28 апреля 2023 БКС Экспресс | Visa
Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» по бумагам Visa и целевую цену $272 за акцию, что предполагает потенциал роста 19%. Отмечаем, что качество бизнеса находится вблизи 2017–2019 гг., при этом бумага торгуется с дисконтом по P/E, который вполне может сократиться.
Главное
• Расчеты по картам Visa превышают $14 трлн, количество транзакций — свыше 260 млрд.
• Рентабельность — одна из самых высоких, более 70% по EBITDA.
• Стабильный высокий денежный поток, лидерство в финтехе.
• Качество бизнеса на уровне 2017–2019 гг., но дисконт по P/E. Наша рекомендация — «Покупать».
В деталях
Описание компании
Visa — одна из крупнейших платежных систем в мире. Объем совокупных транзакций по картам компании достигает $14 трлн, а количество — превышает 260 млрд. Под брендом компании выпущено 4,2 млрд карт.
Основную долю в доходах Visa занимают комиссии за осуществление транзакций по картам. Компания также активно развивает дополнительные сервисы для клиентов — программы лояльности, защиту данных, аналитику и консалтинг. Количество сотрудников — 26,5 тыс. человек.
Инвестиционное заключение
Позитивные перспективы платежных сервисов. Основными драйверами роста выручки платежных сервисов являются переток платежей в безналичный сегмент, развитие отсроченных платежей («buy now, pay later)» и трансформация наличности центральными банками в цифровой формат.
В 2021 г. компания объявила о работе над созданием платформы на основе блокчейн, чтобы проводить операции с различными цифровыми активами и национальными цифровыми валютами. В том же году Visa обработала транзакции в криптовалюте на общую сумму $3,5 млрд.
Visa — крупнейшая компания в сегменте платежей в мире. Большую долю выручки network (подсектор финтех-индустрии, к которому относится Visa) зарабатывает в США — часть клиентов оттуда в общем объеме расчетов составляет около 50%. Еще по 18% приходится на Европу и Азиатско-Тихоокеанский регион.
Компания позволяет клиентам рассчитываться дебетовыми и кредитными картами в странах присутствия. Большая доля рынка в США обеспечивает стабильный рост объемов расчетов и выручки.
Восстановление международных расчетов после пандемии позволило нарастить выручку от международных операций на 30% г/г. Комиссии по международным операциям, упавшие в пандемию (в этот период Visa сохраняла клиентов, предоставляя скидки), восстановились до докризисных значений.
Тренд на рост удельных комиссий также присутствует и в сегменте внутристрановых расчетов. Это помогает поддерживать рост выручки выше 10% даже в условиях замедления экономической активности.
Рентабельность — одна из самых высоких в мире. Рентабельность по EBITDA Visa превышает 70% и обеспечивает компании стабильный высокий денежный поток. Качество бизнеса — рост и рентабельность — вблизи 2017–2019 гг., но акция торгуется с дисконтом по P/E.
Компания торгуется с P/E 26x, что на 20–25% ниже уровней 2017–2019 гг. при аналогичных показателях бизнеса. Мы считаем, что у акций Visa высокие шансы сократить дисконт по мультипликаторам к уровням прошлых лет.
Риски
• Макроэкономические риски. Замедление роста ВВП может негативно повлиять на объем расчетов, что снизит прогнозную выручку Visa.
• Регуляторные риски. Visa является субъектом финансовых секторов разных стран и попадает под сферу влияния регуляторов.
• Риск ужесточения конкурентной среды. Помимо основного соперника, Mastercard, компания конкурирует напрямую с Discover и косвенно — с эквайерами и иными платежными сервисами, которые предоставляют услуги сегментам B2B, B2G и P2P.
• Риски повышенных судебных издержек. Существуют прецеденты обвинения компании в завышении комиссий и несоблюдении принципов конкуренции.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Расчеты по картам Visa превышают $14 трлн, количество транзакций — свыше 260 млрд.
• Рентабельность — одна из самых высоких, более 70% по EBITDA.
• Стабильный высокий денежный поток, лидерство в финтехе.
• Качество бизнеса на уровне 2017–2019 гг., но дисконт по P/E. Наша рекомендация — «Покупать».
В деталях
Описание компании
Visa — одна из крупнейших платежных систем в мире. Объем совокупных транзакций по картам компании достигает $14 трлн, а количество — превышает 260 млрд. Под брендом компании выпущено 4,2 млрд карт.
Основную долю в доходах Visa занимают комиссии за осуществление транзакций по картам. Компания также активно развивает дополнительные сервисы для клиентов — программы лояльности, защиту данных, аналитику и консалтинг. Количество сотрудников — 26,5 тыс. человек.
Инвестиционное заключение
Позитивные перспективы платежных сервисов. Основными драйверами роста выручки платежных сервисов являются переток платежей в безналичный сегмент, развитие отсроченных платежей («buy now, pay later)» и трансформация наличности центральными банками в цифровой формат.
В 2021 г. компания объявила о работе над созданием платформы на основе блокчейн, чтобы проводить операции с различными цифровыми активами и национальными цифровыми валютами. В том же году Visa обработала транзакции в криптовалюте на общую сумму $3,5 млрд.
Visa — крупнейшая компания в сегменте платежей в мире. Большую долю выручки network (подсектор финтех-индустрии, к которому относится Visa) зарабатывает в США — часть клиентов оттуда в общем объеме расчетов составляет около 50%. Еще по 18% приходится на Европу и Азиатско-Тихоокеанский регион.
Компания позволяет клиентам рассчитываться дебетовыми и кредитными картами в странах присутствия. Большая доля рынка в США обеспечивает стабильный рост объемов расчетов и выручки.
Восстановление международных расчетов после пандемии позволило нарастить выручку от международных операций на 30% г/г. Комиссии по международным операциям, упавшие в пандемию (в этот период Visa сохраняла клиентов, предоставляя скидки), восстановились до докризисных значений.
Тренд на рост удельных комиссий также присутствует и в сегменте внутристрановых расчетов. Это помогает поддерживать рост выручки выше 10% даже в условиях замедления экономической активности.
Рентабельность — одна из самых высоких в мире. Рентабельность по EBITDA Visa превышает 70% и обеспечивает компании стабильный высокий денежный поток. Качество бизнеса — рост и рентабельность — вблизи 2017–2019 гг., но акция торгуется с дисконтом по P/E.
Компания торгуется с P/E 26x, что на 20–25% ниже уровней 2017–2019 гг. при аналогичных показателях бизнеса. Мы считаем, что у акций Visa высокие шансы сократить дисконт по мультипликаторам к уровням прошлых лет.
Риски
• Макроэкономические риски. Замедление роста ВВП может негативно повлиять на объем расчетов, что снизит прогнозную выручку Visa.
• Регуляторные риски. Visa является субъектом финансовых секторов разных стран и попадает под сферу влияния регуляторов.
• Риск ужесточения конкурентной среды. Помимо основного соперника, Mastercard, компания конкурирует напрямую с Discover и косвенно — с эквайерами и иными платежными сервисами, которые предоставляют услуги сегментам B2B, B2G и P2P.
• Риски повышенных судебных издержек. Существуют прецеденты обвинения компании в завышении комиссий и несоблюдении принципов конкуренции.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter