2 мая 2023 Блинов Сергей
Три ключевых темы:
ВВП США продолжает расти, несмотря на сильнейшее за 90 лет (со времён Великой депрессии) сокращение денежной массы.
ВВП Китая идёт на +8% по итогам 2023 года.
В России в ряде секторов (промпроизводство) рост начался уже в марте.
ДАЙДЖЕСТ
Мировая экономика
● ВВП США вырос в 1 квартале на 1,9% к 1 кварталу прошлого года.
● Денежная масса в США по итогам марта (-4% годовых) сократилась рекордными с 1933 года (то есть за 90 лет) темпами.
● Реальная денежная масса в Китае растёт быстрее, чем в 2020-2021 году. Поэтому остаётся всё меньше сомнений в возможности роста ВВП Китая в этом году на 8% и более. Напомним, что «амбициозная» цель китайских властей – это рост всего лишь на 5%.
● Китайский рынок тяжёлых грузовиков в марте по уточнённым данным составил 115 тыс. единиц
Экономика России
● Обнародованные прогнозы ВВП (+1,2% Орешкин; +0,5%...+2% ЦБ) по-прежнему отстают от жизни и будут неизбежно пересматриваться в сторону повышения.
● ЦБ сохранил ключевую ставку на уровне 7,5%. Сейчас сложились уникальные условия для ускорения экономического роста, но руководство ЦБ, судя по его заявлениям, эти возможности не осознаёт.
● Промпроизводство в марте выросло на 1,2%, 11-месячный период падения закончился.
● Производство электроэнергии в марте сократилось на 2,5% к марту прошлого года. Среднегодовой уровень производства остаётся вблизи исторических максимумов.
● Инфляция по итогам апреля ожидается на уровне 2,3% годовых.
● Узкая денежная база на 21 апреля установила новый исторический рекорд. Это может сигнализировать о том, что в апреле продолжает расти хорошими темпами и денежная масса.
МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА
США: денежная масса продолжает падать
Денежная масса М2 в США по итогам марта сократилась на 4% годовых.
Таким образом предыдущий антирекорд 1938 года (-2,7%) превзойдён: нынешнее падение теперь сравнимо лишь с падением 1933 года (это времена Великой депрессии).
Инфляция в марте снизилась на 1 процентный пункт.
Но денежная масса ускорила падение сразу на 1,8 п.п.
В реальном выражении (с учётом инфляции) падение составляет -8,55%.
Такое падение реальной денежной массы в последний раз наблюдалось в 1947 году, сразу после Второй мировой войны.
Прогноз: сжатие денежной массы (номинальной и реальной) приведёт к замедлению, а затем и к падению ВВП США, если политика ФРС не изменится.
Пока, несмотря на денежно-кредитное ужесточение, экономика США продолжает расти (см. данные за 1 квартал 2023 года далее).
ВВП США: рост в 1 квартале продолжается
В 1 квартале 2023 года ВВП США вырос на 1,9% к 1 кварталу прошлого года (для сравнения: +0,9% в 4 квартале 2022 года).
Текущие темпы роста (+1,9%) поднялись выше среднегодовых (+1,7%), что обычно является признаком роста, а не падения.
ВВП за последние 4 квартала установил очередной исторический рекорд: 20,1 трлн. в долларах 2012 года.
Резюме: ВВП США в 1 квартале 2023 года продолжает рост и даже демонстрирует признаки ускорения.
Сжатие реальной денежной массы не привело к падению ВВП. Можно лишь констатировать снижение темпов за “скользящий год” до 1,7% с 6,5% годом ранее.
Китай: всё меньше сомнений, что рост ВВП более 8% в этом году возможен
Реальная денежная масса в Китае ставит новые многолетние рекорды роста: +11,9% по итогам марта.
Сравните с 2020 годом. Тогда с ноября началось замедление темпов РДМ. Но, благодаря полученному до ноября 2020 импульсу, итоги 2021 года для экономики оказались хорошими: +8,1% ВВП.
В 2022 году в ноябре ускорение РДМ (в отличие от 2020 года) не остановилось, оно продолжается и сейчас. В марте рост денежной массы (+11,9%) лучший с ноября 2015 года.
Уверенность в том, что в 2023 году рост ВВП сможет превысить 8%, как и в 2021 году, растёт.
Благодаря более уверенному (чем в 2020 году) росту РДМ, ВВП может вырасти даже более высокими темпами, чем в 2021 году.
Факторов роста РДМ два:
Рост номинальной денежной массы: уже 8 месяцев подряд темпы роста выше 12%, такого не было с апреля 2016 года;
Снижение инфляции, которая опустилась до 0,7% годовых по итогам марта.
Реклама
Реклама
Реклама
Реклама
Реклама
Реклама
Макрообзор № 17 (2023)
3 дня назад
477 прочитали
Три ключевых темы:
ВВП США продолжает расти, несмотря на сильнейшее за 90 лет (со времён Великой депрессии) сокращение денежной массы.
ВВП Китая идёт на +8% по итогам 2023 года.
В России в ряде секторов (промпроизводство) рост начался уже в марте.
ДАЙДЖЕСТ
Мировая экономика
● ВВП США вырос в 1 квартале на 1,9% к 1 кварталу прошлого года.
● Денежная масса в США по итогам марта (-4% годовых) сократилась рекордными с 1933 года (то есть за 90 лет) темпами.
● Реальная денежная масса в Китае растёт быстрее, чем в 2020-2021 году. Поэтому остаётся всё меньше сомнений в возможности роста ВВП Китая в этом году на 8% и более. Напомним, что «амбициозная» цель китайских властей – это рост всего лишь на 5%.
● Китайский рынок тяжёлых грузовиков в марте по уточнённым данным составил 115 тыс. единиц
Экономика России
● Обнародованные прогнозы ВВП (+1,2% Орешкин; +0,5%...+2% ЦБ) по-прежнему отстают от жизни и будут неизбежно пересматриваться в сторону повышения.
● ЦБ сохранил ключевую ставку на уровне 7,5%. Сейчас сложились уникальные условия для ускорения экономического роста, но руководство ЦБ, судя по его заявлениям, эти возможности не осознаёт.
● Промпроизводство в марте выросло на 1,2%, 11-месячный период падения закончился.
● Производство электроэнергии в марте сократилось на 2,5% к марту прошлого года. Среднегодовой уровень производства остаётся вблизи исторических максимумов.
● Инфляция по итогам апреля ожидается на уровне 2,3% годовых.
● Узкая денежная база на 21 апреля установила новый исторический рекорд. Это может сигнализировать о том, что в апреле продолжает расти хорошими темпами и денежная масса.
МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА
США: денежная масса продолжает падать
Денежная масса М2 в США по итогам марта сократилась на 4% годовых.
Таким образом предыдущий антирекорд 1938 года (-2,7%) превзойдён: нынешнее падение теперь сравнимо лишь с падением 1933 года (это времена Великой депрессии).
Инфляция в марте снизилась на 1 процентный пункт.
Но денежная масса ускорила падение сразу на 1,8 п.п.
В реальном выражении (с учётом инфляции) падение составляет -8,55%.
Такое падение реальной денежной массы в последний раз наблюдалось в 1947 году, сразу после Второй мировой войны.
Прогноз: сжатие денежной массы (номинальной и реальной) приведёт к замедлению, а затем и к падению ВВП США, если политика ФРС не изменится.
Пока, несмотря на денежно-кредитное ужесточение, экономика США продолжает расти (см. данные за 1 квартал 2023 года далее).
Почему американская экономика до сих пор не упала см. здесь и здесь.
ВВП США: рост в 1 квартале продолжается
В 1 квартале 2023 года ВВП США вырос на 1,9% к 1 кварталу прошлого года (для сравнения: +0,9% в 4 квартале 2022 года).
Текущие темпы роста (+1,9%) поднялись выше среднегодовых (+1,7%), что обычно является признаком роста, а не падения.
ВВП за последние 4 квартала установил очередной исторический рекорд: 20,1 трлн. в долларах 2012 года.
Резюме: ВВП США в 1 квартале 2023 года продолжает рост и даже демонстрирует признаки ускорения.
Сжатие реальной денежной массы не привело к падению ВВП. Можно лишь констатировать снижение темпов за “скользящий год” до 1,7% с 6,5% годом ранее.
Китай: всё меньше сомнений, что рост ВВП более 8% в этом году возможен
Реальная денежная масса в Китае ставит новые многолетние рекорды роста: +11,9% по итогам марта.
Сравните с 2020 годом. Тогда с ноября началось замедление темпов РДМ. Но, благодаря полученному до ноября 2020 импульсу, итоги 2021 года для экономики оказались хорошими: +8,1% ВВП.
В 2022 году в ноябре ускорение РДМ (в отличие от 2020 года) не остановилось, оно продолжается и сейчас. В марте рост денежной массы (+11,9%) лучший с ноября 2015 года.
Уверенность в том, что в 2023 году рост ВВП сможет превысить 8%, как и в 2021 году, растёт.
Благодаря более уверенному (чем в 2020 году) росту РДМ, ВВП может вырасти даже более высокими темпами, чем в 2021 году.
Факторов роста РДМ два:
Рост номинальной денежной массы: уже 8 месяцев подряд темпы роста выше 12%, такого не было с апреля 2016 года;
Снижение инфляции, которая опустилась до 0,7% годовых по итогам марта.
Резюме:
Рост китайской экономики темпами выше 8% в 2023 году становится всё более вероятным.
Китай: рынок тяжёлых грузовиков вырос в 1,5 раза в марте
По уточнённым данным рынок грузовиков в Китае в марте (115 тыс.) оказался выше, чем по предварительным (97 тыс.).
Соответственно, выше и темпы роста в марте: +50%.
Прогноз
Судя по перспективам роста китайской экономики (см. выше), рост рынка грузовиков продолжится высокими темпами.
ЭКОНОМИКА РОССИИ
О прогнозе ВВП
ВВП России в 2023 году вырастет на 1-2%, спрогнозировал Максим Орешкин, помощник президента России по экономическим вопросам.
Орешкин не оригинален: совсем недавно Минэк дал прогноз роста на 1,2% – по сути, то же самое. А в пятницу 28 апреля похожий прогноз дал ЦБ: +0,5%...+2%.
Насколько прогноз Орешкина реалистичен? Занижен он или завышен?
Уже в самом выступлении Орешкина есть небольшая подсказка: он сообщает о росте реальных зарплат в апреле на 10%. Это уже намёк на рост покупательной способности.
Но зарплаты – это ещё не все деньги в экономике. Есть и другие доходы людей, есть ещё деньги предприятий. Всё это вместе (деньги людей и предприятий) – денежная масса. И она растёт небывалыми с 2011 года темпами – более 20% годовых – уже 7 месяцев подряд.
В реальном выражении (после корректировки на инфляцию) реальная денежная масса тоже ставит многолетние рекорды по темпам роста.
Впервые с 2011 года реальная денежная масса (РДМ) растёт на 20%.
Реальная денежная масса (= покупательная способность людей и предприятий) и реальный ВВП теснейшим образом связаны, корреляция этих показателей превышает 99%
Поэтому наш прогноз оптимистичнее. Он основан на этой статистической взаимосвязи и предполагает рост ВВП в 2023 году на 6,4% в базовом сценарии и на 4% в пессимистическом.
Другими словами, прогнозы МЭР, ЦБ и помощника президента занижены (из осторожности или из пессимизма -- отдельный вопрос).
Кстати, с прогнозами Орешкина наши прогнозы расходятся не первый раз. Например, в 2017 году он, будучи министром экономического развития, сообщил о пересмотре прогноза по ВВП "вверх" (с +2 до +2,1%), в то время, как пересматривать следовало "вниз". Мы на это указали, и оказались правы (см. "Запоздалый оптимизм Орешкина"). ВВП в 2017 году вырос на 1,8%.
Сейчас ситуация обратная: наш прогноз гораздо оптимистичнее, чем у Орешкина.
Мы полагаем, что рост ВВП станет лучшим с 2007 года.
Орешкин не одинок в части скромных прогнозов ВВП 2023 года.
● Минэк. Как мы уже сказали ранее, Минэк дал прогноз (+1,2%), который укладывается в обозначенные Орешкиным +1...+2% роста.
● ЦБ. В пятницу 28 апреля ЦБ озвучил свой обновлённый прогноз. Если февральский прогноз ЦБ предполагал -1%...+1%, то новый прогноз предполагает динамику ВВП +0,5%...+2%.
● “Холодный расчёт”. Более того, некоторые наблюдатели считают, что Орешкин излишне оптимистичен. Так, аналитики телеграм-канала “Холодный расчёт” считают, что рост ВВП составит 0,5%.
Прогнозы неизбежно будут пересматриваться вверх
Следующий раунд пересмотров прогнозов будет в июле: выйдут очередные прогнозы ЦБ и МВФ. Что же, посмотрим, как будут меняться эти прогнозы. Точнее, как они будут пересматриваться "вверх". Причём, судя по нашим предварительным расчётам, необходимость пересмотра станет очевидной уже в текущем, втором квартале 2023 года (см. "ВВП 2023: реален ли рост на 8-9% во втором квартале?").
ЦБ сохранил ключевую ставку на уровне 7,5%
28 апреля совет директоров ЦБ принял решение оставить ключевую ставку без изменений: 7,5% годовых.
Оценка
Впервые за много лет складывается идеальная для роста экономики ситуация:
● Ставка находится выше текущей инфляции, что позволяет контролировать уровень цен.
● Денежная масса при этом растёт не слабыми (как в период 2013-2022 годов), а более менее приличными темпами – более 20% годовых.
Всё почти как в схеме, которую мы неоднократно приводили:
Ещё бы рост денежной массы поддерживать не на уровне выше 20%, как сейчас, а на уровне 30-60%, как в 2000-е годы, и рост ВВП на 7-10% вновь стал бы для России обыденностью.
К сожалению, руководство ЦБ, судя по его заявлениям, эту возможность не осознаёт.
Промпроизводство: падение закончилось, начался рост
В России начался рост промышленного производства.
Как сообщил Росстат, в марте промпроизводство выросло на 1,2% к марту прошлого года.
Это первый месяц роста с марта прошлого года и после 11 месяцев падения подряд.
Среднегодовой индекс (123%; синяя линия на графике ниже) прекратил падать.
Даже после падения последних месяцев индекс остаётся недалеко от исторического рекорда (126%), установленного по итогам марта прошлого года.
Важно отметить: по объёмам промпроизводства нынешний март стал рекордным мартом за всю постсоветскую историю.
Вывод:
В промышленности рост начался досрочно, уже в марте (мы ожидали рост с апреля). Но промышленность -- это лишь около 30% ВВП.
Анонс: 3 мая Росстат опубликует данные за март по базовым отраслям деятельности (это уже порядка 60% ВВП). На их основе уже можно будет делать первые оценки ВВП за 1 квартал.
Производство электроэнергии в марте: -2,5%
По предварительным данным Росстата производство электроэнергии в марте сократилось на 2,5% к марту прошлого года.
Это около 104,8 млрд. кВт-часов электроэнергии.
Потребление в марте традиционно выше, чем в феврале, из-за количества дней (календарный фактор).
Несмотря на снижение к уровню прошлого года, это второй лучший март в истории наблюдений после марта прошлого года.
Среднегодовой уровень производства (тёмно-синяя линия на графике ниже, 97,1 млрд) уже больше года остаётся вблизи исторических максимумов, показанных по результатам января 2022 года (97,7 млрд).
Резюме
Динамика производства электроэнергии не “провалилась” в прошлом году, но роста пока не показывает. Это может объясняться температурным фактором, который в России имеет большое значение.
Инфляция в апреле: ожидаем 2,3% годовых
С 1 по 24 апреля среднесуточный рост цен составил 0,013%.
Если такой темп сохранится до конца месяца, то по итогам апреля инфляция составит 2,32% годовых.
Напомним, что при сохранении текущих трендов инфляция на конец года подрастёт до 6-7% годовых.
Важно: при прочих равных снижение инфляции способствует ускорению роста реальной денежной массы.
Поэтому такое снижение инфляции позитивно для экономики.
Узкая денежная база: новый рекорд
На 21 апреля узкая денежная база (УДБ) выросла до 17,3 трлн рублей.
Предыдущий рекорд (17,2 трлн 4 марта прошлого года) побит.
Темпы роста УДБ ускорились до +19%.
Инфляция по итогам апреля ожидается на уровне 2,3% (см. выше), а значит УДБ растёт в реальном выражении хорошими двузначными темпами порядка 16-17%.
Оценка: такой рост УДБ в апреле говорит, что рост денежной массы в апреле, по всей видимости, тоже продолжается хорошими темпами (узнаем об этом 5-10 мая).
ЗВР: пятая неделя в диапазоне 594-601 млрд
Объем международных резервов по состоянию на 21 апреля составил 597,1 млрд долларов США, сократившись за неделю на 3,1 млрд долларов США, или на 0,5%, вследствие отрицательной переоценки, а также операций, проводимых в рамках бюджетного правила, – сообщил Центробанк.
Сейчас ЗВР всего на 7% меньше, чем исторический максимум, показанный 18 февраля прошлого года.
Существенного влияния на динамику денежной массы ЗВР пока не оказывают.
ВВП США продолжает расти, несмотря на сильнейшее за 90 лет (со времён Великой депрессии) сокращение денежной массы.
ВВП Китая идёт на +8% по итогам 2023 года.
В России в ряде секторов (промпроизводство) рост начался уже в марте.
ДАЙДЖЕСТ
Мировая экономика
● ВВП США вырос в 1 квартале на 1,9% к 1 кварталу прошлого года.
● Денежная масса в США по итогам марта (-4% годовых) сократилась рекордными с 1933 года (то есть за 90 лет) темпами.
● Реальная денежная масса в Китае растёт быстрее, чем в 2020-2021 году. Поэтому остаётся всё меньше сомнений в возможности роста ВВП Китая в этом году на 8% и более. Напомним, что «амбициозная» цель китайских властей – это рост всего лишь на 5%.
● Китайский рынок тяжёлых грузовиков в марте по уточнённым данным составил 115 тыс. единиц
Экономика России
● Обнародованные прогнозы ВВП (+1,2% Орешкин; +0,5%...+2% ЦБ) по-прежнему отстают от жизни и будут неизбежно пересматриваться в сторону повышения.
● ЦБ сохранил ключевую ставку на уровне 7,5%. Сейчас сложились уникальные условия для ускорения экономического роста, но руководство ЦБ, судя по его заявлениям, эти возможности не осознаёт.
● Промпроизводство в марте выросло на 1,2%, 11-месячный период падения закончился.
● Производство электроэнергии в марте сократилось на 2,5% к марту прошлого года. Среднегодовой уровень производства остаётся вблизи исторических максимумов.
● Инфляция по итогам апреля ожидается на уровне 2,3% годовых.
● Узкая денежная база на 21 апреля установила новый исторический рекорд. Это может сигнализировать о том, что в апреле продолжает расти хорошими темпами и денежная масса.
МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА
США: денежная масса продолжает падать
Денежная масса М2 в США по итогам марта сократилась на 4% годовых.
Таким образом предыдущий антирекорд 1938 года (-2,7%) превзойдён: нынешнее падение теперь сравнимо лишь с падением 1933 года (это времена Великой депрессии).
Инфляция в марте снизилась на 1 процентный пункт.
Но денежная масса ускорила падение сразу на 1,8 п.п.
В реальном выражении (с учётом инфляции) падение составляет -8,55%.
Такое падение реальной денежной массы в последний раз наблюдалось в 1947 году, сразу после Второй мировой войны.
Прогноз: сжатие денежной массы (номинальной и реальной) приведёт к замедлению, а затем и к падению ВВП США, если политика ФРС не изменится.
Пока, несмотря на денежно-кредитное ужесточение, экономика США продолжает расти (см. данные за 1 квартал 2023 года далее).
ВВП США: рост в 1 квартале продолжается
В 1 квартале 2023 года ВВП США вырос на 1,9% к 1 кварталу прошлого года (для сравнения: +0,9% в 4 квартале 2022 года).
Текущие темпы роста (+1,9%) поднялись выше среднегодовых (+1,7%), что обычно является признаком роста, а не падения.
ВВП за последние 4 квартала установил очередной исторический рекорд: 20,1 трлн. в долларах 2012 года.
Резюме: ВВП США в 1 квартале 2023 года продолжает рост и даже демонстрирует признаки ускорения.
Сжатие реальной денежной массы не привело к падению ВВП. Можно лишь констатировать снижение темпов за “скользящий год” до 1,7% с 6,5% годом ранее.
Китай: всё меньше сомнений, что рост ВВП более 8% в этом году возможен
Реальная денежная масса в Китае ставит новые многолетние рекорды роста: +11,9% по итогам марта.
Сравните с 2020 годом. Тогда с ноября началось замедление темпов РДМ. Но, благодаря полученному до ноября 2020 импульсу, итоги 2021 года для экономики оказались хорошими: +8,1% ВВП.
В 2022 году в ноябре ускорение РДМ (в отличие от 2020 года) не остановилось, оно продолжается и сейчас. В марте рост денежной массы (+11,9%) лучший с ноября 2015 года.
Уверенность в том, что в 2023 году рост ВВП сможет превысить 8%, как и в 2021 году, растёт.
Благодаря более уверенному (чем в 2020 году) росту РДМ, ВВП может вырасти даже более высокими темпами, чем в 2021 году.
Факторов роста РДМ два:
Рост номинальной денежной массы: уже 8 месяцев подряд темпы роста выше 12%, такого не было с апреля 2016 года;
Снижение инфляции, которая опустилась до 0,7% годовых по итогам марта.
Реклама
Реклама
Реклама
Реклама
Реклама
Реклама
Макрообзор № 17 (2023)
3 дня назад
477 прочитали
Три ключевых темы:
ВВП США продолжает расти, несмотря на сильнейшее за 90 лет (со времён Великой депрессии) сокращение денежной массы.
ВВП Китая идёт на +8% по итогам 2023 года.
В России в ряде секторов (промпроизводство) рост начался уже в марте.
ДАЙДЖЕСТ
Мировая экономика
● ВВП США вырос в 1 квартале на 1,9% к 1 кварталу прошлого года.
● Денежная масса в США по итогам марта (-4% годовых) сократилась рекордными с 1933 года (то есть за 90 лет) темпами.
● Реальная денежная масса в Китае растёт быстрее, чем в 2020-2021 году. Поэтому остаётся всё меньше сомнений в возможности роста ВВП Китая в этом году на 8% и более. Напомним, что «амбициозная» цель китайских властей – это рост всего лишь на 5%.
● Китайский рынок тяжёлых грузовиков в марте по уточнённым данным составил 115 тыс. единиц
Экономика России
● Обнародованные прогнозы ВВП (+1,2% Орешкин; +0,5%...+2% ЦБ) по-прежнему отстают от жизни и будут неизбежно пересматриваться в сторону повышения.
● ЦБ сохранил ключевую ставку на уровне 7,5%. Сейчас сложились уникальные условия для ускорения экономического роста, но руководство ЦБ, судя по его заявлениям, эти возможности не осознаёт.
● Промпроизводство в марте выросло на 1,2%, 11-месячный период падения закончился.
● Производство электроэнергии в марте сократилось на 2,5% к марту прошлого года. Среднегодовой уровень производства остаётся вблизи исторических максимумов.
● Инфляция по итогам апреля ожидается на уровне 2,3% годовых.
● Узкая денежная база на 21 апреля установила новый исторический рекорд. Это может сигнализировать о том, что в апреле продолжает расти хорошими темпами и денежная масса.
МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА
США: денежная масса продолжает падать
Денежная масса М2 в США по итогам марта сократилась на 4% годовых.
Таким образом предыдущий антирекорд 1938 года (-2,7%) превзойдён: нынешнее падение теперь сравнимо лишь с падением 1933 года (это времена Великой депрессии).
Инфляция в марте снизилась на 1 процентный пункт.
Но денежная масса ускорила падение сразу на 1,8 п.п.
В реальном выражении (с учётом инфляции) падение составляет -8,55%.
Такое падение реальной денежной массы в последний раз наблюдалось в 1947 году, сразу после Второй мировой войны.
Прогноз: сжатие денежной массы (номинальной и реальной) приведёт к замедлению, а затем и к падению ВВП США, если политика ФРС не изменится.
Пока, несмотря на денежно-кредитное ужесточение, экономика США продолжает расти (см. данные за 1 квартал 2023 года далее).
Почему американская экономика до сих пор не упала см. здесь и здесь.
ВВП США: рост в 1 квартале продолжается
В 1 квартале 2023 года ВВП США вырос на 1,9% к 1 кварталу прошлого года (для сравнения: +0,9% в 4 квартале 2022 года).
Текущие темпы роста (+1,9%) поднялись выше среднегодовых (+1,7%), что обычно является признаком роста, а не падения.
ВВП за последние 4 квартала установил очередной исторический рекорд: 20,1 трлн. в долларах 2012 года.
Резюме: ВВП США в 1 квартале 2023 года продолжает рост и даже демонстрирует признаки ускорения.
Сжатие реальной денежной массы не привело к падению ВВП. Можно лишь констатировать снижение темпов за “скользящий год” до 1,7% с 6,5% годом ранее.
Китай: всё меньше сомнений, что рост ВВП более 8% в этом году возможен
Реальная денежная масса в Китае ставит новые многолетние рекорды роста: +11,9% по итогам марта.
Сравните с 2020 годом. Тогда с ноября началось замедление темпов РДМ. Но, благодаря полученному до ноября 2020 импульсу, итоги 2021 года для экономики оказались хорошими: +8,1% ВВП.
В 2022 году в ноябре ускорение РДМ (в отличие от 2020 года) не остановилось, оно продолжается и сейчас. В марте рост денежной массы (+11,9%) лучший с ноября 2015 года.
Уверенность в том, что в 2023 году рост ВВП сможет превысить 8%, как и в 2021 году, растёт.
Благодаря более уверенному (чем в 2020 году) росту РДМ, ВВП может вырасти даже более высокими темпами, чем в 2021 году.
Факторов роста РДМ два:
Рост номинальной денежной массы: уже 8 месяцев подряд темпы роста выше 12%, такого не было с апреля 2016 года;
Снижение инфляции, которая опустилась до 0,7% годовых по итогам марта.
Резюме:
Рост китайской экономики темпами выше 8% в 2023 году становится всё более вероятным.
Китай: рынок тяжёлых грузовиков вырос в 1,5 раза в марте
По уточнённым данным рынок грузовиков в Китае в марте (115 тыс.) оказался выше, чем по предварительным (97 тыс.).
Соответственно, выше и темпы роста в марте: +50%.
Прогноз
Судя по перспективам роста китайской экономики (см. выше), рост рынка грузовиков продолжится высокими темпами.
ЭКОНОМИКА РОССИИ
О прогнозе ВВП
ВВП России в 2023 году вырастет на 1-2%, спрогнозировал Максим Орешкин, помощник президента России по экономическим вопросам.
Орешкин не оригинален: совсем недавно Минэк дал прогноз роста на 1,2% – по сути, то же самое. А в пятницу 28 апреля похожий прогноз дал ЦБ: +0,5%...+2%.
Насколько прогноз Орешкина реалистичен? Занижен он или завышен?
Уже в самом выступлении Орешкина есть небольшая подсказка: он сообщает о росте реальных зарплат в апреле на 10%. Это уже намёк на рост покупательной способности.
Но зарплаты – это ещё не все деньги в экономике. Есть и другие доходы людей, есть ещё деньги предприятий. Всё это вместе (деньги людей и предприятий) – денежная масса. И она растёт небывалыми с 2011 года темпами – более 20% годовых – уже 7 месяцев подряд.
В реальном выражении (после корректировки на инфляцию) реальная денежная масса тоже ставит многолетние рекорды по темпам роста.
Впервые с 2011 года реальная денежная масса (РДМ) растёт на 20%.
Реальная денежная масса (= покупательная способность людей и предприятий) и реальный ВВП теснейшим образом связаны, корреляция этих показателей превышает 99%
Поэтому наш прогноз оптимистичнее. Он основан на этой статистической взаимосвязи и предполагает рост ВВП в 2023 году на 6,4% в базовом сценарии и на 4% в пессимистическом.
Другими словами, прогнозы МЭР, ЦБ и помощника президента занижены (из осторожности или из пессимизма -- отдельный вопрос).
Кстати, с прогнозами Орешкина наши прогнозы расходятся не первый раз. Например, в 2017 году он, будучи министром экономического развития, сообщил о пересмотре прогноза по ВВП "вверх" (с +2 до +2,1%), в то время, как пересматривать следовало "вниз". Мы на это указали, и оказались правы (см. "Запоздалый оптимизм Орешкина"). ВВП в 2017 году вырос на 1,8%.
Сейчас ситуация обратная: наш прогноз гораздо оптимистичнее, чем у Орешкина.
Мы полагаем, что рост ВВП станет лучшим с 2007 года.
Орешкин не одинок в части скромных прогнозов ВВП 2023 года.
● Минэк. Как мы уже сказали ранее, Минэк дал прогноз (+1,2%), который укладывается в обозначенные Орешкиным +1...+2% роста.
● ЦБ. В пятницу 28 апреля ЦБ озвучил свой обновлённый прогноз. Если февральский прогноз ЦБ предполагал -1%...+1%, то новый прогноз предполагает динамику ВВП +0,5%...+2%.
● “Холодный расчёт”. Более того, некоторые наблюдатели считают, что Орешкин излишне оптимистичен. Так, аналитики телеграм-канала “Холодный расчёт” считают, что рост ВВП составит 0,5%.
Прогнозы неизбежно будут пересматриваться вверх
Следующий раунд пересмотров прогнозов будет в июле: выйдут очередные прогнозы ЦБ и МВФ. Что же, посмотрим, как будут меняться эти прогнозы. Точнее, как они будут пересматриваться "вверх". Причём, судя по нашим предварительным расчётам, необходимость пересмотра станет очевидной уже в текущем, втором квартале 2023 года (см. "ВВП 2023: реален ли рост на 8-9% во втором квартале?").
ЦБ сохранил ключевую ставку на уровне 7,5%
28 апреля совет директоров ЦБ принял решение оставить ключевую ставку без изменений: 7,5% годовых.
Оценка
Впервые за много лет складывается идеальная для роста экономики ситуация:
● Ставка находится выше текущей инфляции, что позволяет контролировать уровень цен.
● Денежная масса при этом растёт не слабыми (как в период 2013-2022 годов), а более менее приличными темпами – более 20% годовых.
Всё почти как в схеме, которую мы неоднократно приводили:
Ещё бы рост денежной массы поддерживать не на уровне выше 20%, как сейчас, а на уровне 30-60%, как в 2000-е годы, и рост ВВП на 7-10% вновь стал бы для России обыденностью.
К сожалению, руководство ЦБ, судя по его заявлениям, эту возможность не осознаёт.
Промпроизводство: падение закончилось, начался рост
В России начался рост промышленного производства.
Как сообщил Росстат, в марте промпроизводство выросло на 1,2% к марту прошлого года.
Это первый месяц роста с марта прошлого года и после 11 месяцев падения подряд.
Среднегодовой индекс (123%; синяя линия на графике ниже) прекратил падать.
Даже после падения последних месяцев индекс остаётся недалеко от исторического рекорда (126%), установленного по итогам марта прошлого года.
Важно отметить: по объёмам промпроизводства нынешний март стал рекордным мартом за всю постсоветскую историю.
Вывод:
В промышленности рост начался досрочно, уже в марте (мы ожидали рост с апреля). Но промышленность -- это лишь около 30% ВВП.
Анонс: 3 мая Росстат опубликует данные за март по базовым отраслям деятельности (это уже порядка 60% ВВП). На их основе уже можно будет делать первые оценки ВВП за 1 квартал.
Производство электроэнергии в марте: -2,5%
По предварительным данным Росстата производство электроэнергии в марте сократилось на 2,5% к марту прошлого года.
Это около 104,8 млрд. кВт-часов электроэнергии.
Потребление в марте традиционно выше, чем в феврале, из-за количества дней (календарный фактор).
Несмотря на снижение к уровню прошлого года, это второй лучший март в истории наблюдений после марта прошлого года.
Среднегодовой уровень производства (тёмно-синяя линия на графике ниже, 97,1 млрд) уже больше года остаётся вблизи исторических максимумов, показанных по результатам января 2022 года (97,7 млрд).
Резюме
Динамика производства электроэнергии не “провалилась” в прошлом году, но роста пока не показывает. Это может объясняться температурным фактором, который в России имеет большое значение.
Инфляция в апреле: ожидаем 2,3% годовых
С 1 по 24 апреля среднесуточный рост цен составил 0,013%.
Если такой темп сохранится до конца месяца, то по итогам апреля инфляция составит 2,32% годовых.
Напомним, что при сохранении текущих трендов инфляция на конец года подрастёт до 6-7% годовых.
Важно: при прочих равных снижение инфляции способствует ускорению роста реальной денежной массы.
Поэтому такое снижение инфляции позитивно для экономики.
Узкая денежная база: новый рекорд
На 21 апреля узкая денежная база (УДБ) выросла до 17,3 трлн рублей.
Предыдущий рекорд (17,2 трлн 4 марта прошлого года) побит.
Темпы роста УДБ ускорились до +19%.
Инфляция по итогам апреля ожидается на уровне 2,3% (см. выше), а значит УДБ растёт в реальном выражении хорошими двузначными темпами порядка 16-17%.
Оценка: такой рост УДБ в апреле говорит, что рост денежной массы в апреле, по всей видимости, тоже продолжается хорошими темпами (узнаем об этом 5-10 мая).
ЗВР: пятая неделя в диапазоне 594-601 млрд
Объем международных резервов по состоянию на 21 апреля составил 597,1 млрд долларов США, сократившись за неделю на 3,1 млрд долларов США, или на 0,5%, вследствие отрицательной переоценки, а также операций, проводимых в рамках бюджетного правила, – сообщил Центробанк.
Сейчас ЗВР всего на 7% меньше, чем исторический максимум, показанный 18 февраля прошлого года.
Существенного влияния на динамику денежной массы ЗВР пока не оказывают.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба