7 апреля 2023 General Invest | Alibaba
Разделение бизнеса
На прошлой неделе Alibaba объявила о планах разделения своего бизнеса на шесть подразделений, которые будут самостоятельно привлекать средства и планировать первичные размещения акций. Источники FT, сообщают, что данный план был заранее согласован и подтвержден с китайскими регуляторами. Taobao и Tmall останутся во владении Alibaba Group, но остальные подразделения будут иметь отдельных исполнительных директоров и советы директоров, а также возможность привлекать капитал извне.
Юридически Alibaba останется единой, но компания станет холдингом вместо текущей вертикально интегрированной структуры. Реорганизация была необходима для отделения подразделений от Alibaba. Если подразделения проведут IPO, то держатели акций Alibaba могут получить акции новых эмитентов пропорционально их доле в выручке единой Alibaba. Однако условия потенциальных IPO неизвестны на данный момент.
Компания Alibaba планирует разделить свой бизнес на шесть основных подразделений:
Taobao и Tmall - основные ритейл активы компании в Китае, которые приносят самую большую часть выручки и прибыли.
Alibaba Cloud - облачный бизнес.
Global Digital Commerce - онлайн-ритейл на международном рынке.
Local Services - локальные услуги в Китае.
Cainiao - логистический бизнес, аналог JD Logistics.
Digital Media & Entertainment - игры, фильмы, музыка.
Зачем это нужно компании?
Не самый очевидный, но важный плюс, который отметим в первую очередь: разделившись компания станет меньше в размере и будет привлекать меньше внимания. Это то, что как раз хотели от компании власти Китая в 2021 году при борьбе с монопольным положением.
Рост эффективности из-за упрощения управленческой структуры. Каждый глава теперь будет управлять отдельным сегментом, без длительных этапов согласования. Успехи подразделения не будут связаны с плохой динамикой других сегментов.
Постепенный уход так называемого «дисконта холдинга» – это когда головная компания стоят дешевле всех активов внутри компании, входящих в него. Примерами дисконта холдинга является Sony и АФК Система. Обычно этот дисконт составляет 10-20%
Ранее, Ведущий аналитик General Invest, Димитрий Резепов, дал большой комментарий на тему разделения компании Alibaba в эфире телеканала РБК-ТВ, в программе "Рынки"
Взгляд на компанию в моменте
Компания продемонстрировала отчет выше ожиданий участников рынка в 3 квартале, как со стороны выручки, так и прибыли на акцию. Отдельно отметим рост скорректированной EBITDA г.г. два квартала подряд, что показывает успехи в оптимизации расходов. Основные проблемы Китая в виде массовых локдаунов на протяжении всего 2022 года уходят на второй план. После переизбрания Си на XX съезде КПК, Китай начал выход из политики нулевой терпимости к короновирусу.
Показатели Alibaba в 3 квартале против ожиданий Bloomberg
Bloomberg. Поквартальные результаты компании.
Фундаментальные показатели и ключевые мультипликаторы между крупнейшими игроками e-commerce
Компания торгуется по минимальным за 5 лет оценкам по мультипликаторам с максимальным разрывом от средних значений
6,8х EV/EBITDA 12 мес. форвард, против среднего значения за 5 лет на уровне 14,9х
11,3х P/E 12 мес. форвард, против среднего значения за 5 лет на уровне 20,4х
Фундаментальная оценка компании
Фундаментальная оценка ключевых игроков рынка e-commerce
Инвестиционное заключение
Компания продемонстрировала хороший отчет, учитывая сложную макроэкономическую ситуацию в Китае в прошлом году. Мы сохраняем позитивный взгляд на акции компании, учитывая:
стимулирующую монетарную политику Народного Банка Китая (выражающуюся в снижение норм резервов банков и поддержании низкой ключевой ставки);
растущую географическую диверсификацию выручки и пользователей;
низкую оценку по мультипликаторам (как к средне историческим значениям, так и к значениям конкурентов).
В тоже время, выделяем риски связанные с напряженной геополитической ситуацией, которая напрямую влияет на глобальные торговые компании, в том числе на основной бизнес компании Alibaba.
На прошлой неделе Alibaba объявила о планах разделения своего бизнеса на шесть подразделений, которые будут самостоятельно привлекать средства и планировать первичные размещения акций. Источники FT, сообщают, что данный план был заранее согласован и подтвержден с китайскими регуляторами. Taobao и Tmall останутся во владении Alibaba Group, но остальные подразделения будут иметь отдельных исполнительных директоров и советы директоров, а также возможность привлекать капитал извне.
Юридически Alibaba останется единой, но компания станет холдингом вместо текущей вертикально интегрированной структуры. Реорганизация была необходима для отделения подразделений от Alibaba. Если подразделения проведут IPO, то держатели акций Alibaba могут получить акции новых эмитентов пропорционально их доле в выручке единой Alibaba. Однако условия потенциальных IPO неизвестны на данный момент.
Компания Alibaba планирует разделить свой бизнес на шесть основных подразделений:
Taobao и Tmall - основные ритейл активы компании в Китае, которые приносят самую большую часть выручки и прибыли.
Alibaba Cloud - облачный бизнес.
Global Digital Commerce - онлайн-ритейл на международном рынке.
Local Services - локальные услуги в Китае.
Cainiao - логистический бизнес, аналог JD Logistics.
Digital Media & Entertainment - игры, фильмы, музыка.
Зачем это нужно компании?
Не самый очевидный, но важный плюс, который отметим в первую очередь: разделившись компания станет меньше в размере и будет привлекать меньше внимания. Это то, что как раз хотели от компании власти Китая в 2021 году при борьбе с монопольным положением.
Рост эффективности из-за упрощения управленческой структуры. Каждый глава теперь будет управлять отдельным сегментом, без длительных этапов согласования. Успехи подразделения не будут связаны с плохой динамикой других сегментов.
Постепенный уход так называемого «дисконта холдинга» – это когда головная компания стоят дешевле всех активов внутри компании, входящих в него. Примерами дисконта холдинга является Sony и АФК Система. Обычно этот дисконт составляет 10-20%
Ранее, Ведущий аналитик General Invest, Димитрий Резепов, дал большой комментарий на тему разделения компании Alibaba в эфире телеканала РБК-ТВ, в программе "Рынки"
Взгляд на компанию в моменте
Компания продемонстрировала отчет выше ожиданий участников рынка в 3 квартале, как со стороны выручки, так и прибыли на акцию. Отдельно отметим рост скорректированной EBITDA г.г. два квартала подряд, что показывает успехи в оптимизации расходов. Основные проблемы Китая в виде массовых локдаунов на протяжении всего 2022 года уходят на второй план. После переизбрания Си на XX съезде КПК, Китай начал выход из политики нулевой терпимости к короновирусу.
Показатели Alibaba в 3 квартале против ожиданий Bloomberg
Bloomberg. Поквартальные результаты компании.
Фундаментальные показатели и ключевые мультипликаторы между крупнейшими игроками e-commerce
Компания торгуется по минимальным за 5 лет оценкам по мультипликаторам с максимальным разрывом от средних значений
6,8х EV/EBITDA 12 мес. форвард, против среднего значения за 5 лет на уровне 14,9х
11,3х P/E 12 мес. форвард, против среднего значения за 5 лет на уровне 20,4х
Фундаментальная оценка компании
Фундаментальная оценка ключевых игроков рынка e-commerce
Инвестиционное заключение
Компания продемонстрировала хороший отчет, учитывая сложную макроэкономическую ситуацию в Китае в прошлом году. Мы сохраняем позитивный взгляд на акции компании, учитывая:
стимулирующую монетарную политику Народного Банка Китая (выражающуюся в снижение норм резервов банков и поддержании низкой ключевой ставки);
растущую географическую диверсификацию выручки и пользователей;
низкую оценку по мультипликаторам (как к средне историческим значениям, так и к значениям конкурентов).
В тоже время, выделяем риски связанные с напряженной геополитической ситуацией, которая напрямую влияет на глобальные торговые компании, в том числе на основной бизнес компании Alibaba.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба