6 июня 2023 КриптоСаня
Для самых нетерпеливых сразу пишу спойлер - рынок криптовалют будет сильно расти ближе к концу года (по мнению Хейса)
А для терпеливых обоснование от Артура Хейса ниже с моими комментариями курсивом.
Я слежу за Артуром Хейсом (бывший директор криптовалютной биржи BitMEX) исключительно внимательно, т.к. у нас схожи подходы к оценке крипты: оценивать перспективы рынка криптовалют через макроэкономические показатели и финансовую политику США в частности.
✔️Имеет место быть групповое мышление центральных банкиров, т.к. все высокопоставленные чиновники и сотрудники центральных банков учились в одних и тех же «элитных» университетах, которые преподают версии одних и тех же экономических теорий.
Следовательно, что бы ни делала ФРС, все остальные центральные банки в конечном итоге последуют ее примеру.
Здесь два замечания: в период роста ставок ФРС некоторые ЦБ снижали ставку (Китай, Турция, Боливия, Камбоджа и т.д.). На мой взгляд, здесь подмена причин, большинство стран ориентируются на ФРС как на глобальный индикатор стоимости денег, и реагируют на политику ФРС, а дело не в схожем мышлении.
Поскольку финансовые кризисы очень привязаны к циклу сельскохозяйственных урожаев, мы можем ожидать, что рынок проснется и поймет, что дерьмо пошло прямо по сигналу в сентябре или октябре этого года.
Скорее это связано с ростом активности к осени институциональных инвесторов, в связи с окончанием периода отпусков и необходимости показать к концу года какой-то финансовый результат.
Далее Хейс рассуждает про инфляцию. И считает, что инфляция так же имеет цикличность и предсказывает инфляцию на окончание 2023 года на основе 2022 года. И считает, что минимальные значения инфляции будут достигнуты летом, а затем она снова начнет расти.
✔️Федеральное правительство США не может сократить свой дефицит из-за расходов на пособия. И дефицит будет только расти и этот вопрос будут решать через постоянное повышение потолка госдолга.
✔️Растет доминация Китая в торговле и следовательно все больше расчетов проходит в юанях. А спрос на доллары США и гособлигации США падает, отдельно отмечает снижение спроса на гособлигации США у суверенных государств.
✔️ Происходит уход вкладчиков из банков в пользу фондов денежного рынка и облигаций. Что существенно ослабляет банковскую систему.
Причиной бегства вкладчиков является разница в доходности, которая на рынке облигаций сейчас гораздо выше, чем у банковских вкладов.
✔️У Хейса очень интересное замечание про политику.
О том, что политик популист обычно предлагает программу с большими государственными расходами. И обычно имеет большую вероятность выйгрыша с такой программой, чем политик "Скрудж" предлагающий классическую модель рыночной экономики, с более стабильной валютой, но без раздувания гос расходов (жить по средствам).
Из этого он делает вывод, что вряд ли мы увидим снижение госраходов США в ближайшем будущем, т.к. такому политику с такой программой не выиграть выборы.
✔️От банков бегут вкладчики, но они не могут существенно увеличить доходность по депозитам. Т.к. на балансе масса долгосрочных кредитов под низкую процентную ставку. И как в такой ситуации банку остаться прибыльной организацией?
📍В следующей части закончим обзор макроэкономики и приступим к анализу, как эта ситуация повлияет на рынок криптовалют.
✔️Мы остановились на том, что от банков США бегут вкладчики, и как оставаться прибыльным бизнесом в ситуации, когда кредиты на балансе под процентную ставку ниже, чем ставка ФРС.
- Вариант 1 - продать активы (долги ЕС, ипотечные кредиты, автокредиты, кредиты на коммерческую недвижимость и т. д.) с огромными убытками, а затем повысить депозитные ставки, чтобы привлечь клиентов обратно в банк.
Так и устроена рыночная экономика в академическом ее представлении, когда хозяйствующие субъекты периодически получают убыток, а не показывают прибыль каждый год. Но иначе устроена система США. ФРС поддержит крупный банк в случае проблем, и оставаться на плаву банку помогут, пока проблемы не разрешаться.
- Вариант 2: ничего не делать, а когда вкладчики разбегутся, обменивать свои активы с ФРС на свеженапечатанные доллары с помощью программы BTFP (Программа банковского срочного финансирования, в рамках нее можно закладывать облигации гос долга США и ипотечные ценные бумаги и получать кредит от ФРС). Этот вариант не позволяет банку оставаться прибыльным, но позволяет прятать убытки до лучших времен (когда банк сможет позволить принять убытки, компенсировав их прибылью текущего года.
✔️После повышения госдолга правительство будет выпускать большое количество облигаций.
Было бы выгодно выпустить много длинных облигаций. Но такой возможности не будет, т.к. доходность долгосрочных облигаций в таком случае сильно возрастет (цена облигаций падает из-за большого предложения, и соответственно купонная доходность, относительно цены облигации вырастает), это поставит в очень тяжелое положение их держателей (страховые компании, банки и т.д.). И на такие облигации сейчас низкий спрос.
И мы увидим огромные выпуски коротких облигаций. Что будет снижать их стоимость, и делать еще более привлекательными для инвесторов, которые перекладываются в них из вкладов. Хейс называет это кругом смерти.
📍Заключительная часть будет о действительно оригинальном взгляде Хейса о влиянии политики ФРС на доллар и инфляцию, и из него вытекает вывод о росте криптовалюты.
✔️На политику ФРС у Хейса очень оригинальный взгляд. Он рассуждает на тему будут ли повышать или понижать ставку. Взвешивает за и против, что не так важно относительно основной его мысли.
- При снижении ставки цена денег вырастет и инфляция будет расти.
- При повышении ставки, возрастает объем выплачиваемых процентов по долговым обязательствам, и Хейс указывает на расчеты (с таблицей расчетов, как и с несколькими другими интересными графиками можно ознакомиться здесь (https://telegra.ph/Razbor-ehsse-Artura-Hejsa---Terpenie-prekrasno---tablicy-i-grafiki-06-05)), что ФРС, на самом деле, не сокращает количество денег и кредита с помощью своей программы количественного ужесточения (QT). Т.к. поток ликвидности, выплачиваемый по процентам очень большой. И в итоге денежная масса непрерывно растет: примерно на 5 млрд $ в месяц.
И далее Хейс делает вывод, что раз растет денежная масса, то и инфляция тоже будет продолжать расти.
ФРС может увеличить QT, но вряд ли на это пойдет, т.к. сильно упадет спрос на облигации, а он так важен сейчас для Минфина США.
✔️Покупка облигаций это отток ликвидности. И то что после повышения госдолга выпустят множество новых облигаций, то это перетекание активной ликвидности от инвесторов к Минфину. Но постепенно эта ликвидность будет возвращаться на рынок ближе к осени, т.к. Минфин будет тратить полученные деньги.
✔️Прогноз Хейса:
Инфляция достигнет дна летом и начнет расти. ФРС поднимет ставку в июле. Вкладчики продолжат бегство из банков.
Он считает, что за счет роста денежной массы, киты будут получать все больше дохода от облигаций и вкладывать их в высокорисковые активы: акции компаний связанных с ИИ и криптовалюту.
Хейс верит, что BTC удержит текущие уровни, возможно опуститься чуть ниже, но теста $20 000 не будет, и вряд ли BTC подойдет близко к этой цене.
И в какой-то момент станет понятно, что инфляция продолжается, и долларов становится все больше. И в поиске укрытия от нового витка инфляции случится новый бум криптовалюты. Но не раньше осени.
📍Мой вариант прогноза
https://t.me/sanyaizdagestana (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
А для терпеливых обоснование от Артура Хейса ниже с моими комментариями курсивом.
Я слежу за Артуром Хейсом (бывший директор криптовалютной биржи BitMEX) исключительно внимательно, т.к. у нас схожи подходы к оценке крипты: оценивать перспективы рынка криптовалют через макроэкономические показатели и финансовую политику США в частности.
✔️Имеет место быть групповое мышление центральных банкиров, т.к. все высокопоставленные чиновники и сотрудники центральных банков учились в одних и тех же «элитных» университетах, которые преподают версии одних и тех же экономических теорий.
Следовательно, что бы ни делала ФРС, все остальные центральные банки в конечном итоге последуют ее примеру.
Здесь два замечания: в период роста ставок ФРС некоторые ЦБ снижали ставку (Китай, Турция, Боливия, Камбоджа и т.д.). На мой взгляд, здесь подмена причин, большинство стран ориентируются на ФРС как на глобальный индикатор стоимости денег, и реагируют на политику ФРС, а дело не в схожем мышлении.
Поскольку финансовые кризисы очень привязаны к циклу сельскохозяйственных урожаев, мы можем ожидать, что рынок проснется и поймет, что дерьмо пошло прямо по сигналу в сентябре или октябре этого года.
Скорее это связано с ростом активности к осени институциональных инвесторов, в связи с окончанием периода отпусков и необходимости показать к концу года какой-то финансовый результат.
Далее Хейс рассуждает про инфляцию. И считает, что инфляция так же имеет цикличность и предсказывает инфляцию на окончание 2023 года на основе 2022 года. И считает, что минимальные значения инфляции будут достигнуты летом, а затем она снова начнет расти.
✔️Федеральное правительство США не может сократить свой дефицит из-за расходов на пособия. И дефицит будет только расти и этот вопрос будут решать через постоянное повышение потолка госдолга.
✔️Растет доминация Китая в торговле и следовательно все больше расчетов проходит в юанях. А спрос на доллары США и гособлигации США падает, отдельно отмечает снижение спроса на гособлигации США у суверенных государств.
✔️ Происходит уход вкладчиков из банков в пользу фондов денежного рынка и облигаций. Что существенно ослабляет банковскую систему.
Причиной бегства вкладчиков является разница в доходности, которая на рынке облигаций сейчас гораздо выше, чем у банковских вкладов.
✔️У Хейса очень интересное замечание про политику.
О том, что политик популист обычно предлагает программу с большими государственными расходами. И обычно имеет большую вероятность выйгрыша с такой программой, чем политик "Скрудж" предлагающий классическую модель рыночной экономики, с более стабильной валютой, но без раздувания гос расходов (жить по средствам).
Из этого он делает вывод, что вряд ли мы увидим снижение госраходов США в ближайшем будущем, т.к. такому политику с такой программой не выиграть выборы.
✔️От банков бегут вкладчики, но они не могут существенно увеличить доходность по депозитам. Т.к. на балансе масса долгосрочных кредитов под низкую процентную ставку. И как в такой ситуации банку остаться прибыльной организацией?
📍В следующей части закончим обзор макроэкономики и приступим к анализу, как эта ситуация повлияет на рынок криптовалют.
✔️Мы остановились на том, что от банков США бегут вкладчики, и как оставаться прибыльным бизнесом в ситуации, когда кредиты на балансе под процентную ставку ниже, чем ставка ФРС.
- Вариант 1 - продать активы (долги ЕС, ипотечные кредиты, автокредиты, кредиты на коммерческую недвижимость и т. д.) с огромными убытками, а затем повысить депозитные ставки, чтобы привлечь клиентов обратно в банк.
Так и устроена рыночная экономика в академическом ее представлении, когда хозяйствующие субъекты периодически получают убыток, а не показывают прибыль каждый год. Но иначе устроена система США. ФРС поддержит крупный банк в случае проблем, и оставаться на плаву банку помогут, пока проблемы не разрешаться.
К сожалению, это так. Еще в 2008 году, когда наблюдал за ипотечным кризисом, было бы логично увидеть большое количество банкроств банков или огромные убытки и продажи крупнейших банков, как расплату за неэффективные решения. Так происходит во многих отраслях, это принципы конкуренции рыночной экономики, но банкам все прощают. Принесли в жертву Lehman Brothers и остальные банки спасли. Трюк сработал, это обеспечило мягкую посадку в кризис и бурный рост затем. И этот трюк стали повторять, раз за разом.
- Вариант 2: ничего не делать, а когда вкладчики разбегутся, обменивать свои активы с ФРС на свеженапечатанные доллары с помощью программы BTFP (Программа банковского срочного финансирования, в рамках нее можно закладывать облигации гос долга США и ипотечные ценные бумаги и получать кредит от ФРС). Этот вариант не позволяет банку оставаться прибыльным, но позволяет прятать убытки до лучших времен (когда банк сможет позволить принять убытки, компенсировав их прибылью текущего года.
Это накачка системы ликвидностью, аналогична программе количественного смягчения (QE). Но Хейс, на мой взгляд, сильно сгущает краски относительно этой программы. У него было отдельное эссе посвященное BTFP, где он предполагает, что программа никогда не будет закончена, такое вечное QE. Но история показывает, что ФРС и финансовая система США все же более гибкая. Как пример: раньше мало кто мог предположить, что при текущих ставках ФРС, крупный бизнес будет оставаться прибыльным, и будет продолжаться экономический рост, а сейчас это факт.
На мой взгляд, Хейс слишком увлекается идеей, что банки США - это просто инструмент ФРС.
- старые кредиты банков, выданные при низкой ставке ФРС не такие уж убыточные, в кредитах закладывается неплохая маржа, большинство из них с плавающей процентной ставкой
- бегство вкладчиков из банков огромное, но будет иметь передел, т.к. банки США имеют превосходные программы лояльности
- норма сбережения у вкладчика США не так уж высока. Большинство напротив имеет кредит, а не вклад
- при инвестировании в облигации есть разница в налогообложении относительно вкладов. И чтобы обеспечить возврат заемщиков не требуется сильно увеличивать доходность депозитов.
- банк зарабатывает, не только на разнице процентных ставок, но и на комиссионных
На мой взгляд, Хейс слишком увлекается идеей, что банки США - это просто инструмент ФРС.
- старые кредиты банков, выданные при низкой ставке ФРС не такие уж убыточные, в кредитах закладывается неплохая маржа, большинство из них с плавающей процентной ставкой
- бегство вкладчиков из банков огромное, но будет иметь передел, т.к. банки США имеют превосходные программы лояльности
- норма сбережения у вкладчика США не так уж высока. Большинство напротив имеет кредит, а не вклад
- при инвестировании в облигации есть разница в налогообложении относительно вкладов. И чтобы обеспечить возврат заемщиков не требуется сильно увеличивать доходность депозитов.
- банк зарабатывает, не только на разнице процентных ставок, но и на комиссионных
✔️После повышения госдолга правительство будет выпускать большое количество облигаций.
Было бы выгодно выпустить много длинных облигаций. Но такой возможности не будет, т.к. доходность долгосрочных облигаций в таком случае сильно возрастет (цена облигаций падает из-за большого предложения, и соответственно купонная доходность, относительно цены облигации вырастает), это поставит в очень тяжелое положение их держателей (страховые компании, банки и т.д.). И на такие облигации сейчас низкий спрос.
И мы увидим огромные выпуски коротких облигаций. Что будет снижать их стоимость, и делать еще более привлекательными для инвесторов, которые перекладываются в них из вкладов. Хейс называет это кругом смерти.
📍Заключительная часть будет о действительно оригинальном взгляде Хейса о влиянии политики ФРС на доллар и инфляцию, и из него вытекает вывод о росте криптовалюты.
✔️На политику ФРС у Хейса очень оригинальный взгляд. Он рассуждает на тему будут ли повышать или понижать ставку. Взвешивает за и против, что не так важно относительно основной его мысли.
- При снижении ставки цена денег вырастет и инфляция будет расти.
- При повышении ставки, возрастает объем выплачиваемых процентов по долговым обязательствам, и Хейс указывает на расчеты (с таблицей расчетов, как и с несколькими другими интересными графиками можно ознакомиться здесь (https://telegra.ph/Razbor-ehsse-Artura-Hejsa---Terpenie-prekrasno---tablicy-i-grafiki-06-05)), что ФРС, на самом деле, не сокращает количество денег и кредита с помощью своей программы количественного ужесточения (QT). Т.к. поток ликвидности, выплачиваемый по процентам очень большой. И в итоге денежная масса непрерывно растет: примерно на 5 млрд $ в месяц.
И далее Хейс делает вывод, что раз растет денежная масса, то и инфляция тоже будет продолжать расти.
ФРС может увеличить QT, но вряд ли на это пойдет, т.к. сильно упадет спрос на облигации, а он так важен сейчас для Минфина США.
Хейс переоценивает значение этих 5 млрд $ для экономики США, это большие деньги для рынка криптовалют, а экономика США и мировая инфляций этот приток едва ли заметит.
Рост денежной массы и рост инфляции явления связанные, но не находятся в прямой зависимости. Тем более инфляцию можно импортировать. На мой взгляд, вывод натянутый и спорный.
Рост денежной массы и рост инфляции явления связанные, но не находятся в прямой зависимости. Тем более инфляцию можно импортировать. На мой взгляд, вывод натянутый и спорный.
✔️Покупка облигаций это отток ликвидности. И то что после повышения госдолга выпустят множество новых облигаций, то это перетекание активной ликвидности от инвесторов к Минфину. Но постепенно эта ликвидность будет возвращаться на рынок ближе к осени, т.к. Минфин будет тратить полученные деньги.
✔️Прогноз Хейса:
Инфляция достигнет дна летом и начнет расти. ФРС поднимет ставку в июле. Вкладчики продолжат бегство из банков.
Он считает, что за счет роста денежной массы, киты будут получать все больше дохода от облигаций и вкладывать их в высокорисковые активы: акции компаний связанных с ИИ и криптовалюту.
Хейс верит, что BTC удержит текущие уровни, возможно опуститься чуть ниже, но теста $20 000 не будет, и вряд ли BTC подойдет близко к этой цене.
И в какой-то момент станет понятно, что инфляция продолжается, и долларов становится все больше. И в поиске укрытия от нового витка инфляции случится новый бум криптовалюты. Но не раньше осени.
📍Мой вариант прогноза
С теорией влияния денежной массы, которую использует Хейс, я не согласен. Мне кажется, гораздо более важна стоимость денег, а не их количество. И при ставке ФРС близкой к 6 %, деньги будут дорогие, а экономика замедлится до рецессии. Полноценный рост начнется только с разворотом политики ФРС. А инфляция будет замедляться, но не будет достигать целевых значений ФРС.
Краеугольный камень этой большой игры:
- ФРС остановиться в борьбе с инфляцией на пороге рецессии
или
- когда случиться полноценный обвал, им придется перейти от QT к стимулированию рынка
Краеугольный камень этой большой игры:
- ФРС остановиться в борьбе с инфляцией на пороге рецессии
или
- когда случиться полноценный обвал, им придется перейти от QT к стимулированию рынка
https://t.me/sanyaizdagestana (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу