Кратко напомню как банк отработал 2022 год и о чем писал в разборке
Тинькофф стал одним из бенифициаров отключения крупных российских банков от системы SWIFT в прошлом году
Посмотрите как выросли комиссионные доходы (ЧКД) в 1-2 кварталах!
Процентные доходы Тинькофф восстановились к концу года
Но банк продолжал отчислять значительную долю доходов в резервы
Все потому, что в течении года в 1.5 раз выросла доля неработающих кредитов
Не желая увеличивать риск банк практически остановил выдачу новых кредитов
Кредитный портфель практически не вырос за год
А вот что выросло за год так это операционные расходы и зарплаты
Расходы на персонал выросли в 1.5 раза с 45 до 69 млрд руб
Из отчета было непонятно это были какие-то разовые большие бонусы или так выросли оклады
В результате роста резервов под кредитные убытки и роста операционных расходов прибыль банка снизилась в прошлом году более чем в 3 раза до 20 млрд руб или 100 руб/акция
Как Вы видите основная прибыль была заработана в 3-4 кварталах
Давайте посмотрим начал ли банк наращивать кредитный портфель, смог ли удержать рост расходов и заработал ли банк прибыль в 1 квартале
Количество клиентов выросло на 35% к 1 кв'23 и на 6% к 4кв'22
Плюс 2 млн новых клиентов за квартал!
Рост клиентской базы транслируется в рост доходов банка
Процентные доходы до резервов выросли до рекордных 47 млрд руб!
По соотношению белой линии резервов и столбиков доходов понятно, что банк начал уменьшать резервирование
Отчисления в резервы снизились с 21 млрд руб в 1кв'22 до 12 млрд руб в 1кв'23
Почему банк вдруг начал уменьшать резервирование?
Потому что улучшилось качество кредитного портфеля, доля неработающих кредитов начала снижаться
При этом размер кредитного портфеля вырос за квартал сразу на 13%!
Судя по всему, банк снизил оценку рисков этого года и открыл "краник" выдачи займов
Как я и прогнозировал, комиссионные доходы 1кв'23 не смогли побить рекорды прошлого года
Но их снижение частично было компенсировано ростом страхового дохода
В результате роста доходов, операционная прибыль до резервов выросла в 1кв до 73 млрд руб или 360 руб/акция
Легко посчитать, что такими темпами по итогам года операц.прибыль вырастет под 1 500 руб/акция
Но из 73 млрд руб операционной прибыли в чистой прибыли осталось лишь 16 млрд руб или 81 руб/акция
По уровню прибыли банк вернулся на уровни 3-4 квартала 2021 года
Причины отставания динамики прибыли от динамики доходов все те же
Это бОльшая доля резервов по сравнению с 2021 годом
И рост операционных расходов, в том числе административных расходов
Административные расходы выросли на 37% до 27 млрд руб!
На административные расходы было потрачено около 60% операц.прибыли
Это очень много...
Еще 13 млрд руб было потрачено на привлечение новых клиентов
Легко посчитать, что каждый новый клиент в 1кв обошёлся примерно в 6700 руб
В результате полученной прибыли капитал банка вырос до 1 100 руб/акция
Текущие котировки в районе 3 340 руб, это трехкратная премия к капиталу банка!
Банк способен заработать 350-375 руб прибыли за 2023 год
По текущей цене банк оценен в 10 годовых прибылей
На мой взгляд, на фоне СБЕР, торгующемуся по 1 капиталу и за 4 годовых прибыли, акции Тинькофф очень дороги
За что такая премиальная оценка по сравнению с лидером рынка?
За более высокую рентабельность капитала?
За перспективы роста прибыли?
Ну тут еще можно подискутировать...
Кроме того напомню, что покупая Тинькофф на ММВБ, вы покупаете депозитарные расписки на акции компании с пропиской на Кипре и с первичным листингом в Лондоне
Вы наверное осознаете какие это риски и какие ограничения для акционеров
Менеджмент до сих пор не понимает, как технически выплатить дивиденды и российским и зарубежным акционерам
Да даже если и поймет, то при стандартной для Тинькофф 28% выплате дивиденд за 2023 составит всего лишь около 100 руб
На мой взгляд, адекватная оценка банка это цена акций на Лондонской бирже в районе 13$
Только вот купить их там достаточно сложно для российских инвесторов...
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter