15 мая 2023 БКС Экспресс | WuXi AppTec
Начинаем аналитическое покрытие бумаг китайской фармацевтической компании WuXi AppTec с рекомендации «Покупать» и целевой ценой 82 китайских юаня за акцию на горизонте года. Мы полагаем, что текущая оценка компании не включает перспективы роста ее бизнеса.
Главное
• Продажи замедляются из-за сокращения выручки, связанной с COVID-19.
• Ожидаем возвращения двузначных темпов роста выручки с 2024 г.
• Мультипликаторы компании на исторически минимальных значениях.
• Даже в отсутствии роста мультипликаторов ждем роста акций.
• Наша рекомендация — «Покупать», целевая цена 82 китайских юаня за акцию.
В деталях
Описание компании
WuXi AppTec — одна из крупнейших в мире компаний, специализирующихся на предоставлении аутсорс-услуг по исследованию, разработке и производству лекарственных препаратов. Ее партнерами являются многие мировые производители лекарств, а также ряд биотехнологических стартапов. У компании более 2 тыс. клиентов.
Бизнес разделен на несколько сегментов, основной из которых — WuXi Chemistry. Он предоставляет услуги полного цикла производства препаратов: от разработки до коммерческого внедрения.
Другие сегменты компании: тестирование препаратов WuXi Testing, большая база данных ДНК WuXi Biology и прочий бизнес, который в основном занимается аутсорс-разработкой инновационных терапий — генной терапией и прочим.
Инвестиционное заключение
WuXi AppTec — ждем возвращения роста выручки к двузначным значениям в 2024 г. Компания является одним из главных бенефициаров пандемии. За счет роста спроса на аутсорс-исследование препаратов для лечения COVID-19 рост выручки компании по итогам 2021 г. составил 36%, а в 2022 г. был на уровне 72%.
После окончания пандемии количество исследований в данной области резко сократилось, что по итогам I квартала 2023 г. привело к падению выручки сегмента на 46%.
Мы ожидаем, что в 2023 г. падение выручки, связанной c COVID-19, составит 70%, что замедлит темп роста общей выручки компании до 6% г/г. Тем не менее спрос на аутсорс-разработку препаратов растет, поэтому мы ожидаем, что темп роста выручки в 2024–2027 гг. вновь станет двузначным.
Мультипликаторы на минимальных уровнях. Акции компании по основным мультипликаторам — EV/S, EV/EBITDA и P/E — торгуются на минимальных отметках, при этом их уровень больше чем на 1 стандартное отклонение ниже среднего уровня за последние годы.
Частично это связано с падением выручки, относящейся к COVID-19, а также с сокращением фондирования биотехнологических стартапов и сдержанными инвестициями в новые разработки со стороны крупных фармкомпаний.
На наш взгляд, опасения инвесторов чрезмерны, и на текущем уровне акции компании выглядят привлекательно. Даже в случае сохранения мультипликаторов вблизи текущих отметок и отсутствия их движения в сторону исторических средних уровней рост акций возможен за счет увеличения выручки и других операционных показателей.
Присваиваем рекомендацию «Покупать» с целевой ценой 82 китайских юаня. Мы полагаем, что акции компании недооценены как по мультипликаторам, так и по справедливой оценке на основе DCF модели. Как следствие, присваиваем рекомендацию «Покупать» с целевой ценой 82 китайских юаня.
Главным драйвером роста акций компании, по нашим ожиданиям, станет увеличение инвестиций в разработку новых препаратов со стороны глобальных фармацевтических и биотехнологических компаний, что вернет WuXi AppTec к двузначным темпам роста операционных показателей.
Риски
• Ухудшение взаимоотношений между США и Китаем — на компании из США приходится более половины выручки компании.
• Снижение расходов на разработку новых препаратов со стороны фармацевтических и биотехнологических компаний.
• Сокращение финансирования биотехнологических стартапов.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Продажи замедляются из-за сокращения выручки, связанной с COVID-19.
• Ожидаем возвращения двузначных темпов роста выручки с 2024 г.
• Мультипликаторы компании на исторически минимальных значениях.
• Даже в отсутствии роста мультипликаторов ждем роста акций.
• Наша рекомендация — «Покупать», целевая цена 82 китайских юаня за акцию.
В деталях
Описание компании
WuXi AppTec — одна из крупнейших в мире компаний, специализирующихся на предоставлении аутсорс-услуг по исследованию, разработке и производству лекарственных препаратов. Ее партнерами являются многие мировые производители лекарств, а также ряд биотехнологических стартапов. У компании более 2 тыс. клиентов.
Бизнес разделен на несколько сегментов, основной из которых — WuXi Chemistry. Он предоставляет услуги полного цикла производства препаратов: от разработки до коммерческого внедрения.
Другие сегменты компании: тестирование препаратов WuXi Testing, большая база данных ДНК WuXi Biology и прочий бизнес, который в основном занимается аутсорс-разработкой инновационных терапий — генной терапией и прочим.
Инвестиционное заключение
WuXi AppTec — ждем возвращения роста выручки к двузначным значениям в 2024 г. Компания является одним из главных бенефициаров пандемии. За счет роста спроса на аутсорс-исследование препаратов для лечения COVID-19 рост выручки компании по итогам 2021 г. составил 36%, а в 2022 г. был на уровне 72%.
После окончания пандемии количество исследований в данной области резко сократилось, что по итогам I квартала 2023 г. привело к падению выручки сегмента на 46%.
Мы ожидаем, что в 2023 г. падение выручки, связанной c COVID-19, составит 70%, что замедлит темп роста общей выручки компании до 6% г/г. Тем не менее спрос на аутсорс-разработку препаратов растет, поэтому мы ожидаем, что темп роста выручки в 2024–2027 гг. вновь станет двузначным.
Мультипликаторы на минимальных уровнях. Акции компании по основным мультипликаторам — EV/S, EV/EBITDA и P/E — торгуются на минимальных отметках, при этом их уровень больше чем на 1 стандартное отклонение ниже среднего уровня за последние годы.
Частично это связано с падением выручки, относящейся к COVID-19, а также с сокращением фондирования биотехнологических стартапов и сдержанными инвестициями в новые разработки со стороны крупных фармкомпаний.
На наш взгляд, опасения инвесторов чрезмерны, и на текущем уровне акции компании выглядят привлекательно. Даже в случае сохранения мультипликаторов вблизи текущих отметок и отсутствия их движения в сторону исторических средних уровней рост акций возможен за счет увеличения выручки и других операционных показателей.
Присваиваем рекомендацию «Покупать» с целевой ценой 82 китайских юаня. Мы полагаем, что акции компании недооценены как по мультипликаторам, так и по справедливой оценке на основе DCF модели. Как следствие, присваиваем рекомендацию «Покупать» с целевой ценой 82 китайских юаня.
Главным драйвером роста акций компании, по нашим ожиданиям, станет увеличение инвестиций в разработку новых препаратов со стороны глобальных фармацевтических и биотехнологических компаний, что вернет WuXi AppTec к двузначным темпам роста операционных показателей.
Риски
• Ухудшение взаимоотношений между США и Китаем — на компании из США приходится более половины выручки компании.
• Снижение расходов на разработку новых препаратов со стороны фармацевтических и биотехнологических компаний.
• Сокращение финансирования биотехнологических стартапов.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter