4 апреля 2023 Рябов Павел
Хотя общий индекс потребительских цен снижается достаточно быстро в темпах изменения цен за год (с 10.6% в октябре 2022 до 6.8% в марте 2023), однако, дьявол кроется в деталях.
Весь эффект замедления обусловлен исключительно энергетической компонентой, имеющий вес свыше 10% в структуре ИПЦ.
С марта по октябрь 2022 энергетическая потребительская инфляция держалась в диапазоне 38-44% годовых, формируя свыше 4 п.п в структуре инфляции в Европе, а в марте 2023 зафиксирована дефляция впервые с февраля 2021.
Пока дефляция незначительная, но дефляция будет усиливаться вплоть до сентября-ноября 2023 (вполне допустимо снижение цен на 15-20%), как за счет обрушения оптовых цен на топливо, электричество и газ, так и по причине энергетических субсидий.
Это искажает восприятие инфляционной картины, т.к. энергетическая компонента ранее формировала свыше 4 п.п. в общей инфляции, а в середине года может «отнимать» до 2 п.п, т.е. дифференциал свыше 6 п.п.
Важно обратить внимание на услуги, которые растут на 5% г/г и тренд устойчиво восходящий без признаков замедления, а услуги имеют вес почти 44% в ИПЦ. С 2010 по 2021 год услуги колебались в диапазоне от 1 до 2% (в среднем 1.3% годовых), т.е. сейчас в 4 раза выше нормы.
Товары, не связанные с энергией, растут в темпах 6.6-6.8% г/г, тогда как норма 0.3-0.5% г/г – в 15-20 раз выше нормы!
Наиболее чувствительное зверство в продовольственной инфляции, которая продолжает стремительно расти, достигая темпов роста в 15-16% г/г, что в 10 раз выше нормы.
В середине 2023 общий индекс потребительских цен в Еврозоне может снизиться до 4% г/г за счет эффекта базы и энергетической компоненты, что может быть воспринято, как победа над инфляцией, но нет.
Учитывая импульс роста цен по услугам и товарам, не связанными с энергией, до инфляционной стабилизации еще далеко, что сковывает пространство маневров для ЕЦБ в условиях разрастающегося долгового и банковского кризиса.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter