Главное
В начале апреля рубль резко подешевел: доллар установил годовой максимум на уровне 83,5 руб. Затем произошла коррекция и до конца месяца российская валюта консолидировалась в узком диапазоне.
В последнюю торговую сессию апреля рубль резко укрепился, в моменте отыгрывая около половины потерь всего месяца. Данное движение может стать началом более серьезной волны восстановления рубля. Этому будут способствовать наметившееся улучшение непростой ситуации с платежным балансом страны и дефицитом госбюджета.
Китайский юань (пара CNY/RUB) по объему торгов продолжает конкурировать с долларом, периодически занимая первое место по дневному результату. Вместе с гонконгским долларом (HKD/RUB) юань остается ключевой альтернативой валютам недружественных стран на фоне сохранения большой геополитической неопределенности, создающей риски санкционных ограничений на операции с ними.
В деталях
Быстрое ослабление рубля, наблюдавшееся в начале апреля, имело почти исключительно внутренние причины, а внешние носили характер отложенного эффекта. В основном это ухудшение ситуации с платежным балансом из-за относительно низкой стоимости углеводородов на мировом рынке, а также большого геополитического дисконта в ценах на российский экспорт. Ситуация усугублялась восстановлением объема импорта до уровней 2021–2022 г.
Дополнительным драйвером снижения курс рубля выступили крупные сделки по выходу иностранных инвесторов из российских активов, вызвавшие всплеск спроса на валюту, которой и так не хватало для удовлетворения спроса импортеров. Но властям удалось нейтрализовать эффект оттока корпоративного капитала путем новых ограничений.
Одновременно наблюдается постепенное улучшение ситуации с платежным балансом, в том числе благодаря устойчивому сокращению геополитического дисконта. Увеличение бюджетного дефицита также может смениться его нормализацией за счет прохождения в начале года пика наращивания расходов и ожидаемого роста доходов.
Продолжается смещение торговой активности российского рынка с валют недружественных стран в пользу альтернативных. В начале апреля Банк России сообщил об очередном сокращении до минимальных за последние годы уровней доли пары USD/RUB в обороте биржевых торгов, составившей по итогам марта 34%. В то же время совокупная доля юаня (CNY/RUB и USD/CNY) увеличилась до рекордных 39% (в феврале — 37%).
Сырьевой фактор
В апреле произошла заметное расхождение курса рубля с динамикой нефти. Месяц начался с большого гэпа вверх нефтяных цен, вызванного неожиданном решении ОПЕК+ сократить добычу. Однако это даже не затормозило быстрое ослабления национальной валюты.
После консолидации и неудачной попытки развить восходящее движение, котировки нефти развернулись вниз от максимальных с конца 2022 г. уровней. Но и этот сигнал был почти полностью проигнорирован российским валютным рынком. Он оставался под действием внутренних долгосрочных факторов, которые постепенно ослабляли негативное влияние на валютный курс.
В мае вероятно возвращение связи динамики рубля и нефти. Нефтяные цены испытывают все большее давление со стороны неопределенности с перспективами мировой экономики и сырьевого спроса. Посредственное и непродолжительное влияние решительного шага ОПЕК+ лишь подчеркивает слабость нефтяного рынка.
Поэтому, если появятся признаки долгосрочного ухудшения сырьевой конъюнктуры, это поставит под угрозу стабилизацию платежного баланса России и дефицита госбюджета, что с большой вероятностью приведет к очередной волне ослабления рубля.
Минфин РФ 4 мая опубликует отчет по нефтегазовым доходам в апреле и укажет сумму валютных интервенций в рамках бюджетного правила. Сейчас ежедневно продается валюта на 3,7 млрд руб. Высока вероятность, что этот объем в новом месячном периоде сократится, или даже начнутся покупки валюты, что на краткосрочном горизонте будет негативно для рубля.
Регуляторный фактор
Российские власти в апреле приняли несколько мер для предотвращения дестабилизации курса рубля из-за спроса на иностранную валюту со стороны уходящих из страны зарубежных компаний. Такие операции теперь ограничены максимальным дневным объемом покупки валюты, чтобы «размазать» эффект от них во времени.
Кроме того, в конце месяца президент РФ подписал указ об ответных мерах за изъятие активов России в США и других странах. В рамках его реализации уже были переданы во временное управление принадлежащие иностранным акционерам доли в нескольких российских энергокомпаниях. Данный процесс может затронуть и другие активы нерезидентов, сократив потенциальный вывод зарубежных капиталов из страны. Тем самым ограничивается будущее негативное влияние на рубль, сейчас по большей части оказывая психологический эффект.
Банк России в конце апреля ожидаемо в очередной раз сохранил ключевую ставку на уровне 7,5%. Однако ЦБ дал сигнал об увеличении вероятности ее повышения на ближайших заседаниях из-за усиления инфляционных рисков. Ужесточение монетарной политики выступает одним из ключевых факторов укрепления любой валюты. Правда, для сырьевых он имеет не столь выраженное значение, особенно в периоды критических изменений на рынке сырья.
Долговой рынок
В начале апреля российский долговой рынок находился под давлением девальвации рубля. Но, как только наступила стабилизация его курса, индекс гособлигаций RGBI перешел к планомерному восстановлению.
В конце месяца котировки ОФЗ ускорили рост, даже несмотря на сигналы ЦБ о возможном повышении ключевой ставки на ближайших заседаниях. Вероятно, если это и произойдет, то будет единичным шагом, а не началом цикла ужесточения монетарной политики.
Кроме того, потенциал ослабления рубля с текущих уровней выглядит небольшим, как и роста российского рынка акций с достигнутых годовых вершин. Поэтому, скорее всего, мы наблюдаем переток средств с валютного и фондового рынка на долговой.
В целом же влияние динамики гособлигаций на курс рубля остается слабым из-за отсутствия основной части иностранных игроков. Это лишает ключевой составляющей корреляции между долговым и валютным рынками в виде большого объема сделок carry trade, заключаемых нерезидентами.
Перспективы мая
В мае мы можем получить подтверждение разворота вверх курса рубля от годовых минимумов. Однако это по-прежнему является, скорее, оптимистичным сценарием, поскольку для его реализации необходимо подтверждение уже наметившихся позитивных тенденций в бюджетной и внешнеторговой сферах. Кроме того, этот процесс не должен быть поставлен под сомнение ухудшением долгосрочной конъюнктуры рынка сырья, так как риски такого развития событий остаются высокими.
Наблюдаемое в последние месяцы сокращение большого геополитического дисконта в ценах на российскую нефть уже способствует улучшению ситуации с экспортной выручкой. В результате внутренний рынок постепенно насыщается иностранной валютой, которой ранее не хватало для обеспечения восстановившегося импорта.
Если нефтяные цены сумеют избежать ускорения нисходящей динамики, рубль способен продолжить восстановление. Реализация оптимистичного сценария предполагает снижение доллара в район 78 руб. и закрепление под этим уровнем. В моменте котировки могут уйти ниже, но развитие импульса будет зависеть от внешних и внутренних факторов.
Китайский юань в последние недели дешевеет на мировом рынке из-за более слабых показателей экономики Китая. Скорость ее восстановления после снятия карантинных ограничений не оправдывает оптимистичных ожиданий, что выступает одной из главных причин слабости нефти. В мае пара USD/CNY может достичь уровня 7. Поэтому, при реализации оптимистичного сценария у нас юань способен приблизиться к 11,2 руб.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В начале апреля рубль резко подешевел: доллар установил годовой максимум на уровне 83,5 руб. Затем произошла коррекция и до конца месяца российская валюта консолидировалась в узком диапазоне.
В последнюю торговую сессию апреля рубль резко укрепился, в моменте отыгрывая около половины потерь всего месяца. Данное движение может стать началом более серьезной волны восстановления рубля. Этому будут способствовать наметившееся улучшение непростой ситуации с платежным балансом страны и дефицитом госбюджета.
Китайский юань (пара CNY/RUB) по объему торгов продолжает конкурировать с долларом, периодически занимая первое место по дневному результату. Вместе с гонконгским долларом (HKD/RUB) юань остается ключевой альтернативой валютам недружественных стран на фоне сохранения большой геополитической неопределенности, создающей риски санкционных ограничений на операции с ними.
В деталях
Быстрое ослабление рубля, наблюдавшееся в начале апреля, имело почти исключительно внутренние причины, а внешние носили характер отложенного эффекта. В основном это ухудшение ситуации с платежным балансом из-за относительно низкой стоимости углеводородов на мировом рынке, а также большого геополитического дисконта в ценах на российский экспорт. Ситуация усугублялась восстановлением объема импорта до уровней 2021–2022 г.
Дополнительным драйвером снижения курс рубля выступили крупные сделки по выходу иностранных инвесторов из российских активов, вызвавшие всплеск спроса на валюту, которой и так не хватало для удовлетворения спроса импортеров. Но властям удалось нейтрализовать эффект оттока корпоративного капитала путем новых ограничений.
Одновременно наблюдается постепенное улучшение ситуации с платежным балансом, в том числе благодаря устойчивому сокращению геополитического дисконта. Увеличение бюджетного дефицита также может смениться его нормализацией за счет прохождения в начале года пика наращивания расходов и ожидаемого роста доходов.
Продолжается смещение торговой активности российского рынка с валют недружественных стран в пользу альтернативных. В начале апреля Банк России сообщил об очередном сокращении до минимальных за последние годы уровней доли пары USD/RUB в обороте биржевых торгов, составившей по итогам марта 34%. В то же время совокупная доля юаня (CNY/RUB и USD/CNY) увеличилась до рекордных 39% (в феврале — 37%).
Сырьевой фактор
В апреле произошла заметное расхождение курса рубля с динамикой нефти. Месяц начался с большого гэпа вверх нефтяных цен, вызванного неожиданном решении ОПЕК+ сократить добычу. Однако это даже не затормозило быстрое ослабления национальной валюты.
После консолидации и неудачной попытки развить восходящее движение, котировки нефти развернулись вниз от максимальных с конца 2022 г. уровней. Но и этот сигнал был почти полностью проигнорирован российским валютным рынком. Он оставался под действием внутренних долгосрочных факторов, которые постепенно ослабляли негативное влияние на валютный курс.
В мае вероятно возвращение связи динамики рубля и нефти. Нефтяные цены испытывают все большее давление со стороны неопределенности с перспективами мировой экономики и сырьевого спроса. Посредственное и непродолжительное влияние решительного шага ОПЕК+ лишь подчеркивает слабость нефтяного рынка.
Поэтому, если появятся признаки долгосрочного ухудшения сырьевой конъюнктуры, это поставит под угрозу стабилизацию платежного баланса России и дефицита госбюджета, что с большой вероятностью приведет к очередной волне ослабления рубля.
Минфин РФ 4 мая опубликует отчет по нефтегазовым доходам в апреле и укажет сумму валютных интервенций в рамках бюджетного правила. Сейчас ежедневно продается валюта на 3,7 млрд руб. Высока вероятность, что этот объем в новом месячном периоде сократится, или даже начнутся покупки валюты, что на краткосрочном горизонте будет негативно для рубля.
Регуляторный фактор
Российские власти в апреле приняли несколько мер для предотвращения дестабилизации курса рубля из-за спроса на иностранную валюту со стороны уходящих из страны зарубежных компаний. Такие операции теперь ограничены максимальным дневным объемом покупки валюты, чтобы «размазать» эффект от них во времени.
Кроме того, в конце месяца президент РФ подписал указ об ответных мерах за изъятие активов России в США и других странах. В рамках его реализации уже были переданы во временное управление принадлежащие иностранным акционерам доли в нескольких российских энергокомпаниях. Данный процесс может затронуть и другие активы нерезидентов, сократив потенциальный вывод зарубежных капиталов из страны. Тем самым ограничивается будущее негативное влияние на рубль, сейчас по большей части оказывая психологический эффект.
Банк России в конце апреля ожидаемо в очередной раз сохранил ключевую ставку на уровне 7,5%. Однако ЦБ дал сигнал об увеличении вероятности ее повышения на ближайших заседаниях из-за усиления инфляционных рисков. Ужесточение монетарной политики выступает одним из ключевых факторов укрепления любой валюты. Правда, для сырьевых он имеет не столь выраженное значение, особенно в периоды критических изменений на рынке сырья.
Долговой рынок
В начале апреля российский долговой рынок находился под давлением девальвации рубля. Но, как только наступила стабилизация его курса, индекс гособлигаций RGBI перешел к планомерному восстановлению.
В конце месяца котировки ОФЗ ускорили рост, даже несмотря на сигналы ЦБ о возможном повышении ключевой ставки на ближайших заседаниях. Вероятно, если это и произойдет, то будет единичным шагом, а не началом цикла ужесточения монетарной политики.
Кроме того, потенциал ослабления рубля с текущих уровней выглядит небольшим, как и роста российского рынка акций с достигнутых годовых вершин. Поэтому, скорее всего, мы наблюдаем переток средств с валютного и фондового рынка на долговой.
В целом же влияние динамики гособлигаций на курс рубля остается слабым из-за отсутствия основной части иностранных игроков. Это лишает ключевой составляющей корреляции между долговым и валютным рынками в виде большого объема сделок carry trade, заключаемых нерезидентами.
Перспективы мая
В мае мы можем получить подтверждение разворота вверх курса рубля от годовых минимумов. Однако это по-прежнему является, скорее, оптимистичным сценарием, поскольку для его реализации необходимо подтверждение уже наметившихся позитивных тенденций в бюджетной и внешнеторговой сферах. Кроме того, этот процесс не должен быть поставлен под сомнение ухудшением долгосрочной конъюнктуры рынка сырья, так как риски такого развития событий остаются высокими.
Наблюдаемое в последние месяцы сокращение большого геополитического дисконта в ценах на российскую нефть уже способствует улучшению ситуации с экспортной выручкой. В результате внутренний рынок постепенно насыщается иностранной валютой, которой ранее не хватало для обеспечения восстановившегося импорта.
Если нефтяные цены сумеют избежать ускорения нисходящей динамики, рубль способен продолжить восстановление. Реализация оптимистичного сценария предполагает снижение доллара в район 78 руб. и закрепление под этим уровнем. В моменте котировки могут уйти ниже, но развитие импульса будет зависеть от внешних и внутренних факторов.
Китайский юань в последние недели дешевеет на мировом рынке из-за более слабых показателей экономики Китая. Скорость ее восстановления после снятия карантинных ограничений не оправдывает оптимистичных ожиданий, что выступает одной из главных причин слабости нефти. В мае пара USD/CNY может достичь уровня 7. Поэтому, при реализации оптимистичного сценария у нас юань способен приблизиться к 11,2 руб.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter