29 мая 2023 БКС Экспресс | Алроса
Главное
• Из-за низкого спроса продажи бриллиантов занимают много времени. Видим затоваривание на глобальном рынке.
• Ситуация создает условия для снижения цен на алмазы и бриллианты.
• Постковидное восстановление в алмазах закончилось в 2022 г.
• Долгосрочные риски остаются: «синтетика» и смена поколений.
• Входим в сезонно слабые по продажам II и III кварталы.
• Наш взгляд на алмазы и бриллианты остается негативным. АЛРОСА справедливо оценена с учетом этих рисков и своей «закрытости».
В деталях
Ситуация на мировом рынке алмазов остается напряженной
Торговая активность на рынке ювелирной продукции с бриллиантами снижается во многом из-за экономической неопределенности в США и более медленного, чем ожидалось, восстановления потребительского спроса в Китае. Отметим, что, как следует из данных алмазодобывающей компании De Beers, в 2021 г. эти две страны обеспечили порядка 2/3 мирового спроса на ювелирные украшения.
В результате происходит затоваривание рынка и растет число дней для реализации продукции. В итоге цены по всей цепочке начали снижаться: с конца марта индекс цен на бриллианты упал на 5%, на алмазы — на 2%.
Мы полагаем, что постковидное восстановление в алмазах, наблюдавшееся в 2021–2022 гг., закончилось, и спрос продолжит стагнировать и давить на цены.
Рост синтетики и смена поколений — риски на длинном горизонте
Искусственные бриллианты продолжают набирать популярность. По данным Rapaport, за последние 4 года их доля в продажах ювелирной продукции с бриллиантами выросла в 2 раза, до 13%. Согласно оценкам отраслевых агентств, дисконт в ценах на искусственные камни к натуральным достигает 70–80%, что приводит к росту спроса на «синтетику». Мы также считаем, что новое поколение предпочитает скорее впечатления (например, путешествия), чем товары (включая бриллианты).
Таким образом, наш взгляд на алмазы и бриллианты остается негативным. Отсутствие прозрачности в АЛРОСА — еще один фактор низкой оценки акций. Бумаги компании торгуются на 30% ниже исторического Р/Е, что выглядит справедливо с учетом описанных выше факторов. Наша фундаментальная рекомендация «Держать» по бумагам АЛРОСА все еще актуальна.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба