24 апреля 2023 Синара Инвестбанк
В пятницу, 28 апреля, ЦБ РФ проведет заседание совета директоров, на котором представит обновленный макропрогноз, включая траекторию ставки. Мы предполагаем, что ставка останется на уровне 7,5%. Важно отметить, что регулятор, вероятнее всего, понизит траекторию ключевой ставки, что станет сигналом к покупке средних и длинных ОФЗ.
Недельная инфляция остается около нуля, годовой темп снизился до 2,6%. Инфляция за неделю с 11 по 17 апреля замедлилась до 0,04%, годовой показатель снизился до 2,6%, своего многолетнего минимума. Что еще важнее, ЦБ РФ подчеркивает дезинфляционный эффект от предложения товаров из значительных прошлогодних запасов. В последние месяцы скорректированный на факторы сезонности рост цен оставался ниже целевого уровня в 4% г/г. Цены на продовольственные и непродовольственные товары изменялись в марте – начале апреля незначительно. Основные показатели стабильных компонентов инфляции свидетельствуют об усилении дезинфляционных факторов за тот же период. Мы считаем, что из-за аномально низких темпов инфляции в последние месяцы у ЦБ РФ нет веских аргументов для повышения ставки сейчас.
Перенос курса рубля в инфляцию остается на удивление слабым. Несмотря на ослабление рубля более чем на 15% с начала года, цены на импортные товары не растут. По данным ЦБ РФ, сдерживающим для цен на непродовольственные товары фактором выступает затоваренность складов. Дешевеет, например, электроника, даже при высоких объемах продаж. Это может быть связано с изменением потребительских предпочтений, их смещением к бюджетным моделям, а также с регистрацией цен: в середине 2022 г. Росстат расширил группу отечественных товаров и сократил представительство зарубежных, из-за чего потребительская корзина стала менее репрезентативной. Перенос девальвации рубля в цены заметен, но происходит он лишь умеренными темпами (0,4% в марте после -1,7% м/м в феврале с очисткой от сезонности).
В 1К23 экономический рост продолжался, если судить по опережающим индикаторам и опросам. Бóльшим спросом у домохозяйств начинают пользоваться бюджетные бренды: потребители экономят на покупках, приобретая товары по более низкой цене без уменьшения их количества. Часть соответствующих сбережений была переведена в наличные деньги, спрос на которые в 2022 г. значительно увеличился. В 1К23 положительный вклад в ВВП внесли обрабатывающая промышленность, строительная отрасль и розничная торговля. Продолжил расти выпуск продукции в инвестиционных секторах, что связано с активным импортозамещением после ухода с рынка иностранных поставщиков и увеличением спроса со стороны государственных структур. Минэкономразвития недавно повысило прогноз ВВП на 2023 г. до +1,2%. Мы ожидаем, что темп роста ВВП станет положительным в ближайшие месяцы после падения на ~3% за 2M23. В целом в 2023 г. прогнозируем рост показателя на 0,5%.
Мы ожидаем понижения средней за 2023 г. прогнозной ключевой ставки. На предстоящем заседании совета директоров Центробанка должен дать рынку ОФЗ новый позитивный сигнал, опубликовав траекторию ключевой ставки (среднюю прогнозную ставку на 2023 г., как мы полагаем, регулятор понизит с нынешних 7–9%). Кривая доходности ОФЗ на среднем и дальнем участках должна отреагировать на данный сигнал положительно. Недавно в своем отчете Банк России, говоря о денежно-кредитной политике, указал на дилемму: регулятор должен либо активно реагировать на любые риски роста ценового давления, либо ждать четкого подтверждения реализации проинфляционных рисков. Полагаем, ЦБ РФ отложит повышение ставки до тех пор, пока для такого решения не появятся очень веские аргументы.
https://sinara-finance.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Недельная инфляция остается около нуля, годовой темп снизился до 2,6%. Инфляция за неделю с 11 по 17 апреля замедлилась до 0,04%, годовой показатель снизился до 2,6%, своего многолетнего минимума. Что еще важнее, ЦБ РФ подчеркивает дезинфляционный эффект от предложения товаров из значительных прошлогодних запасов. В последние месяцы скорректированный на факторы сезонности рост цен оставался ниже целевого уровня в 4% г/г. Цены на продовольственные и непродовольственные товары изменялись в марте – начале апреля незначительно. Основные показатели стабильных компонентов инфляции свидетельствуют об усилении дезинфляционных факторов за тот же период. Мы считаем, что из-за аномально низких темпов инфляции в последние месяцы у ЦБ РФ нет веских аргументов для повышения ставки сейчас.
Перенос курса рубля в инфляцию остается на удивление слабым. Несмотря на ослабление рубля более чем на 15% с начала года, цены на импортные товары не растут. По данным ЦБ РФ, сдерживающим для цен на непродовольственные товары фактором выступает затоваренность складов. Дешевеет, например, электроника, даже при высоких объемах продаж. Это может быть связано с изменением потребительских предпочтений, их смещением к бюджетным моделям, а также с регистрацией цен: в середине 2022 г. Росстат расширил группу отечественных товаров и сократил представительство зарубежных, из-за чего потребительская корзина стала менее репрезентативной. Перенос девальвации рубля в цены заметен, но происходит он лишь умеренными темпами (0,4% в марте после -1,7% м/м в феврале с очисткой от сезонности).
В 1К23 экономический рост продолжался, если судить по опережающим индикаторам и опросам. Бóльшим спросом у домохозяйств начинают пользоваться бюджетные бренды: потребители экономят на покупках, приобретая товары по более низкой цене без уменьшения их количества. Часть соответствующих сбережений была переведена в наличные деньги, спрос на которые в 2022 г. значительно увеличился. В 1К23 положительный вклад в ВВП внесли обрабатывающая промышленность, строительная отрасль и розничная торговля. Продолжил расти выпуск продукции в инвестиционных секторах, что связано с активным импортозамещением после ухода с рынка иностранных поставщиков и увеличением спроса со стороны государственных структур. Минэкономразвития недавно повысило прогноз ВВП на 2023 г. до +1,2%. Мы ожидаем, что темп роста ВВП станет положительным в ближайшие месяцы после падения на ~3% за 2M23. В целом в 2023 г. прогнозируем рост показателя на 0,5%.
Мы ожидаем понижения средней за 2023 г. прогнозной ключевой ставки. На предстоящем заседании совета директоров Центробанка должен дать рынку ОФЗ новый позитивный сигнал, опубликовав траекторию ключевой ставки (среднюю прогнозную ставку на 2023 г., как мы полагаем, регулятор понизит с нынешних 7–9%). Кривая доходности ОФЗ на среднем и дальнем участках должна отреагировать на данный сигнал положительно. Недавно в своем отчете Банк России, говоря о денежно-кредитной политике, указал на дилемму: регулятор должен либо активно реагировать на любые риски роста ценового давления, либо ждать четкого подтверждения реализации проинфляционных рисков. Полагаем, ЦБ РФ отложит повышение ставки до тех пор, пока для такого решения не появятся очень веские аргументы.
https://sinara-finance.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter