 43,4%, до 284,6 млрд руб. Сильные результаты связаны с увеличением цены на нефть в рублях и аномально высокими маржой нефтепереработки и выплатами по демпферу.
При этом позитивные факторы во многом уже отыграны рынком. С минимумов конца февраля обыкновенные акции "Татнефти" выросли на 23%, опередив и индекс, и большинство представителей сектора. В то же время 2023 год, как мы ожидаем, будет для компании более сложным на фоне более низких рублевых цен на нефть, влияния санкций и умеренного роста налоговой нагрузки.
Дивидендная политика "Татнефти" предусматривает выплату 50% от большей из прибыли по МСФО и РСБУ. В случае следования дивидендной политик, размер финальных выплат за 2022 год составит 21,6 руб. на акцию, что соответствует доходности 5,7% на а. о. и а. п.
Для расчета целевой цены акций "Татнефти" мы использовали оценку по мультипликатору P/E, EV/EBITDA и P/DPS 2023E относительно международных аналогов. Для привилегированных акций взят средний за последние три года дисконт к обыкновенным акциям, равный 6,3%. Для учета странового риска использован дисконт 40%.
Ключевые риски для акций "Татнефти" — возможные проблемы с добычей на долгосрочном горизонте. Мы не исключаем, что и страны Центральной Европы откажутся от российской нефти, это вынудит "Татнефть" искать новые рынки сбыта. Кроме того, на акции компании давит значительный дисконт на российскую нефть и повышение налоговой нагрузки на сектор.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter