Подтверждаем нашу топ-идею «Покупать Северсталь и ММК», доходность которой с момента открытия 1 февраля составила 3–9%. За последний месяц акции Северстали скорректировались на 4,8%, а ММК — на 3,3%. Мы считаем коррекцию временной и ждем роста бумаг металлургов на 20–25% до конца июля в свете дальнейшего восстановления китайской экономики и строительного сезона в России.
Главное
• Китайская экономика продолжает восстанавливаться. Коррекция в ценах на сталь временная, ждем разворота тренда.
• Внутренние цены на сталь продолжают расти и прибавят еще 2% м/м в мае (MMI).
• Северсталь и ММК — ключевые бенефициары роста цен на сталь в России.
• Оценка: после роста цен P/E снизится до 2,4–4,2x против исторических 6–8х.
• Доходность: мы ждем рост акций на 20–25% до конца июля по каждой бумаге.
• Катализаторы: рост цен на сталь и активизация строительного сектора.
• Риски: дополнительные налоги, замедление китайской экономики.
В деталях
Рост экономики КНР и возможное ограничение выпуска стали поддержат цены. Недавняя коррекция цен на сталь на 8–9% в Поднебесной скорее отражает тот факт, что выпуск рос быстрее, чем экономика в целом. Так, ВВП страны в I квартале 2023 г. повысился на 4,5% г/г, в то время как производство стали прибавило 6,1% г/г (данные Всемирной ассоциация стали).
Напомним, власти Китая планируют и дальше стимулировать экономическую активность в стране для ускорения темпов роста ВВП на 2 п.п. в этом году. В то же время недавние сообщения в СМИ о возможном ограничении выпуска стали со стороны китайских властей для стабилизации рынка, как мы полагаем, должны снова развернуть цены вверх.
Внутренние цены на сталь в России продолжат расти на фоне активизации «стройки». Вслед за мировыми ценами на сталь российские экспортные котировки также начали снижаться и с конца марта просели на 18%.
Однако девальвация рубля на 4% слегка сгладила эффект от падения цен: российские металлурги все еще зарабатывают прибыль на экспорте, несмотря на дисконты на некоторых направлениях и существующие проблемы с логистикой.
Вместе с тем компании чувствуют себя уверенно на внутреннем рынке благодаря стабильному спросу и росту цен. Мы ожидаем, что сезон строительства будет и дальше стимулировать внутренние продажи и котировки стали.
Накопленные денежные средства в конечном итоге перетекут в дивиденды. Северсталь и ММК ранее отказались от выплаты дивидендов, что, вероятно, было ожидаемо и уже учтено в ценах. Чистый долг обеих компаний практически нулевой, в то время как денежные средства продолжают накапливаться на балансе — дивиденды не выплачиваются с конца 2021 г. – начала 2022 г.
Мы полагаем, что дивидендная история металлургов может возобновиться в конце этого года, а доходность составит 15–20% с учетом ранее невыплаченных сумм.
Оценка: мультипликатор P/E снизится до 2,5–4,4x против исторических 6–8х. Бумаги компаний с учетом нормализации локальных цен на сталь будут торговаться, по нашим оценкам, на 45–60% ниже средних P/E — на уровне 2,4–4,2x.
Мы прогнозируем доходность идеи не менее 20–25% до конца июля как по Северстали, так и по ММК. Вместе с тем дополнительные налоги в секторе пока маловероятны с учетом уже существующих акцизов, НДПИ, привязанных к ценам. Считаем, что власти Китая будут и дальше стимулировать экономику, что снижает риски ее замедления.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Китайская экономика продолжает восстанавливаться. Коррекция в ценах на сталь временная, ждем разворота тренда.
• Внутренние цены на сталь продолжают расти и прибавят еще 2% м/м в мае (MMI).
• Северсталь и ММК — ключевые бенефициары роста цен на сталь в России.
• Оценка: после роста цен P/E снизится до 2,4–4,2x против исторических 6–8х.
• Доходность: мы ждем рост акций на 20–25% до конца июля по каждой бумаге.
• Катализаторы: рост цен на сталь и активизация строительного сектора.
• Риски: дополнительные налоги, замедление китайской экономики.
В деталях
Рост экономики КНР и возможное ограничение выпуска стали поддержат цены. Недавняя коррекция цен на сталь на 8–9% в Поднебесной скорее отражает тот факт, что выпуск рос быстрее, чем экономика в целом. Так, ВВП страны в I квартале 2023 г. повысился на 4,5% г/г, в то время как производство стали прибавило 6,1% г/г (данные Всемирной ассоциация стали).
Напомним, власти Китая планируют и дальше стимулировать экономическую активность в стране для ускорения темпов роста ВВП на 2 п.п. в этом году. В то же время недавние сообщения в СМИ о возможном ограничении выпуска стали со стороны китайских властей для стабилизации рынка, как мы полагаем, должны снова развернуть цены вверх.
Внутренние цены на сталь в России продолжат расти на фоне активизации «стройки». Вслед за мировыми ценами на сталь российские экспортные котировки также начали снижаться и с конца марта просели на 18%.
Однако девальвация рубля на 4% слегка сгладила эффект от падения цен: российские металлурги все еще зарабатывают прибыль на экспорте, несмотря на дисконты на некоторых направлениях и существующие проблемы с логистикой.
Вместе с тем компании чувствуют себя уверенно на внутреннем рынке благодаря стабильному спросу и росту цен. Мы ожидаем, что сезон строительства будет и дальше стимулировать внутренние продажи и котировки стали.
Накопленные денежные средства в конечном итоге перетекут в дивиденды. Северсталь и ММК ранее отказались от выплаты дивидендов, что, вероятно, было ожидаемо и уже учтено в ценах. Чистый долг обеих компаний практически нулевой, в то время как денежные средства продолжают накапливаться на балансе — дивиденды не выплачиваются с конца 2021 г. – начала 2022 г.
Мы полагаем, что дивидендная история металлургов может возобновиться в конце этого года, а доходность составит 15–20% с учетом ранее невыплаченных сумм.
Оценка: мультипликатор P/E снизится до 2,5–4,4x против исторических 6–8х. Бумаги компаний с учетом нормализации локальных цен на сталь будут торговаться, по нашим оценкам, на 45–60% ниже средних P/E — на уровне 2,4–4,2x.
Мы прогнозируем доходность идеи не менее 20–25% до конца июля как по Северстали, так и по ММК. Вместе с тем дополнительные налоги в секторе пока маловероятны с учетом уже существующих акцизов, НДПИ, привязанных к ценам. Считаем, что власти Китая будут и дальше стимулировать экономику, что снижает риски ее замедления.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter