28 октября 2009 Национальный Резервный Банк
В предыдущих обзорах мы писали, что до конца года ожидаем роста индекса РТС до уровня 1750 пунктов. Это целевое значение мы получили сравнительным методом: были сопоставлены динамики восстановления цен на сырье после кризиса 1998 года и сейчас, а также доходы сырьевых компаний и процентные ставки. Однако, уже в понедельник, индекс РТС достиг отметки 1480.92 пункта и, таким образом, до целевых значений оставался потенциал роста лишь в 18.16% величиной. А учитывая, что индекс РТС рассчитывается в долларах, а до конца года рубль вполне может укрепиться до отметки 27 руб. за доллар, получаем, что потенциал роста рублевых цен акций не превышал 10.5% до конца года. При нынешней волатильности, это очень мало, и такая потенциальная доходность абсолютно не оправдывает риск, с которым сопряжено инвестирование в российские акции. Поэтому, коррекция, которая происходит последние два дня, вполне закономерна.
До каких же уровней продлится эта коррекция?
Оценим факторы, которые сейчас действуют на рынок.
Во-первых, в среднесрочной и долгосрочной перспективах денежно-кредитная политика в США, Японии и Европе останется очень мягкой. Вне зависимости от ее последствий (экономический рост или инфляция) она ведет к повышению цен на материальные активы (в том числе, сырье) и акции (которые, фактически, являются титулом собственности на материальные активы). При этом, худшие чем ожидалось макроэкономические данные лишь способствуют продлению мягкой денежно-кредитной политики. В то же время, высокая инфляция в некоторых сырьевых странах (например, в Австралии) способствует жесткой денежно-кредитной политике в этих странах, повышению процентных ставок, а значит, способствует покупкам активов сырьевых стран через операции carry trade. Это, бесспорно, позитивные факторы, действующие в средне- и долгосрочной перспективе.
Во-вторых, отчетность европейских и американских компаний, в целом, лучше ожиданий и ее сезон еще не закончен. Если вспоминать прошлый сезон отчетности (по итогам второго квартала), то все было очень похоже на нынешнюю историю: очень хорошие результаты в начале сезона, затем неделя умеренных результатов и плохих прогнозов и, наконец, вновь великолепные отчеты в конце сезона. Сейчас, похоже, мы проходим второй этап. Таким образом, сейчас корпоративные результаты не оказывают заметного позитивного влияния на рынок (или он не хочет их чувствовать), но это влияние может восстановиться в перспективе ближайших двух-трех недель.
В-третьих, в последнее время были опубликованы макроэкономические данные, некоторые из которых (потребительское доверие, индексы ипотечного рынка и продажи новых домов) оказались хуже ожиданий. В краткосрочной перспективе это, безусловно "медвежий" фактор, но, в то же время, плохие данные способствуют сохранению и продлению мягкой денежно-кредитной политики.
Учитывая все вышесказанное, мы не ожидаем, что коррекция на российском фондовом рынке продлится долго. Скорее всего, снижение остановится в районе 1350 пунктов по индексу РТС
До каких же уровней продлится эта коррекция?
Оценим факторы, которые сейчас действуют на рынок.
Во-первых, в среднесрочной и долгосрочной перспективах денежно-кредитная политика в США, Японии и Европе останется очень мягкой. Вне зависимости от ее последствий (экономический рост или инфляция) она ведет к повышению цен на материальные активы (в том числе, сырье) и акции (которые, фактически, являются титулом собственности на материальные активы). При этом, худшие чем ожидалось макроэкономические данные лишь способствуют продлению мягкой денежно-кредитной политики. В то же время, высокая инфляция в некоторых сырьевых странах (например, в Австралии) способствует жесткой денежно-кредитной политике в этих странах, повышению процентных ставок, а значит, способствует покупкам активов сырьевых стран через операции carry trade. Это, бесспорно, позитивные факторы, действующие в средне- и долгосрочной перспективе.
Во-вторых, отчетность европейских и американских компаний, в целом, лучше ожиданий и ее сезон еще не закончен. Если вспоминать прошлый сезон отчетности (по итогам второго квартала), то все было очень похоже на нынешнюю историю: очень хорошие результаты в начале сезона, затем неделя умеренных результатов и плохих прогнозов и, наконец, вновь великолепные отчеты в конце сезона. Сейчас, похоже, мы проходим второй этап. Таким образом, сейчас корпоративные результаты не оказывают заметного позитивного влияния на рынок (или он не хочет их чувствовать), но это влияние может восстановиться в перспективе ближайших двух-трех недель.
В-третьих, в последнее время были опубликованы макроэкономические данные, некоторые из которых (потребительское доверие, индексы ипотечного рынка и продажи новых домов) оказались хуже ожиданий. В краткосрочной перспективе это, безусловно "медвежий" фактор, но, в то же время, плохие данные способствуют сохранению и продлению мягкой денежно-кредитной политики.
Учитывая все вышесказанное, мы не ожидаем, что коррекция на российском фондовом рынке продлится долго. Скорее всего, снижение остановится в районе 1350 пунктов по индексу РТС
/templates/new/dleimages/no_icon.gif
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба