21 апреля 2023 БКС Экспресс Емельянов Валерий
Основатель Bridgewater, изобретатель вечного (всепогодного) портфеля, автор бестселлера Principles и человек, который заставил MacDonald’s включить куриные наггетсы в их меню. В общем, живая легенда. Применим его философию в российских реалиях.
Про «Принципы» Рэя Далио
Он прошел путь от инвестора, который все потерял в 1980-е и влез в долги, до руководителя крупнейшего в мире хедж-фонда. Далио создал систему управления, которая работает без его участия на базе тех самых «принципов».
Как и Баффет, Далио любит рассылать клиентам письма со своим видением рынка. Много лет он это делает в ежедневном режиме. Со временем из чисто инвестиционных советов Далио родилась целая жизненная философия.
Рассылки легли в основу книги Principles. Ее аудиоверсия набрала десятки миллионов прослушиваний на YouTube-канале Далио, который он ведет лично. Там же есть короткая видеоверсия книги Principles с иллюстрациями.
Рэй Далио об инвестициях
Одна из основных идей книги Далио в том, что успешный бизнес должен строиться на принципах максимальной прозрачности (radical transparency). Компания должна быть открытой и не скрывать реального положения дел.
Также Далио много говорит о том, что у инвестора должна быть четкая цель, которой он готов следовать, несмотря на неудачи и падение цен на его активы. Прежде всего речь про долгосрочные цели: будущий дом, пенсия и т.д.
Еще одна важная идея из книги Далио и его выступлений — глубокая диверсификации. На этом построен его знаменитый всепогодный портфель, в котором собраны разные классы активов.
Как это применить в акциях
Если делать акцент на выборе только акций (про добавление валют, облигаций и золота изложено в статье по ссылке выше), то в любом случае Далио отбирал бы не одну-две бумаги, а целый портфель.
Если суммировать три принципа: прозрачность, долгосрочная цель и диверсификация — то следует искать компании, которые чаще и полнее публикуют отчеты, на рынке много лет и представляют разные сектора.
Ключевой угрозой для портфеля Далио считает инфляцию, поэтому добавим еще пару финансовых критериев: компания должна показывать стабильный рост прибыли за последние 5 лет и при этом расти в цене быстрее инфляции.
Ключевые сектора
Чтобы собрать портфель, нужно пройтись по всем основным отраслям и секторам российского рынка. Мосбиржа выделяет 10 штук, но в процессе отбора некоторые отвалились целиком, не пройдя базовые критерии Далио.
- Нефть и газ
В секторе 10 основных бумаг 8 крупнейших компаний. Почти все торгуются 10 и более лет, поэтому для долгосрочных целей вполне подходят. Но по критерию прозрачности и стабильности подойдут не все. Отберем две фишки.
В газе с отчетностью лучше справляется НОВАТЭК: есть годовой и квартальные по МСФО. По динамике прибыли он тоже лучше: рост за 5 лет вместо падения у Газпрома. Акции НОВАТЭКа за пятилетку обыграли инфляцию на 40%.
В нефти наиболее регулярные и высокие показатели выдают ЛУКОЙЛ, Роснефть и Татнефть: около 20% роста EPS у каждой. Лучшую защиту от инфляции дает ЛУКОЙЛ — более 60% с дивидендами против +38% роста рублевых цен.
- Финансы и банки
Самую полную и своевременную отчетность публикуют крупные банки и Мосбиржа. Но не все из них на рынке давно. Так, например, TCS Group торгуется лишь с 2019 г., поэтому под долгосрочные цели Далио она вряд ли подходит.
Из оставшихся больших бумаг: Сбер, ВТБ, МосБиржа — наибольший рост прибыли на акцию за 5 лет дают первый и третья. В этой паре против инфляции лучше держатся акции Сбера: +30% за 5 лет с дивидендами.
- Металлы и добыча
Как и в случае с нефтегазовым сектором, для большей диверсификации поделим список на две составляющие: черные (сталевары и угольщики) и цветные (драгметаллы, алюминий, титан, алмазы).
Даже из крупных компаний многие не отчитываются регулярно либо не сообщают ключевых метрик своего бизнеса. В черной металлургии наиболее прозрачными можно назвать Северсталь, ММК и Распадскую.
В цветной — чаще и полнее выдают отчеты Полюс, Норникель и РУСАЛ. По динамике EPS за 5 лет в первой тройке с большим отрывом лидируют Полюс (до 30% в год) и Норникель (15% в год), во второй — Севесталь (18%) и ММК (25%).
От инфляции лучше всего спасают бумаги Полюса (+175% за 5 лет) — в разы быстрее, чем у Норникеля, несмотря на разницу в дивидендах. Во второй паре с учетом полученных выплат лучше Северсталь (60% против 38%).
- Химия и удобрения
В этом сегменте наиболее проверенной временем и прозрачной для инвесторов бумагой однозначно является ФосАгро: отчеты вовремя, рынки сбыта известны, показатели на виду.
По финансовым критериям (рост прибыли, защита от инфляции) конкуренцию ему может составить разве что Акрон: EPS и капитализация за пять лет выросли в 4,6 раза. Но в сумме с дивидендами более надежно выглядит ФосАгро (+350%).
- Телекоммуникации
Похожая на предыдущий сектор картина в телекоммуникациях: две основные фишки и один явный лидер. МТС — старожил рынка, с прозрачной финансовой политикой и лояльным отношением к акционерам.
Чистая прибыль на акцию последние 5 лет практически не менялась (упала в прошлом году). В этом компания уступает Ростелекому (который стабильно рос до 2022 г.) Против инфляции лучше все же МТС: 53% с дивидендами против 34%.
- Строительство
Две бумаги с многолетней историей торгов: ПИК и ЛСР, из которых более прозрачна вторая компания, зато первая — лучше по динамике бизнеса (рост EPS в разы за пять лет) и акций (обгоняет инфляцию даже без учета дивидендов).
В такой ситуации логично дождаться свежих отчетов от ПИК и принимать решение по добавлению в портфель, но в плане сильной инерции и положения на рынке эта компания определенно заслуживает внимания.
Кого бы не взял Далио
Полностью отсекается сектор IT: большинство компаний совсем молодые, стабильных многолетних метрик еще нет, а динамика акций не позволяет пока говорить о надежной защите портфеля от инфляции.
Также не попали в подборку электроэнергетики (нет свежих отчетов) и потребительские бумаги (слабые показатели). В транспортном секторе есть точки роста, но долгосрочных лидеров выделить нельзя.
Выводы
- Рэй Далио — современный мыслитель, у которого учатся многие бизнесмены и инвесторы.
- Его «Принципы» — это больше про жизненные установки, чем инвестирование, но косвенно они помогают принимать решения более системно.
- Опираясь на принципы Далио, стоит обратить внимание на акции компаний, которые ведут прозрачную финансовую политику, работают на рынке много лет, устойчиво наращивают чистую прибыль и надежно защищают своих акционеров от инфляции.
- В итоговый портфель попадает 8 бумаг из шести ключевых секторов (в скобках даны их годовые таргеты, где они есть):
• НОВАТЭК (Покупать. Цель на год: 1700 руб. / +29%)
• ЛУКОЙЛ (Покупать. Цель на год: 6100 руб. / +29%)
• Сбербанк (Покупать. Цель на год: 300 руб. / +27%)
• Полюс (Покупать. Цель на год: 15000 руб. / +44%)
• Северсталь (Покупать. Цель на год: 1600 руб. / +58%)
• МТС (Держать. Цель на год: 310 руб. / +15%)
• ПИК (Покупать. Цель на год: 1100 руб. / +67%)
• ФосаАгро
Про «Принципы» Рэя Далио
Он прошел путь от инвестора, который все потерял в 1980-е и влез в долги, до руководителя крупнейшего в мире хедж-фонда. Далио создал систему управления, которая работает без его участия на базе тех самых «принципов».
Как и Баффет, Далио любит рассылать клиентам письма со своим видением рынка. Много лет он это делает в ежедневном режиме. Со временем из чисто инвестиционных советов Далио родилась целая жизненная философия.
Рассылки легли в основу книги Principles. Ее аудиоверсия набрала десятки миллионов прослушиваний на YouTube-канале Далио, который он ведет лично. Там же есть короткая видеоверсия книги Principles с иллюстрациями.
Рэй Далио об инвестициях
Одна из основных идей книги Далио в том, что успешный бизнес должен строиться на принципах максимальной прозрачности (radical transparency). Компания должна быть открытой и не скрывать реального положения дел.
Также Далио много говорит о том, что у инвестора должна быть четкая цель, которой он готов следовать, несмотря на неудачи и падение цен на его активы. Прежде всего речь про долгосрочные цели: будущий дом, пенсия и т.д.
Еще одна важная идея из книги Далио и его выступлений — глубокая диверсификации. На этом построен его знаменитый всепогодный портфель, в котором собраны разные классы активов.
Как это применить в акциях
Если делать акцент на выборе только акций (про добавление валют, облигаций и золота изложено в статье по ссылке выше), то в любом случае Далио отбирал бы не одну-две бумаги, а целый портфель.
Если суммировать три принципа: прозрачность, долгосрочная цель и диверсификация — то следует искать компании, которые чаще и полнее публикуют отчеты, на рынке много лет и представляют разные сектора.
Ключевой угрозой для портфеля Далио считает инфляцию, поэтому добавим еще пару финансовых критериев: компания должна показывать стабильный рост прибыли за последние 5 лет и при этом расти в цене быстрее инфляции.
Ключевые сектора
Чтобы собрать портфель, нужно пройтись по всем основным отраслям и секторам российского рынка. Мосбиржа выделяет 10 штук, но в процессе отбора некоторые отвалились целиком, не пройдя базовые критерии Далио.
- Нефть и газ
В секторе 10 основных бумаг 8 крупнейших компаний. Почти все торгуются 10 и более лет, поэтому для долгосрочных целей вполне подходят. Но по критерию прозрачности и стабильности подойдут не все. Отберем две фишки.
В газе с отчетностью лучше справляется НОВАТЭК: есть годовой и квартальные по МСФО. По динамике прибыли он тоже лучше: рост за 5 лет вместо падения у Газпрома. Акции НОВАТЭКа за пятилетку обыграли инфляцию на 40%.
В нефти наиболее регулярные и высокие показатели выдают ЛУКОЙЛ, Роснефть и Татнефть: около 20% роста EPS у каждой. Лучшую защиту от инфляции дает ЛУКОЙЛ — более 60% с дивидендами против +38% роста рублевых цен.
- Финансы и банки
Самую полную и своевременную отчетность публикуют крупные банки и Мосбиржа. Но не все из них на рынке давно. Так, например, TCS Group торгуется лишь с 2019 г., поэтому под долгосрочные цели Далио она вряд ли подходит.
Из оставшихся больших бумаг: Сбер, ВТБ, МосБиржа — наибольший рост прибыли на акцию за 5 лет дают первый и третья. В этой паре против инфляции лучше держатся акции Сбера: +30% за 5 лет с дивидендами.
- Металлы и добыча
Как и в случае с нефтегазовым сектором, для большей диверсификации поделим список на две составляющие: черные (сталевары и угольщики) и цветные (драгметаллы, алюминий, титан, алмазы).
Даже из крупных компаний многие не отчитываются регулярно либо не сообщают ключевых метрик своего бизнеса. В черной металлургии наиболее прозрачными можно назвать Северсталь, ММК и Распадскую.
В цветной — чаще и полнее выдают отчеты Полюс, Норникель и РУСАЛ. По динамике EPS за 5 лет в первой тройке с большим отрывом лидируют Полюс (до 30% в год) и Норникель (15% в год), во второй — Севесталь (18%) и ММК (25%).
От инфляции лучше всего спасают бумаги Полюса (+175% за 5 лет) — в разы быстрее, чем у Норникеля, несмотря на разницу в дивидендах. Во второй паре с учетом полученных выплат лучше Северсталь (60% против 38%).
- Химия и удобрения
В этом сегменте наиболее проверенной временем и прозрачной для инвесторов бумагой однозначно является ФосАгро: отчеты вовремя, рынки сбыта известны, показатели на виду.
По финансовым критериям (рост прибыли, защита от инфляции) конкуренцию ему может составить разве что Акрон: EPS и капитализация за пять лет выросли в 4,6 раза. Но в сумме с дивидендами более надежно выглядит ФосАгро (+350%).
- Телекоммуникации
Похожая на предыдущий сектор картина в телекоммуникациях: две основные фишки и один явный лидер. МТС — старожил рынка, с прозрачной финансовой политикой и лояльным отношением к акционерам.
Чистая прибыль на акцию последние 5 лет практически не менялась (упала в прошлом году). В этом компания уступает Ростелекому (который стабильно рос до 2022 г.) Против инфляции лучше все же МТС: 53% с дивидендами против 34%.
- Строительство
Две бумаги с многолетней историей торгов: ПИК и ЛСР, из которых более прозрачна вторая компания, зато первая — лучше по динамике бизнеса (рост EPS в разы за пять лет) и акций (обгоняет инфляцию даже без учета дивидендов).
В такой ситуации логично дождаться свежих отчетов от ПИК и принимать решение по добавлению в портфель, но в плане сильной инерции и положения на рынке эта компания определенно заслуживает внимания.
Кого бы не взял Далио
Полностью отсекается сектор IT: большинство компаний совсем молодые, стабильных многолетних метрик еще нет, а динамика акций не позволяет пока говорить о надежной защите портфеля от инфляции.
Также не попали в подборку электроэнергетики (нет свежих отчетов) и потребительские бумаги (слабые показатели). В транспортном секторе есть точки роста, но долгосрочных лидеров выделить нельзя.
Выводы
- Рэй Далио — современный мыслитель, у которого учатся многие бизнесмены и инвесторы.
- Его «Принципы» — это больше про жизненные установки, чем инвестирование, но косвенно они помогают принимать решения более системно.
- Опираясь на принципы Далио, стоит обратить внимание на акции компаний, которые ведут прозрачную финансовую политику, работают на рынке много лет, устойчиво наращивают чистую прибыль и надежно защищают своих акционеров от инфляции.
- В итоговый портфель попадает 8 бумаг из шести ключевых секторов (в скобках даны их годовые таргеты, где они есть):
• НОВАТЭК (Покупать. Цель на год: 1700 руб. / +29%)
• ЛУКОЙЛ (Покупать. Цель на год: 6100 руб. / +29%)
• Сбербанк (Покупать. Цель на год: 300 руб. / +27%)
• Полюс (Покупать. Цель на год: 15000 руб. / +44%)
• Северсталь (Покупать. Цель на год: 1600 руб. / +58%)
• МТС (Держать. Цель на год: 310 руб. / +15%)
• ПИК (Покупать. Цель на год: 1100 руб. / +67%)
• ФосаАгро
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба