Главное
Яндекс, возможно, получил предложения о покупке контроля в своем «российском» бизнесе. На наш взгляд, это первый этап разделения. Но для акционеров в России опция обмена акций важнее — тут ясности пока нет.
• Яндекс, возможно, получил заявки на покупку 51% «российского» бизнеса
• Совет директоров рассмотрит заявки на этой неделе (Bloomberg)
• Это, на наш взгляд, часть ранее озвученного плана по разделению бизнеса
• Оценка сделки с дисконтом к рынку ожидаема в текущих условиях. Нет обязательств по выкупу акций у несогласных акционеров
• Однако в рамках разделения инвесторам в РФ важнее другие условия. Наличие дополнительной опции «выхода» (например, обмена акций)
• Разделение устранит неопределенность зарубежной регистрации
• Влияние на оценку — пока нейтральное, наша целевая цена 3500 руб.
В деталях
Продажа контроля в «российском» бизнесе — первый этап разделения. В пятницу Bloomberg, ссылаясь на источники, написал, что Яндекс получил предложения от нескольких инвесторов о покупке 51%+ в «российском» бизнесе компании, и совет директоров намерен рассмотреть их на этой неделе. Подчеркнем: это не предложения о покупке контроля в торгующейся Yandex N.V., а о 51%+ в ее основных активах (непубличной «дочке»).
Предложения, согласно источникам, поступили в рамках обсуждаемого разделения бизнеса Яндекса на условно «международный» и «российский», о чем мы писали в ноябре. В списке потенциальных инвесторов:
- Владимир Потанин
- Вагит Алекперов
- Алексей Мордашов
- ВТБ
Суть разделения — две публичные компании в разных периметрах. В условно «российский» периметр Яндекс в ноябре планировал включить свои основные активы: поиск и реклама, транспортные сервисы, электронная коммерция в России и за рубежом. А в «международный» — части нескольких стартапов (включая беспилотные автомобили), ориентированные на зарубежные рынки. Возможная схема разделения была озвучена тогда же: «международный» бизнес останется в голландской публичной Yandex N.V., и она со временем выйдет из состава акционеров новой «российской» компании.
Яндекс говорил ТАСС, что новая компания также будет публичной. Соответственно, продажа контроля в «российской» дочке выглядит как первый этап этого процесса. РБК писал, что Яндекс планировал на 5 лет передать управление «российским» бизнесом коллегиальному органу, включающему менеджмент компании. Кроме того, источники Bloomberg утверждают, что Яндекс предпочтет консорциум инвесторов при продаже контроля в «российском» бизнесе. Мы считаем, это может временно ограничить влияние новых акционеров на курс компании.
Для акционеров в РФ условия разделения важнее цены сделки. Как сообщают источники Bloomberg, предложения о покупке предполагают оценку «российского» бизнеса Яндекса в 560–600 млрд руб. ($7–7.5 млрд) с учетом 50%-го требуемого дисконта для иностранных продавцов, то есть $3,6–3,8 млрд за 51%.
Таким образом, потенциальная оценка сделки ниже рыночной капитализации Яндекса (примерно на 30%), но, на наш взгляд, ожидаема в текущих условиях. Отметим, что Yandex N.V. — голландская компания, и, если акционеры одобрят сделку, обязательств по выкупу у несогласных не возникает. Однако это, вероятно, только первый этап разделения.
Ключевой вопрос: сделает ли Яндекс добровольное предложение акционерам обменять акции голландской Yandex N.V. на бумаги новой «российской» компании и на каких условиях. На наш взгляд, сумма сделки в России не влияет на это напрямую. Добровольный выкуп мы не исключаем, но считаем маловероятным, учитывая перспективы инвестиций в «международный» периметр.
Влияние на оценку — пока нейтральное. Новость на данном этапе нейтральна для нашей целевой цены (3500 руб.), которая отражает оценку денежных потоков в основном «российского» бизнеса.
В случае продажи контроля в «российском» бизнесе и его деконсолидации акции Яндекса выпадут из категории российских (и нашего покрытия). Однако для новой «российской» компании в случае ее выхода на биржу неопределенность владения будет снята, что улучшит перспективы оценки рынком ее фундаментальной стоимости.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Яндекс, возможно, получил предложения о покупке контроля в своем «российском» бизнесе. На наш взгляд, это первый этап разделения. Но для акционеров в России опция обмена акций важнее — тут ясности пока нет.
• Яндекс, возможно, получил заявки на покупку 51% «российского» бизнеса
• Совет директоров рассмотрит заявки на этой неделе (Bloomberg)
• Это, на наш взгляд, часть ранее озвученного плана по разделению бизнеса
• Оценка сделки с дисконтом к рынку ожидаема в текущих условиях. Нет обязательств по выкупу акций у несогласных акционеров
• Однако в рамках разделения инвесторам в РФ важнее другие условия. Наличие дополнительной опции «выхода» (например, обмена акций)
• Разделение устранит неопределенность зарубежной регистрации
• Влияние на оценку — пока нейтральное, наша целевая цена 3500 руб.
В деталях
Продажа контроля в «российском» бизнесе — первый этап разделения. В пятницу Bloomberg, ссылаясь на источники, написал, что Яндекс получил предложения от нескольких инвесторов о покупке 51%+ в «российском» бизнесе компании, и совет директоров намерен рассмотреть их на этой неделе. Подчеркнем: это не предложения о покупке контроля в торгующейся Yandex N.V., а о 51%+ в ее основных активах (непубличной «дочке»).
Предложения, согласно источникам, поступили в рамках обсуждаемого разделения бизнеса Яндекса на условно «международный» и «российский», о чем мы писали в ноябре. В списке потенциальных инвесторов:
- Владимир Потанин
- Вагит Алекперов
- Алексей Мордашов
- ВТБ
Суть разделения — две публичные компании в разных периметрах. В условно «российский» периметр Яндекс в ноябре планировал включить свои основные активы: поиск и реклама, транспортные сервисы, электронная коммерция в России и за рубежом. А в «международный» — части нескольких стартапов (включая беспилотные автомобили), ориентированные на зарубежные рынки. Возможная схема разделения была озвучена тогда же: «международный» бизнес останется в голландской публичной Yandex N.V., и она со временем выйдет из состава акционеров новой «российской» компании.
Яндекс говорил ТАСС, что новая компания также будет публичной. Соответственно, продажа контроля в «российской» дочке выглядит как первый этап этого процесса. РБК писал, что Яндекс планировал на 5 лет передать управление «российским» бизнесом коллегиальному органу, включающему менеджмент компании. Кроме того, источники Bloomberg утверждают, что Яндекс предпочтет консорциум инвесторов при продаже контроля в «российском» бизнесе. Мы считаем, это может временно ограничить влияние новых акционеров на курс компании.
Для акционеров в РФ условия разделения важнее цены сделки. Как сообщают источники Bloomberg, предложения о покупке предполагают оценку «российского» бизнеса Яндекса в 560–600 млрд руб. ($7–7.5 млрд) с учетом 50%-го требуемого дисконта для иностранных продавцов, то есть $3,6–3,8 млрд за 51%.
Таким образом, потенциальная оценка сделки ниже рыночной капитализации Яндекса (примерно на 30%), но, на наш взгляд, ожидаема в текущих условиях. Отметим, что Yandex N.V. — голландская компания, и, если акционеры одобрят сделку, обязательств по выкупу у несогласных не возникает. Однако это, вероятно, только первый этап разделения.
Ключевой вопрос: сделает ли Яндекс добровольное предложение акционерам обменять акции голландской Yandex N.V. на бумаги новой «российской» компании и на каких условиях. На наш взгляд, сумма сделки в России не влияет на это напрямую. Добровольный выкуп мы не исключаем, но считаем маловероятным, учитывая перспективы инвестиций в «международный» периметр.
Влияние на оценку — пока нейтральное. Новость на данном этапе нейтральна для нашей целевой цены (3500 руб.), которая отражает оценку денежных потоков в основном «российского» бизнеса.
В случае продажи контроля в «российском» бизнесе и его деконсолидации акции Яндекса выпадут из категории российских (и нашего покрытия). Однако для новой «российской» компании в случае ее выхода на биржу неопределенность владения будет снята, что улучшит перспективы оценки рынком ее фундаментальной стоимости.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу