15 июня 2023 БКС Экспресс | TCS Group
Подтверждаем топ-идею «Лонг TCS». С момента открытия в конце мая она уже принесла 8,2%, к началу августа мы ожидаем рост еще на 6,8%. На наш взгляд, сильные финансовые результаты за I квартал 2023 г. дают хороший задел на весь 2023 г. — история роста продолжается.
Главное
• Сильные результаты за I квартал 2023 г. — возвращение к высокой рентабельности.
- Высокая прибыль — 16,2 млрд руб., +57% против IV квартала 2022 г., годовой рост в 11,6 раз.
- Рентабельность ROE составила 30,5% против 3,1% в I квартале 2022 г.
- Клиентская база в I квартале 2023 г. выросла до 30,8 млн человек.
• 2023 г. — ориентиров от компании пока нет, но тренд сильный.
• Оценка: P/E 2023e 15,1х и P/BV 2023e 2,9x — привлекательный уровень.
• Доходность — 6,8% к 1 августа.
• Катализаторы — финансовые результаты (август).
• Риски — макроэкономика и геополитическая ситуация.
В деталях
Сильные результаты за I квартал 2023 г. по МСФО — задел для сильного 2023 г. Чистая прибыль компании в I квартале 2023 г. достигла 16,2 млрд руб. (+57% против IV квартала 2022, годовой рост в 11,6 раз), а рентабельность вернулась к высокому уровню ROE 30,5% за счет роста бизнеса и снижения стоимости риска.
Чистый процентный доход составил 46,9 млрд руб. (+15% к/к, +28% г/г) благодаря расширению кредитного портфеля на 15% г/г до 813 млрд руб. и восстановлению маржинальности банковского бизнеса. Чистая процентная маржа достигла 13,6% против 13,4% в IV квартале 2022 г. и 13% в I квартале 2022 г. Комиссионный доход сократился на 8% к/к и 20% г/г до 16,4 млрд руб.
Снижение стоимости риска — фактор поддержки показателей за 2023 г. Стоимость риска в I квартале 2023 г. вернулась к нормальным значениям — 7,0% против 11,7% в I квартале 2022. Этот уровень ближе к среднему нормализованному показателю за 2018–2021 гг., что позитивно для финансовых результатов TCS за 2023 г. Доля просроченных кредитов в I квартале 2023 г. выросла до 11,4% против 9,1% на 31 марта 2022 г., но уровень покрытия резервов был высоким — 1,4х.
У нас сильные ожидания на год, ориентиров от компании пока нет. Компания пока не возобновила телеконференции с менеджментом после раскрытия финансовых результатов и не публикует свои прогнозы на 2023 г. Мы же ожидаем сильных результатов TCS за 2023 г. в первую очередь за счет сильных трендов в динамике кредитования, повышения чистой процентной маржи и снижения стоимости риска.
Оценка: привлекательные уровни. TCS — сильная история роста в финансовом секторе, и оценка предполагает премию к игрокам с более сдержанным потенциалом роста. Мы отмечаем, что недавний рост стоимости акций TCS привел к некоторому ререйтингу бумаг, но сильный I квартал 2023 г. может стать катализатором к пересмотру ожиданий на 2023 г. По нашим текущим оценкам, TCS торгуется на уровне P/E 2023e 15,1х и P/BV 2023e 2,9x. Фундаментальная рекомендация на 12 месяцев — «Покупать».
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Сильные результаты за I квартал 2023 г. — возвращение к высокой рентабельности.
- Высокая прибыль — 16,2 млрд руб., +57% против IV квартала 2022 г., годовой рост в 11,6 раз.
- Рентабельность ROE составила 30,5% против 3,1% в I квартале 2022 г.
- Клиентская база в I квартале 2023 г. выросла до 30,8 млн человек.
• 2023 г. — ориентиров от компании пока нет, но тренд сильный.
• Оценка: P/E 2023e 15,1х и P/BV 2023e 2,9x — привлекательный уровень.
• Доходность — 6,8% к 1 августа.
• Катализаторы — финансовые результаты (август).
• Риски — макроэкономика и геополитическая ситуация.
В деталях
Сильные результаты за I квартал 2023 г. по МСФО — задел для сильного 2023 г. Чистая прибыль компании в I квартале 2023 г. достигла 16,2 млрд руб. (+57% против IV квартала 2022, годовой рост в 11,6 раз), а рентабельность вернулась к высокому уровню ROE 30,5% за счет роста бизнеса и снижения стоимости риска.
Чистый процентный доход составил 46,9 млрд руб. (+15% к/к, +28% г/г) благодаря расширению кредитного портфеля на 15% г/г до 813 млрд руб. и восстановлению маржинальности банковского бизнеса. Чистая процентная маржа достигла 13,6% против 13,4% в IV квартале 2022 г. и 13% в I квартале 2022 г. Комиссионный доход сократился на 8% к/к и 20% г/г до 16,4 млрд руб.
Снижение стоимости риска — фактор поддержки показателей за 2023 г. Стоимость риска в I квартале 2023 г. вернулась к нормальным значениям — 7,0% против 11,7% в I квартале 2022. Этот уровень ближе к среднему нормализованному показателю за 2018–2021 гг., что позитивно для финансовых результатов TCS за 2023 г. Доля просроченных кредитов в I квартале 2023 г. выросла до 11,4% против 9,1% на 31 марта 2022 г., но уровень покрытия резервов был высоким — 1,4х.
У нас сильные ожидания на год, ориентиров от компании пока нет. Компания пока не возобновила телеконференции с менеджментом после раскрытия финансовых результатов и не публикует свои прогнозы на 2023 г. Мы же ожидаем сильных результатов TCS за 2023 г. в первую очередь за счет сильных трендов в динамике кредитования, повышения чистой процентной маржи и снижения стоимости риска.
Оценка: привлекательные уровни. TCS — сильная история роста в финансовом секторе, и оценка предполагает премию к игрокам с более сдержанным потенциалом роста. Мы отмечаем, что недавний рост стоимости акций TCS привел к некоторому ререйтингу бумаг, но сильный I квартал 2023 г. может стать катализатором к пересмотру ожиданий на 2023 г. По нашим текущим оценкам, TCS торгуется на уровне P/E 2023e 15,1х и P/BV 2023e 2,9x. Фундаментальная рекомендация на 12 месяцев — «Покупать».
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter