В этот раз, QIWI с оборотом бизнеса в 1.9 ТРИЛЛИОНА рублей набрал всего на 1% больше голосов, чем маленькая РОССЕТЬ ВОЛГА
Крайний раз писал про QIWI в разборке результатов 3кв'22
Если кратко, то у QIWI дела шли прекрасно!
Прибыль росла, кэша на счетах было больше чем капитализация компании!
Понимая неодоцененность, главный акционер-основатель компании Сергей Солонин за смешные 2$ скупал акции у нерезидентов
Чтобы вы понимали размер дисконта по 2$ приведу график QIWI с NASDAQ
В Феврале'22 торги были прекращены на отметке 5.67$, а последние годы акция торговалась в коридоре 12-24$
Отмечу, что QIWI имеет первичный листинг именно на NASDAQ, на ММВБ торгуются расписки, выпущенные The Bank of New York Mellon
А компания зарегистрирована в кипрском оффшоре QIWI PLC
Американский листинг и кипрская прописка доставили немалые проблемы акционерам
Из последних событий отмечу продажу банком ОТКРЫТИЕ своих 34% акций QIWI
Кто этот тайный покупатель?
По какой цене прошла сделка?
Почему ОТКРЫТИЕ решило выйти именно сейчас?
На мой взгляд, все эти нюансы с листингом, пропиской и тайными движениями являются главными причинами такой низкой популярности акций у частных инвесторов!
Возможно в этом кроется инвестиционная возможность в случае "устранения" всех этих недостатков?
Давайте разберемся, что мы покупаем за 548 руб на ММВБ
Мы покупаем растущий бизнес с объемом платежей в 2 трлн руб в год!
2 трлн руб денежного потока в год много это или мало?
К примеру, 21 тыс магазинов Пятерочка и Перекресток генерируют 2.6 трлн выручки!
Через маленький QIWI проходит почти столько же платежей, как через огромную империю Х5!
Большая часть платежей это растущие объемы денежных переводов
Картинка с сайта CONTACT (принадлежащего QIWI), объясняет почему они растут
QIWI оказался одним из главных бенифициаров от отключения наших банков от системы SWIFT
На сколько такое привилегированное положение QIWI защищено от санкций и действий регуляторов?
Думайте и решайте сами...
С каждого платежа QIWI получает комиссию, что формирует выручку компании
Обратите внимание на то, как сильно отличается динамика платежей и чистой выручки в 3-4 кварталах!
Это объясняется сильным снижением рентабельности платежей к выручке
Если в 2кв комиссия QIWI составляла 1.5%, то к концу 4кв'22 она снизилась до 1.1%
Каждый 0.1% увеличивает/уменьшает выручку QIWI на 0.5 млрд руб за квартал!
Но платежный бизнес это еще не все, что мы получаем при покупке QIWI
Значительная часть выручки формируется %, получаемым QIWI от размещения средств клиентов на депозиты
1.6 млрд руб выручки формируют комиссии QIWI за неактивность счетов
Интересно держатели этих счетов знают про эту комиссию?
И еще есть быстрорастущие ROWI и FLOCTORY которые "сидят" в прочей выручке
В результате роста % и ROWI, в 4кв'22 была получена рекордная выручка!
А вот операционная прибыль 4кв была далека от рекордов 2-3кв!
Тем не менее по итогам года, операц.прибыль выросла до 300 руб/акция
Почему так снизилась операц.прибыль в 4кв?
Потому что рентабельность компании снизилась до минимумов за 3 года!
Почему так снизилась рентабельность?
Одна из главных причин резко выросшие расходы на персонал...
В пресс-релизе компания пишет про рост количества сотрудников и рост бонусов
Как вы помните, главный акционер является по совместительству Председателем Совета Директоров QIWI
Повышение бонусов себе и команде вполне ожидаемый шаг в условиях невозможности выплаты дивидендов
Кроме расходов на персонал на операционную прибыль повлиял кредитный убыток в 4кв в размере 1.5 млрд руб
На сколько я понял, это резервы под заблокированные счета и под кредиты выданные ROWI
Чистая прибыль в 4кв'22 тоже снизилась, но не так сильно как операц.прибыль
В пересчете на акцию прибыль за 2022 год составила 220 руб
На результат 4кв повлиял эффект от курсовых разниц в размере +1.6 млрд руб
Если бы компания могла платить дивиденды и придерживалась бы своей див.политики выплата за 4кв'22 составила бы 32 руб/акция
С начала СВО компания не выплатила почти 130 руб расчетных дивидендов
Кэш QIWI за вычетом клиентских денег вырос до 36 млрд руб или 578 руб/акция
578 руб кэша это на 30 рублей больше чем текущие котировки акции!
Если бы, каким-то чудом Сергей Солонин решил бы все проблемы с NASDAQ и кипрской пропиской, да решил бы выплатить 110 руб/акция дивидендов!
Дивидендная доходность за 2022 составила бы 20%!
А акция бы выросла до 850-900 руб!
Но как поется в песенке: "Если бы, да кабы..."
Что в итоге?
- Американский листинг и кипрская прописка
+ Растущий бизнес, получивший преимущество от санкций (возможно временные)
- Падающая рентабельность платежей
- Падающая рентабельность операц.прибыли
- Растущая себестоимость, особенно бонусы и запрлаты
+ Большой запас кэша на счетах
- Отсутствие информации о планах "переезда" домой или в дружественную юрисдикцию
Пока минусов набирается больше чем плюсов...
Возможно, по русской традиции "Не было бы счастья, да несчастье помогло" акционерам QIWI поможет объявленный NASDAQ принудительный делистинг
Что будет с акциями?
Что будет с расписками?
Какие планы по этому поводу у Солонина?
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter