Мы пересмотрели оценку China Hongqiao Group после выхода финансового отчета за 2022 г., снизив целевую цену акций и сохранив рейтинг «Покупать». На наш взгляд, акции компании остаются недооцененными по отношению к сопоставимым производителям первичного алюминия. Мы считаем, что негативные факторы, оказавшие давление на результаты компании во II-й половине 2022 г., остались в прошлом, а в текущем году не будут иметь такого сильного влияния. Компания ориентирована на рынок КНР и станет одним из бенефициаров роста китайской экономики.
Мы рекомендуем "Покупать" акции China Hongqiao Group Limited с целевой ценой 10,74 HKD и потенциалом роста 37,5%.
China Hongqiao Group ("Чайна Хунцяо Груп") — ведущий мировой производитель алюминия. Деятельность компании включает всю производственную цепочку, в том числе бокситы, глинозем, первичный алюминий, глубокую переработку алюминия и энергетику.
Преимуществами компании являются динамичный рост и обновление производства, обеспеченность ресурсами, инновационное развитие и ориентация на растущий рынок КНР, на который приходится 94% объемов продаж.
Компания реализует инновационные проекты по разработке и выпуску легких сплавов и деталей для производства новых видов транспорта, по утилизации автомобилей и вторичной переработке алюминия, осуществляет перевод мощностей с угольной электрогенерации на возобновляемые источники энергии.
В 2022 г. China Hongqiao Group сохранила хорошую динамику производства, несмотря на вводимые в КНР ограничения на энергию. Выпуск алюминия увеличился на 7,2% и составил 6,041 млн т. Реализация алюминия выросла на 8,3%, до 5,473 млн т. Объем продаж глинозема вырос г/г на 15,8% и составил 8,298 млн т.
Финансовая отчетность China Hongqiao Group за 2021 г. оказалась слабой из-за роста затрат во второй половине года. Хотя выручка по итогам года увеличилась на 15,0%, чистая прибыль акционеров упала на 45,9%. При этом показатель отношения чистого долга вырос в 3,2 раза к низкой базе предыдущего года, однако соотношение чистого долга и EBITDA удержалось на комфортном уровне 1,6х. Мы полагаем, что стабилизация цен на уголь и электроэнергию в текущем году позволит компании улучшить результаты.
Итоговые дивиденды за 2022 г. оказались самыми низкими с 2017 г. из-за падения прибыли и составили всего 0,1 HKD/акц. Текущая дивдоходность 1,3%. Дата отсечения 23 мая. Ранее по итогам 2021 г. компания выплатила рекордные 0,60 HKD/акц., а промежуточные дивиденды за 1П 2022 составили 0,41 HKD/акц.
Основные риски China Hongqiao Group связаны с высокой долей угольной электрогенерации в производстве, что может вызвать экологические ограничения на производство со стороны властей КНР и необходимость инвестиций для перевода производства на возобновляемые источники энергии. Среди рисков сохраняются высокая волатильность на рынке алюминия и вероятность более медленного, чем ожидалось, роста китайской экономики после отмены санитарных ограничений на фоне обострения обстановки вокруг Тайваня.
По мультипликаторам P/E и EV/EBITDA на 2023 и 2024 гг. акции China Hongqiao Group Limited на данный момент выглядят дешевыми по отношению к сопоставимым компаниям отрасли и имеют потенциал роста 37,5%.
Описание эмитента
China Hongqiao Group — ведущий мировой производитель первичного алюминия, осуществляющий всю производственную цепочку от добычи бокситов и электрогенерации до выпуска конечной продукции и инновационного поиска решений по использованию алюминия.
На долю Группы в 2022 г. пришлось 8,8% мирового и 15,0% китайского производства первичного алюминия. Доля в мировом производстве глинозема составила около 10,7%. Также компания является крупнейшим в мире импортером и переработчиком бокситов. Производственные мощности China Hongqiao превышают 6 млн т алюминия и 15 млн т глинозема в год. Порядка 92% производственных активов Группы расположено в Китае. Часть алюминия и глинозема компания производит в Индонезии, где расположено около 8% ее активов, а также ведет добычу бокситов в Гвинее. По состоянию на 31 декабря 2022 года общая численность сотрудников Группы составляла 46 647.
Более 70% продаж приходится на первичный алюминий и сплавы. Доля продукции конечной переработки — около 11%. Кроме того, компания поставляет сторонним производителям значительное количество глинозема: в 2022 г. China Hongqiao продала 8,3 млн т, которые принесли ей около 16% выручки.
Почти вся продукция реализуется в КНР. Весь экспорт в 2022 г. принес China Hongqiao только около 6% выручки. Основные направления экспорта — Северная Америка, Европа, Индия, Малайзия и другие страны ЮВА.
Хотя большая часть операций компании осуществляется на территории Китая, где расположены ее дочерние предприятия (штаб-квартира в провинции Шаньдун), China Hongqiao Group зарегистрирована на Каймановых Островах, ее акции имеют листинг на Гонконгской фондовой бирже, но не имеют листинга на материковых биржах Китая.
Структура капитала. Основным акционером остается семья основателя компании Чжана Шипина (Zhang Shiping), которая по состоянию на начало 2023 г. контролирует 64,13% акций China Hongqiao Group через компанию China Hongqiao Holdings, зарегистрированную на Британских Виргинских Островах. Еще 8,48% принадлежит CITIC — одной из крупнейших государственных инвестиционных корпораций Китая. Free float составляет 27,29%.
Уставный капитал компании периодически увеличивается, а доли меняются в процессе конвертации в акции конвертируемых облигаций, которые компания размещает для финансирования своих проектов развития.
Стратегия развития
Стратегия развития China Hongqiao — это удивительная история превращения из фабрики по пошиву джинсов, созданной в 1994 г., в мирового лидера по производству алюминия, им компания стала в 2015 г., обогнав по объемам "РУСАЛ". В 2022 г., несмотря на рост объемов производства, Группа уступила лидерство, после того как государственная корпорация Aluminum Corporation of China (Chinalco) получила контроль над компанией Yunnan Aluminium.
В июне 2006 г. China Hongqiao приобрела поставщика тепловой энергии Aluminium & Power, некоторые активы по производству глинозема и основала компанию Marine Chemical по производству каустической соды, после чего в 2007 г. окончательно переориентировалась на производство алюминия и приступила к строительству своего первого алюминиевого завода производительностью 160 тыс. т в год, введен в эксплуатацию в 2010 г.
В феврале 2010 г. на Каймановых Островах зарегистрирована China Hongqiao Group, ставшая холдинговой компанией для всех этих компаний, а с марта 2011 г. ее акции размещены на Гонконгской фондовой бирже.
К настоящему времени в состав Группы входит несколько десятков компаний. Лицензированные мощности China Hongqiao Group по производству алюминия составляют 6,46 млн т. Также Группа располагает мощностями по производству около 16 млн т глинозема. Основная их часть находится в КНР.
Кроме того, China Hongqiao Group имеет совместное предприятие в Гвинее по добыче бокситов с собственным портом, а также построила два крупных совместных предприятия в Индонезии по выпуску алюминия (около 2 млн т в год) и по переработке бокситов в глинозем (около 1 млн т) со всей сопутствующей инфраструктурой в виде электростанции и морского порта. Третья очередь индонезийского проекта запущена в декабре 2021 г.
China Hongqiao Group реализует программу модернизации. Для финансирования новых проектов проводятся дополнительные выпуски конвертируемых облигаций. При этом компания старается поддерживать комфортный уровень долговой нагрузки.
Основные производственные мощности группы расположены в китайской провинции Шаньдун. China Hongqiao Group — одна из первых компаний, принявших так называемую модель Weiqiao, в которой алюминиевые заводы в Китае поддерживаются собственными электростанциями, работающими на угле. Новые экологические требования властей КНР накладывают ограничения на угольную генерацию в алюминиевой отрасли. Поэтому компания приступила к переводу производства на возобновляемую энергию ГЭС и солнечной генерации.
В 2019 г. China Hongqiao объявила о плане перенести свои плавильные мощности в богатую гидроэнергетикой провинцию Юньнань в Южном Китае, чтобы уйти от угольной генерации. Уже построена первая очередь завода мощностью 1 млн т, к концу 2023 г. мощность завода будет составлять 2,03 млн т, а к концу 2025 года компания рассчитывает перенести уже более 60%.
China Hongqiao реализует инновационный проект по разработке легких сплавов и деталей из них для транспортного машиностроения, разрабатывая технологии изготовления от отдельных легких деталей до целых автомобилей. Компания сотрудничает с ведущими китайскими автопроизводителями BAIC Motor Corporation и FAW Group для различных продуктов, включая беспилотные автомобили и полностью алюминиевые автобусы. Также проводятся исследования и разработка легких материалов и компонентов для железнодорожного транспорта, аэрокосмической и военной промышленности.
В 2020 г. Hongqiao и ведущая мировая компания Recycler Scholz Group создали совместное предприятие для переработки утилизированных автомобилей. Завод планируется ввести в эксплуатацию в июне 2023 г. После выхода на полную мощность он сможет обрабатывать до 100 тыс. автомобилей в год и производить до 500 тыс. т вторичного алюминия.
Таким образом, компания формирует свой большой будущий рынок: с одной стороны — продвигая технологии использования легких металлов в транспортном машиностроении, включая автомобили и электромобили, а с другой — развивая инфраструктуру вторичной переработки алюминия, используемого в этих машинах. Все это хорошая заявка на то, чтобы вписаться в "зеленое будущее".
Согласно прогнозу International Aluminium Institute, к 2050 г. мировое потребление алюминия увеличится примерно на 80% по сравнению с текущими показателями и превысит 170 млн т в год. В то же время производство первичного алюминия вырастет до 90 млн т, т. е. примерно на треть, а вторичная переработка увеличится до 80 млн т в год, т. е. более чем в 2 раза.
Доля Китая в мировом производстве первичного алюминия в 2022 г. почти достигла 60%. При этом КНР практически полностью потребляет этот алюминий и лишь изредка в периоды спада активности становится нетто-экспортером.
Положительная динамика экономики Китая после отмены санитарных ограничений будет способствовать дальнейшему росту спроса на алюминий в таких отраслях, как строительство, транспорт, энергетика и другие высокотехнологичные отрасли. China Hongqiao остается одним из бенефициаров этого роста, так как почти полностью ориентирована на китайский рынок и в очень незначительной степени зависит от спроса на экспортных рынках.
Операционные и финансовые показатели компании
В 2022 г., несмотря на ограничения по потреблению электроэнергии в КНР, China Hongqiao Group показала сильные операционные результаты. Объем производства алюминия составил около 6,041 млн т, т. е. вырос по сравнению с предыдущим годом на 7,2%. Объем продаж алюминия вырос на 8,3% и составил 5,473 млн т. Средняя цена реализации такой продукции увеличилась на 5,4%. Объем продаж глинозема вырос г/г на 15,8% и составил около 8,298 млн т. На фоне этих показателей годовая выручка China Hongqiao Group выросла к предыдущему году на 15,0% и составила 131,7 млрд юаней.
China Hongqiao Group: финансовые результаты за II полугодие и 12 мес. 2022 г.
Однако последствия энергетического кризиса — рост цен на электроэнергию и на энергетический уголь в 2022 г. (около 60% алюминиевого производства группы приходится на угольную генерацию) — привели к росту затрат. Отразились и рост цен на сырье, увеличение численности работников (и, соответственно, фонда оплаты труда). В результате себестоимость продаж выросла г/г на 35,0%, до 113,46 млрд юаней.
На результат повлияло и ослабление курса юаня, поскольку более 90% продукции China Hongqiao Group реализует на рынке КНР, одновременно являясь крупнейшим импортером бокситов. Это ухудшило ее результаты и привело к снижению итоговых показателей, особенно во второй половине года. Чистая прибыль акционеров сократилась на 46%, до 8,7 млрд юаней. Показатель EBITDA, по нашей оценке, снизился на 35,7%, до 20,7 млрд юаней.
Большая часть негативных факторов прошлого года в текущем теряет остроту. В частности, дешевеет каменный уголь и снижается дефицит электроэнергии в КНР, что может позитивно отразиться на результатах 2023 г.
China Hongqiao Group: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей
Дивиденды
Совет директоров China Hongqiao Group предложил выплатить итоговый дивиденд за 2022 г. в размере 0,10 HKD/акц. Это самый низкий для компании дивиденд с 2017 г., после того как по итогам 2021 г. компания выплатила рекордные 0,60 HKD/акц., а промежуточный дивиденд за 1П 2022 составил 0,41 HKD/акц.
Итоговый дивиденд должен быть утвержден акционерами на годовом общем собрании 16 мая 2023 г. и выплачен не позднее 16 июня 2023 г. лицам, зафиксированным в реестре акционеров по состоянию на 31 мая 2023 г. Реестр акционеров China Hongqiao будет закрыт с 25 по 31 мая 2023 г. включительно, в течение этого времени передача акций производиться не будет. Последняя дата для покупки на дивиденды — 23 мая. Текущая дивдоходность 1,3%.
Оценка
Для анализа стоимости акций China Hongqiao Group мы использовали оценку по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA по прогнозным показателям на 2023 и 2024 гг. относительно сопоставимых эмитентов — крупнейших производителей алюминия. Для учета страновых рисков мы применили дисконт, который после снятия санитарных ограничений сократили до 20%. Такая оценка дает целевую капитализацию 102 млрд HKD, стоимость одной акции — 10,74 HKD. Потенциал роста — 37,5%. Рекомендация — "Покупать".
Средневзвешенная целевая цена акций China Hongqiao Group по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, 11,56 HKD (апсайд — 48,0% от текущих уровней), рейтинг акции — 4,6 (значение рейтинга 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).
Оценка целевой цены акций China Hongqiao Group аналитиками DBS VICKERS составляет 8,00 HKD (рейтинг — HOLD), HSBC — 9,70 HKD (BUY), INDUSTRIAL SECURITIES — 11,62 HKD (BUY), CMB INTERNATIONAL GLOBAL MARKETS LIMITED — 13,30 (BUY).
Акции на фондовом рынке
Акции China Hongqiao Group отставали от рынка, начиная со второй половины 2022 г., на фоне роста затрат и снижения цен на алюминий. В 2023 г. они оказались под давлением из-за падения дивидендной доходности, но уже во втором квартале начали догонять. За полный год акции China Hongqiao потеряли 24,8% на фоне снижения индекса Hang Seng на 4,8% и отраслевого индекса на 4,0%. С начала текущего года они поднялись на 6,0% по сравнению с ростом индекса Hang Seng на 2,8% и ростом отраслевого индекса на 16,5% (по состоянию на закрытие рынка 13.04.2023 г.).
Технический анализ
На недельном графике котировки акций China Hongqiao Group показали разворот после коррекции. Подтвержденная сильная поддержка находится в районе HKD 5,5, а долгосрочное сопротивление — на уровне уровня HKD 14,4. В качестве близкой цели можно рассматривать возврат снизу в диапазон HKD 10–11.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Мы рекомендуем "Покупать" акции China Hongqiao Group Limited с целевой ценой 10,74 HKD и потенциалом роста 37,5%.
China Hongqiao Group ("Чайна Хунцяо Груп") — ведущий мировой производитель алюминия. Деятельность компании включает всю производственную цепочку, в том числе бокситы, глинозем, первичный алюминий, глубокую переработку алюминия и энергетику.
Преимуществами компании являются динамичный рост и обновление производства, обеспеченность ресурсами, инновационное развитие и ориентация на растущий рынок КНР, на который приходится 94% объемов продаж.
Компания реализует инновационные проекты по разработке и выпуску легких сплавов и деталей для производства новых видов транспорта, по утилизации автомобилей и вторичной переработке алюминия, осуществляет перевод мощностей с угольной электрогенерации на возобновляемые источники энергии.
В 2022 г. China Hongqiao Group сохранила хорошую динамику производства, несмотря на вводимые в КНР ограничения на энергию. Выпуск алюминия увеличился на 7,2% и составил 6,041 млн т. Реализация алюминия выросла на 8,3%, до 5,473 млн т. Объем продаж глинозема вырос г/г на 15,8% и составил 8,298 млн т.
Финансовая отчетность China Hongqiao Group за 2021 г. оказалась слабой из-за роста затрат во второй половине года. Хотя выручка по итогам года увеличилась на 15,0%, чистая прибыль акционеров упала на 45,9%. При этом показатель отношения чистого долга вырос в 3,2 раза к низкой базе предыдущего года, однако соотношение чистого долга и EBITDA удержалось на комфортном уровне 1,6х. Мы полагаем, что стабилизация цен на уголь и электроэнергию в текущем году позволит компании улучшить результаты.
Итоговые дивиденды за 2022 г. оказались самыми низкими с 2017 г. из-за падения прибыли и составили всего 0,1 HKD/акц. Текущая дивдоходность 1,3%. Дата отсечения 23 мая. Ранее по итогам 2021 г. компания выплатила рекордные 0,60 HKD/акц., а промежуточные дивиденды за 1П 2022 составили 0,41 HKD/акц.
Основные риски China Hongqiao Group связаны с высокой долей угольной электрогенерации в производстве, что может вызвать экологические ограничения на производство со стороны властей КНР и необходимость инвестиций для перевода производства на возобновляемые источники энергии. Среди рисков сохраняются высокая волатильность на рынке алюминия и вероятность более медленного, чем ожидалось, роста китайской экономики после отмены санитарных ограничений на фоне обострения обстановки вокруг Тайваня.
По мультипликаторам P/E и EV/EBITDA на 2023 и 2024 гг. акции China Hongqiao Group Limited на данный момент выглядят дешевыми по отношению к сопоставимым компаниям отрасли и имеют потенциал роста 37,5%.
Описание эмитента
China Hongqiao Group — ведущий мировой производитель первичного алюминия, осуществляющий всю производственную цепочку от добычи бокситов и электрогенерации до выпуска конечной продукции и инновационного поиска решений по использованию алюминия.
На долю Группы в 2022 г. пришлось 8,8% мирового и 15,0% китайского производства первичного алюминия. Доля в мировом производстве глинозема составила около 10,7%. Также компания является крупнейшим в мире импортером и переработчиком бокситов. Производственные мощности China Hongqiao превышают 6 млн т алюминия и 15 млн т глинозема в год. Порядка 92% производственных активов Группы расположено в Китае. Часть алюминия и глинозема компания производит в Индонезии, где расположено около 8% ее активов, а также ведет добычу бокситов в Гвинее. По состоянию на 31 декабря 2022 года общая численность сотрудников Группы составляла 46 647.
Более 70% продаж приходится на первичный алюминий и сплавы. Доля продукции конечной переработки — около 11%. Кроме того, компания поставляет сторонним производителям значительное количество глинозема: в 2022 г. China Hongqiao продала 8,3 млн т, которые принесли ей около 16% выручки.
Почти вся продукция реализуется в КНР. Весь экспорт в 2022 г. принес China Hongqiao только около 6% выручки. Основные направления экспорта — Северная Америка, Европа, Индия, Малайзия и другие страны ЮВА.
Хотя большая часть операций компании осуществляется на территории Китая, где расположены ее дочерние предприятия (штаб-квартира в провинции Шаньдун), China Hongqiao Group зарегистрирована на Каймановых Островах, ее акции имеют листинг на Гонконгской фондовой бирже, но не имеют листинга на материковых биржах Китая.
Структура капитала. Основным акционером остается семья основателя компании Чжана Шипина (Zhang Shiping), которая по состоянию на начало 2023 г. контролирует 64,13% акций China Hongqiao Group через компанию China Hongqiao Holdings, зарегистрированную на Британских Виргинских Островах. Еще 8,48% принадлежит CITIC — одной из крупнейших государственных инвестиционных корпораций Китая. Free float составляет 27,29%.
Уставный капитал компании периодически увеличивается, а доли меняются в процессе конвертации в акции конвертируемых облигаций, которые компания размещает для финансирования своих проектов развития.
Стратегия развития
Стратегия развития China Hongqiao — это удивительная история превращения из фабрики по пошиву джинсов, созданной в 1994 г., в мирового лидера по производству алюминия, им компания стала в 2015 г., обогнав по объемам "РУСАЛ". В 2022 г., несмотря на рост объемов производства, Группа уступила лидерство, после того как государственная корпорация Aluminum Corporation of China (Chinalco) получила контроль над компанией Yunnan Aluminium.
В июне 2006 г. China Hongqiao приобрела поставщика тепловой энергии Aluminium & Power, некоторые активы по производству глинозема и основала компанию Marine Chemical по производству каустической соды, после чего в 2007 г. окончательно переориентировалась на производство алюминия и приступила к строительству своего первого алюминиевого завода производительностью 160 тыс. т в год, введен в эксплуатацию в 2010 г.
В феврале 2010 г. на Каймановых Островах зарегистрирована China Hongqiao Group, ставшая холдинговой компанией для всех этих компаний, а с марта 2011 г. ее акции размещены на Гонконгской фондовой бирже.
К настоящему времени в состав Группы входит несколько десятков компаний. Лицензированные мощности China Hongqiao Group по производству алюминия составляют 6,46 млн т. Также Группа располагает мощностями по производству около 16 млн т глинозема. Основная их часть находится в КНР.
Кроме того, China Hongqiao Group имеет совместное предприятие в Гвинее по добыче бокситов с собственным портом, а также построила два крупных совместных предприятия в Индонезии по выпуску алюминия (около 2 млн т в год) и по переработке бокситов в глинозем (около 1 млн т) со всей сопутствующей инфраструктурой в виде электростанции и морского порта. Третья очередь индонезийского проекта запущена в декабре 2021 г.
China Hongqiao Group реализует программу модернизации. Для финансирования новых проектов проводятся дополнительные выпуски конвертируемых облигаций. При этом компания старается поддерживать комфортный уровень долговой нагрузки.
Основные производственные мощности группы расположены в китайской провинции Шаньдун. China Hongqiao Group — одна из первых компаний, принявших так называемую модель Weiqiao, в которой алюминиевые заводы в Китае поддерживаются собственными электростанциями, работающими на угле. Новые экологические требования властей КНР накладывают ограничения на угольную генерацию в алюминиевой отрасли. Поэтому компания приступила к переводу производства на возобновляемую энергию ГЭС и солнечной генерации.
В 2019 г. China Hongqiao объявила о плане перенести свои плавильные мощности в богатую гидроэнергетикой провинцию Юньнань в Южном Китае, чтобы уйти от угольной генерации. Уже построена первая очередь завода мощностью 1 млн т, к концу 2023 г. мощность завода будет составлять 2,03 млн т, а к концу 2025 года компания рассчитывает перенести уже более 60%.
China Hongqiao реализует инновационный проект по разработке легких сплавов и деталей из них для транспортного машиностроения, разрабатывая технологии изготовления от отдельных легких деталей до целых автомобилей. Компания сотрудничает с ведущими китайскими автопроизводителями BAIC Motor Corporation и FAW Group для различных продуктов, включая беспилотные автомобили и полностью алюминиевые автобусы. Также проводятся исследования и разработка легких материалов и компонентов для железнодорожного транспорта, аэрокосмической и военной промышленности.
В 2020 г. Hongqiao и ведущая мировая компания Recycler Scholz Group создали совместное предприятие для переработки утилизированных автомобилей. Завод планируется ввести в эксплуатацию в июне 2023 г. После выхода на полную мощность он сможет обрабатывать до 100 тыс. автомобилей в год и производить до 500 тыс. т вторичного алюминия.
Таким образом, компания формирует свой большой будущий рынок: с одной стороны — продвигая технологии использования легких металлов в транспортном машиностроении, включая автомобили и электромобили, а с другой — развивая инфраструктуру вторичной переработки алюминия, используемого в этих машинах. Все это хорошая заявка на то, чтобы вписаться в "зеленое будущее".
Согласно прогнозу International Aluminium Institute, к 2050 г. мировое потребление алюминия увеличится примерно на 80% по сравнению с текущими показателями и превысит 170 млн т в год. В то же время производство первичного алюминия вырастет до 90 млн т, т. е. примерно на треть, а вторичная переработка увеличится до 80 млн т в год, т. е. более чем в 2 раза.
Доля Китая в мировом производстве первичного алюминия в 2022 г. почти достигла 60%. При этом КНР практически полностью потребляет этот алюминий и лишь изредка в периоды спада активности становится нетто-экспортером.
Положительная динамика экономики Китая после отмены санитарных ограничений будет способствовать дальнейшему росту спроса на алюминий в таких отраслях, как строительство, транспорт, энергетика и другие высокотехнологичные отрасли. China Hongqiao остается одним из бенефициаров этого роста, так как почти полностью ориентирована на китайский рынок и в очень незначительной степени зависит от спроса на экспортных рынках.
Операционные и финансовые показатели компании
В 2022 г., несмотря на ограничения по потреблению электроэнергии в КНР, China Hongqiao Group показала сильные операционные результаты. Объем производства алюминия составил около 6,041 млн т, т. е. вырос по сравнению с предыдущим годом на 7,2%. Объем продаж алюминия вырос на 8,3% и составил 5,473 млн т. Средняя цена реализации такой продукции увеличилась на 5,4%. Объем продаж глинозема вырос г/г на 15,8% и составил около 8,298 млн т. На фоне этих показателей годовая выручка China Hongqiao Group выросла к предыдущему году на 15,0% и составила 131,7 млрд юаней.
China Hongqiao Group: финансовые результаты за II полугодие и 12 мес. 2022 г.
Однако последствия энергетического кризиса — рост цен на электроэнергию и на энергетический уголь в 2022 г. (около 60% алюминиевого производства группы приходится на угольную генерацию) — привели к росту затрат. Отразились и рост цен на сырье, увеличение численности работников (и, соответственно, фонда оплаты труда). В результате себестоимость продаж выросла г/г на 35,0%, до 113,46 млрд юаней.
На результат повлияло и ослабление курса юаня, поскольку более 90% продукции China Hongqiao Group реализует на рынке КНР, одновременно являясь крупнейшим импортером бокситов. Это ухудшило ее результаты и привело к снижению итоговых показателей, особенно во второй половине года. Чистая прибыль акционеров сократилась на 46%, до 8,7 млрд юаней. Показатель EBITDA, по нашей оценке, снизился на 35,7%, до 20,7 млрд юаней.
Большая часть негативных факторов прошлого года в текущем теряет остроту. В частности, дешевеет каменный уголь и снижается дефицит электроэнергии в КНР, что может позитивно отразиться на результатах 2023 г.
China Hongqiao Group: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей
Дивиденды
Совет директоров China Hongqiao Group предложил выплатить итоговый дивиденд за 2022 г. в размере 0,10 HKD/акц. Это самый низкий для компании дивиденд с 2017 г., после того как по итогам 2021 г. компания выплатила рекордные 0,60 HKD/акц., а промежуточный дивиденд за 1П 2022 составил 0,41 HKD/акц.
Итоговый дивиденд должен быть утвержден акционерами на годовом общем собрании 16 мая 2023 г. и выплачен не позднее 16 июня 2023 г. лицам, зафиксированным в реестре акционеров по состоянию на 31 мая 2023 г. Реестр акционеров China Hongqiao будет закрыт с 25 по 31 мая 2023 г. включительно, в течение этого времени передача акций производиться не будет. Последняя дата для покупки на дивиденды — 23 мая. Текущая дивдоходность 1,3%.
Оценка
Для анализа стоимости акций China Hongqiao Group мы использовали оценку по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA по прогнозным показателям на 2023 и 2024 гг. относительно сопоставимых эмитентов — крупнейших производителей алюминия. Для учета страновых рисков мы применили дисконт, который после снятия санитарных ограничений сократили до 20%. Такая оценка дает целевую капитализацию 102 млрд HKD, стоимость одной акции — 10,74 HKD. Потенциал роста — 37,5%. Рекомендация — "Покупать".
Средневзвешенная целевая цена акций China Hongqiao Group по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, 11,56 HKD (апсайд — 48,0% от текущих уровней), рейтинг акции — 4,6 (значение рейтинга 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).
Оценка целевой цены акций China Hongqiao Group аналитиками DBS VICKERS составляет 8,00 HKD (рейтинг — HOLD), HSBC — 9,70 HKD (BUY), INDUSTRIAL SECURITIES — 11,62 HKD (BUY), CMB INTERNATIONAL GLOBAL MARKETS LIMITED — 13,30 (BUY).
Акции на фондовом рынке
Акции China Hongqiao Group отставали от рынка, начиная со второй половины 2022 г., на фоне роста затрат и снижения цен на алюминий. В 2023 г. они оказались под давлением из-за падения дивидендной доходности, но уже во втором квартале начали догонять. За полный год акции China Hongqiao потеряли 24,8% на фоне снижения индекса Hang Seng на 4,8% и отраслевого индекса на 4,0%. С начала текущего года они поднялись на 6,0% по сравнению с ростом индекса Hang Seng на 2,8% и ростом отраслевого индекса на 16,5% (по состоянию на закрытие рынка 13.04.2023 г.).
Технический анализ
На недельном графике котировки акций China Hongqiao Group показали разворот после коррекции. Подтвержденная сильная поддержка находится в районе HKD 5,5, а долгосрочное сопротивление — на уровне уровня HKD 14,4. В качестве близкой цели можно рассматривать возврат снизу в диапазон HKD 10–11.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу