Подтверждаем нашу топ-идею «Покупать Северсталь и ММК». Рост котировок обеих бумаг за последние 30 дней замедлился (-1% у Северстали, 0% у ММК), но с момента открытия идеи составил 12–13%. Мы видим потенциал роста еще на 20–24% с текущих уровней за два месяца за счет повышения цен и спроса в России, а также улучшения деловой активности в Китае — основной рост цен на сталь случится в апреле–мае.
Главное
• Внутренние цены на сталь прибавят в апреле хорошие 9% (+4,4% в марте). Это почти на уровне роста экспортных цен на прокат в марте (+10% м/м).
• Промышленные индексы PMI Китая и РФ растут, ожидаем ускорения ВВП Китая.
• Ставка на Северсталь и ММК, основных бенефициаров подорожания стали в России.
• Оценка: P/E компаний упадет до 2,4–4,2x (против средних 7–9х) после роста цен.
• Доходность: мы ждем роста акций на 20–24% до конца мая по каждой бумаге.
• Катализаторы те же: рост внутренних цен на сталь и высокий сезон в строительстве.
• Риски: изменение налогов (маловероятно).
В деталях
Рост цен на сталь в РФ ускорится в апреле и продолжится в мае. Производители проката подняли апрельские внутренние цены на г/к прокат в ЦФО на 9%. Повышение позволит на треть сократить (но не обнулить) дисконт внутренних цен к экспортным, который в конце марта составил -19%. Тогда, в марте цены FOB Черное море выросли на 10% к февралю, а внутренние — лишь на 4,4%.
Обычно верно обратное положение дел: премия, а не дисконт. Поэтому мы ожидаем рост локальных цен в мае на 15–18%, чтобы скидка вернулась к исторически средней премии (4% за 2020–2022 гг.).
PMI России и Китая уверенно остаются в зоне роста. Китайский промышленный индекс PMI все еще уверенно превышает 50 п. после снятия карантинных ограничений в декабре 2022 г., что означает рост деловой активности. Аналогичный индекс для России также остается выше 50 п., в том числе и благодаря эффекту низкой базы начала 2022 г. Мы ожидаем, что Китай будет придерживаться своей цели — повышения ВВП на 5% в 2023 г. после низких 3% в 2022 г., и для этого может прибегнуть к фискальным стимулам.
Компании копят деньги с начала 2022 г. Чистая долговая нагрузка Северстали и ММК близка к нулю, а свободные денежные потоки, по нашим прогнозам, даже в 2022 г. оставались положительными, несмотря на крепкий рубль и падение цен и продаж.
Повышение цен на сталь и ослабление российской валюты подстегнут рост свободного денежного потока, а накопление денежных средств по-прежнему повышает шансы, что компании со временем вернутся к распределению этих денег в виде дивидендов (для Северстали уже в этом году).
Оценка: Мультипликатор P/E упадет до 2,5–4,4x против средних 7–9х. По нашим оценкам, акции компаний по нормализованным внутренним ценам на сталь будут торговаться на 50–65% ниже исторических P/E — на уровне 2,4–4,2x. Прогнозируем доходность идеи на уровне не менее 20–24% до конца мая как у Северстали, так и у ММК.
Вместе с тем мы видим маловероятными риски изменения в налогообложении — доля металлургии в бюджете РФ незначительна, а текущие отчисления (акцизы, НДПИ, налог на прибыль) и так растут с повышением внутренних и экспортных цен.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Внутренние цены на сталь прибавят в апреле хорошие 9% (+4,4% в марте). Это почти на уровне роста экспортных цен на прокат в марте (+10% м/м).
• Промышленные индексы PMI Китая и РФ растут, ожидаем ускорения ВВП Китая.
• Ставка на Северсталь и ММК, основных бенефициаров подорожания стали в России.
• Оценка: P/E компаний упадет до 2,4–4,2x (против средних 7–9х) после роста цен.
• Доходность: мы ждем роста акций на 20–24% до конца мая по каждой бумаге.
• Катализаторы те же: рост внутренних цен на сталь и высокий сезон в строительстве.
• Риски: изменение налогов (маловероятно).
В деталях
Рост цен на сталь в РФ ускорится в апреле и продолжится в мае. Производители проката подняли апрельские внутренние цены на г/к прокат в ЦФО на 9%. Повышение позволит на треть сократить (но не обнулить) дисконт внутренних цен к экспортным, который в конце марта составил -19%. Тогда, в марте цены FOB Черное море выросли на 10% к февралю, а внутренние — лишь на 4,4%.
Обычно верно обратное положение дел: премия, а не дисконт. Поэтому мы ожидаем рост локальных цен в мае на 15–18%, чтобы скидка вернулась к исторически средней премии (4% за 2020–2022 гг.).
PMI России и Китая уверенно остаются в зоне роста. Китайский промышленный индекс PMI все еще уверенно превышает 50 п. после снятия карантинных ограничений в декабре 2022 г., что означает рост деловой активности. Аналогичный индекс для России также остается выше 50 п., в том числе и благодаря эффекту низкой базы начала 2022 г. Мы ожидаем, что Китай будет придерживаться своей цели — повышения ВВП на 5% в 2023 г. после низких 3% в 2022 г., и для этого может прибегнуть к фискальным стимулам.
Компании копят деньги с начала 2022 г. Чистая долговая нагрузка Северстали и ММК близка к нулю, а свободные денежные потоки, по нашим прогнозам, даже в 2022 г. оставались положительными, несмотря на крепкий рубль и падение цен и продаж.
Повышение цен на сталь и ослабление российской валюты подстегнут рост свободного денежного потока, а накопление денежных средств по-прежнему повышает шансы, что компании со временем вернутся к распределению этих денег в виде дивидендов (для Северстали уже в этом году).
Оценка: Мультипликатор P/E упадет до 2,5–4,4x против средних 7–9х. По нашим оценкам, акции компаний по нормализованным внутренним ценам на сталь будут торговаться на 50–65% ниже исторических P/E — на уровне 2,4–4,2x. Прогнозируем доходность идеи на уровне не менее 20–24% до конца мая как у Северстали, так и у ММК.
Вместе с тем мы видим маловероятными риски изменения в налогообложении — доля металлургии в бюджете РФ незначительна, а текущие отчисления (акцизы, НДПИ, налог на прибыль) и так растут с повышением внутренних и экспортных цен.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter