31 мая 2023 The Wall Street Journal
По мнению экономистов, рост долга, слабое потребление и ухудшение отношений с Западом оказывают давление на экономический рост
Эпоха быстрого роста в Китае закончилась. Восстановление после отмены политики нулевого уровня Covid застопорилось. И сейчас страна столкнулась с серьезными структурными проблемами в экономике. Перспективы казались гораздо лучше еще несколько месяцев назад, после того как Пекин отменил жесткие меры по борьбе с Covid, что привело к росту расходов, поскольку люди начали ходить в рестораны и путешествовать.
Однако по мере снижения ажиотажа, вызванного открытием страны, снова проявляются основные проблемы в китайской экономике, которые накапливались годами. Бум на рынке недвижимости и чрезмерные государственные инвестиции, которые подпитывали экономический рост более десяти лет, закончились. Огромные долги подрывают доходы домохозяйств и местных органов власти. Некоторые семьи, которые переживают за свое будущее, копят деньги.
Жесткие меры, инициированные китайским лидером Си Цзиньпином в отношении частных предпринимателей, снизили аппетит к риску, а ухудшение отношений с Западом, включая новую кампанию против международных аудиторских и консалтинговых фирм, сдерживает иностранные инвестиции.
По словам экономистов, усиливающиеся структурные проблемы снижают шансы Китая на дальнейший рост — экономическое чудо, которое позволило ему конкурировать с США за глобальную власть и влияние. Некоторые экономисты считают, что вместо роста на 6-8% в год, как это было в прошлом, Китай, возможно, вскоре будет прибавлять всего 2% или 3%. Проблемы также усугубляются из-за старения населения и сокращения рабочей силы.
Китай может внести менее значительный вклад в глобальный рост в этом и следующих годах, чем ожидали многие бизнес-лидеры, что снижает привлекательность Китая для некоторых иностранных компаний, а также сокращает вероятность значительного опережения США в качестве крупнейшей экономики мира.
«Нынешнее неутешительное восстановление по сути говорит о том, что некоторые структурные сдерживающие факторы уже начали действовать», — отметил Фредерик Нойманн, главный экономист HSBC по Азии.
В первом квартале китайская экономика выросла на 4.5% в годовом исчислении, чему способствовало снятие ограничений, связанных с Covid.
Однако более поздние сигналы говорят о том, что восстановление сходит на нет. По сравнению с мартом розничные продажи выросли в апреле всего на 0.5%. Данные по промышленному производству, экспорту и инвестициям оказались гораздо хуже, чем ожидали экономисты.
В апреле безработица среди китайской молодежи в возрасте от 16 до 24 лет превысила 20%. Китайские гиганты в сфере электронной коммерции Alibaba и JD. com опубликовали низкие доходы за первый квартал. Гонконгский индекс Hang Seng, в котором доминируют китайские компании, упал на 5.2% с начала года, а юань ослаб по отношению к доллару.
Большинство экономистов не ожидают, что проблемы Китая приведут к рецессии или помешают правительству достичь целевого показателя роста на уровне 5% в этом году, который многие считают легко выполнимой задачей, учитывая, насколько слабой была экономика в прошлом году.
McDonald’s и Starbucks заявили об открытии сотни новых ресторанов в Китае, а ретейлеры, включая Ralph Lauren, открывают новые магазины.
Бум производства электромобилей позволил Китаю обойти Японию в первом квартале в качестве крупнейшего в мире экспортера транспортных средств. Промышленная политика Пекина и производственный потенциал Китая позволяют ему добиваться успеха в некоторых крупных отраслях.
«Мы по-прежнему уверены в долгосрочном росте Китая», — заявил Филлип Вул, руководитель отдела исследований в компании Rayliant Global Advisors, под управлением которой находятся активы на сумму $17 млрд.
По его словам, переход страны к экономике, которая будет больше полагаться на внутреннее потребление, а не на экспорт, поможет ей сохранить прежний уровень.
Будущее Китая под угрозой
Тем не менее, многие экономисты все больше обеспокоены будущим Китая. В этом году большие надежды были связаны с тем, что китайские потребители резко увеличат расходы, учитывая, что основные факторы, способствовавшие росту Китая в прошлом, — инвестиции и экспорт — сокращаются.
Но хотя люди тратят немного больше после почти трехлетнего жесткого карантина, в Китае нет такого всплеска, который наблюдался в других экономиках по мере выхода из пандемии.
Доверие потребителей находится на низком уровне. По мнению некоторых экономистов, важнее то, что Пекин не смог избавиться от давней склонности китайских потребителей экономить, а не тратить: реакция на изношенную систему социального обеспечения, которая означает, что семьям приходится откладывать больше на медицинские услуги и другие чрезвычайные ситуации.
По данным Организации Объединенных Наций, потребление домохозяйств в Китае составляет около 38% от годового валового внутреннего продукта по сравнению с 68% в США.
«Рост, возглавляемый потребителями, всегда был желанной целью для Китая», — заявила Луиза Лоо, ведущий экономист по Китаю в консалтинговой фирме Oxford Economics, Сингапур.
Теперь, по ее словам, выполнить эту задачу может быть еще сложнее, учитывая осторожность китайских потребителей после пандемии. Хотя Пекин пытается упростить процесс кредитования в этом году, данные свидетельствуют о том, что домохозяйства предпочитают погашать долги, а не брать новые.
В марте Цзы Лу взяла деньги из приданого, чтобы выплатить оставшуюся сумму в 1.2 млн юаней, что эквивалентно примерно $170,000, за квартиру, которую она купила в ипотеку в Шанхае два года назад. Цзы Лу работает в розничном магазине электронной коммерции, и, по ее словам, продажи в этом году оказались ниже ожиданий. Она обеспокоена и хочет уменьшить долговое бремя.
«Я боюсь, что меня неожиданно уволят», — добавила она.
Китай погряз в долгах
Кроме того, экономика столкнулась с огромным долгом.
С 2012 по 2022 год долг Китая вырос на $37 трлн, тогда как американский долг увеличился почти на $25 трлн. Согласно расчетам Николаса Борста, директора по исследованиям в Китае в компании Seafarer Capital Partners, к июню 2022 года китайский долг достиг примерно $52 трлн, что значительно превышает непогашенный долг на всех других развивающихся рынках вместе взятых.
Судя по данным Банка международных расчетов, по состоянию на сентябрь прошлого года общий долг Китая как доля ВВП страны достиг 295% по сравнению с 257% в США. Учитывая, что долг угрожает финансовой стабильности, Си Цзиньпин с 2016 года сделал сокращение доли заемных средств основным элементом экономической политики, что оказывает давление на экономический рост.
Чтобы сдуть пузырь на местном рынке жилья, регуляторы установили жесткие лимиты в отношении заимствований для застройщиков с конца 2020 года. В первом квартале этого года инвестиции в строительство недвижимости упали на 5.8%, несмотря на усилия по ограничению темпов спада.
По расчетам S&P Global, две трети местных органов власти рискуют нарушить неофициальный потолок долга, установленный Пекином, что подчеркивает значимость дефицита финансирования. Города по всей стране от Шэньчжэня до Чжэнчжоу сократили пособия государственным служащим и иногда задерживают зарплаты учителям.
Данные показывают, что эти проблемы усугубляются по мере снижения привлекательности Китая для иностранных фирм на фоне роста напряженности в отношениях с Западом во главе с США.
Согласно китайским данным, в 2022 году прямые иностранные инвестиции в Китай сократились на 48% по сравнению с прошлым годом до $180 млрд, а коэффициент прямых иностранных инвестиций как доля ВВП Китая опустился ниже 2% по сравнению с примерно 4% десять лет назад.
Конкуренция за инвестиции с другими странами, включая Индию и Вьетнам, усиливается по мере того, как компании стремятся диверсифицировать цепочки поставок, в частности в ответ на угрозу перебоев из-за конфликта между США и Китаем.
Йенс Эскелунд, президент Торговой палаты Европейского союза в Китае, заявил, что неопределенность в отношении долгосрочных экономических перспектив Китая — это еще один фактор, влияющий на инвестиционные решения компаний.
«Естественно, это снижает готовность инвестировать в дополнительные мощности, если вы не слишком оптимистично настроены в отношении экономических перспектив», — отметил он.
Откуда возьмется рост
Реформы, направленные на стимулирование активности частного сектора, застопорились при Си Цзиньпине, который уделяет больше внимания безопасности, чем экономическому росту. Пекин ужесточил регулирование в таких секторах, как технологии, частное образование и недвижимость, из-за чего многие владельцы компаний не хотят наращивать инвестиции.
За первые четыре месяца года инвестиции частных фирм в основные средства выросли на 0.4% по сравнению с прошлым годом, тогда как за аналогичный период 2019 года они увеличились на 5.5%.
Китайские лидеры пытаются успокоить предпринимателей и инвесторов. Ли Цян, чиновник № 2 в Китае и новый премьер-министр, заявил в марте, что Китай будет и дальше открыт для иностранных игроков, и посоветовал чиновникам Коммунистической партии относиться к частным предпринимателям как к «своим людям».
Экономисты расходятся во мнениях относительно того, внедрят ли политики, которые воздерживались от масштабных стимулов, как в 2008 и 2015 годах, более агрессивные меры поддержки. Некоторые, в том числе экономисты Citigroup, ожидают, что ЦБ Китая снизит процентные ставки в ближайшие месяцы, чтобы улучшить настроения.
Другие считают, что Пекин ограничивает поддержку из опасений увеличить и без того высокий уровень долга, а дополнительные стимулы в любом случае мало помогут в повышении спроса на кредиты.
Джефф Боуман, директор компании Cocona, которая производит терморегулирующие материалы, используемые в одежде и постельном белье, по-прежнему позитивно настроен в отношении Китая. Во время недавней двухнедельной командировки на Тайвань и в Китай он заметил, что клиенты, ориентированные на внутренний рынок Китая, гораздо оптимистичнее, чем их коллеги, экспортирующие товары в США или Европу, которые, по его словам, «безусловно, страдают».
Компания Cocona, базирующаяся в Боулдере, штат Колорадо, планирует учредить дочернюю компанию в Китае, чтобы расширить там бизнес.
Однако многие аналитики по-прежнему интересуются, откуда возьмется рост.
«Большой вопрос в том, достигли ли мы точки, когда осознание структурного спада становится непосредственной проблемой для доверия? Тогда получается своего рода замкнутый круг», — заявил Майкл Хирсон, руководитель отдела исследований в Китае в нью-йоркской консалтинговой фирме 22V Research.
http://www.wsj.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Эпоха быстрого роста в Китае закончилась. Восстановление после отмены политики нулевого уровня Covid застопорилось. И сейчас страна столкнулась с серьезными структурными проблемами в экономике. Перспективы казались гораздо лучше еще несколько месяцев назад, после того как Пекин отменил жесткие меры по борьбе с Covid, что привело к росту расходов, поскольку люди начали ходить в рестораны и путешествовать.
Однако по мере снижения ажиотажа, вызванного открытием страны, снова проявляются основные проблемы в китайской экономике, которые накапливались годами. Бум на рынке недвижимости и чрезмерные государственные инвестиции, которые подпитывали экономический рост более десяти лет, закончились. Огромные долги подрывают доходы домохозяйств и местных органов власти. Некоторые семьи, которые переживают за свое будущее, копят деньги.
Жесткие меры, инициированные китайским лидером Си Цзиньпином в отношении частных предпринимателей, снизили аппетит к риску, а ухудшение отношений с Западом, включая новую кампанию против международных аудиторских и консалтинговых фирм, сдерживает иностранные инвестиции.
По словам экономистов, усиливающиеся структурные проблемы снижают шансы Китая на дальнейший рост — экономическое чудо, которое позволило ему конкурировать с США за глобальную власть и влияние. Некоторые экономисты считают, что вместо роста на 6-8% в год, как это было в прошлом, Китай, возможно, вскоре будет прибавлять всего 2% или 3%. Проблемы также усугубляются из-за старения населения и сокращения рабочей силы.
Китай может внести менее значительный вклад в глобальный рост в этом и следующих годах, чем ожидали многие бизнес-лидеры, что снижает привлекательность Китая для некоторых иностранных компаний, а также сокращает вероятность значительного опережения США в качестве крупнейшей экономики мира.
«Нынешнее неутешительное восстановление по сути говорит о том, что некоторые структурные сдерживающие факторы уже начали действовать», — отметил Фредерик Нойманн, главный экономист HSBC по Азии.
В первом квартале китайская экономика выросла на 4.5% в годовом исчислении, чему способствовало снятие ограничений, связанных с Covid.
Однако более поздние сигналы говорят о том, что восстановление сходит на нет. По сравнению с мартом розничные продажи выросли в апреле всего на 0.5%. Данные по промышленному производству, экспорту и инвестициям оказались гораздо хуже, чем ожидали экономисты.
В апреле безработица среди китайской молодежи в возрасте от 16 до 24 лет превысила 20%. Китайские гиганты в сфере электронной коммерции Alibaba и JD. com опубликовали низкие доходы за первый квартал. Гонконгский индекс Hang Seng, в котором доминируют китайские компании, упал на 5.2% с начала года, а юань ослаб по отношению к доллару.
Большинство экономистов не ожидают, что проблемы Китая приведут к рецессии или помешают правительству достичь целевого показателя роста на уровне 5% в этом году, который многие считают легко выполнимой задачей, учитывая, насколько слабой была экономика в прошлом году.
McDonald’s и Starbucks заявили об открытии сотни новых ресторанов в Китае, а ретейлеры, включая Ralph Lauren, открывают новые магазины.
Бум производства электромобилей позволил Китаю обойти Японию в первом квартале в качестве крупнейшего в мире экспортера транспортных средств. Промышленная политика Пекина и производственный потенциал Китая позволяют ему добиваться успеха в некоторых крупных отраслях.
«Мы по-прежнему уверены в долгосрочном росте Китая», — заявил Филлип Вул, руководитель отдела исследований в компании Rayliant Global Advisors, под управлением которой находятся активы на сумму $17 млрд.
По его словам, переход страны к экономике, которая будет больше полагаться на внутреннее потребление, а не на экспорт, поможет ей сохранить прежний уровень.
Будущее Китая под угрозой
Тем не менее, многие экономисты все больше обеспокоены будущим Китая. В этом году большие надежды были связаны с тем, что китайские потребители резко увеличат расходы, учитывая, что основные факторы, способствовавшие росту Китая в прошлом, — инвестиции и экспорт — сокращаются.
Но хотя люди тратят немного больше после почти трехлетнего жесткого карантина, в Китае нет такого всплеска, который наблюдался в других экономиках по мере выхода из пандемии.
Доверие потребителей находится на низком уровне. По мнению некоторых экономистов, важнее то, что Пекин не смог избавиться от давней склонности китайских потребителей экономить, а не тратить: реакция на изношенную систему социального обеспечения, которая означает, что семьям приходится откладывать больше на медицинские услуги и другие чрезвычайные ситуации.
По данным Организации Объединенных Наций, потребление домохозяйств в Китае составляет около 38% от годового валового внутреннего продукта по сравнению с 68% в США.
«Рост, возглавляемый потребителями, всегда был желанной целью для Китая», — заявила Луиза Лоо, ведущий экономист по Китаю в консалтинговой фирме Oxford Economics, Сингапур.
Теперь, по ее словам, выполнить эту задачу может быть еще сложнее, учитывая осторожность китайских потребителей после пандемии. Хотя Пекин пытается упростить процесс кредитования в этом году, данные свидетельствуют о том, что домохозяйства предпочитают погашать долги, а не брать новые.
В марте Цзы Лу взяла деньги из приданого, чтобы выплатить оставшуюся сумму в 1.2 млн юаней, что эквивалентно примерно $170,000, за квартиру, которую она купила в ипотеку в Шанхае два года назад. Цзы Лу работает в розничном магазине электронной коммерции, и, по ее словам, продажи в этом году оказались ниже ожиданий. Она обеспокоена и хочет уменьшить долговое бремя.
«Я боюсь, что меня неожиданно уволят», — добавила она.
Китай погряз в долгах
Кроме того, экономика столкнулась с огромным долгом.
С 2012 по 2022 год долг Китая вырос на $37 трлн, тогда как американский долг увеличился почти на $25 трлн. Согласно расчетам Николаса Борста, директора по исследованиям в Китае в компании Seafarer Capital Partners, к июню 2022 года китайский долг достиг примерно $52 трлн, что значительно превышает непогашенный долг на всех других развивающихся рынках вместе взятых.
Судя по данным Банка международных расчетов, по состоянию на сентябрь прошлого года общий долг Китая как доля ВВП страны достиг 295% по сравнению с 257% в США. Учитывая, что долг угрожает финансовой стабильности, Си Цзиньпин с 2016 года сделал сокращение доли заемных средств основным элементом экономической политики, что оказывает давление на экономический рост.
Чтобы сдуть пузырь на местном рынке жилья, регуляторы установили жесткие лимиты в отношении заимствований для застройщиков с конца 2020 года. В первом квартале этого года инвестиции в строительство недвижимости упали на 5.8%, несмотря на усилия по ограничению темпов спада.
По расчетам S&P Global, две трети местных органов власти рискуют нарушить неофициальный потолок долга, установленный Пекином, что подчеркивает значимость дефицита финансирования. Города по всей стране от Шэньчжэня до Чжэнчжоу сократили пособия государственным служащим и иногда задерживают зарплаты учителям.
Данные показывают, что эти проблемы усугубляются по мере снижения привлекательности Китая для иностранных фирм на фоне роста напряженности в отношениях с Западом во главе с США.
Согласно китайским данным, в 2022 году прямые иностранные инвестиции в Китай сократились на 48% по сравнению с прошлым годом до $180 млрд, а коэффициент прямых иностранных инвестиций как доля ВВП Китая опустился ниже 2% по сравнению с примерно 4% десять лет назад.
Конкуренция за инвестиции с другими странами, включая Индию и Вьетнам, усиливается по мере того, как компании стремятся диверсифицировать цепочки поставок, в частности в ответ на угрозу перебоев из-за конфликта между США и Китаем.
Йенс Эскелунд, президент Торговой палаты Европейского союза в Китае, заявил, что неопределенность в отношении долгосрочных экономических перспектив Китая — это еще один фактор, влияющий на инвестиционные решения компаний.
«Естественно, это снижает готовность инвестировать в дополнительные мощности, если вы не слишком оптимистично настроены в отношении экономических перспектив», — отметил он.
Откуда возьмется рост
Реформы, направленные на стимулирование активности частного сектора, застопорились при Си Цзиньпине, который уделяет больше внимания безопасности, чем экономическому росту. Пекин ужесточил регулирование в таких секторах, как технологии, частное образование и недвижимость, из-за чего многие владельцы компаний не хотят наращивать инвестиции.
За первые четыре месяца года инвестиции частных фирм в основные средства выросли на 0.4% по сравнению с прошлым годом, тогда как за аналогичный период 2019 года они увеличились на 5.5%.
Китайские лидеры пытаются успокоить предпринимателей и инвесторов. Ли Цян, чиновник № 2 в Китае и новый премьер-министр, заявил в марте, что Китай будет и дальше открыт для иностранных игроков, и посоветовал чиновникам Коммунистической партии относиться к частным предпринимателям как к «своим людям».
Экономисты расходятся во мнениях относительно того, внедрят ли политики, которые воздерживались от масштабных стимулов, как в 2008 и 2015 годах, более агрессивные меры поддержки. Некоторые, в том числе экономисты Citigroup, ожидают, что ЦБ Китая снизит процентные ставки в ближайшие месяцы, чтобы улучшить настроения.
Другие считают, что Пекин ограничивает поддержку из опасений увеличить и без того высокий уровень долга, а дополнительные стимулы в любом случае мало помогут в повышении спроса на кредиты.
Джефф Боуман, директор компании Cocona, которая производит терморегулирующие материалы, используемые в одежде и постельном белье, по-прежнему позитивно настроен в отношении Китая. Во время недавней двухнедельной командировки на Тайвань и в Китай он заметил, что клиенты, ориентированные на внутренний рынок Китая, гораздо оптимистичнее, чем их коллеги, экспортирующие товары в США или Европу, которые, по его словам, «безусловно, страдают».
Компания Cocona, базирующаяся в Боулдере, штат Колорадо, планирует учредить дочернюю компанию в Китае, чтобы расширить там бизнес.
Однако многие аналитики по-прежнему интересуются, откуда возьмется рост.
«Большой вопрос в том, достигли ли мы точки, когда осознание структурного спада становится непосредственной проблемой для доверия? Тогда получается своего рода замкнутый круг», — заявил Майкл Хирсон, руководитель отдела исследований в Китае в нью-йоркской консалтинговой фирме 22V Research.
http://www.wsj.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу