Китайская фармацевтическая компания CSPC Pharmaceutical из года в год показывает стабильный рост выручки и чистой прибыли, располагает широкой и диверсифицированной линейкой фармацевтических препаратов, а также успешно проводит исследования и разработки и выводит на рынок новые препараты. Компания располагает одними из самых инновационных разработок в китайском фармсекторе и применяет в них собственную нанотехнологическую платформу. Акции CSPC Pharmaceutical существенно недооценены с фундаментальной точки зрения и способны опередить рынок по доходности в ближайший год.
Мы сохраняем рейтинг «Покупать» по акциям CSPC Pharmaceutical и присваиваем целевую цену 9,35 HKD на апрель 2024 года с потенциалом роста 22,9%.
CSPC Pharmaceutical Group — китайская фармацевтическая компания, базирующаяся в провинции Хэбэй. Деятельность компании подразделяется на два сегмента — готовые фармацевтические препараты и нефасованные лекарственные формы.
CSPC Pharmaceutical производит и реализует на внутреннем и зарубежных рынках препараты и действующие вещества по таким сферам медицины, как неврология, онкология, инфекционные заболевания, кардиология, пульмонология, гастроэнтерология и др.
В линейке препаратов CSPC Pharmaceutical есть китайский вариант известного каждому россиянину Арбидола — препарат под коммерческим названием Qixiao. Qixiao в Китае считается противовирусным препаратом широкого спектра, включен в Национальный стандарт экстренного лечения острых респираторных вирусных инфекций у взрослых и детей.
У компании насчитывается 50 исследовательских программ клинической стадии, в том числе 16 находятся на заключительной фазе клинических испытаний, по 9 препаратам готовятся заявки в регулятивные органы на одобрение коммерциализации, 2 такие заявки уже на рассмотрении. Всего у компании свыше 110 исследовательских программ, с учетом доклинических.
В ноябре 2022 года Copiktra (duvelisib), совместный препарат CSPC и Verastem Oncology, стал первым ингибитором фосфоинозитид-3-киназы (PI3K), одобренным в Китае для терапии ряда онкологических заболеваний. В отношении Copiktra ведутся многочисленные клинические исследования для проверки его эффективности при еще целом перечне диагнозов, причем как онкологических, так и воспалительных.
По итогам 2022 года выручка CSPC Pharmaceutical увеличилась на 11,0%, до 30,94 млрд юаней, в том числе продажи готовых препаратов возросли на 8,1%, до 24,52 млрд юаней. Годовая чистая прибыль компании выросла на 8,7%, до 6,09 млрд юаней, а в расчете на акцию чистая прибыль составила 51,11 юаня.
Компания на текущий момент торгуется с дисконтом порядка 23% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и P/S на ближайшие 12 месяцев.
К числу рисков для CSPC Pharmaceutical мы относим возможность новых мер по ужесточению политики в секторе здравоохранения со стороны правительства Китая и штрафов за высокие цены на лекарственные препараты.
Описание эмитента и факторы роста
CSPC Pharmaceutical Group — китайская фармацевтическая компания, базирующаяся в провинции Хэбэй. Деятельность компании подразделяется на два сегмента — готовые фармацевтические препараты и нефасованные лекарственные формы.
CSPC Pharmaceutical производит и реализует на внутреннем и зарубежных рынках препараты и действующие вещества по следующим сферам медицины:
неврология;
онкология;
инфекционные заболевания;
кардиология;
пульмонология;
гастроэнтерология и обмен веществ;
Сегмент готовых фармацевтических препаратов выпускает широкий спектр лекарств, как общеизвестных и давно применяемых в медицине, так и разработанных в Китае. В сфере неврологии в продуктовой линейке CSPC Pharmaceutical есть препараты бутилфталида для лечения острого ишемического инсульта, оксирацетама для симптоматической терапии деменции, а также прамипексола гидрохлорид для лечения симптомов болезни Паркинсона.
Онкологическое направление включает такие препараты, как пакслитаксел — противоопухолевое вещество растительного происхождения для лечения рака груди, Jinyouli — для предотвращения лейкопении и инфекций у пациентов, получающих химиотерапию, и Duomeisu — новый тип антрациклиновых антибиотиков, имеющих противоопухолевые свойства.
В линейке препаратов CSPC Pharmaceutical от инфекционных заболеваний представлены антибиотики азитромицин и амоксициллин в разных формах. Интересно, что компания производит и китайский вариант известного каждому россиянину Арбидола — препарат под коммерческим названием Qixiao. Qixiao в Китае считается противовирусным препаратом широкого спектра, в 2021 году включен в Национальный стандарт экстренного лечения острых респираторных вирусных инфекций у взрослых и детей.
Среди препаратов CSPC Pharmaceutical от респираторных заболеваний есть несколько препаратов, содержащих амброксол, а также китайская версия известного препарата от бронхиальной астмы Сингуляр (монтелукаст натрия), Nuoyian, и Qixin (осельтамивир) для лечения гриппа.
Кроме того, CSPC Pharmaceutical выпускает препарат Xuanning для лечения гипертонии, Linmeixin для контроля диабета второго типа и таблетки метформина Shuanglexin также для лечения диабета второго типа.
В линейке фармкомпании есть общеизвестный препарат омепразол от проблем с желудком под наименованием Debixin и сильнодействующий анальгетик трамадол под названием Qimaite.
Сегмент нефасованных лекарственных форм поставляет активные фармацевтические ингредиенты и «полуфабрикаты» для фармпрепаратов, в том числе различные антибиотики, витамин C и кофеин.
CSPC Pharmaceutical по большей части ориентирована на внутренний рынок, порядка 85% выручки поступает непосредственно из Китая. Из остальных стран Азии поступает около 6%, а из Америк — 5%.
Компания ведет масштабные исследования и разработки, эффективность которых год за годом возрастает. Расходы компании на исследования и разработки в 2021 году увеличились на 16,1%, до 3,99 млн юаней.
У компании насчитывается 50 исследовательских программ клинической стадии, в том числе 16 находятся на заключительной фазе клинических испытаний, по 9 препаратам готовятся заявки в регулятивные органы на одобрение коммерциализации, 2 такие заявки уже на рассмотрении. Всего у компании свыше 110 исследовательских программ, в том числе 40 программ по низкомолекулярным препаратам, 40 — по макромолекулярным препаратам и 30 — по препаратам с новой формулой.
Среди разработок CSPC Pharmaceutical есть не только стандартные фармпрепараты, но и наночастицы, конъюгаты антител с лекарственным препаратом, мРНК-вакцины и препараты на основе малых интерферирующих РНК. В распоряжении компании нанотехнологическая платформа мирового уровня, с помощью которой уже удалось разработать 4 препарата с наноформулой.
CSPC Pharmaceutical проводит клинические исследования совместно с американским партнером в отношении экспериментального моноклонального антитела NBL-015, потенциально эффективного в терапии нескольких видов рака. Некоторые виды раковых опухолей, включая аденокарциному поджелудочной железы и желудка, экспрессируют белок клаудин-18,2, против которого и направлены антитела. В случае положительного исхода препарат может стать востребованным в глобальном масштабе.
В январе 2022 года препарат Duoenda, разработанный CSPC Pharmaceutical, получил разрешение на применение по одному из показаний. Речь идет о препарате с новой в глобальном масштабе формулой, эксклюзивно созданной CSPC. Для Китая это прорыв — в стране не было запусков инновационных нанопрепаратов несколько лет. Duoenda — липосомальные инъекции гидрохлорида митоксантрона с антиопухолевым эффектом. Препарат получил одобрение китайского регулятора для применения при одной из разновидностей лимфомы. Ученые имеют основания считать, что Duoenda окажется эффективным препаратом при широком спектре онкологических заболеваний, таких как рак яичников, поджелудочной железы, молочной железы, легких, мягких тканей и др. Препарат в долгосрочной перспективе может стать блокбастером.
В ноябре 2022 года Copiktra (duvelisib), совместный препарат CSPC и Verastem Oncology, стал первым ингибитором фосфоинозитид-3-киназы (PI3K), одобренным в Китае для терапии ряда онкологических заболеваний. В отношении Copiktra ведутся многочисленные клинические исследования для проверки его эффективности при еще целом перечне диагнозов, причем как онкологических, так и воспалительных.
Акции CSPC Pharmaceutical за последние 12 месяцев показывают динамику хуже рыночной — теряют 18% в сравнении с потерями индекса Hang Seng в размере 9%. За период с начала года бумага находится в минусе на 7%.
Динамика доходности акций CSPC Pharma в сравнении с индексом Hang Seng
Невразумительная динамика CSPC Pharmaceutical не имеет под собой оснований с фундаментальной точки зрения — финансовые показатели компании улучшаются год от года, и отчетность за 2022 год не вселила опасений. В перспективе текущего года у этой недооцененной фармацевтической компании есть шансы показать динамику лучше секторальной и рыночной.
Финансовые показатели
В динамике годовой выручки и чистой прибыли CSPC Pharmaceutical налицо долгосрочная восходящая тенденция, и мы ожидаем дальнейшего роста обоих показателей в 2023–2025 гг.
По итогам 2022 года выручка CSPC Pharmaceutical увеличилась на 11,0%, до 30,94 млрд юаней, в том числе продажи готовых препаратов возросли на 8,1%, до 24,52 млрд юаней. Годовая чистая прибыль компании выросла на 8,7%, до 6,09 млрд юаней, а в расчете на акцию чистая прибыль составила 51,11 юаня.
В 2023–2025 гг. ожидается дальнейший рост выручки, EBITDA и чистой прибыли, при этом маржа EBITDA в прогнозном периоде, как ожидается, стабилизируется в районе 26–27%, а чистая маржа — в районе 20%. С учетом жесткой политики китайских властей в отношении ценообразования лекарств у CSPC Pharmaceutical, как и у других фармкомпаний Поднебесной, ограничены возможности наращивания маржи чистой прибыли.
Оценка
Мы провели оценку CSPC Pharmaceutical сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях на ближайшие 12 месяцев. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по трем мультипликаторам из таблицы ниже.
Целевая капитализация CSPC Pharmaceutical составила 111,6 млрд HKD, или 9,35 HKD на акцию, на апрель 2024 года, что подразумевает потенциал роста 22,9% к текущей цене. На основании этого мы сохраняем по акциям CSPC Pharmaceutical рейтинг «Покупать».
Стоит отметить, что усредненная целевая цена акций CSPC Pharmaceutical по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет 11,7 HKD (апсайд — 55,1%), а рейтинг акции эквивалентен 4,85 (где 1,0 соответствует рейтингу Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy). В том числе оценка целевой цены акций CSPC Pharmaceutical аналитиками HSBC составляет 10,5 HKD («Покупать»), ICBC — 11,8 HKD («Покупать»).
Технический анализ
На дневном графике акций CSPC Pharmaceutical цена отжалась от нижней границы нисходящего канала, и с учетом перепроданности в перспективе ближайших недель в динамике цены может наметиться отскок. Ближайшее сопротивление расположено на уровне 8,55.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Мы сохраняем рейтинг «Покупать» по акциям CSPC Pharmaceutical и присваиваем целевую цену 9,35 HKD на апрель 2024 года с потенциалом роста 22,9%.
CSPC Pharmaceutical Group — китайская фармацевтическая компания, базирующаяся в провинции Хэбэй. Деятельность компании подразделяется на два сегмента — готовые фармацевтические препараты и нефасованные лекарственные формы.
CSPC Pharmaceutical производит и реализует на внутреннем и зарубежных рынках препараты и действующие вещества по таким сферам медицины, как неврология, онкология, инфекционные заболевания, кардиология, пульмонология, гастроэнтерология и др.
В линейке препаратов CSPC Pharmaceutical есть китайский вариант известного каждому россиянину Арбидола — препарат под коммерческим названием Qixiao. Qixiao в Китае считается противовирусным препаратом широкого спектра, включен в Национальный стандарт экстренного лечения острых респираторных вирусных инфекций у взрослых и детей.
У компании насчитывается 50 исследовательских программ клинической стадии, в том числе 16 находятся на заключительной фазе клинических испытаний, по 9 препаратам готовятся заявки в регулятивные органы на одобрение коммерциализации, 2 такие заявки уже на рассмотрении. Всего у компании свыше 110 исследовательских программ, с учетом доклинических.
В ноябре 2022 года Copiktra (duvelisib), совместный препарат CSPC и Verastem Oncology, стал первым ингибитором фосфоинозитид-3-киназы (PI3K), одобренным в Китае для терапии ряда онкологических заболеваний. В отношении Copiktra ведутся многочисленные клинические исследования для проверки его эффективности при еще целом перечне диагнозов, причем как онкологических, так и воспалительных.
По итогам 2022 года выручка CSPC Pharmaceutical увеличилась на 11,0%, до 30,94 млрд юаней, в том числе продажи готовых препаратов возросли на 8,1%, до 24,52 млрд юаней. Годовая чистая прибыль компании выросла на 8,7%, до 6,09 млрд юаней, а в расчете на акцию чистая прибыль составила 51,11 юаня.
Компания на текущий момент торгуется с дисконтом порядка 23% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и P/S на ближайшие 12 месяцев.
К числу рисков для CSPC Pharmaceutical мы относим возможность новых мер по ужесточению политики в секторе здравоохранения со стороны правительства Китая и штрафов за высокие цены на лекарственные препараты.
Описание эмитента и факторы роста
CSPC Pharmaceutical Group — китайская фармацевтическая компания, базирующаяся в провинции Хэбэй. Деятельность компании подразделяется на два сегмента — готовые фармацевтические препараты и нефасованные лекарственные формы.
CSPC Pharmaceutical производит и реализует на внутреннем и зарубежных рынках препараты и действующие вещества по следующим сферам медицины:
неврология;
онкология;
инфекционные заболевания;
кардиология;
пульмонология;
гастроэнтерология и обмен веществ;
Сегмент готовых фармацевтических препаратов выпускает широкий спектр лекарств, как общеизвестных и давно применяемых в медицине, так и разработанных в Китае. В сфере неврологии в продуктовой линейке CSPC Pharmaceutical есть препараты бутилфталида для лечения острого ишемического инсульта, оксирацетама для симптоматической терапии деменции, а также прамипексола гидрохлорид для лечения симптомов болезни Паркинсона.
Онкологическое направление включает такие препараты, как пакслитаксел — противоопухолевое вещество растительного происхождения для лечения рака груди, Jinyouli — для предотвращения лейкопении и инфекций у пациентов, получающих химиотерапию, и Duomeisu — новый тип антрациклиновых антибиотиков, имеющих противоопухолевые свойства.
В линейке препаратов CSPC Pharmaceutical от инфекционных заболеваний представлены антибиотики азитромицин и амоксициллин в разных формах. Интересно, что компания производит и китайский вариант известного каждому россиянину Арбидола — препарат под коммерческим названием Qixiao. Qixiao в Китае считается противовирусным препаратом широкого спектра, в 2021 году включен в Национальный стандарт экстренного лечения острых респираторных вирусных инфекций у взрослых и детей.
Среди препаратов CSPC Pharmaceutical от респираторных заболеваний есть несколько препаратов, содержащих амброксол, а также китайская версия известного препарата от бронхиальной астмы Сингуляр (монтелукаст натрия), Nuoyian, и Qixin (осельтамивир) для лечения гриппа.
Кроме того, CSPC Pharmaceutical выпускает препарат Xuanning для лечения гипертонии, Linmeixin для контроля диабета второго типа и таблетки метформина Shuanglexin также для лечения диабета второго типа.
В линейке фармкомпании есть общеизвестный препарат омепразол от проблем с желудком под наименованием Debixin и сильнодействующий анальгетик трамадол под названием Qimaite.
Сегмент нефасованных лекарственных форм поставляет активные фармацевтические ингредиенты и «полуфабрикаты» для фармпрепаратов, в том числе различные антибиотики, витамин C и кофеин.
CSPC Pharmaceutical по большей части ориентирована на внутренний рынок, порядка 85% выручки поступает непосредственно из Китая. Из остальных стран Азии поступает около 6%, а из Америк — 5%.
Компания ведет масштабные исследования и разработки, эффективность которых год за годом возрастает. Расходы компании на исследования и разработки в 2021 году увеличились на 16,1%, до 3,99 млн юаней.
У компании насчитывается 50 исследовательских программ клинической стадии, в том числе 16 находятся на заключительной фазе клинических испытаний, по 9 препаратам готовятся заявки в регулятивные органы на одобрение коммерциализации, 2 такие заявки уже на рассмотрении. Всего у компании свыше 110 исследовательских программ, в том числе 40 программ по низкомолекулярным препаратам, 40 — по макромолекулярным препаратам и 30 — по препаратам с новой формулой.
Среди разработок CSPC Pharmaceutical есть не только стандартные фармпрепараты, но и наночастицы, конъюгаты антител с лекарственным препаратом, мРНК-вакцины и препараты на основе малых интерферирующих РНК. В распоряжении компании нанотехнологическая платформа мирового уровня, с помощью которой уже удалось разработать 4 препарата с наноформулой.
CSPC Pharmaceutical проводит клинические исследования совместно с американским партнером в отношении экспериментального моноклонального антитела NBL-015, потенциально эффективного в терапии нескольких видов рака. Некоторые виды раковых опухолей, включая аденокарциному поджелудочной железы и желудка, экспрессируют белок клаудин-18,2, против которого и направлены антитела. В случае положительного исхода препарат может стать востребованным в глобальном масштабе.
В январе 2022 года препарат Duoenda, разработанный CSPC Pharmaceutical, получил разрешение на применение по одному из показаний. Речь идет о препарате с новой в глобальном масштабе формулой, эксклюзивно созданной CSPC. Для Китая это прорыв — в стране не было запусков инновационных нанопрепаратов несколько лет. Duoenda — липосомальные инъекции гидрохлорида митоксантрона с антиопухолевым эффектом. Препарат получил одобрение китайского регулятора для применения при одной из разновидностей лимфомы. Ученые имеют основания считать, что Duoenda окажется эффективным препаратом при широком спектре онкологических заболеваний, таких как рак яичников, поджелудочной железы, молочной железы, легких, мягких тканей и др. Препарат в долгосрочной перспективе может стать блокбастером.
В ноябре 2022 года Copiktra (duvelisib), совместный препарат CSPC и Verastem Oncology, стал первым ингибитором фосфоинозитид-3-киназы (PI3K), одобренным в Китае для терапии ряда онкологических заболеваний. В отношении Copiktra ведутся многочисленные клинические исследования для проверки его эффективности при еще целом перечне диагнозов, причем как онкологических, так и воспалительных.
Акции CSPC Pharmaceutical за последние 12 месяцев показывают динамику хуже рыночной — теряют 18% в сравнении с потерями индекса Hang Seng в размере 9%. За период с начала года бумага находится в минусе на 7%.
Динамика доходности акций CSPC Pharma в сравнении с индексом Hang Seng
Невразумительная динамика CSPC Pharmaceutical не имеет под собой оснований с фундаментальной точки зрения — финансовые показатели компании улучшаются год от года, и отчетность за 2022 год не вселила опасений. В перспективе текущего года у этой недооцененной фармацевтической компании есть шансы показать динамику лучше секторальной и рыночной.
Финансовые показатели
В динамике годовой выручки и чистой прибыли CSPC Pharmaceutical налицо долгосрочная восходящая тенденция, и мы ожидаем дальнейшего роста обоих показателей в 2023–2025 гг.
По итогам 2022 года выручка CSPC Pharmaceutical увеличилась на 11,0%, до 30,94 млрд юаней, в том числе продажи готовых препаратов возросли на 8,1%, до 24,52 млрд юаней. Годовая чистая прибыль компании выросла на 8,7%, до 6,09 млрд юаней, а в расчете на акцию чистая прибыль составила 51,11 юаня.
В 2023–2025 гг. ожидается дальнейший рост выручки, EBITDA и чистой прибыли, при этом маржа EBITDA в прогнозном периоде, как ожидается, стабилизируется в районе 26–27%, а чистая маржа — в районе 20%. С учетом жесткой политики китайских властей в отношении ценообразования лекарств у CSPC Pharmaceutical, как и у других фармкомпаний Поднебесной, ограничены возможности наращивания маржи чистой прибыли.
Оценка
Мы провели оценку CSPC Pharmaceutical сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях на ближайшие 12 месяцев. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по трем мультипликаторам из таблицы ниже.
Целевая капитализация CSPC Pharmaceutical составила 111,6 млрд HKD, или 9,35 HKD на акцию, на апрель 2024 года, что подразумевает потенциал роста 22,9% к текущей цене. На основании этого мы сохраняем по акциям CSPC Pharmaceutical рейтинг «Покупать».
Стоит отметить, что усредненная целевая цена акций CSPC Pharmaceutical по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет 11,7 HKD (апсайд — 55,1%), а рейтинг акции эквивалентен 4,85 (где 1,0 соответствует рейтингу Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy). В том числе оценка целевой цены акций CSPC Pharmaceutical аналитиками HSBC составляет 10,5 HKD («Покупать»), ICBC — 11,8 HKD («Покупать»).
Технический анализ
На дневном графике акций CSPC Pharmaceutical цена отжалась от нижней границы нисходящего канала, и с учетом перепроданности в перспективе ближайших недель в динамике цены может наметиться отскок. Ближайшее сопротивление расположено на уровне 8,55.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу