6 апреля 2023 БКС Экспресс | Wuxi Biologics
Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» по акциям китайской биотехнологической компании Wuxi Biologics. Также понижаем целевую цену до 82 гонконгских долларов с потенциалом роста 76% на фоне ухудшения настроений на рынке из-за снижения оценки сектора и внешних факторов.
Главное
• Результаты за 2022 г. в рамках прогноза.
• Свободный денежный поток вышел в плюс. Компания может направить средства на инвестпрограммы.
• В 2022 г. компания запустила 136 новых проектов, всего — 588.
• Перспективное лицензионное соглашение с GSK.
• В 2023 г. планируется открытие заводов в Ирландии, Германии и США.
В деталях
Описание компании
Wuxi Biologics — ведущая мировая интегрированная технологическая платформа для биологических препаратов с открытым доступом. Компания предлагает комплексные решения, которые охватывают весь процесс разработки лекарств от концепции до коммерческого производства.
Благодаря стратегии «Заполучи молекулу» спрос клиентов на услуги Wuxi растет по мере продвижения ее биологических препаратов от разработки до коммерциализации. Компания была основана в 2010 г. в Уси, провинция Цзянсу.
Инвестиционное заключение
Результаты за 2022 г. в рамках прогноза. Выручка и скорректированная чистая прибыль Wuxi выросли на 48,4% и 48,5% г/г соответственно и совпали с ожиданиями. Свободный денежный поток по итогам года впервые вышел в плюс.
Мы считаем, что компания может сохранить этот тренд и использовать средства для инвестиционной программы — 6 млрд китайских юаней в год в 2023–2024 гг.
В I полугодии 2023 г. Wuxi планирует завершить ремонт мощностей, что, на наш взгляд, вместе с благоприятной базой сравнения 2022 г. поддержит рост чистой прибыли во II полугодии 2023 г.
В 2023–2025 гг. компания ожидает годовые темпы роста выручки (CAGR) на уровне 30%. Ориентиры CAGR по скорректированной чистой прибыли — в диапазоне 26–27%. Валовая рентабельность может превысить 40%.
Число проектов растет. В 2022 г. Wuxi запустила 136 новых проектов, а их общее число достигло 588. На конец 2022 г. объем открытых заказов составил $20,6 млрд, в ближайшие три года компания планирует завершить проекты на $3,6 млрд.
В январе 2023 г. Wuxi подписала лицензионное соглашение с GSK по работе над инновационными активаторами Т-клеток, за что может получить аванс $40 млн. По прогнозу компании, число коммерческих проектов к концу 2023 г. достигнет 21–23, что выше предыдущей оценки середины 2022 г. в 17–20.
В 2023 г. могут начать работу новые мощности компании в Китае (Шицзячжуан), Ирландии, Германии и США. В 2024 г. компания планирует достичь загрузки на заводе в Ирландии более 60% и выйти на полную мощность через 3,5 года. Мы считаем, что расширение мощностей скажется на валовой рентабельности Wuxi.
Мы понижаем целевую цену на 2023E. Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» по акциям Wuxi Biologics, но понижаем целевую цену на 2023E до 82 гонконгских долларов, что подразумевает скорректированный P/E 47,4x 2023е и 36,3x 2024е.
Прибыль компании по проектам, связанным с COVID-19, снижается, а мощности — растут. В связи с этим мы понижаем прогноз скорректированной прибыли Wuxi на 2023 на 3%, до 1,46 китайских юаней на акцию, а в 2024 г. — на 8%, до 1,85.
Риски
• Резкое сокращение бюджетов на исследования и разработки в отрасли.
• Ужесточение конкуренции среды.
• Коэффициент загрузки мощностей слабее ожиданий.
Главное
• Результаты за 2022 г. в рамках прогноза.
• Свободный денежный поток вышел в плюс. Компания может направить средства на инвестпрограммы.
• В 2022 г. компания запустила 136 новых проектов, всего — 588.
• Перспективное лицензионное соглашение с GSK.
• В 2023 г. планируется открытие заводов в Ирландии, Германии и США.
В деталях
Описание компании
Wuxi Biologics — ведущая мировая интегрированная технологическая платформа для биологических препаратов с открытым доступом. Компания предлагает комплексные решения, которые охватывают весь процесс разработки лекарств от концепции до коммерческого производства.
Благодаря стратегии «Заполучи молекулу» спрос клиентов на услуги Wuxi растет по мере продвижения ее биологических препаратов от разработки до коммерциализации. Компания была основана в 2010 г. в Уси, провинция Цзянсу.
Инвестиционное заключение
Результаты за 2022 г. в рамках прогноза. Выручка и скорректированная чистая прибыль Wuxi выросли на 48,4% и 48,5% г/г соответственно и совпали с ожиданиями. Свободный денежный поток по итогам года впервые вышел в плюс.
Мы считаем, что компания может сохранить этот тренд и использовать средства для инвестиционной программы — 6 млрд китайских юаней в год в 2023–2024 гг.
В I полугодии 2023 г. Wuxi планирует завершить ремонт мощностей, что, на наш взгляд, вместе с благоприятной базой сравнения 2022 г. поддержит рост чистой прибыли во II полугодии 2023 г.
В 2023–2025 гг. компания ожидает годовые темпы роста выручки (CAGR) на уровне 30%. Ориентиры CAGR по скорректированной чистой прибыли — в диапазоне 26–27%. Валовая рентабельность может превысить 40%.
Число проектов растет. В 2022 г. Wuxi запустила 136 новых проектов, а их общее число достигло 588. На конец 2022 г. объем открытых заказов составил $20,6 млрд, в ближайшие три года компания планирует завершить проекты на $3,6 млрд.
В январе 2023 г. Wuxi подписала лицензионное соглашение с GSK по работе над инновационными активаторами Т-клеток, за что может получить аванс $40 млн. По прогнозу компании, число коммерческих проектов к концу 2023 г. достигнет 21–23, что выше предыдущей оценки середины 2022 г. в 17–20.
В 2023 г. могут начать работу новые мощности компании в Китае (Шицзячжуан), Ирландии, Германии и США. В 2024 г. компания планирует достичь загрузки на заводе в Ирландии более 60% и выйти на полную мощность через 3,5 года. Мы считаем, что расширение мощностей скажется на валовой рентабельности Wuxi.
Мы понижаем целевую цену на 2023E. Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» по акциям Wuxi Biologics, но понижаем целевую цену на 2023E до 82 гонконгских долларов, что подразумевает скорректированный P/E 47,4x 2023е и 36,3x 2024е.
Прибыль компании по проектам, связанным с COVID-19, снижается, а мощности — растут. В связи с этим мы понижаем прогноз скорректированной прибыли Wuxi на 2023 на 3%, до 1,46 китайских юаней на акцию, а в 2024 г. — на 8%, до 1,85.
Риски
• Резкое сокращение бюджетов на исследования и разработки в отрасли.
• Ужесточение конкуренции среды.
• Коэффициент загрузки мощностей слабее ожиданий.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба